隨著醫(yī)藥板塊的回暖，10月以來多只醫(yī)藥主題基金凈值反彈明顯，有些階段性漲幅超過20%、30%。但是本周醫(yī)藥指數(shù)卻出現(xiàn)下跌，投資者比較關(guān)心，反彈是否結(jié)束了，醫(yī)藥行情未來持續(xù)性如何，當(dāng)前醫(yī)藥板塊的投資怎么做，看好哪些方向，如何通過基金來布局，我們一起來看看。

市場預(yù)期扭轉(zhuǎn)等帶來醫(yī)藥板塊反彈 多只醫(yī)藥基金漲幅超20%、30%

10月以來醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一波明顯反彈，Wind數(shù)據(jù)顯示，截止11月25日，醫(yī)藥主題基金實(shí)現(xiàn)了不錯的收益，比如紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健10月以來凈值增長37.45%，前海開源中藥研究精選、永贏醫(yī)藥健康、泰信醫(yī)療服務(wù)等多只基金，還有銀華中證中藥ETF、華泰柏瑞中證中藥ETF、鵬華中證中藥ETF等多只指數(shù)基金，10月來回報超過20%，還有不少醫(yī)藥主題基金收益率都超過10%。

關(guān)于醫(yī)藥板塊反彈，華安基金基金經(jīng)理劉瀟表示，主要有幾方面原因：一是9月末，國務(wù)院常務(wù)會議提出了1.7萬億專項(xiàng)再貸款與財政貼息配套支持醫(yī)院等九大領(lǐng)域的設(shè)備更新改造，隨后，國家衛(wèi)健委下發(fā)擬使用財政貼息貸款更新醫(yī)療設(shè)備的通知，促進(jìn)全國千億級醫(yī)療設(shè)備更新改造的需求得以釋放。二是二十大報告提出推進(jìn)健康中國建設(shè)，包括“促進(jìn)醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理”、“提高基層防病治病和健康管理能力”、“發(fā)展壯大醫(yī)療衛(wèi)生隊(duì)伍”、“促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展”。“醫(yī)藥板塊估值在9月末接近十年期歷史低點(diǎn)，隨后市場預(yù)期不斷地扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前許多醫(yī)藥公司的PEG/DCF估值都處在歷史估值低位，值得珍惜?！?/p>

紅土創(chuàng)新基金說，本輪醫(yī)藥板塊的上漲主要有兩方面原因：一是貼息貸款政策，鼓勵醫(yī)院、高校購買設(shè)備；二是近期肝功生化、電生理等器械集采政策的趨緩。

廣發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武認(rèn)為，之前壓制醫(yī)藥板塊的因素包括外部政治對外需的影響、內(nèi)部集采政策對內(nèi)需的影響。過去一段時間醫(yī)藥行業(yè)短期反彈幅度較大，主要因?yàn)榧怪?、生化試劑、電生理等領(lǐng)域的集采政策規(guī)則接連出現(xiàn)溫和跡象，導(dǎo)致投資者對國內(nèi)醫(yī)保壓制的擔(dān)憂得到很大程度的緩解?？陀^來講，過去幾年國內(nèi)醫(yī)保集采等政策出臺，對終端需求在國內(nèi)為主的醫(yī)療產(chǎn)品型企業(yè)，甚至部分醫(yī)療服務(wù)型企業(yè)都造成了一定影響，也造成了估值邏輯上的破壞，這導(dǎo)致醫(yī)保相關(guān)的股票持續(xù)下跌?！斑^去一段時間，三期不同品類的集采政策緩和在市場看來是一個積極信號，我們認(rèn)為政策緩和有望具備持續(xù)性，如果后面的創(chuàng)新藥國談、第八批仿制藥集采、中藥飲片集采等政策規(guī)則依舊緩和，那將成為更為明確的拐點(diǎn)信號?！?/p>

博時醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理張弘稱，醫(yī)藥集采政策執(zhí)行多年，醫(yī)保、企業(yè)、醫(yī)院等參與方更好地理解了集采對行業(yè)的發(fā)展，找到了利于醫(yī)藥、醫(yī)保持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的政策制訂方法。因此，醫(yī)藥未來幾年的增長相對確定，市場找到了行業(yè)增長的底線。同時，財政通過貼息貸款的形式，支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購和發(fā)展，可能會加速行業(yè)發(fā)展。

估值低、發(fā)展驅(qū)動力明顯 短期回調(diào)不改長期上漲趨勢

但是本周醫(yī)藥板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周生物醫(yī)藥指數(shù)下跌6.84%，這是否意味著短期反彈結(jié)束，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥股估值較低，且中長期驅(qū)動力明顯，短期調(diào)整不改長期上漲趨勢。

吳興武認(rèn)為，目前醫(yī)藥板塊整體估值仍然處在一個相對偏低的水平，對醫(yī)藥板塊的總體看法是積極樂觀的。雖然前一階段直接受益于政策緩和的板塊上漲幅度不小、上漲節(jié)奏也比較急，后續(xù)也出現(xiàn)了一定調(diào)整，但是未來板塊機(jī)會仍值得期待?！耙皇亲顬橹苯邮芤娴墓强啤VD、電生理板塊，這類公司比集采受損前的估值和市值相比仍然明顯偏低，具備進(jìn)一步上漲的可能性；二是來自其他潛在受益集采緩和的板塊，比如藥品、其他耗材，雖然這些子行業(yè)沒有直接受益于此次政策緩和，但是可能受益于后續(xù)集采政策緩持續(xù)和，且目前估值偏低，具備補(bǔ)漲機(jī)會。我們對內(nèi)需條線總體樂觀，但外需方面目前還沒看到明顯緩和的跡象?！?/p>

張弘表示，需要進(jìn)一步關(guān)注疫情后消費(fèi)和醫(yī)療恢復(fù)情況，關(guān)注口服小分子新冠藥物的進(jìn)展對全球抗疫措施和疫情的影響，對醫(yī)療消費(fèi)、醫(yī)藥科技發(fā)展保持樂觀。長期仍然看好行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)增長的驅(qū)動力是老齡化加重和中國人均可支配收入的持續(xù)提升。這兩個驅(qū)動力將長期存在，而政策波動影響行業(yè)中短期表現(xiàn)?！昂罄m(xù)我們將更加重視標(biāo)的的本身質(zhì)地與估值水平，并持續(xù)加大對中小市值以及新股次新股的研究，尋找估值合理、行業(yè)發(fā)生積極變化的細(xì)分賽道龍頭。”

紅土創(chuàng)新基金也稱，隨著國民亞健康、人口老齡化的日漸加劇，政府以及個人對醫(yī)藥行業(yè)的投入不斷增加，未來醫(yī)療健康的花費(fèi)將占支出的很大一部分，所以從長期來看，醫(yī)藥行業(yè)將擁有日益擴(kuò)大的市場剛性需求。目前，醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域中已經(jīng)形成了強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局，自主研發(fā)創(chuàng)新能力和盈利能力不斷提升，品牌力與銷售渠道拓展能力逐步增強(qiáng)，隨著市場對前期醫(yī)保政策的消極情緒的消退，也將賦予醫(yī)藥行業(yè)更為長期的投資價值。短期市場出現(xiàn)回調(diào)是正常的行情波動，醫(yī)藥行業(yè)投資更多看長期。

布局景氣向上、業(yè)績超預(yù)期的板塊 看好創(chuàng)新藥、中藥、醫(yī)療器械等方向

基金經(jīng)理認(rèn)為，接下來要找到估值便宜、業(yè)績超預(yù)期的醫(yī)藥子板塊進(jìn)行投資。

紅土創(chuàng)新基金廖星昊表示，按照景氣輪動的框架，找到景氣度向上、業(yè)績存在超預(yù)期可能的子板塊，進(jìn)而挖掘該板塊中的優(yōu)質(zhì)個股進(jìn)行投資。各板塊間的切換，無非也是考慮到性價比的問題，比如中藥板塊，過去政策壓制，業(yè)績持續(xù)下行，去年底以來政策不斷支持，中藥公司陸續(xù)出臺股權(quán)激勵計劃，今年業(yè)績開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，行業(yè)景氣度出現(xiàn)向上的變化。而像器械板塊，過去增長一直較快，但受制于集采政策，市場預(yù)期比較悲觀，估值不斷下行；今年9月以來，一方面財政推出貼息貸款政策，鼓勵采購、更新設(shè)備；另一方面，耗材的集采政策有明顯緩和，器械板塊的整體估值回歸合理水平。

張弘稱，目前來看，大白馬的新老變換帶來了整個醫(yī)藥行業(yè)的活力，同時也充分反映了中國經(jīng)濟(jì)的活力。所以要不斷的順應(yīng)歷史變化和潮流，才能夠選到下一個5年的好公司。在未來階段，醫(yī)藥投資主要有幾個方向：一是醫(yī)療消費(fèi)，符合歷史發(fā)展，包括中藥消費(fèi)品、個人護(hù)理等，符合中產(chǎn)階級普遍能消費(fèi)得起的消費(fèi)，此類消費(fèi)的崛起同樣會帶來整個醫(yī)藥行業(yè)的機(jī)會；二是需要關(guān)注真正本土科技創(chuàng)新的含量，或者是一些國產(chǎn)替代配套的產(chǎn)業(yè)，比如中高端制造、精密制造等；三是中國醫(yī)藥制造優(yōu)勢，如CXO里面的CDMO，包括一些低端制造像原料藥和簡單耗材。

華安基金基金經(jīng)理劉瀟看好幾個投資方向：一是醫(yī)療新基建，今年以來，隨著多地疫情發(fā)展和防疫政策逐漸優(yōu)化，擴(kuò)建ICU和床位已經(jīng)刻不容緩；可能在未來幾年仍是設(shè)備器械“大年”，而在這輪醫(yī)院采購過程中，國產(chǎn)替代將大幅提升。二是創(chuàng)新藥的國產(chǎn)替代，中國的創(chuàng)新藥在過去幾年經(jīng)歷了競爭格局的優(yōu)化，雖然項(xiàng)目數(shù)量有所減少，但是技術(shù)含金量大幅提升，未來在新興賽道中國有望站到全球的第一梯隊(duì)。三是藥房，其是一個業(yè)績增速穩(wěn)定、估值波動較小的行業(yè)，適合長期配置；尤其在當(dāng)下，藥房行業(yè)集中度較低，而上市公司中的龍頭企業(yè)在現(xiàn)金流、運(yùn)營管理上的優(yōu)勢明顯，通過外延并購從一二線向三四線城市拓展，行業(yè)集中度可能會越來越高。

但是，國泰醫(yī)藥健康基金經(jīng)理徐治彪認(rèn)為，但凡是跟疫情相關(guān)的無論是疫苗、檢測還是藥，現(xiàn)階段風(fēng)險都非常大，建議謹(jǐn)慎參與，因?yàn)橐咔榻K究是要過去的，現(xiàn)在要考慮的是疫情后時代的受益標(biāo)的。醫(yī)藥過去抱團(tuán)的公司依然在均值回歸過程中，反彈都是賣出機(jī)會，醫(yī)藥會像2012-2015年類似，避開權(quán)重股，在非權(quán)重股找業(yè)績、估值匹配的龍頭優(yōu)質(zhì)公司。可以關(guān)注過去受到疫情影響，現(xiàn)金流和凈資產(chǎn)并沒有受到損傷，現(xiàn)在疫情影響緩解，業(yè)績趨勢未來肯定向好，估值還便宜的細(xì)分行業(yè)，比如藥店等。

醫(yī)藥行業(yè)適合長期投資布局

在投資者布局醫(yī)藥基金方面，張弘坦言，醫(yī)藥行業(yè)投資呈“螺旋式上升”，老齡化以及人均可支配收入的提升在醫(yī)藥板塊的長期驅(qū)動力上有很明顯的體現(xiàn)。雖然醫(yī)藥行業(yè)短期會受到各種政策和相關(guān)擾動的影響，但看好醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行長期投資的回報。

吳興武表示，醫(yī)藥行業(yè)“長坡厚雪”的特點(diǎn)被大家廣泛認(rèn)可，但短期內(nèi)的波動還是無可避免，建議投資者在布局醫(yī)藥基金時，充分評估個人的風(fēng)險承受能力，設(shè)定一個合理的收益預(yù)期水平，同時也要對基金經(jīng)理的投資理念和框架策略等做一些基本了解，這樣投資的體驗(yàn)也會更好一些。

紅土創(chuàng)新基金稱，醫(yī)藥基金屬于行業(yè)主題基金，其投資范圍決定了它能夠最大程度地捕捉醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會，投資者在布局醫(yī)藥基金時，建議以定投方式進(jìn)行長期布局，在板塊輪動時逢低布局。

（原題為《突然大跌，醫(yī)藥板塊反彈還能持續(xù)嗎？》）

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