首頁(yè) 資訊翰頤資本創(chuàng)始合伙人周穎華：醫(yī)療投資如何把握入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，獲取穩(wěn)健的高回報(bào)？?作為一家新成立不久的新GP?，翰頤資本為何在投資第一個(gè)項(xiàng)目時(shí)便能押準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)？文丨馬慕杰來源丨投中網(wǎng) 2019年1...

翰頤資本創(chuàng)始合伙人周穎華：醫(yī)療投資如何把握入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，獲取穩(wěn)健的高回報(bào)？?作為一家新成立不久的新GP?，翰頤資本為何在投資第一個(gè)項(xiàng)目時(shí)便能押準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)？文丨馬慕杰來源丨投中網(wǎng) 2019年1...

來源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年12月13日 12:47

作為一家新成立不久的新GP，翰頤資本為何在投資第一個(gè)項(xiàng)目時(shí)便能押準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)？

文丨馬慕杰

來源丨投中網(wǎng)

2019年1月17日，歸創(chuàng)醫(yī)療與通橋醫(yī)療共同宣布，雙方企業(yè)完成合并，亦完成合并后的新一輪B輪融資。本次融資總金額達(dá)億元級(jí)，領(lǐng)投方為國(guó)投創(chuàng)新。

僅2個(gè)月后即2019年3月，歸創(chuàng)醫(yī)療榮登杭州市獨(dú)角獸與準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)榜單。

值得一提的是，歸創(chuàng)醫(yī)療是一家名為“翰頤資本”的新機(jī)構(gòu)成立以來出手的第一個(gè)項(xiàng)目，也可以稱為翰頤資本真正意義上的開山之作。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，翰頤資本跟投了歸創(chuàng)醫(yī)療的第一輪B輪融資，并因此進(jìn)入公司董事會(huì)，成為董事。

翰頤資本創(chuàng)立于2017年初，是專注于大中華區(qū)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期投資的專業(yè)私募股權(quán)投資基金。第一期基金規(guī)模為5億人民幣，主要的LP為國(guó)內(nèi)較為知名的機(jī)構(gòu)投資者。

那么，作為一家新成立不久的新GP，翰頤資本為何在投資第一個(gè)項(xiàng)目時(shí)便能押準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)？

這或許與翰頤資本專業(yè)的團(tuán)隊(duì)背景及穩(wěn)健的投資風(fēng)格有關(guān)。據(jù)悉，其合伙人團(tuán)隊(duì)均曾長(zhǎng)期服務(wù)于業(yè)界領(lǐng)先的私募股權(quán)投資基金或著名的跨國(guó)醫(yī)藥及器械企業(yè)，曾在國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域投資了十多家企業(yè)，累計(jì)投資額超過3.3億美元。多家企業(yè)已在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)成功上市，合計(jì)市值已超過62億美元。

“好公司不一定是好deal，在投資時(shí)尤其要注重進(jìn)入的時(shí)點(diǎn)。而把握住時(shí)點(diǎn)的關(guān)鍵實(shí)則在于投資團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)?！焙差U資本創(chuàng)始合伙人周穎華對(duì)投中網(wǎng)說。

翰頤資本創(chuàng)始合伙人周穎華

押注中高端器械與創(chuàng)新藥

創(chuàng)立翰頤資本，是周穎華給自己職業(yè)生涯的一個(gè)新機(jī)會(huì)與新起點(diǎn)。

“再不做就老了?！敝芊f華如是對(duì)投中網(wǎng)表示。伴隨著2015年前后一批專注于醫(yī)療健康投資專業(yè)基金的設(shè)立以及國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)變化等宏觀因素的推動(dòng)，將近10年的醫(yī)療投資經(jīng)驗(yàn)告訴周穎華，醫(yī)療健康行業(yè)迎來了發(fā)展的黃金時(shí)代。

于是，2017年年初，周穎華找到了曾任百濟(jì)神州商務(wù)拓展副總裁并且一直專注于跨境并購(gòu)的老朋友金奮宇博士，兩人對(duì)成立專注于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)私募基金的想法一拍即合。

“在國(guó)內(nèi)眾多主管醫(yī)療基金的合伙人中，周總（周穎華）有著非常豐富的醫(yī)療投資以及基金管理經(jīng)驗(yàn)，并且也給LP賺到了實(shí)實(shí)在在的大量現(xiàn)金回報(bào)?！痹诮饖^宇眼中，周穎華低調(diào)務(wù)實(shí)的做事風(fēng)格和業(yè)界口碑與其頗為契合。

作為國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資行業(yè)的老兵，周穎華曾服務(wù)于新天域資本九年，為投委會(huì)成員及負(fù)責(zé)醫(yī)療健康投資的合伙人，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成了基金歷史上若干項(xiàng)開創(chuàng)性的投資，并完成了基金在醫(yī)療器械領(lǐng)域的完整布局。在加入新天域資本之前，周穎華曾擔(dān)任啟明創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人。在過往的醫(yī)療投資中，其成功投出了10余項(xiàng)優(yōu)秀案子，如海利生物（603718）、東陽(yáng)光藥、道培醫(yī)院、賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療（688016）、聯(lián)影醫(yī)療、賽昂醫(yī)療、奧精醫(yī)藥、歐博方醫(yī)藥、樹蘭醫(yī)療等，總投資金額超過20億元，整體價(jià)值超過53億元，IRR超過29%，實(shí)現(xiàn)了30多億元的現(xiàn)金回報(bào)。

而金奮宇為康奈爾大學(xué)醫(yī)學(xué)院免疫學(xué)博士，在生物科學(xué)領(lǐng)域擁有包括研發(fā)、商務(wù)拓展、并購(gòu)融資等二十年的經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)導(dǎo)或參與了30多個(gè)藥品授權(quán)或者引進(jìn)、產(chǎn)品收購(gòu)、私募股權(quán)買斷和權(quán)益金收購(gòu)等交易，總交易規(guī)模超過20億美元。

翰頤資本創(chuàng)始合伙人金奮宇（博士）

正是基于兩位創(chuàng)始合伙人過去積累的豐富經(jīng)驗(yàn)與產(chǎn)業(yè)資源，翰頤資本選擇押注在其擅長(zhǎng)的醫(yī)療器械服務(wù)與創(chuàng)新藥領(lǐng)域。而且，區(qū)別于其他醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)，翰頤資本兩位創(chuàng)始合伙人出色的從業(yè)經(jīng)歷及過往業(yè)績(jī)，也更易被企業(yè)家接納為“參謀長(zhǎng)”或“軍師”角色，幫其共同謀劃深層次的戰(zhàn)略發(fā)展問題。

“在醫(yī)療器械方面，外企對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)生的教育已經(jīng)基本完成。這使得醫(yī)療器械在國(guó)內(nèi)將擁有非常明確的市場(chǎng)需求，并且國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品開始嶄露頭角，即將進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化階段；而在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，翰頤資本可利用自身資源幫助被投企業(yè)通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)的引用或技術(shù)產(chǎn)權(quán)的出讓實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，甚至產(chǎn)生質(zhì)變。”周穎華表示，翰頤資本在挑選項(xiàng)目時(shí)，會(huì)著重選擇有技術(shù)含量有門檻或者擁有核心資源稀缺的細(xì)分子行業(yè)。

比如，周穎華離開新天域平臺(tái)后獨(dú)立運(yùn)作的第一個(gè)項(xiàng)目——“心脈醫(yī)療”。“2013年時(shí)我就開始關(guān)注大血管支架這個(gè)高門檻的細(xì)分領(lǐng)域，也接觸了當(dāng)時(shí)有證的所有廠家，一直等到2016年底才等到了心脈的投資機(jī)會(huì)”。周穎華稱。

不過，當(dāng)時(shí)“心脈醫(yī)療”要求的估值超過15億人民幣，對(duì)應(yīng)的市盈率甚至遠(yuǎn)高于A股其他已上市的器械公司，很多投資人看來看去因?yàn)楣乐刀虏涣耸?。然而，周穎華彼時(shí)卻認(rèn)為，中國(guó)的人口是美國(guó)的4倍，但大血管支架手術(shù)的例數(shù)只有美國(guó)的不到三分之一，這便是12倍多的差距。而這個(gè)產(chǎn)品的復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)，決定了競(jìng)爭(zhēng)不僅僅是性價(jià)比，更加是整個(gè)服務(wù)和支撐體系的比拼，“心脈醫(yī)療”的優(yōu)勢(shì)將非常明顯。打定主意后，周穎華開始積極聯(lián)系合作伙伴，全程參與了談判與盡調(diào)。

“在心脈醫(yī)療項(xiàng)目上，我比拿錢的FA還積極?！敝芊f華自嘲道。最終，周穎華還主動(dòng)出資100萬，成為了“心脈醫(yī)療”唯一一個(gè)非關(guān)聯(lián)的自然人股東。

把握投資時(shí)點(diǎn)，獲取最高回報(bào)

“好公司不一定是好deal?！敝芊f華屢屢強(qiáng)調(diào)。

在他看來，一個(gè)好的deal必須同時(shí)滿足兩個(gè)條件：第一，公司的基本面向好；第二，投資機(jī)構(gòu)入場(chǎng)時(shí)的節(jié)點(diǎn)恰好。“尤其是在對(duì)投資時(shí)點(diǎn)的判斷上，非?？简?yàn)投資人的經(jīng)驗(yàn)?！敝芊f華稱。

因此，在確保本金安全的基礎(chǔ)上同時(shí)關(guān)注項(xiàng)目投資的時(shí)點(diǎn)，是翰頤資本每打出一個(gè)“子彈”時(shí)的思考前提。而這也使得翰頤資本能夠持續(xù)為L(zhǎng)P帶來更高倍數(shù)的投資回報(bào)。

比如，周穎華曾投資過的賽諾醫(yī)療項(xiàng)目。在2014年投資該項(xiàng)目時(shí)，國(guó)內(nèi)的冠脈支架市場(chǎng)當(dāng)時(shí)已經(jīng)被公認(rèn)為是一片紅海，但通過深入的調(diào)研和分析，周穎華認(rèn)為作為治理急性心梗主要手段的冠脈支架在國(guó)內(nèi)仍有巨大的未滿足需求。在與創(chuàng)始人孫博士的多次深入交流后，周穎華相信賽諾的產(chǎn)品設(shè)計(jì)有著堅(jiān)實(shí)的科學(xué)基礎(chǔ)，與市場(chǎng)上的競(jìng)品相比有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且也已經(jīng)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中嶄露頭角。這意味著，在該項(xiàng)目快速增長(zhǎng)之初進(jìn)入的投資機(jī)構(gòu)將能夠獲得相當(dāng)不錯(cuò)的投資回報(bào)。

投資歸創(chuàng)醫(yī)療也是如此。周穎華介紹，這是翰頤資本成立之后出手的第一個(gè)項(xiàng)目。2017年，為了能夠及時(shí)“捕獵”歸創(chuàng)醫(yī)療，翰頤資本在當(dāng)下募資集體緊張的環(huán)境下采取了“邊募邊投”的投資策略，即在基金第一次關(guān)賬之前，借錢拿下了歸創(chuàng)醫(yī)療的股份。而后來的發(fā)展也證明了翰頤資本的眼光與投資能力。據(jù)悉，目前翰頤資本在歸創(chuàng)醫(yī)療的投資中已經(jīng)獲得了可觀的回報(bào)成績(jī)。

“遇到了好的deal，能不能拿得下，也很考驗(yàn)投資人的魄力?！敝芊f華回憶起當(dāng)年投資海利生物的情景依舊歷歷在目?！昂＠?xiàng)目拿不到五倍以上的回報(bào)，我辭職?！痹诤＠镒詈蟮耐稕Q會(huì)上，為了說服投委會(huì)成員，周穎華不惜立下“軍令狀”。

“這是一個(gè)非常高風(fēng)險(xiǎn)之舉（risky move），好在當(dāng)時(shí)的投委會(huì)成員都被我鎮(zhèn)住了，投了贊成票，否則就錯(cuò)失10個(gè)億的現(xiàn)金回報(bào)了。投資人也得像創(chuàng)業(yè)者一樣要有全盤押上all in的決心?！?周穎華笑稱。

此外，翰頤資本較為突出的一個(gè)能力是利用資源網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，幫助海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)設(shè)立新公司，從而也可在項(xiàng)目早期以相對(duì)較低的價(jià)格拿到較高的股權(quán)占比?！皬倪@個(gè)角度來看，雖然此類項(xiàng)目的投資期可能會(huì)延長(zhǎng)一些時(shí)間，但類似的項(xiàng)目其實(shí)能獲得很高的回報(bào)倍數(shù)，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低了。”金奮宇對(duì)投中網(wǎng)說道。

投中網(wǎng)了解到，從2018年6月份基金第一次關(guān)賬到目前為止，翰頤資本已經(jīng)交割了兩個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)還有兩個(gè)已過會(huì)項(xiàng)目?！拔覀儸F(xiàn)在兵精糧足，全力開動(dòng)，正在盡調(diào)中的項(xiàng)目還有三個(gè)。”到今年年底，翰頤資本大概會(huì)投出6-8個(gè)項(xiàng)目，總金額約為2-2.5億元。

“短短幾年以前，移動(dòng)醫(yī)療在市場(chǎng)上還是一個(gè)非常吸引人的‘風(fēng)口’，但當(dāng)時(shí)投資該類項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)到現(xiàn)在可能連本金都拿不回來。包括如今很火的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念，這個(gè)行業(yè)將來會(huì)是什么樣的模式？怎么賺錢？”學(xué)醫(yī)出身的金奮宇認(rèn)為，醫(yī)療健康行業(yè)的核心是醫(yī)生及病人需求導(dǎo)向，創(chuàng)業(yè)與投資都要“接地氣”，而不是靠講故事與追風(fēng)口。

摒棄機(jī)會(huì)主義，良性循環(huán)基金管理

近兩年，隨著大量資本涌入醫(yī)療健康投資的一級(jí)市場(chǎng)，醫(yī)療健康領(lǐng)域也出現(xiàn)了投資過熱的現(xiàn)象。

周穎華認(rèn)為，在最近兩三年的醫(yī)療行業(yè)投資中，尤其是創(chuàng)新藥投資領(lǐng)域，“靠錢堆”估值的行業(yè)景象越來越普遍。這也直接促成了該領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者越發(fā)浮躁，對(duì)行業(yè)缺乏敬畏?！搬t(yī)健行業(yè)本身是一個(gè)長(zhǎng)周期行業(yè)，沒有兩三年的發(fā)展不太可能迅速爆發(fā)。而當(dāng)公司估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司實(shí)際進(jìn)展時(shí)，充斥著泡沫的醫(yī)健行業(yè)整體都會(huì)出現(xiàn)問題?！?/p>

雖然在上述行業(yè)背景下會(huì)誕生短期的所謂“投機(jī)套現(xiàn)”機(jī)會(huì)，不過翰頤資本依然會(huì)秉承醫(yī)健行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的規(guī)律，用手中來之不易的子彈持續(xù)做行業(yè)深扎。據(jù)悉，在篩選項(xiàng)目時(shí)，翰頤資本除了側(cè)重投資時(shí)點(diǎn)之外，還要求項(xiàng)目的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有深厚的研發(fā)背景且在規(guī)范的研發(fā)與運(yùn)營(yíng)環(huán)境中訓(xùn)練多年，不僅有內(nèi)行的醫(yī)學(xué)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，還要有接地氣的渠道體系。

盡管翰頤資本目前投資的項(xiàng)目已經(jīng)取得了不錯(cuò)的賬面回報(bào)，但周穎華對(duì)投中網(wǎng)坦誠(chéng)，對(duì)人民幣基金而言最大的挑戰(zhàn)仍在于長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金供應(yīng)。“對(duì)于一個(gè)基金來講，先決條件便是資金供應(yīng)。而作為從業(yè)者，我們最能夠把握的事情就是把自己的事情做好，時(shí)刻準(zhǔn)備下一次市場(chǎng)波動(dòng)的到來?！?/p>

在周穎華的規(guī)劃中，翰頤資本未來要適度穩(wěn)步地提升基金管理規(guī)模，并要同時(shí)保證團(tuán)隊(duì)管理能力與基金規(guī)模的適配。在他看來，一支基金的基金管理規(guī)模與好團(tuán)隊(duì)、好項(xiàng)目一定程度上成正比，只有確?；鸸芾硪?guī)模與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目盡早進(jìn)入良性循環(huán)，才能在當(dāng)下的創(chuàng)投環(huán)境中脫穎而出。

“一支基金的發(fā)展如同滾雪球，從下往上推上山的這段路程是最難的。一旦到了山頂，即滾動(dòng)到一定規(guī)模了，才會(huì)在下山時(shí)越滾越大?！敝芊f華稱，2019年是翰頤資本團(tuán)隊(duì)相互磨合的第一個(gè)整年，翰頤資本當(dāng)下及未來最需要突破的事情便是盡快完成“兩個(gè)山腰”的轉(zhuǎn)換。