2024年前三季度，達仁堂實現(xiàn)營業(yè)收入56.11億元，同比下降3.14%；歸母凈利潤8.04億元，同比下降6.33%

標點財經(jīng)、投資時間網(wǎng)研究員 李路

?提到中藥老字號，最容易想起的品牌之一就是同仁堂。其實，在天津還有一家與同仁堂同血脈的老字號品牌達仁堂。達仁堂與同仁堂均為?樂氏家族所創(chuàng)辦，同仁堂由?樂顯揚創(chuàng)建于1669年，達仁堂由樂達仁于1914年在?天津創(chuàng)辦，兩者相差了約兩百多年時間。

雖然達仁堂的名號沒有同仁堂響亮，但達仁堂在繼承同仁堂經(jīng)驗文化的同時，在產(chǎn)品方面走出了自己的道路。與同仁堂主推安宮牛黃丸不同，達仁堂的核心產(chǎn)品是速效救心丸，且在2023年實現(xiàn)速效救心丸銷售額超過20億元的突破。

在今年中藥企業(yè)集體增長失速的背景下，達仁堂也來到了增長的瓶頸期，如何穿越歷史的天花板找到適應時代的發(fā)展路徑，則是老字號中藥企業(yè)需要攻克的問題。

今年以來，達仁堂多次調(diào)整資產(chǎn)及業(yè)務結構，或旨在通過瘦身和專注主業(yè)來提高盈利能力，而公司日前發(fā)布的公司董事長改選公告背后又有何考量。

混改后首任董事長辭職

達仁堂品牌于1999年并入中新藥業(yè)，成為中新藥業(yè)旗下多家老字號品牌之一。中新藥業(yè)本身是由天津市藥材集團于1992年改制而來，后在2018年又被納入國企改革“雙百行動”名單，開啟了混改步伐。

2021年混改完成后，中新藥業(yè)變更為一家無實控人的公司，公司董事長也更換為曾在太極集團任職的張銘芮；2022年5月，中新藥業(yè)更名為現(xiàn)在的津藥達仁堂集團股份有限公司。

混改完成后，在首任董事長張銘芮的帶領下，達仁堂制定“1+5”戰(zhàn)略規(guī)劃，其中“1”是堅持品牌引領，打造達仁堂主品牌，“5”是指5個中醫(yī)藥相關的產(chǎn)業(yè)方向，分別為做大做強綠色中藥、強化精品飲片業(yè)務、建設精品國藥連鎖、建設達仁堂中醫(yī)診療品牌連鎖以及布局大健康產(chǎn)業(yè)等。

近日，上任三年的張銘芮向公司提出書面辭呈。達仁堂披露的公告顯示，張銘芮因工作變動原因申請辭去公司董事長、董事職務及戰(zhàn)略委員會主席職務，辭職后張銘芮不再擔任公司任何職務。公司在公告中對張銘芮在任期間的貢獻表示了感謝，但未進一步說明“工作變動原因”的詳細情況。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2022年、2023年，該公司占比第一的中成藥板塊毛利變化不大，基本在30億元左右；第二大板塊西藥業(yè)務毛利出現(xiàn)了連續(xù)兩年同比下滑，下降率分別達到40.74%和33.97%。

達仁堂與同業(yè)第一梯隊企業(yè)之間的差距還在不斷拉大。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.11億元，同比下降3.14%；歸母凈利潤8.04億元，同比下降6.33%；扣非凈利潤7.67億元，同比下降8.93%；每股收益1.04元/股，同比下降6.31%。同一時期，行業(yè)龍頭云南白藥（000538.SZ）歸母凈利潤達到43.27億元，兩者差距超過35億元。

對于今年前三季度營收的下降，達仁堂方面解釋稱，主要是商業(yè)板塊收入同比下降導致。根據(jù)公司之前的公告，其合并范圍包括醫(yī)藥工業(yè)板塊和醫(yī)藥商業(yè)板塊，其中醫(yī)藥工業(yè)板塊是公司的主要盈利來源，而醫(yī)藥商業(yè)板塊一直處于虧損狀態(tài)。今年前三季度，公司工業(yè)板塊實現(xiàn)收入35.9億元，同比增加4.3%，商業(yè)板塊實現(xiàn)收入23.3億元，同比減少14.5%。

此外，2022年、2023年，達仁堂在境外市場獲得的收入分別為3374.23萬元和4487.59萬元，占營收的比重約在0.5%左右。

公司業(yè)績或也影響到上市公司二級市場的表現(xiàn)，2023年6月達仁堂股價達到53.86元/股高點。截至12月2日收盤，該公司股價已下降至32.5元/股，累計下跌幅度近四成。

張銘芮辭任后，達仁堂于11月26日召開了2024年第九次董事會會議，經(jīng)公司董事會研究提名，董事會提名委員會審查，會議審議通過了“選舉董事王磊為公司董事長的議案”。同時，根據(jù)《公司章程》規(guī)定，公司法定代表人變更為王磊。

據(jù)披露，王磊是達仁堂一手培養(yǎng)起的高管，自1993年7月加入中新藥業(yè)后，先后任職于達仁堂制藥廠、中新藥業(yè)中成藥部策劃處、中新藥業(yè)工業(yè)部、樂仁堂制藥廠等；2022年8月至今，任達仁堂集團總經(jīng)理；2022年12月至今，任達仁堂董事。

中藥精選指數(shù)（8841367.WI）企業(yè)2024年前三季度凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源:Wind

制表：標點財經(jīng)、投資時間網(wǎng)

資產(chǎn)結構調(diào)整動作頻繁

從公司業(yè)務結構可以看到，醫(yī)藥商業(yè)板塊對達仁堂業(yè)績來說算是一個掣肘。今年以來，達仁堂通過多次資產(chǎn)處置陸續(xù)剝離商業(yè)板塊。

先是在11月12日，達仁堂發(fā)布公告稱將其下屬商業(yè)板塊天津中新醫(yī)藥的全部股權作價，以增資形式裝入醫(yī)藥集團下屬商業(yè)板塊津藥太平醫(yī)藥有限公司（下稱津藥太平醫(yī)藥），并簽署《津藥達仁堂集團股份有限公司對津藥太平醫(yī)藥有限公司的增資協(xié)議》。增資交割完成后，醫(yī)藥集團持有整合后的津藥太平醫(yī)藥56.65%股權，達仁堂持有整合后的津藥太平醫(yī)藥43.35%股權，不再持有天津中新醫(yī)藥股權。

之所以如此操作，一方面，達仁堂不再控股天津中新醫(yī)藥后，其與控股股東醫(yī)藥集團之間的同業(yè)競爭問題將得以解決；另一方面，2023年和2024年前四個月，津藥太平醫(yī)藥均處于虧損狀態(tài)，而新參股的津藥太平醫(yī)藥分別實現(xiàn)盈利2509.04萬元和1025.9萬元，合并范圍的變化將使達仁堂報表變得好看。

剝離天津中新醫(yī)藥后，達仁堂合并報表口徑下的財務指標將主要體現(xiàn)醫(yī)藥工業(yè)板塊經(jīng)營情況，公司的毛利率、凈利潤等盈利指標以及應收賬款周轉率等營運能力指標都將進一步提升，醫(yī)藥商業(yè)板塊帶來的壞賬風險則將顯著下降。

需要指出的是，這筆交易是達仁堂本月內(nèi)涉及的第二筆關聯(lián)交易。此前，達仁堂還計劃與控股股東醫(yī)藥集團、天津藥業(yè)集團、天津金益投資按現(xiàn)有持股比例向天津醫(yī)藥集團財務有限公司（下稱財務公司）增資5億元，其中，達仁堂按其持有30%股權的比例出資1.5億元。

隨后，在11月22日，達仁堂召開2024年第二次臨時股東大會，通過了向赫力昂（中國）出售中美天津史克制藥（下稱中美史克）13%股權的議案。出售前，中美史克是達仁堂的參股子公司，達仁堂持有其25%的股權。本次交易，達仁堂及醫(yī)藥集團擬分別轉讓所持有的13%和20%中美史克股份，交易價格分別為17.59億元和27.06億元。交易完成后，達仁堂、赫力昂（中國）、赫力昂（英國）分別持有中美史克12%、33%和55%股權。

對于這一決定，有不少投資者表示惋惜。因為中美史克旗下?lián)碛行驴堤┛恕⒎冶氐?、百多邦、腸蟲清等多個主力OTC藥品，2018年到2023年中美史克的凈利潤分別為5.09億、5.69億、4.79億、6.1億、7.05億和9.8億，五年間業(yè)績幾近翻番，可以稱得上是達仁堂的“現(xiàn)金?！?。

針對此變化，達仁堂方面解釋稱，此次股權出售主要是因為40年的合作期到期。據(jù)悉，公司與中美史克的合資協(xié)議本于2024年9月到期，但已延長至2025年6月，在合作期到期的情況下，股東方可以選擇清算，也可以由大股東收購。由于中美史克的凈資產(chǎn)并不高，選擇清算不太合適，同時目前我國已放開了外資企業(yè)股權比例的限制，外資企業(yè)可進行100%獨資，在此條件下，公司選擇將股權出售給大股東赫力昂。

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