核心觀點

　　最新觀點

　　1）醫(yī)藥行業(yè)整體增速持續(xù)快速回升，細(xì)分板塊業(yè)績分化明顯。從行業(yè)整體來看，收入方面，醫(yī)藥行業(yè)2020Q1-Q3收入增速為3.45%，其中Q3、Q2、Q1單季度收入增速分別為11.61%、4.78%和-6.63%；歸母凈利潤方面，2020Q1-Q3歸母凈利增速為24.47%，其中Q3、Q2、Q1單季度歸母凈利增速分別為46.46%、41.19%和-14.05%；扣非歸母凈利潤方面，2020Q1-Q3扣非歸母凈利增速為24.81%，其中Q3、Q2、Q1單季度扣非歸母凈利增速分別為48.25%、37.49%和-12.04%。無論是從收入端還是從利潤端來看，醫(yī)藥行業(yè)增速呈現(xiàn)持續(xù)快速回升態(tài)勢。各子行業(yè)業(yè)績分化明顯，醫(yī)療器械高速增長，醫(yī)療服務(wù)快速恢復(fù)，生物制品景氣度提升。

　　2）20Q3主動公募醫(yī)藥持倉超配程度下降。以2020.9.30市值計，醫(yī)藥板塊市值占A股總市值比例為10.28%，而剔除醫(yī)療醫(yī)藥健康行業(yè)基金后主動型非債券基金中醫(yī)藥股20Q3持倉比重為10.85%，高于醫(yī)藥板塊市值占比0.57pp，維持超配狀態(tài)，20Q2超配為4.68pp，超配程度較20Q2下降明顯。

　　3）行業(yè)進(jìn)入研發(fā)創(chuàng)新新時代，未來成長空間廣闊。一方面，我國人口老齡化進(jìn)程加速：18年65歲以上老齡人口占比達(dá)到11.9%，較5年前提升2.2pp，較10年前提升3.8pp，存在大量未滿足的需求。另一方面，藥審改革力度空前，鼓勵藥品器械創(chuàng)新上升國家層級并逐步與國際接軌，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新的新時代。同時，前期上市的創(chuàng)新藥賺錢效應(yīng)凸顯，起到良好的示范效應(yīng)。

　　4）行業(yè)在資本市場發(fā)展情況：當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)超過300家上市公司，占A股總市值10%左右。年初至今板塊以結(jié)構(gòu)性行情為主，整體表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，估值處于歷史高位。2020Q2基金醫(yī)藥持倉比例19.95%，相較21Q1提升2.51pp。

　　投資建議

　　建議持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥械與創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、生物制品、IVD、連鎖藥店、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分板塊。

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