原標(biāo)題：阿里健康:電商龍頭打造完整大健康產(chǎn)業(yè)鏈,集團(tuán)資源賦能平臺(tái)發(fā)展 來(lái)源：中投證券

電商龍頭打造完整大健康產(chǎn)業(yè)鏈,集團(tuán)資源賦能平臺(tái)發(fā)展

阿里健康自2016年收購(gòu)線下連鎖藥房,由藥品信息網(wǎng)站轉(zhuǎn)型醫(yī)藥電商平臺(tái),至今形成集醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)、藥品追溯業(yè)務(wù)于一體,連接線上與線下、貫通就醫(yī)問(wèn)診買藥全流程的綜合健康管理平臺(tái)。公司未來(lái)增長(zhǎng)將受益于阿里集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)資源賦能及行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2019年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到50.96億元,錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.2億元。

利好因素主要業(yè)務(wù)協(xié)同作用,打造大健康產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。阿里健康以醫(yī)藥電商切入賽道,發(fā)展醫(yī)療服務(wù)以完善產(chǎn)業(yè)閉環(huán)、豐富線下渠道,并通過(guò)追溯業(yè)務(wù)等服務(wù)增強(qiáng)上游藥企、下游C端消費(fèi)者的粘性,打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán),各業(yè)務(wù)分部具有顯著的戰(zhàn)略協(xié)同意義。公司通過(guò)收購(gòu)牌照迅速啟動(dòng)醫(yī)藥電商業(yè)務(wù),通過(guò)并入天貓醫(yī)藥館產(chǎn)品類目實(shí)現(xiàn)收入快速擴(kuò)張,輔以O(shè)2O完善新零售消費(fèi)場(chǎng)景。同時(shí),醫(yī)療資源解決患者的復(fù)診處方、開藥需求,進(jìn)一步促進(jìn)平臺(tái)的醫(yī)藥銷售,而醫(yī)療業(yè)務(wù)本身完善線下服務(wù)組合,并通過(guò)支付寶實(shí)現(xiàn)預(yù)約掛號(hào)、線上問(wèn)診、綁定社?？ㄡt(yī)保卡支付等功能,吸納新用戶。公司在國(guó)內(nèi)藥品追溯市場(chǎng)擁有85%市占率,追溯業(yè)務(wù)鑄就護(hù)城河優(yōu)勢(shì),加強(qiáng)公司與上游藥企資源的合作關(guān)系,增強(qiáng)品牌知名度。

阿里集團(tuán)全面賦能建立強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。阿里健康作為阿里集團(tuán)“DoubleH”(Health&Happiness)戰(zhàn)略下,Health(健康)戰(zhàn)略的唯一整合平臺(tái),直接獲得集團(tuán)在技術(shù)、流量、支付工具、運(yùn)營(yíng)管理及物流等全面支持。天貓與支付寶分別坐擁6億、7億活躍用戶,為阿里健康未來(lái)流量增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。阿里健康營(yíng)運(yùn)的天貓醫(yī)藥館,年度活躍消費(fèi)者達(dá)1.3億、交易總額(GMV)達(dá)595億人民幣。公司更進(jìn)一步拓展了手機(jī)淘寶、支付寶及餓了么等入口,鞏固其流量?jī)?yōu)勢(shì)。在廣大的用戶基礎(chǔ)上,阿里健康與超過(guò)260家連鎖藥房、4萬(wàn)家門店成立O2O先鋒聯(lián)盟,配合菜鳥、餓了么的物流平臺(tái),完善在線線下一體化用戶體驗(yàn)。支付方面,用戶可通過(guò)支付寶入口使用公司的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù),簡(jiǎn)單安全地完成支付,有助加強(qiáng)用戶的使用粘性。公司獲阿里集團(tuán)多方面賦能,在流量、物流及支付都擁有強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)管理政策逐步放開,處方外流為醫(yī)藥電商帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。醫(yī)藥分家政策進(jìn)一步推行下,處方流出醫(yī)院帶來(lái)的藥品零售市場(chǎng)增量有望達(dá)到千億級(jí)別。經(jīng)歷過(guò)一系列的探索與實(shí)踐,中國(guó)政府對(duì)醫(yī)藥電商的政策逐步放開,市場(chǎng)管理日趨規(guī)范。2018年4月國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見(jiàn)》,明確規(guī)定對(duì)于線上開具的常見(jiàn)病、慢性病處方,經(jīng)過(guò)藥師審核之后,醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥品經(jīng)營(yíng)企業(yè)可委托符合條件的第三方機(jī)構(gòu)配送,意味著網(wǎng)售處方藥的可能性,醫(yī)藥電商平臺(tái)或?qū)⒉辉倬窒抻诜翘幏剿幍牧闶?為整體行業(yè)帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。首次評(píng)級(jí)「買入」,目標(biāo)價(jià)8.5港元。阿里健康的估值明顯高于同業(yè),主要反映公司在阿里集團(tuán)的全面支持下,于流量、物流及支付等方面的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)支持盈利高速增長(zhǎng)。以現(xiàn)金流折現(xiàn)法作估值,得出目標(biāo)價(jià)8.5港元。

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