放眼全球金融史，打造一個(gè)綜合金融集團(tuán)，都是極為困難和罕見(jiàn)的。

三十多年來(lái)，中國(guó)平安從一家地方保險(xiǎn)公司成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)。如今，它正在向"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"的新高地進(jìn)軍。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不僅關(guān)乎公司自身發(fā)展，更可能重塑整個(gè)行業(yè)格局。

強(qiáng)勁業(yè)績(jī)：韌性與增長(zhǎng)并存

翻開(kāi)中國(guó)平安的2023年財(cái)報(bào)，我們首先看到的是一組令人印象深刻的數(shù)字：營(yíng)收9137.89億元，同比增長(zhǎng)3.8%（調(diào)整后口徑）；歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1179.89億元；壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)以及銀行三大核心板塊貢獻(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1409.13億元。

這些數(shù)字背后，是中國(guó)平安在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中展現(xiàn)出的強(qiáng)大韌性。特別值得一提的是，剔除一次性因素后，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)0.6%，這在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)屬不易。

更令人興奮的是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)反彈。2023年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)（可比口徑）新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)高達(dá)36.2%，代理人人均產(chǎn)能增速更是達(dá)到驚人的90%。這一成績(jī)?cè)谛袠I(yè)內(nèi)可謂"遙遙領(lǐng)先"。

中國(guó)平安副總經(jīng)理付欣在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，這得益于過(guò)去三年扎實(shí)的改革，營(yíng)銷(xiāo)模式、渠道模式的變革效果十分顯著。顯然，中國(guó)平安已經(jīng)摒棄了過(guò)去的"人海戰(zhàn)術(shù)"，轉(zhuǎn)而追求高質(zhì)量發(fā)展。

戰(zhàn)略升級(jí)：綜合金融與醫(yī)療養(yǎng)老的完美融合

從平安年報(bào)上，我們不難發(fā)現(xiàn)，"綜合金融"被提及88次，"醫(yī)療康養(yǎng)"等相關(guān)詞匯被提及98次。這充分說(shuō)明了這兩大戰(zhàn)略對(duì)中國(guó)平安的重要性。

事實(shí)上，"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)：

1. 集團(tuán)客戶(hù)數(shù)達(dá)到2.32億，相當(dāng)于每6個(gè)中國(guó)人中就有1個(gè)正在使用平安的產(chǎn)品和服務(wù)。

2. 持有4個(gè)及以上合同的客戶(hù)占比25.3%，這部分客戶(hù)的留存率高達(dá)97.7%。

3. 64%的客戶(hù)同時(shí)使用了醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務(wù)。

4. 享有醫(yī)療服務(wù)權(quán)益的客戶(hù)占到壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的73%。

更令人驚嘆的是，同時(shí)使用醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)的客戶(hù)，其客均合同數(shù)和客均AUM分別是不使用該服務(wù)客戶(hù)的1.6倍和3.5倍。這充分證明了"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"戰(zhàn)略不僅實(shí)現(xiàn)了融合賦能，更大幅提升了客戶(hù)價(jià)值。

投資實(shí)力：穿越周期的"大錢(qián)長(zhǎng)投"

作為一家綜合金融集團(tuán)，投資能力同樣是中國(guó)平安的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。截至2023年底，中國(guó)平安的保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模已經(jīng)突破4.72萬(wàn)億元。在如此龐大的資金規(guī)模下，中國(guó)平安依然交出了一份亮眼的成績(jī)單：

1. 2023年保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)綜合投資收益率3.6%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

2. 過(guò)去10年平均綜合投資收益率達(dá)5.4%，超過(guò)內(nèi)含價(jià)值長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)。

這些數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)出中國(guó)平安"大錢(qián)長(zhǎng)投"的卓越能力，也印證了其穿越周期的投資實(shí)力。

低估值之謎：市場(chǎng)誤讀還是投資良機(jī)？

然而，盡管中國(guó)平安交出了如此亮眼的業(yè)績(jī)，其股價(jià)表現(xiàn)卻不盡如人意。截至2023年6月28日收盤(pán)：

1. A股市盈率遠(yuǎn)低于中國(guó)人壽，市凈率僅0.83。

2. H股市盈率僅7倍出頭，遠(yuǎn)低于同在港股上市的友邦保險(xiǎn)（PE 20倍，PB 1.85倍）。

這種估值差異顯然不符合常理。畢竟，中國(guó)平安2023年的利潤(rùn)是友邦保險(xiǎn)的3倍有余，新業(yè)務(wù)價(jià)值也高于后者，但兩者市值卻基本相當(dāng)。

從歷史角度來(lái)看，中國(guó)平安無(wú)論是PE還是PEV（市值/內(nèi)含價(jià)值）都處于十年來(lái)的最低區(qū)間。這種低估值狀態(tài)究竟是市場(chǎng)的誤讀，還是難得的投資機(jī)遇？

股東回報(bào)：慷慨分紅彰顯信心

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，高分紅無(wú)疑是吸引投資者的一大亮點(diǎn)。而中國(guó)平安在這方面可謂表現(xiàn)突出：

1. 上市以來(lái)A+H股累計(jì)分紅超過(guò)3000億元，A股分紅更是融資的數(shù)倍。

2. 2023年分紅支付率高達(dá)37.3%（按營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)計(jì)算）。

3. 全年分紅達(dá)2.43元/股，股息率高達(dá)5.8%。

這種慷慨的分紅政策不僅體現(xiàn)了公司對(duì)股東的回報(bào)，也凸顯了管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

未來(lái)展望：中國(guó)版"富國(guó)銀行+聯(lián)合健康"？

放眼全球，中國(guó)平安的業(yè)務(wù)組合以及業(yè)務(wù)板塊的綜合性，儼然是"富國(guó)銀行+聯(lián)合健康"的升級(jí)版。富國(guó)銀行是美國(guó)著名的綜合性商業(yè)銀行，以出色的零售業(yè)務(wù)和小微企業(yè)服務(wù)著稱(chēng)。聯(lián)合健康則是美國(guó)最大的健康險(xiǎn)公司，集健康險(xiǎn)和藥品福利管理于一體。

中國(guó)平安不僅擁有類(lèi)似富國(guó)銀行的綜合金融業(yè)務(wù)，還在醫(yī)療健康服務(wù)方面建立了"到線(xiàn)、到店、到家"的服務(wù)體系，并輔以AI科技賦能。這使得中國(guó)平安更像是兩大企業(yè)的升級(jí)版。

值得注意的是，中國(guó)平安并非簡(jiǎn)單地將多個(gè)業(yè)務(wù)拼湊起來(lái)，而是通過(guò)深度整合，實(shí)現(xiàn)了多業(yè)態(tài)的化學(xué)反應(yīng)和有機(jī)增長(zhǎng)。這種協(xié)同效應(yīng)是中國(guó)平安的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，也是其未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。

醫(yī)療養(yǎng)老：藍(lán)海市場(chǎng)的無(wú)限潛力

隨著中國(guó)人口老齡化程度的加深，醫(yī)療養(yǎng)老市場(chǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)60歲及以上人口將超過(guò)4億，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)13萬(wàn)億元。

中國(guó)平安長(zhǎng)期深耕醫(yī)療健康和養(yǎng)老業(yè)務(wù)，致力于打造中國(guó)版"管理式醫(yī)療"。2023年的成績(jī)單已經(jīng)初見(jiàn)成效：

1. 醫(yī)療健康相關(guān)付費(fèi)企業(yè)客戶(hù)超5.6萬(wàn)家。

2. 平安健康過(guò)去12個(gè)月付費(fèi)用戶(hù)數(shù)近4000萬(wàn)。

3. 實(shí)現(xiàn)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入超1400億元。

更重要的是，高凈值老年客群也是集團(tuán)壽險(xiǎn)、理財(cái)、財(cái)富傳承、私行業(yè)務(wù)、信托等產(chǎn)品的潛在客戶(hù)。這種交叉銷(xiāo)售的潛力，將為中國(guó)平安帶來(lái)巨大的增長(zhǎng)空間。

結(jié)語(yǔ)：低估值下的投資機(jī)遇

縱觀全局，我們不難發(fā)現(xiàn)中國(guó)平安的投資價(jià)值：業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)顯著；投資能力出色，長(zhǎng)期回報(bào)率穩(wěn)定；高分紅政策彰顯管理層信心；醫(yī)療養(yǎng)老業(yè)務(wù)前景廣闊。

然而，當(dāng)前市場(chǎng)似乎并未充分認(rèn)識(shí)到中國(guó)平安的價(jià)值。與美股的聯(lián)合健康（PE 30.5倍，PB 5.4倍）和富國(guó)銀行（PE 11.8倍，PB 1.28倍）相比，中國(guó)平安的估值明顯偏低。

考慮到中國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力和中國(guó)平安的綜合實(shí)力，當(dāng)前的低估值無(wú)疑為長(zhǎng)期投資者提供了難得的機(jī)遇。正如中國(guó)平安集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤所說(shuō)："中國(guó)平安的綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略始終如一，十分清晰，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，加上強(qiáng)硬的執(zhí)行力，平安未來(lái)會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)價(jià)值回報(bào)。"

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