近日，普華永道在服貿(mào)會(huì)上發(fā)布《2022年上半年醫(yī)療健康行業(yè)并購(gòu)交易趨勢(shì)》報(bào)告。報(bào)告顯示，2022年上半年交易較去年下半年總額有所下降，總披露交易金額達(dá)254億元，交易數(shù)量210筆。

2022年上半年，依然未能脫離新冠疫情的影響，但隨著醫(yī)療改革的持續(xù)深化，醫(yī)療健康行業(yè)一些細(xì)分領(lǐng)域迎來(lái)機(jī)遇和發(fā)展窗口，其中細(xì)分專科醫(yī)療機(jī)構(gòu)、第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)、輔助診斷等頗受資本關(guān)注。

長(zhǎng)期來(lái)看，盡管疫情反復(fù)帶來(lái)投資的不確定性，但是服務(wù)和技術(shù)是醫(yī)療價(jià)值不變的內(nèi)核，二者支撐著醫(yī)療健康行業(yè)價(jià)值投資的基本邏輯。對(duì)于持續(xù)提供醫(yī)療價(jià)值、提高服務(wù)質(zhì)量、提升診療技術(shù)的機(jī)構(gòu)而言，其具備穿越周期的抗壓能力，在獲取患者認(rèn)可的同時(shí)也會(huì)受到資本的青睞。

01

近年醫(yī)療健康服務(wù)投資趨勢(shì)速覽

2019年至2022年上半年，中國(guó)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)交易金額超過(guò)2,000億元，交易數(shù)量超過(guò)1,000筆。今年上半年多地疫情反復(fù)，投融資并購(gòu)活動(dòng)開展受到一定影響，資本市場(chǎng)活躍度較去年有所下滑，但從長(zhǎng)期看，醫(yī)療健康行業(yè)趨勢(shì)總體向好。

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? ?？漆t(yī)院及連鎖診所交易熱度最高

從交易類型來(lái)看，?？漆t(yī)院及連鎖診所是今年上半年最熱門的交易領(lǐng)域，交易數(shù)量占總體約19%?？谇?、眼科、康復(fù)、輔助生殖、婦幼、中醫(yī)等強(qiáng)消費(fèi)屬性?？婆c心血管、腫瘤、腎病等強(qiáng)診療屬性?？?，這兩大類是民營(yíng)醫(yī)療熱門的投資賽道。前者呈現(xiàn)規(guī)?；?、連鎖化的并購(gòu)趨勢(shì)，后者突出資源整合為主導(dǎo)的并購(gòu)特點(diǎn)。

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? 大型綜合醫(yī)療集團(tuán)持續(xù)整合并購(gòu)

具備行業(yè)影響力的大型綜合醫(yī)療集團(tuán)持續(xù)整合并購(gòu)，如通用技術(shù)集團(tuán)收購(gòu)寶石花醫(yī)療集團(tuán)、新里程收購(gòu)恒康醫(yī)療，這些大型交易反映了“公立醫(yī)院第二國(guó)家隊(duì)”基于其運(yùn)營(yíng)能力、資源整合能力以及充沛的資金支持等優(yōu)勢(shì)條件，通過(guò)并購(gòu)整合持續(xù)擴(kuò)容成為社會(huì)辦醫(yī)的重要組成部分。

? 醫(yī)、康、養(yǎng)結(jié)合市場(chǎng)需求旺盛

資本對(duì)于醫(yī)、康、養(yǎng)結(jié)合領(lǐng)域的關(guān)注度較高。慢病管理、兒童言語(yǔ)治療、運(yùn)動(dòng)康復(fù)、心理治療、養(yǎng)老等領(lǐng)域，現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)體系并未完全覆蓋，市場(chǎng)需求大、設(shè)立門檻相對(duì)較低、商業(yè)化可及性高，具備對(duì)資本的吸引力。

? 數(shù)字醫(yī)療布局趨向早期化

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人工智能、大數(shù)據(jù)、信息化成為數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的熱點(diǎn)，特別是輔助診斷、在線診療以及AI影像和機(jī)器人系統(tǒng)等領(lǐng)域的交易熱度持續(xù)上升。新興賽道的追逐也越來(lái)越激烈，尤其是在早期的A輪前后，側(cè)面反映了醫(yī)療技術(shù)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下的數(shù)字醫(yī)療商業(yè)價(jià)值逐步被市場(chǎng)認(rèn)可。

? 投資者類型：戰(zhàn)略投資人首次超過(guò)財(cái)務(wù)投資人

2022年上半年，戰(zhàn)略型投資人交易數(shù)量占比首次超過(guò)財(cái)務(wù)投資人，占比達(dá)到52%。

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在這些戰(zhàn)略投資人中，以綜合醫(yī)療集團(tuán)和專科連鎖集團(tuán)為主，如新風(fēng)天域、環(huán)球醫(yī)療、同仁堂、固生堂、錦欣生殖、均瑤醫(yī)療、三星醫(yī)療等。其主要的交易驅(qū)動(dòng)因素是資源整合、能力拓展和市場(chǎng)開拓，一方面醫(yī)療集團(tuán)考慮醫(yī)療服務(wù)能力的擴(kuò)容，另一方面，標(biāo)的資產(chǎn)與現(xiàn)有醫(yī)師人才、品牌、管理經(jīng)驗(yàn)等資源能夠形成協(xié)同整合效應(yīng)。

部分跨界投資人是為了尋求新業(yè)務(wù)或協(xié)同業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)行多元化策略布局，如物業(yè)公司跨界并購(gòu)養(yǎng)老連鎖機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)頭部機(jī)構(gòu)跨界并購(gòu)醫(yī)院等。

除此之外，部分醫(yī)療集團(tuán)尋求區(qū)域業(yè)務(wù)擴(kuò)張以贏得更多市場(chǎng)份額，如新世界集團(tuán)旗下醫(yī)療健康品牌（Humansa）并購(gòu)諾亞醫(yī)療尋求拓展大灣區(qū)高端醫(yī)健服務(wù)業(yè)務(wù)。

? 重大交易事件

上半年大額交易以醫(yī)院控股收購(gòu)為主。

具備行業(yè)影響力的大型綜合醫(yī)療集團(tuán)持續(xù)整合并購(gòu)，如通用技術(shù)集團(tuán)收購(gòu)寶石花醫(yī)療集團(tuán)、新里程收購(gòu)恒康醫(yī)療，這些大型交易反映了“公立醫(yī)院第二國(guó)家隊(duì)”基于其運(yùn)營(yíng)能力、資源整合能力以及充沛的資金支持等優(yōu)勢(shì)條件，通過(guò)并購(gòu)整合持續(xù)擴(kuò)容成為社會(huì)辦醫(yī)的重要組成部分。

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此外，跨境交易如復(fù)星醫(yī)藥高溢價(jià)收購(gòu)新加坡最大腫瘤中心之一的OncoCare控制權(quán)，具備醫(yī)院運(yùn)營(yíng)能力和上下游價(jià)值鏈業(yè)務(wù)協(xié)同能力的機(jī)構(gòu)將持續(xù)通過(guò)并購(gòu)獲取服務(wù)能力和財(cái)務(wù)回報(bào)，隨疫情常態(tài)化，境內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)可能開始繼續(xù)尋求境外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的交易機(jī)會(huì)。

? IPO事件

今年上半年有7家醫(yī)療服務(wù)企業(yè)上市，第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比較高，這與疫情助推不無(wú)關(guān)系；另外，港交所對(duì)醫(yī)療健康的包容度和認(rèn)可度更高，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多醫(yī)療服務(wù)企業(yè)于港股上市。

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相比去年同期（只有2家上市），可以看出資本市場(chǎng)的信心逐漸回暖，疫情黑天鵝的影響正在消退。擬上市的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)更是蓄勢(shì)待發(fā)，2022年上半年遞交招股說(shuō)明書的企業(yè)共15家。

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其中，醫(yī)院及診所類機(jī)構(gòu)共4家，包括2家口腔專科醫(yī)療集團(tuán)、1家腫瘤專科集團(tuán)和1家單體綜合醫(yī)院；院外健康管理機(jī)構(gòu)共3家，包括美容、植發(fā)等消費(fèi)屬性較強(qiáng)的連鎖機(jī)構(gòu)，以及1家第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)；數(shù)字醫(yī)療則有8家，占了半壁江山。

02

境內(nèi)醫(yī)院并購(gòu)活動(dòng)現(xiàn)狀

2022上半年，醫(yī)院及診所交易數(shù)量為49筆，總金額為113億元，相比往年同期有所下降，但平均單筆交易金額有大幅度上升，達(dá)到了3.4億元，雖然投資數(shù)量少了，但投資手筆更大了。

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? 投資醫(yī)院/診所體制分類

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今年上半年，民營(yíng)?？漆t(yī)院顯然比綜合醫(yī)院更適合投資，兩者被投資的比例差距遠(yuǎn)超往年。大綜合醫(yī)院依然面臨著運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)困難的處境，紓困類交易和醫(yī)院轉(zhuǎn)售趨勢(shì)仍在本年持續(xù)，如國(guó)際醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)售商洛醫(yī)院、新華醫(yī)療掛牌出售唐山弘新醫(yī)院、同仁堂轉(zhuǎn)讓北京同仁堂第二中醫(yī)醫(yī)院、鶴壁京立醫(yī)院整體資產(chǎn)拍賣等等，在藥品耗材采購(gòu)和疫情影響下，運(yùn)營(yíng)能力和經(jīng)驗(yàn)競(jìng)爭(zhēng)力不足的機(jī)構(gòu)面臨巨大壓力。

? ?？漆t(yī)院行業(yè)分類

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2019-2022年，?？漆t(yī)院投資體現(xiàn)出消費(fèi)醫(yī)療屬性增強(qiáng)的趨勢(shì)，眼科、口腔、醫(yī)美持續(xù)升溫，高居榜首，婦幼、輔助生殖等頗受青睞。在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下，這些賽道對(duì)應(yīng)的潛在消費(fèi)群體數(shù)量龐大，細(xì)分需求呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，如眼科中的視光、口腔中的種植、醫(yī)美中的皮膚管理等等，是醫(yī)療行業(yè)極具投資價(jià)值的細(xì)分賽道。

03

未來(lái)行業(yè)展望

在推動(dòng)醫(yī)療體系向“以預(yù)防為中心”轉(zhuǎn)變、鼓勵(lì)?？平ㄔO(shè)的政策背景下，對(duì)社會(huì)辦醫(yī)呈現(xiàn)多方利好。諸如康復(fù)、中醫(yī)、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、精神專科、婦幼兒科等獲得了大力支持，從市場(chǎng)態(tài)度也可以看出，這些細(xì)分領(lǐng)域前景依舊炙熱；而像眼視光等細(xì)分消費(fèi)?？?，因?yàn)橄嚓P(guān)產(chǎn)品資質(zhì)放開也迎來(lái)快速發(fā)展的契機(jī)。

分級(jí)診療帶來(lái)多層次醫(yī)療資源的協(xié)同效應(yīng)，民營(yíng)醫(yī)療同樣不可錯(cuò)過(guò)這一助力，扎根社區(qū)，形成民營(yíng)醫(yī)聯(lián)體，補(bǔ)充公立醫(yī)療也成為業(yè)內(nèi)共識(shí)；另外，在疫情背景下，民營(yíng)醫(yī)療仍在優(yōu)勝劣汰，堅(jiān)持規(guī)范化發(fā)展，堅(jiān)持醫(yī)療長(zhǎng)期價(jià)值，就具備了穿越周期的抗壓能力，在獲取患者認(rèn)可的同時(shí)也會(huì)受到資本的青睞。

來(lái)源：普華永道

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