出品｜搜狐財(cái)經(jīng)

作者｜汪夢(mèng)婷

搜狐財(cái)經(jīng)《基金佳問(wèn)》欄目（點(diǎn)擊進(jìn)入專題）

近期，A股減肥藥板塊波動(dòng)較大，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

搜狐財(cái)經(jīng)《基金佳問(wèn)》欄目，對(duì)話各行業(yè)具有影響力的基金經(jīng)理，結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，解讀不同行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的投資策略，展望各行業(yè)板塊中長(zhǎng)期的投資機(jī)遇，為投資者講解如何“避雷”挑選有潛力的基金產(chǎn)品。

做客本期《基金佳問(wèn)》的嘉賓，是嘉實(shí)基金大健康研究總監(jiān)郝淼，本期欄目主要討論減肥藥帶來(lái)的的投資機(jī)會(huì)。

郝淼，博士研究生，曾就職于中國(guó)科學(xué)院，任助理研究員，從事生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域科研工作。曾任平安證券綜合研究所研究員，寶盈基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理。 2021 年 3 月加入嘉實(shí)基金，現(xiàn)任職于股票投研體系任大健康研究總監(jiān)。

隨著全球肥胖問(wèn)題的日益突出，人們對(duì)尋找有效的減肥解決方案的需求增加。今年諾和諾德、禮來(lái)生產(chǎn)的“減肥神藥”司美格魯肽和瑞他魯肽風(fēng)靡全球，引起了強(qiáng)烈的市場(chǎng)反響。

減肥藥市場(chǎng)熱度持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)藥企積極追趕，近期多家企業(yè)通過(guò)公告或是互動(dòng)平臺(tái)公布關(guān)于減肥藥的研究進(jìn)展，相關(guān)投資機(jī)會(huì)也吸引了各路資本關(guān)注。

嘉實(shí)基金郝淼表示，基于對(duì)“健康”和“美”的需求，減肥藥需求市場(chǎng)空間巨大，無(wú)論是國(guó)外的醫(yī)藥巨頭，還是國(guó)內(nèi)多個(gè)藥企在推進(jìn)的管線，以及產(chǎn)業(yè)鏈上的CXO企業(yè)，都有望受益。

對(duì)于整個(gè)醫(yī)藥板塊，郝淼表示，經(jīng)過(guò)近兩年的下跌，板塊估值確實(shí)到了歷史上相對(duì)低的區(qū)域，有相對(duì)較高的安全邊際，這是醫(yī)藥板塊目前最大的投資邏輯。他認(rèn)為，在目前的位置，在醫(yī)藥的相對(duì)底部區(qū)域，做頻繁擇時(shí)可能效果不是很好。

以下為訪談全文：

基金佳問(wèn)：9月以來(lái)，以“司美格魯肽”為代表的A股減肥藥板塊走強(qiáng)，帶動(dòng)整個(gè)醫(yī)藥板塊上行，減肥藥為何會(huì)站上風(fēng)口？

嘉實(shí)基金郝淼：減肥藥概念獲得市場(chǎng)較高的關(guān)注度。無(wú)論是國(guó)外的兩大制藥巨頭，還是國(guó)內(nèi)的相關(guān)醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，都刮起了減肥藥旋風(fēng)。公告顯示，已有醫(yī)藥企業(yè)獲得減肥藥巨頭的巨額原料訂單。從全球的市場(chǎng)空間來(lái)看，據(jù)德邦證券預(yù)計(jì)，2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖領(lǐng)域的全球市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)900億美元。其中2型糖尿病藥物市場(chǎng)約占350億美元-400億美元，減肥藥物市場(chǎng)約占500億美元-550億美元。

基金佳問(wèn)：當(dāng)前減肥系列股票已成為醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的部分，并逐漸擴(kuò)散到其他品種，您預(yù)計(jì)這輪行情會(huì)持續(xù)多久？投資者該如何把握節(jié)奏？

嘉實(shí)基金郝淼：以減肥藥為代表，醫(yī)藥方面建議戰(zhàn)略布局創(chuàng)新藥大品種，國(guó)家醫(yī)保是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥最主要的支付方，據(jù)國(guó)家醫(yī)保局9月22日發(fā)布會(huì)公布，2023年國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整工作預(yù)計(jì)將于12月初公布結(jié)果、2024年1月1日起執(zhí)行。此前，國(guó)家醫(yī)保局陸續(xù)發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則》、《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》等多項(xiàng)文件，對(duì)于創(chuàng)新藥在醫(yī)保談判細(xì)則上給予多方面支持，未來(lái)創(chuàng)新藥在醫(yī)保談判中的價(jià)格降幅有望趨于溫和，迎來(lái)支付環(huán)境的顯著改善。

個(gè)人覺(jué)得，在目前的位置，在醫(yī)藥的相對(duì)底部區(qū)域，去做頻繁的擇時(shí)，可能效果不是很好。如果看好醫(yī)藥板塊，相信醫(yī)藥的長(zhǎng)期價(jià)值，那么在底部區(qū)域不斷收集籌碼，格局放大一點(diǎn)，可能是更優(yōu)的方法。

基金佳問(wèn)：就您觀察，近年來(lái)減肥藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)如何？影響這個(gè)市場(chǎng)的因素有哪些？

嘉實(shí)基金郝淼：GLP-1藥物擁有糖尿病、肥胖等代謝疾病巨量市場(chǎng)，GLP-1類創(chuàng)新藥全球銷售額大超預(yù)期，顯示了新一代減肥藥廣闊的市場(chǎng)潛力。經(jīng)過(guò)初步推算，GLP-1藥物在糖尿病患者中應(yīng)用市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)將超過(guò)250億人民幣，GLP-1藥物在肥胖癥患者中應(yīng)用市場(chǎng)空間將超過(guò)200億人民幣。

創(chuàng)新意味著改變，總是機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。對(duì)減肥藥而言，更是如此，需要面對(duì)藥物可能產(chǎn)生不良反應(yīng)、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度和上市進(jìn)度不及預(yù)期、政策變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

基金佳問(wèn)：長(zhǎng)期來(lái)看，減肥藥有多大的市場(chǎng)空間？是值得投資的領(lǐng)域嗎？

嘉實(shí)基金郝淼：醫(yī)藥行業(yè)，是一個(gè)需求永遠(yuǎn)不會(huì)消失、創(chuàng)新帶來(lái)機(jī)會(huì)的行業(yè)?；趯?duì)“健康”和“美”的需求，減肥藥需求市場(chǎng)空間巨大，無(wú)論是國(guó)外的醫(yī)藥巨頭，還是國(guó)內(nèi)多個(gè)藥企在推進(jìn)的管線，以及產(chǎn)業(yè)鏈上的CXO企業(yè)，都有望受益，也得到市場(chǎng)較高的關(guān)注度。

基金佳問(wèn)：在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，您認(rèn)為哪類醫(yī)藥公司具有較大的競(jìng)爭(zhēng)力？如何把握這方面的投資機(jī)遇？

嘉實(shí)基金郝淼：看好中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的前景，創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)企業(yè)目前有較為顯著的投資價(jià)值。同時(shí)，也看好為創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，如研發(fā)生產(chǎn)外包、科研服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域。

需求端來(lái)說(shuō)，目前創(chuàng)新藥銷售金額在中國(guó)藥品市場(chǎng)的占比可能才10%左右，擁有巨大的成長(zhǎng)空間；從供給端來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企取得了技術(shù)層面的長(zhǎng)足進(jìn)步以及國(guó)內(nèi)豐富的臨床研究資源，會(huì)有越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥產(chǎn)品上市。

政策層面對(duì)于創(chuàng)新藥、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)明確定位為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，醫(yī)保支付等支持性政策持續(xù)推出。創(chuàng)新已然成為行業(yè)未來(lái)發(fā)展的主要推動(dòng)力，中國(guó)制藥行業(yè)的發(fā)展迎來(lái)了轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段！

基金佳問(wèn)：您認(rèn)為，未來(lái)醫(yī)藥板塊的投資機(jī)遇在哪里？特別是在減肥藥市場(chǎng)之外，還有哪些具有增長(zhǎng)潛力的子領(lǐng)域？

嘉實(shí)基金郝淼：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個(gè)典型的成長(zhǎng)型賽道，能夠長(zhǎng)期保持1.5-2倍于GDP的增速。我們更偏好大行業(yè)里面高成長(zhǎng)、高增速的一些細(xì)分方向，比如醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、CXO、科研服務(wù)等。

建議從長(zhǎng)期視角關(guān)注醫(yī)藥板塊、加倉(cāng)布局醫(yī)藥方向。我們相對(duì)聚焦的創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域，有望受益于政策層面持續(xù)的支持，成長(zhǎng)空間較大。

基金佳問(wèn)：目前來(lái)看，醫(yī)藥板塊調(diào)整時(shí)間和幅度是否充分？醫(yī)藥有可能成為四季度投資主線嗎？

嘉實(shí)基金郝淼：短期的行情隨機(jī)游走難以預(yù)測(cè)。但我們之前一直強(qiáng)調(diào)的是，經(jīng)過(guò)近兩年的下跌，醫(yī)藥板塊的估值確實(shí)到了歷史上相對(duì)低的區(qū)域，有相對(duì)較高的安全邊際，這是醫(yī)藥板塊目前最大的投資邏輯。而在政策支持創(chuàng)新、醫(yī)藥反腐的情緒影響逐漸消退的環(huán)境催化下，我們對(duì)醫(yī)藥的未來(lái)充滿信心。

基金佳問(wèn)：您如何看待醫(yī)藥行業(yè)的前景？醫(yī)藥板塊的修復(fù)和利空因素分別有哪些？

嘉實(shí)基金郝淼：長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯，并沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。因人口老齡化加速、醫(yī)療技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)依然是一個(gè)非常好的投資賽道。需求側(cè)非常穩(wěn)定，成長(zhǎng)性非常確定，供給側(cè)有技術(shù)不斷迭代和突破的拉動(dòng)。返回搜狐，查看更多

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