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健康之路IPO：連虧三年、大股東百度亦為大客戶未足額社保公積金暗藏法律風(fēng)險(xiǎn)

來源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年12月31日 05:08

來源：新浪證券

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：新消費(fèi)主張/cici

　　近日，健康之路股份有限公司（下稱“健康之路”）向港交所遞交招股書，建銀國際為其保薦人。

　　通過公司招股書，我們發(fā)現(xiàn)健康之路的經(jīng)營狀況或并不容樂觀。從業(yè)績角度看，公司營收增速放緩，凈利潤已經(jīng)連續(xù)虧損3年；從資金狀況角度看，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)810.98%。另外，公司業(yè)務(wù)開展較依賴前五大客戶，2020-2022年，公司來自前五大客戶的收入分別占總收入的46%、52.2%、41.5%，公司第二大股東百度也是公司前五大客戶之一。

　　最后，公司部分中國附屬公司沒有為部分雇員開立社會保險(xiǎn)賬戶或住房公積金賬戶，或沒有根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)足額繳納社保、公積金。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，公司暗藏因往期社保及住房公積金供款不足而被處罰的風(fēng)險(xiǎn)，且公司估計(jì)面臨最高潛在罰款約為1380萬元，這或?qū)旧a(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。

　　營收增速放緩、凈利連虧3年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)810.98%

　　健康之路是國內(nèi)知名數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺之一，公司主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)、企業(yè)解決方案和兩大板塊。其中，數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)主要是為個(gè)人及企業(yè)客戶提供包括但不限于預(yù)約就診、醫(yī)療代理、陪診、體檢安排、醫(yī)療咨詢和手術(shù)安排等。

（資料來源：公司招股書）

　　企業(yè)解決方案分為兩大類別，一方面為相關(guān)企業(yè)提供定制內(nèi)容，以滿足其健康科普的需求；另一方面通過收集和分析臨床數(shù)據(jù)支持藥企的藥品研發(fā)。此外，該公司還為大健康領(lǐng)域相關(guān)上下游企業(yè)提供IT解決方案，以及幫助其在自有平臺和第三方媒體渠道進(jìn)行產(chǎn)品推廣和服務(wù)。

　　雖然截至2022年底平臺注冊個(gè)人用戶達(dá)1.71億人，注冊醫(yī)生達(dá)83.32萬名、連接平臺醫(yī)院數(shù)達(dá)11524家，連接平臺三甲醫(yī)院1464家，企業(yè)解決方案及數(shù)字化營銷解決方案的企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶達(dá)567家等，但依舊難改公司營收增速放緩、業(yè)績接連虧損的事實(shí)。

　　2020-2022年，健康之路營收分別為1.87億、4.31億、5.69億元人民幣，2021、2022年分別同比增長130.74%、31.94%。同期，公司的凈利潤分別為-0.65億元、-1.57億元、-2.58億元，三年虧損合計(jì)4.8億元，虧損有放大趨勢。

　　除了營收增速放緩、業(yè)績虧損難止外，公司的盈利能力參考指標(biāo)也較2020年下滑，毛利率由2020年的60.3%下降至2022年的43.2%；銷售凈利率也由2020年的-34.95%下降至2022年的-44.92%。

　　另外，從公司資產(chǎn)負(fù)債狀況可以看出，健康之路的確是“很缺錢”，2020-2022年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為1184.37%、1018.05%、810.98%，均已遠(yuǎn)超70%的警戒線。另外，截至2022年底，公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為0.7億元。

　　前五大客戶銷售占比高大股東百度亦為前五大客戶

　　從公司營收構(gòu)成來看，企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案業(yè)務(wù)是公司營收主力。2022年，數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)創(chuàng)收1.83億元，占比32.2%；企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案業(yè)務(wù)創(chuàng)收3.85億元，占比67.7%。

（資料來源：公司招股書）

　　然而，公司企業(yè)解決方案及數(shù)字化營銷業(yè)務(wù)開展或過度依賴于前五大客戶，2020-2022年，公司來自前五大客戶的收入分別占總收入的46%、52.2%、41.5%，且公司為前五大客戶提供的服務(wù)主要包括精準(zhǔn)內(nèi)容解決方案、真實(shí)世界研究支持服務(wù)、數(shù)字化信息解決方案、科普內(nèi)容解決方案、健康會員計(jì)劃及數(shù)字化營銷解決方案。

　　因此，前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占企業(yè)解決方案及數(shù)字化營銷解決方案業(yè)務(wù)收入的比例或更高，該核心業(yè)務(wù)的開展過度依賴于前五大客戶。

　　值得關(guān)注的是，公司第二大股東百度也正是公司前五大客戶。IPO前，健康之路一共完成了4輪融資，其中2014年A輪融資時(shí)，百度斥資6000萬美元通過旗下百度（香港）投資了健康之路。截至IPO之前，百度持有12.77%，為第二大股東。

　　2020-2022年，百度為公司貢獻(xiàn)收入0.36億元、0.51億元，0.25億元，分別占當(dāng)期全部營業(yè)收入的19.4%、11.7%、4.4%，采購的服務(wù)均為科普內(nèi)容解決方案。

（資料來源：公司招股書）

　　另外，公司也常年從百度采購技術(shù)服務(wù)，公司與百度網(wǎng)訊簽訂了“體檢線上預(yù)約服務(wù)合作協(xié)議”、“醫(yī)療資訊線上預(yù)約服務(wù)合作協(xié)議”，百度網(wǎng)訊同意通過在百度線上搜尋平臺上接入健康之路服務(wù)，展示及推廣公司體檢線上預(yù)約服務(wù)及醫(yī)療資訊線上預(yù)約服務(wù)。作為交換，健康之路須向百度網(wǎng)訊支付傭金或技術(shù)服務(wù)費(fèi)。另外，公司還向百度網(wǎng)訊購買百度云服務(wù)等，由此或可見公司對于大股東百度的依賴。

　　營銷開支遠(yuǎn)超研發(fā) 社保公積金未足額繳納暗藏法律風(fēng)險(xiǎn)

　　2020-2022年，公司的銷售費(fèi)用分別為0.33億元、1.26億元、1.47億元，銷售費(fèi)用率17.53%、29.30%、25.90%，同期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.12億元、0.14億元及0.54億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.4%、3.3%、9.6%，營銷開支及占營業(yè)總收入的比例遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用。

　　另外，從人員構(gòu)成上來看，公司銷售及營銷領(lǐng)域的人員配備最多，高達(dá)138人，占比34.6%。研發(fā)人員配置僅92人，占比23%，從這方面或也可以看出公司對于營銷的重視程度。

（資料來源：公司招股書）

　　研發(fā)投入和研發(fā)人員配置均不足營銷，這或是公司仍需大量向前五大供應(yīng)商采購技術(shù)服務(wù)的核心原因。公司供應(yīng)商主要是信息技術(shù)及軟件開發(fā)公司、醫(yī)藥及健康商品公司或其銷售代理。2020-2022年，前五大供應(yīng)商分別占采購總額的28%、21.9%、36.7%。其中，公司向最大的供應(yīng)商采購額分別占各年度的17.1%、9.9%及19.2%，采購的服務(wù)主要包括廣告及營銷服務(wù)、人力資源服務(wù)、推廣服務(wù)、數(shù)字化信息解決方案、軟件及技術(shù)開發(fā)。

　　另外，報(bào)告期內(nèi)，健康之路還存在社保和公積金未足額繳納的情形。據(jù)公司招股書，健康之路為雇員的社保及住房公積金供款據(jù)中國法律可能被裁定為不足，公司估計(jì)相關(guān)機(jī)關(guān)可能要求償付的未繳社會保險(xiǎn)及住房公積金供款總額將為人民幣5.5百萬元，公司已悉數(shù)補(bǔ)發(fā)。

　　但據(jù)招股書，公司仍暗藏因往期社保及住房公積金供款不足而被處罰的風(fēng)險(xiǎn)，且公司估計(jì)面臨最高潛在罰款約為1380萬元，這無疑會對公司的資金狀況緊張和業(yè)績本就虧損的業(yè)績狀況產(chǎn)生較大影響。