“壹健康，全健康！為了中國(guó)人的身心健康”

　　這是壹健康官網(wǎng)所展示的一句標(biāo)語，自壹健康提交港股上市申請(qǐng)以來，其上市進(jìn)程顯得格外沉寂。根據(jù)港交所的官方信息，該公司于2023年提交的聆訊相關(guān)文件目前處于失效狀態(tài)，且尚未有更新的文件披露。

　　在此之前，壹健康的前身綠瘦集團(tuán)曾兩次嘗試在A股市場(chǎng)通過借殼上市，但均未成功。此次，壹健康選擇赴港上市，已經(jīng)是其第三次嘗試進(jìn)入資本市場(chǎng)。然而，由于壹健康訴訟不斷，實(shí)控人陷入借貸糾紛的影響下，壹健康此次港股IPO注定充滿著坎坷。

　　從“減肥”到“男性健康”

　　據(jù)公開資料顯示，壹健康前身為綠瘦集團(tuán)，成立于2009年，起初專注于體重管理業(yè)務(wù)并以此為基礎(chǔ)迅速發(fā)展。至2017年，公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范疇，進(jìn)軍慢病管理市場(chǎng)。在體重管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其體重管理服務(wù)套餐占據(jù)了主要收入來源的地位。而在慢病管理領(lǐng)域中，男性健康解決方案亦成為主要的收入貢獻(xiàn)點(diǎn)。

　　依據(jù)弗若斯特沙利文提供的資料，以2022年收入作為考量標(biāo)準(zhǔn)，壹健康在中國(guó)體重管理行業(yè)、數(shù)字化體重管理行業(yè)以及數(shù)字化男性健康管理行業(yè)中，分別以約4.2%、7.1%及4.2%的市場(chǎng)份額位列第一、第一及第二。

　　招股書顯示，2020-2022年，壹健康營(yíng)業(yè)收入分別為20.52億元、17.96億元和24.23億元，凈利潤(rùn)分別為1.87億元、-1603萬元和1.17億元。從渠道上看，壹健康主要客戶來源于線上的自營(yíng)渠道。2022年線上自營(yíng)渠道的營(yíng)業(yè)收入為24.15億，占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到99.7%；其中，體重管理服務(wù)套餐收入為10.74億，慢性病管理產(chǎn)品收入為10.13億。

　　在慢性病管理產(chǎn)品的整體架構(gòu)中，壹健康的核心收入來源顯著聚焦于男性健康解決方案。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年度，男性健康解決方案的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了8.51億元。其代表性產(chǎn)品主要聚焦于補(bǔ)腎強(qiáng)身領(lǐng)域，包括OTC藥品及保健品等，具體產(chǎn)品如鹿茸顆粒、參桂鹿茸丸等。

　　值得關(guān)注的是，公司這種以男性健康解決方案的慢性病管理業(yè)務(wù)有著較高毛利率。招股說明書顯示，公司整體毛利率由2020年的67.3%增加至2021年70.3%，主要是由于公司的慢病管理的收入架構(gòu)變動(dòng)，與2020年的21.6%相比，于2021年為39.2%，占收入絕大部分，公司的慢病管理通常有相對(duì)較高的毛利率。

　　在體重管理與慢病管理領(lǐng)域，壹健康致力于提供高效且專業(yè)的解決方案，并相應(yīng)開發(fā)了兩款A(yù)PP，即專注于體重管理的好享瘦APP和針對(duì)慢病管理的壹邦A(yù)PP。截至2022年末，這兩款A(yù)PP已累計(jì)擁有540萬名注冊(cè)用戶，其中好享瘦APP的注冊(cè)用戶數(shù)量達(dá)到523.13萬人，平均每月活躍用戶數(shù)為11.25萬人；而壹邦A(yù)PP的注冊(cè)用戶數(shù)為7.91萬人，平均每月活躍用戶數(shù)為1.20萬人。

　　訴訟與投訴不斷，用個(gè)人銀行賬戶發(fā)工資

　　對(duì)于壹健康而言，其投訴與訴訟一直是長(zhǎng)期存在的問題，也是其上市路上的主要“絆腳石”。根據(jù)天眼查顯示，壹健康近年來訴訟呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，其中，53.2%的涉案案由為買賣合同糾紛。買賣合同糾紛案中，多數(shù)上訴人認(rèn)為，綠瘦咨詢公司與壹健康公司在其銷售活動(dòng)中存在明顯的不當(dāng)行為，具體表現(xiàn)為夸大宣傳、虛假描述商品信息，涉嫌欺詐消費(fèi)者，并且缺乏相應(yīng)的保健品資質(zhì)以證明其宣傳的減肥療效。

　　在黑貓投訴平臺(tái)上，針對(duì)壹健康的投訴日益增多，目前累計(jì)投訴量已達(dá)到2611件。許多消費(fèi)者紛紛反映他們?cè)馐芰丝浯笮麄?、誘導(dǎo)消費(fèi)的行為。一些消費(fèi)者表示，在壹邦健康宣傳時(shí)，經(jīng)常會(huì)看到與聽到夸大其詞的宣傳語和虛假的用戶評(píng)價(jià)，這些虛假信息讓他們誤以為產(chǎn)品具有神奇的療效，從而產(chǎn)生了購(gòu)買欲望。

　　不僅如此，壹健康還被消費(fèi)者投訴通過各種手段誘導(dǎo)消費(fèi)者購(gòu)買高價(jià)產(chǎn)品。一些消費(fèi)者在黑貓平臺(tái)上投訴反映，他們經(jīng)常會(huì)被壹邦健康的客服人員主動(dòng)聯(lián)系，以夸大產(chǎn)品效果、各種優(yōu)惠、折扣為誘餌，誘導(dǎo)他們購(gòu)買價(jià)格昂貴的健康產(chǎn)品。這些產(chǎn)品普遍存在價(jià)格虛高的現(xiàn)象，其涉及金額范圍廣泛，從數(shù)千元至十幾萬元不等。然而，消費(fèi)者在使用后認(rèn)為，其實(shí)際效果與先前的宣傳描述存在顯著的差距。

　　這些紛爭(zhēng)的根源，在于壹健康過于倚重營(yíng)銷而忽視研發(fā)。根據(jù)數(shù)據(jù)，其同期銷售與營(yíng)銷費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)支出，具體為研發(fā)開支的36至66倍。從這一角度來看，壹邦健康無疑是一家以營(yíng)銷為主導(dǎo)的企業(yè)。

　　據(jù)招股書顯示，過去三年中，公司銷售與營(yíng)銷費(fèi)用的具體數(shù)額分別為人民幣9.18億元、10.44億元和14.01億元，這些費(fèi)用在總收入中的占比顯著，分別達(dá)到44.8%、58.2%及57.8%。與此同時(shí)，公司壹健康部門的研發(fā)開支則相對(duì)較低，分別為人民幣2592.8萬元、2702.2萬元和2113萬元，占總收入的比例分別為1.3%、1.5%和0.9%。

　　雖然壹邦健康側(cè)重于營(yíng)銷，然而，對(duì)于銷售人員公司卻并未按勞動(dòng)法要求支付社保與公積金等。同時(shí)，公司采用了若干不規(guī)范的財(cái)務(wù)操作手段，包括但不限于通過第三方個(gè)人與機(jī)構(gòu)發(fā)放工資以規(guī)避稅收等。

　　招股說明書顯示，在2018年、2019年和2020年期間，經(jīng)由第三方渠道以及公司若干前任和現(xiàn)任員工及其親屬的個(gè)人銀行賬戶，公司支付的薪資總額分別為人民幣69.8百萬元、人民幣52.2百萬元和人民幣61.4百萬元。2018年、2019年及2020年共有6,622名、1,881名及403名員工獲得外部薪資支付，分別約占公司員工總數(shù)的68.7%、18.7%及5.1%。

　　控股股東成老賴，高額分紅后陷資金泥潭

　　除了用戶投訴與訴訟，以及未按規(guī)定發(fā)放員工工資、偷漏稅款問題外，實(shí)際控股人的資金問題也成為了上市阻礙之一。

　　經(jīng)過公告披露，優(yōu)創(chuàng)投資有限公司作為壹健康的第一大股東，持有公司83.94%的股份，其實(shí)控人為皮濤濤。值得注意的是，在IPO提交后不久，優(yōu)創(chuàng)投資有限公司因涉及高達(dá)6,000萬元的債務(wù)糾紛，被列入失信被執(zhí)行人名單，而皮濤濤亦被限制消費(fèi)。

　　根據(jù)鹽城市鹽都區(qū)人民法院執(zhí)行公告顯示，優(yōu)創(chuàng)投資有限公司失信行為有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)。除此之外，優(yōu)創(chuàng)投資有限公司持有的壹健康7000萬元的股權(quán)也處于凍結(jié)狀態(tài)，持有上海富建酒店有限公司、上海英創(chuàng)投資有限公司亦處于凍結(jié)狀態(tài)。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，提交港股招股說明書以來，優(yōu)創(chuàng)投資有限公司被凍結(jié)股權(quán)的數(shù)額合計(jì)為1.68億元。

　　值得關(guān)注的是，在IPO前，壹健康的分紅政策呈現(xiàn)出明顯的“高額”特征。招股說明書顯示，公司于2020年宣派及結(jié)算股息人民幣3.84億元，全部股息均以現(xiàn)金支付。據(jù)此計(jì)算，優(yōu)創(chuàng)投資有限公司獲得了超過3億元的分紅資金。然而，關(guān)于這筆資金的后續(xù)流向，招股書中，尚未有明確的記錄或信息可供查詢。

　　由于給予控股股東高額分紅，壹健康公司面臨了資金緊張的局面，進(jìn)而不得不采取借款措施以維持其正常運(yùn)營(yíng)。招股書顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年4月30日，公司的未償還借款分別為0元、2.40億元、4.31億元以及5.06億元。

　　2022年末壹健康債務(wù)總計(jì)為5.97億元，而賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有2.83億元。然而在資金緊張的背景下，壹健康仍大額投入華南總部的建設(shè)。

　　招股說明書顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司的物業(yè)、廠房及設(shè)備分別為4.88億元、6.23億元以及8.60億元。于往績(jī)記錄期間物業(yè)、廠房及設(shè)備增加主要是由于在建工程款項(xiàng)因我們?nèi)A南總部的建設(shè)及華中總部翻新而增加。

　　對(duì)于未來資金需求規(guī)劃，壹健康在招股書中表示：“我們現(xiàn)金的主要用途為撥付營(yíng)運(yùn)資金需求、興建我們的華南總部及翻新我們的華中總部。于往績(jī)記錄期間，我們主要通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金撥付資本支出及營(yíng)運(yùn)資金需求。展望未來，我們認(rèn)為流動(dòng)資金需求將結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量、銀行貸款、可換股貸款、凈額及不時(shí)從資本市場(chǎng)籌集的其他資金以得到滿足?！?/p>

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