放眼全球金融史，打造一個綜合金融集團，都是極為困難和罕見的。

三十多年來，中國平安從一家地方保險公司成長為全球領(lǐng)先的綜合金融集團。如今，它正在向"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"的新高地進軍。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不僅關(guān)乎公司自身發(fā)展，更可能重塑整個行業(yè)格局。

強勁業(yè)績：韌性與增長并存

翻開中國平安的2023年財報，我們首先看到的是一組令人印象深刻的數(shù)字：營收9137.89億元，同比增長3.8%（調(diào)整后口徑）；歸屬于母公司股東的營運利潤1179.89億元；壽險及健康險、財險以及銀行三大核心板塊貢獻營運利潤1409.13億元。

這些數(shù)字背后，是中國平安在復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境中展現(xiàn)出的強大韌性。特別值得一提的是，剔除一次性因素后，壽險及健康險業(yè)務(wù)同比增長0.6%，這在當(dāng)前市場環(huán)境下實屬不易。

更令人興奮的是壽險業(yè)務(wù)的強勢反彈。2023年，中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)（可比口徑）新業(yè)務(wù)價值增長高達36.2%，代理人人均產(chǎn)能增速更是達到驚人的90%。這一成績在行業(yè)內(nèi)可謂"遙遙領(lǐng)先"。

中國平安副總經(jīng)理付欣在業(yè)績發(fā)布會上表示，這得益于過去三年扎實的改革，營銷模式、渠道模式的變革效果十分顯著。顯然，中國平安已經(jīng)摒棄了過去的"人海戰(zhàn)術(shù)"，轉(zhuǎn)而追求高質(zhì)量發(fā)展。

戰(zhàn)略升級：綜合金融與醫(yī)療養(yǎng)老的完美融合

從平安年報上，我們不難發(fā)現(xiàn)，"綜合金融"被提及88次，"醫(yī)療康養(yǎng)"等相關(guān)詞匯被提及98次。這充分說明了這兩大戰(zhàn)略對中國平安的重要性。

事實上，"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)：

1. 集團客戶數(shù)達到2.32億，相當(dāng)于每6個中國人中就有1個正在使用平安的產(chǎn)品和服務(wù)。

2. 持有4個及以上合同的客戶占比25.3%，這部分客戶的留存率高達97.7%。

3. 64%的客戶同時使用了醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務(wù)。

4. 享有醫(yī)療服務(wù)權(quán)益的客戶占到壽險新業(yè)務(wù)價值的73%。

更令人驚嘆的是，同時使用醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)的客戶，其客均合同數(shù)和客均AUM分別是不使用該服務(wù)客戶的1.6倍和3.5倍。這充分證明了"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"戰(zhàn)略不僅實現(xiàn)了融合賦能，更大幅提升了客戶價值。

投資實力：穿越周期的"大錢長投"

作為一家綜合金融集團，投資能力同樣是中國平安的核心競爭力之一。截至2023年底，中國平安的保險資金投資組合規(guī)模已經(jīng)突破4.72萬億元。在如此龐大的資金規(guī)模下，中國平安依然交出了一份亮眼的成績單：

1. 2023年保險資金投資組合實現(xiàn)綜合投資收益率3.6%，同比上升0.9個百分點。

2. 過去10年平均綜合投資收益率達5.4%，超過內(nèi)含價值長期投資回報率假設(shè)。

這些數(shù)據(jù)充分體現(xiàn)出中國平安"大錢長投"的卓越能力，也印證了其穿越周期的投資實力。

低估值之謎：市場誤讀還是投資良機？

然而，盡管中國平安交出了如此亮眼的業(yè)績，其股價表現(xiàn)卻不盡如人意。截至2023年6月28日收盤：

1. A股市盈率遠(yuǎn)低于中國人壽，市凈率僅0.83。

2. H股市盈率僅7倍出頭，遠(yuǎn)低于同在港股上市的友邦保險（PE 20倍，PB 1.85倍）。

這種估值差異顯然不符合常理。畢竟，中國平安2023年的利潤是友邦保險的3倍有余，新業(yè)務(wù)價值也高于后者，但兩者市值卻基本相當(dāng)。

從歷史角度來看，中國平安無論是PE還是PEV（市值/內(nèi)含價值）都處于十年來的最低區(qū)間。這種低估值狀態(tài)究竟是市場的誤讀，還是難得的投資機遇？

股東回報：慷慨分紅彰顯信心

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，高分紅無疑是吸引投資者的一大亮點。而中國平安在這方面可謂表現(xiàn)突出：

1. 上市以來A+H股累計分紅超過3000億元，A股分紅更是融資的數(shù)倍。

2. 2023年分紅支付率高達37.3%（按營運利潤計算）。

3. 全年分紅達2.43元/股，股息率高達5.8%。

這種慷慨的分紅政策不僅體現(xiàn)了公司對股東的回報，也凸顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心。

未來展望：中國版"富國銀行+聯(lián)合健康"？

放眼全球，中國平安的業(yè)務(wù)組合以及業(yè)務(wù)板塊的綜合性，儼然是"富國銀行+聯(lián)合健康"的升級版。富國銀行是美國著名的綜合性商業(yè)銀行，以出色的零售業(yè)務(wù)和小微企業(yè)服務(wù)著稱。聯(lián)合健康則是美國最大的健康險公司，集健康險和藥品福利管理于一體。

中國平安不僅擁有類似富國銀行的綜合金融業(yè)務(wù)，還在醫(yī)療健康服務(wù)方面建立了"到線、到店、到家"的服務(wù)體系，并輔以AI科技賦能。這使得中國平安更像是兩大企業(yè)的升級版。

值得注意的是，中國平安并非簡單地將多個業(yè)務(wù)拼湊起來，而是通過深度整合，實現(xiàn)了多業(yè)態(tài)的化學(xué)反應(yīng)和有機增長。這種協(xié)同效應(yīng)是中國平安的獨特優(yōu)勢，也是其未來增長的關(guān)鍵所在。

醫(yī)療養(yǎng)老：藍海市場的無限潛力

隨著中國人口老齡化程度的加深，醫(yī)療養(yǎng)老市場潛力巨大。預(yù)計到2030年，中國60歲及以上人口將超過4億，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模可達13萬億元。

中國平安長期深耕醫(yī)療健康和養(yǎng)老業(yè)務(wù)，致力于打造中國版"管理式醫(yī)療"。2023年的成績單已經(jīng)初見成效：

1. 醫(yī)療健康相關(guān)付費企業(yè)客戶超5.6萬家。

2. 平安健康過去12個月付費用戶數(shù)近4000萬。

3. 實現(xiàn)健康險保費收入超1400億元。

更重要的是，高凈值老年客群也是集團壽險、理財、財富傳承、私行業(yè)務(wù)、信托等產(chǎn)品的潛在客戶。這種交叉銷售的潛力，將為中國平安帶來巨大的增長空間。

結(jié)語：低估值下的投資機遇

縱觀全局，我們不難發(fā)現(xiàn)中國平安的投資價值：業(yè)績韌性強，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長；"綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老"戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)顯著；投資能力出色，長期回報率穩(wěn)定；高分紅政策彰顯管理層信心；醫(yī)療養(yǎng)老業(yè)務(wù)前景廣闊。

然而，當(dāng)前市場似乎并未充分認(rèn)識到中國平安的價值。與美股的聯(lián)合健康（PE 30.5倍，PB 5.4倍）和富國銀行（PE 11.8倍，PB 1.28倍）相比，中國平安的估值明顯偏低。

考慮到中國市場的巨大潛力和中國平安的綜合實力，當(dāng)前的低估值無疑為長期投資者提供了難得的機遇。正如中國平安集團聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤所說："中國平安的綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略始終如一，十分清晰，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，加上強硬的執(zhí)行力，平安未來會給資本市場帶來價值回報。"

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