首頁(yè) 資訊阿里健康：收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng) 平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展良好

阿里健康：收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng) 平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展良好

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年12月31日 01:28

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收入端：FY2025H1 公司營(yíng)業(yè)收入143 億元，同比增長(zhǎng)10%，主要受益于醫(yī)藥平臺(tái)業(yè)務(wù)的較快增長(zhǎng)。分拆看，1）報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)藥自營(yíng)收入121億元，同比增長(zhǎng)6%，公司不斷優(yōu)化自營(yíng)品類結(jié)構(gòu)，增加非藥自營(yíng)業(yè)務(wù)占比；2）電商平臺(tái)服務(wù)收入17 億元，同比增長(zhǎng)68%，主要受益于年初健康類目廣告業(yè)務(wù)的注入以及廣告和平臺(tái)協(xié)同提效；3）醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.4 億元，同比下降9%。

利潤(rùn)端：報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)調(diào)整凈利率從去年同期5.0%上升為6.8%，毛利率從去年同期22.1%提升至24.8%，主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向毛利更高的保健器械類目調(diào)整和供應(yīng)鏈降本增效。1）履約費(fèi)率從去年同期的9.6%回落至8.9%，占自營(yíng)收入比例從10.9%降至10.4%，履約后毛利率同比提升3.4pct；2）銷售費(fèi)率從6.7%升至6.9%，公司管理層透露，未來(lái)目標(biāo)為穩(wěn)步提升平臺(tái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額，在投入上有紀(jì)律，我們預(yù)計(jì)公司銷售費(fèi)率未來(lái)上調(diào)幅度有限；3）研發(fā)費(fèi)用/管理費(fèi)率分別從2.5%/1.3%變動(dòng)至2.2%/1.3%，主要受益于規(guī)模效應(yīng)。

值得一提的是，公司管理層認(rèn)為線上健康消費(fèi)需求仍在快速增長(zhǎng)，線上增速遠(yuǎn)快于線下；政策方面管理層認(rèn)為線上醫(yī)保目前仍在小規(guī)模點(diǎn)狀推進(jìn)，短期難以對(duì)線上購(gòu)藥造成很大促進(jìn)。

投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。消費(fèi)者線上購(gòu)藥習(xí)慣逐漸形成，2024年初公司并表健康平臺(tái)廣告業(yè)務(wù)后對(duì)于第三方商家的經(jīng)營(yíng)管理更加全面、協(xié)同效應(yīng)更明顯，預(yù)計(jì)公司FY2025-FY2026 年經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)為20/25億元，較上次調(diào)整+47%/+47%，主要系公司2024 年初收購(gòu)阿里媽媽廣告業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入增長(zhǎng)所致，新增FY2027 年經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)32 億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY2025 31xPE，我們維持原目標(biāo)價(jià)5.52-5.78 港幣，相對(duì)當(dāng)前股價(jià)上漲空間為32%-39%，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，公司組織架構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。