可選消費(fèi)品行業(yè)：功效保健品的機(jī)遇

　　本報告導(dǎo)讀：

    　　新渠道、新客群有望催化保健品功效性新需求，行業(yè)迎來變革新機(jī)遇，看好產(chǎn)品創(chuàng)新能力突出疊加強(qiáng)運(yùn)營的品牌跑出。

    　　投資要點(diǎn)：

    　　投資建議：新 渠道、新客群有望催化保健品功效性新需求，行業(yè)迎來變革新機(jī)遇，看好產(chǎn)品創(chuàng)新能力突出疊加強(qiáng)運(yùn)營的品牌跑出。推薦代運(yùn)營轉(zhuǎn)型自主品牌孵化、斐萃品牌放量的若羽臣，關(guān)注湯臣倍健的調(diào)整改善，相關(guān)標(biāo)的：H&H 國際控股、仙樂健康、百合股份、金達(dá)威。

    　　千億保健品市場，仍具成長空間。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024 年我國營養(yǎng)健康市場規(guī)模3998 億同比+3%，其中OTC、運(yùn)動營養(yǎng)、維生素及膳食補(bǔ)充劑（VDS）、體重管理市場規(guī)模1441、63、2323、172 億同比+1%、+7%、+4%、-1%。橫向?qū)Ρ瓤矗?024 年我國運(yùn)動營養(yǎng)、VDS、體重管理市場人均消費(fèi)1、23、2 美元，較發(fā)達(dá)國家仍有提升空間，其中VDS 人均消費(fèi)約為日、韓、美的1/3、1/5、1/5。此外，保健品行業(yè)競爭格局分散，2024 年我國VDS 市場公司口徑CR3 為22%，TOP3 湯臣倍健、安利、H&H 零售額均超百億。

    　　細(xì)分品類中魚油、輔酶Q10 增長快，益生菌、口服美容容量大、基礎(chǔ)營養(yǎng)素同質(zhì)化高。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，1）魚油：2024 年市場規(guī)模56 億，2020-24 年CAGR 為16%，年輕人群、抗炎、美容新場景為增量。

    　　2）輔酶Q10：24 年市場規(guī)模41 億，20-24 年CAGR 達(dá)45%，疫后心臟保健需求提升、女性護(hù)理等激發(fā)需求。3）益生菌：24 年市場規(guī)模138 億，20-24 年CAGR 達(dá)21%，調(diào)節(jié)腸道健康為核心功能、延伸至體重管理。4）口服美容成分：膠原蛋白熱銷，麥角硫因、NR、PQQ 等新抗衰成分增長快，原料和配方成為口服美容市場的發(fā)展引擎，我們認(rèn)為品牌可通過成分創(chuàng)新及復(fù)配實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化。5）基礎(chǔ)營養(yǎng)素：維生素、礦物質(zhì)、蛋白質(zhì)成分24 年市場規(guī)模分別為329、271、116 億，同比分別增長3%、5%、1%。

    　　看好新渠道、新需求驅(qū)動保健品行業(yè)功能化，帶來產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)遇。

    　　2024 年抖音保健品GMV 同比+44%，我們認(rèn)為，保健品高毛利率、重營銷，抖音新渠道崛起帶來年輕增量客群，新品牌新品類存崛起機(jī)會。對標(biāo)功能性護(hù)膚，行業(yè)逐步經(jīng)歷新渠道教育新客群及成分黨新需求，跨境電商及合成生物學(xué)供給端助力保健品加速功效化演進(jìn)的變革階段，隨熱點(diǎn)新成分、新品類誕生，具備產(chǎn)品創(chuàng)新能力的品牌有望把握新機(jī)遇。

    　　風(fēng)險提示：跨境保健品監(jiān)管變化、競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預(yù)期。

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