德展健康:業(yè)績符合預(yù)期,核心產(chǎn)品阿樂保持良好增長態(tài)勢

事件:

    今晚公司發(fā)布三季報:前三季度,公司實現(xiàn)收入13.62億元,同比增長29.09%;歸母凈利潤6.34億元,同比增長21.85%;扣非凈利潤6.29億元,同比增長20.3%。其中,第三季度公司實現(xiàn)收入5.67億元,同比增長41.06%;歸母凈利潤2.06億元,同比增長5.35%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.19億元,銷售回款良好。

    點評:

    核心產(chǎn)品阿樂保持良好增長態(tài)勢,受兩票制影響銷售費用率同步上升。公司第三季度實現(xiàn)收入5.67億元,同比增長41.06%,環(huán)比增長27.33%,在Q3高增長帶動下較上半年(21.72%)呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。

    我們公司核心產(chǎn)品阿樂實現(xiàn)銷售收入13億元以上,若剔除兩票制影響,我們預(yù)計阿樂銷售量(盒數(shù))實現(xiàn)約20%左右增速,保持良好增長態(tài)勢。公司前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元,同比增長5.35%,銷售費用率提升6.4個百分點至23.85%,銷售費用率提升導(dǎo)致利潤端增速低于收入增速,我們判斷主要原因是部分省份兩票制執(zhí)行后導(dǎo)致銷售費用正常同步提升以及費用季節(jié)確認周期所導(dǎo)致的。與此同時,公司盈利能力正逐步增強,雖然公司銷售費用率有所提升,但公司凈利潤率較16年提升0.79個百分點至46.47%。

    參股健康產(chǎn)業(yè)投資平臺,公司有望適時拓展業(yè)務(wù)邊界。公司此前公告,為進一步加快在大健康領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用,通過投資驅(qū)動加速大健康產(chǎn)業(yè)鏈的布局,公司參股東方盛泰并以此為產(chǎn)業(yè)投資平臺將在中國境內(nèi)外進行醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y。我們在此前報告中強調(diào)公司的戰(zhàn)略版圖將絕不會僅僅局限于降脂藥領(lǐng)域,公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是致力于成為大健康產(chǎn)業(yè)的運作平臺,通過產(chǎn)業(yè)+資本的雙輪驅(qū)動,做大做強公司大健康產(chǎn)業(yè)。

    投資建議:買入-A 投資評級,6個月目標(biāo)價11元。我們預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為8億元、9.6億元、11.42億元,增速分別為21%/20%/19%,EPS 分別為0.36元、0.43元、0.51元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為22X/18X/15.3X?？紤]到公司為國內(nèi)降脂藥龍頭企業(yè),未來兩年業(yè)績有望持續(xù)釋放且當(dāng)前估值不高具有顯著優(yōu)勢,給予買入-A 的投資評級,6個月目標(biāo)價為11元。

    風(fēng)險提示:阿樂市場拓展不達預(yù)期;兩票制后帶來業(yè)務(wù)調(diào)整風(fēng)險;10月部分股票解禁。

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