隨著醫(yī)藥市場的火熱，醫(yī)療消費需求隨疫情逐漸釋放，大眾健康意識逐漸提升，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正加速發(fā)展，引起大量的企業(yè)加入。不同于其他扎堆賣藥的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，梅斯健康成為了投資人眼中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的明珠。

該公司于2012年成立，以醫(yī)療內(nèi)容為核心，為超過450萬注冊用戶提供醫(yī)師平臺解決方案、RWS解決方案以及精準全渠道營銷解決方案等服務。平臺內(nèi)容包括64.4萬項研究成果和19.5萬項最新醫(yī)學發(fā)展的原始材料。相較于其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，梅斯健康以專業(yè)權(quán)威視角提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療內(nèi)容為基礎，為用戶提供多種解決方案。

2015年4月，梅斯健康獲啟明創(chuàng)投7000萬A輪融資。2020年9月，梅斯健康獲得B輪融資3億元中，其中啟明創(chuàng)投投資了1億元，B輪融資后，梅斯健康的估值為21億元。在2021年10月，梅斯健康引入了騰訊獨家投資的C輪融資，融資總額達到3億元，梅斯健康的估值在完成C輪融資后達到43億元。

2023年3月27日，梅斯健康宣布通過港交所主板上市聆訊，中金和麥格理為其聯(lián)合保薦人，預計4月上市掛牌。梅斯健康以其多元的業(yè)務、強大的盈利能力受到了大量投資人的關(guān)注。

專注價值醫(yī)學建立業(yè)務模式，構(gòu)建醫(yī)療學術(shù)研究鏈條

梅斯健康是中國最大、最活躍的專業(yè)醫(yī)師服務平臺之一，專注于價值醫(yī)學（Value Based Medicine）領(lǐng)域，這是一種基于最佳證據(jù)的實踐醫(yī)學，將患者的期望價值和治療費用相結(jié)合，致力于在全生命周期的各個環(huán)節(jié)，包括證據(jù)生成、證據(jù)共享和醫(yī)療決策等方面，為藥品企業(yè)、醫(yī)師和患者提供專業(yè)服務。梅斯控股憑借其專業(yè)性在行業(yè)內(nèi)建立了強大的壁壘。

圍繞價值醫(yī)學領(lǐng)域，梅斯健康的業(yè)務模式可以分為三個環(huán)節(jié)：證據(jù)生成、證據(jù)共享和醫(yī)療決策。

在證據(jù)生成階段，梅斯健康通過臨床研究輔助服務（IIT）和真實世界研究（RWS）解決方案提供有意義的醫(yī)學證據(jù)，為醫(yī)師、藥械企業(yè)和其他醫(yī)療行業(yè)相關(guān)方提供支持。在證據(jù)共享階段，梅斯健康可以通過數(shù)字化平臺向醫(yī)師用戶提供全面的醫(yī)療知識數(shù)據(jù)庫，并通過精準全渠道營銷解決方案將醫(yī)學證據(jù)傳播給眾多醫(yī)師、藥械公司以及其他行業(yè)相關(guān)方。通過提供信息化和定制化服務來支持證據(jù)生成和證據(jù)共享，梅斯健康最終可以輔助醫(yī)師做出更好的醫(yī)療決策，提高患者的治療效果。

隨著基于價值的醫(yī)療（VBM）的興起以及醫(yī)院對醫(yī)學研究的日益重視，越來越多的醫(yī)師開始啟動研究者發(fā)起的臨床研究（IIT）等臨床研究項目，同時完成日常臨床治療和門診工作。IIT的目標在于探索疾病的起源、發(fā)展和治療，以提高整體醫(yī)療保健質(zhì)量。但是，醫(yī)生或醫(yī)院不僅是IIT的發(fā)起者，還是贊助者，目前缺乏指導、管理和執(zhí)行IIT項目的綜合機制。因此，對IIT項目的質(zhì)量和標準化指導非常重要。

為了滿足醫(yī)師的研究需求，以生成能夠支持未來醫(yī)療發(fā)展的醫(yī)學證據(jù)，梅斯健康為醫(yī)師提供IIT及其他非注冊臨床試驗中的全面臨床研究輔助服務。梅斯健康提供的服務涵蓋臨床研究周期，包括臨床研究方案設計、臨床研究數(shù)據(jù)庫管理、統(tǒng)計分析及學術(shù)內(nèi)容轉(zhuǎn)化等，具有較大的盈利空間和行業(yè)優(yōu)勢。在2020年、2021年和2022年，梅斯健康分別為約3500名、3100名和4300名醫(yī)師提供臨床研究輔助服務。在過去的業(yè)績記錄期間，我們協(xié)助醫(yī)師進行了約16,000次IIT及其他非注冊臨床試驗。從IIT到RWS，梅斯健康逐漸建立起了完整的基于價值的醫(yī)療鏈條。

在這一完整的醫(yī)療鏈條下，梅斯健康的盈利主要分為兩部分：一是醫(yī)學知識服務，即梅斯健康在梅斯醫(yī)學平臺上提供的大部分醫(yī)學知識信息及臨床工具免費向注冊醫(yī)師用戶提供。對于部分精品內(nèi)容，如精品課程，梅斯健康向訂閱用戶授予訪問該精品內(nèi)容的權(quán)限，付費用戶主要包括支付年度訂閱費或按次下載費的注冊醫(yī)師用戶。二是臨床研究協(xié)助服務，即梅斯健康真實世界研究（RWS）解決方案提供有意義的醫(yī)學證據(jù)，向參與醫(yī)師收取與在臨床研究期間向該醫(yī)師提供的特定服務或工具有關(guān)的服務費。通常會考慮臨床研究的性質(zhì)、所用醫(yī)療工具及執(zhí)行分析協(xié)助等多種因素來定價服務費。三是營銷業(yè)務，梅斯健康通過提供數(shù)據(jù)分析和策略咨詢服務幫助制藥企業(yè)和醫(yī)療器械企業(yè)提高產(chǎn)品的市場推廣效果和銷售額，從而為客戶創(chuàng)造價值并獲取相應收益。

主營業(yè)務多元化，合理業(yè)務結(jié)構(gòu)逐步搶占市場

2022年，梅斯健康總營收3.5億元，2020-2022年復合增長率27.2%梅斯健康的主要業(yè)務多元化，總的來說可分為四大板塊：精準營銷、醫(yī)師平臺解決方案、真實世界研究（RWS）以及創(chuàng)新服務。其中，精準營銷是梅斯健康的主要收入來源，其提供數(shù)字化的精準營銷服務，幫助藥械公司觸達平臺上的醫(yī)師。藥械公司支付相應的費用以支持其營銷預算。2021年，該板塊總營收1.8億元，收入占比為61.8%，2022年總營收2.0億元，收入占比為56.9%。

醫(yī)師平臺解決方案板塊提供醫(yī)師研究者發(fā)起試驗及其他非注冊類臨床試驗的研究輔助，以及醫(yī)學知識平臺的會員訂閱付費服務。其中，前者是該板塊的主要業(yè)務。該板塊的服務由醫(yī)師自行發(fā)起并支付，2021年收入占比為25.7%，2022年為25.5%。2022年該板塊毛利率高達77.8%，并且連續(xù)兩年高達75%。

真實世界研究（RWS）板塊為藥械企業(yè)提供已上市產(chǎn)品的真實世界循證研究，其服務費由藥械企業(yè)支付。該板塊在梅斯健康的業(yè)務板塊中收入逐漸升高，2021年RWS板塊營收3700萬元，同比增長211.7%，2022年營收上升到6100萬元，同比增長67.6%。結(jié)合真實世界研究近年的快速發(fā)展，以及政府政策推動，我們預計未來該業(yè)務的增長將會持續(xù)，預估2022年至2024年該業(yè)務的收入年復合增長率有望達到 47.8%，2024年該業(yè)務增長在40%左右，或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績的新“增長曲線”，帶動業(yè)績高速發(fā)展。

創(chuàng)新服務板塊主要面向醫(yī)師、醫(yī)院、非營利組織提供市場價值的創(chuàng)新產(chǎn)品，如VR診斷、罕見病并發(fā)癥預后建模與預防服務、失眠數(shù)字療法和患者慢病管理服務等。該板塊的業(yè)務較為新穎，收入占比較低。

梅斯健康的提供的全渠道營銷解決方案可以為制藥及醫(yī)療器械公司提供有效的接觸醫(yī)師和向醫(yī)師傳播有關(guān)醫(yī)療產(chǎn)品資料的渠道，特別是創(chuàng)新藥物和醫(yī)療器械。其中精準推送服務通過梅斯健康龐大的醫(yī)師用戶群和與醫(yī)師用戶互動收集的行為數(shù)據(jù)，根據(jù)制藥及醫(yī)療器械公司規(guī)定的標準（如醫(yī)師的專業(yè)、興趣、學術(shù)背景、資歷及位置等），向梅斯醫(yī)學平臺的特定醫(yī)師用戶群推送學術(shù)醫(yī)療內(nèi)容。梅斯健康提供的學術(shù)醫(yī)療內(nèi)容使醫(yī)師能夠更好地了解醫(yī)療藥物及器械的有效性及適應癥，影響其處方?jīng)Q策，并提高相關(guān)產(chǎn)品的銷售。

梅斯健康的業(yè)務結(jié)構(gòu)也趨于合理化。精準全渠道營銷解決方案支撐起梅斯健康超六成收入。該業(yè)務是幫助制藥及醫(yī)療器械公司向目標醫(yī)師群體推送關(guān)于梅斯健康產(chǎn)品的學術(shù)醫(yī)療內(nèi)容，進行數(shù)字營銷，2021年貢獻營收1.84億元，占比61.8%，2022年營收上升到1.99億元，但是占比下降到56.9%。

其實梅斯健康并沒有像其他類似的平臺公司依賴營銷業(yè)務。真實世界研究服務（RWS）與醫(yī)師服務也逐漸成為梅斯健康收入的重要組成部分。這兩個板塊與整個醫(yī)療行業(yè)的臨床和科研需求緊密相關(guān)，是推動行業(yè)發(fā)展的必要需求，并不會受到社會經(jīng)濟波動的影響而縮減營銷預算。根據(jù)招股書披露，截至2022年12月31日，梅斯健康276家制藥及醫(yī)療器械公司提供醫(yī)學內(nèi)容創(chuàng)作服務，與數(shù)十個三甲醫(yī)院建立了合作關(guān)系，形成了廣泛的客戶基礎和臨床網(wǎng)絡。這些數(shù)據(jù)表明梅斯健康在RWS業(yè)務領(lǐng)域具有較強的市場競爭力和客戶信任度。

梅斯健康將RWS業(yè)務作為重點戰(zhàn)略發(fā)展方向，并預計在2022至2024年，該業(yè)務的年復合增長率約為47.8%，到2024年，該業(yè)務的收入將占據(jù)梅斯健康整體收入的20%。RWS業(yè)務將為梅斯健康帶來更高的增長性。

一方面，由于未來中國創(chuàng)新藥物市場的預期增長，以及在不同商業(yè)化階段對醫(yī)學證據(jù)需求的增加，RWS服務將成為創(chuàng)新藥物企業(yè)必要的合作伙伴。梅斯健康正積極覆蓋和擴展這類企業(yè)客戶。另一方面，在不同類型的真實世界研究服務供應商中，基于醫(yī)師平臺的供應商擁有更多臨床合作醫(yī)院選擇、更低的臨床合作選擇和調(diào)整成本、更高的鏈接效率等優(yōu)勢，具有獨特的價值。2022年的6100萬元的收入和67.55%的增長率是對梅斯健康在這個領(lǐng)域的投入和努力的明證。

同時，梅斯健康在RWS業(yè)務方面的創(chuàng)新能力也得到了行業(yè)的認可。據(jù)悉，梅斯健康已經(jīng)成功地在多個疾病領(lǐng)域開展了真實世界研究，例如腫瘤、心血管病、糖尿病等，并在業(yè)內(nèi)建立了較高的知名度。這些成果表明梅斯健康具備在RWS業(yè)務領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展的潛力，有望在未來幾年實現(xiàn)更高的增長。

科學專業(yè)知識數(shù)據(jù)驅(qū)動，專業(yè)權(quán)威團隊構(gòu)建行業(yè)壁壘

針對那些以數(shù)字醫(yī)療平臺和深度服務醫(yī)生為基礎的企業(yè)，醫(yī)生本身具備高度專業(yè)化，因此對于服務的要求也更加專業(yè)化。在這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)需要提供專業(yè)化的產(chǎn)品和服務，以滿足醫(yī)生的核心需求。對于梅斯健康來說，這正是他們的優(yōu)勢所在：梅斯健康具備醫(yī)師平臺所需要的專業(yè)性和權(quán)威性。

梅斯健康創(chuàng)始人兼董事長張發(fā)寶博士在采訪中憶述：“當年創(chuàng)立梅斯的初衷其實很簡單，我希望能通過提供醫(yī)學工具和臨床研究知識分享平臺，降低臨床醫(yī)生從事臨床研究的門檻，推動臨床研究共享與協(xié)作，進而提升臨床診療和科學研究水平，促進醫(yī)生職業(yè)成長。平臺最開始提供與臨床研究相關(guān)的信息資訊，然后再衍生出各種各樣的小工具，沒有任何商業(yè)化。由于臨床研究對大部分專家而言，都是薄弱的環(huán)節(jié)，因此，平臺很快聚集了大量的臨床專家，尤其是從事臨床研究的專家群體?！?/p>

基于此，截至2021年底，梅斯健康平臺上注冊醫(yī)師數(shù)量約260萬，占中國所有醫(yī)師比例約60.5%，2022年這一數(shù)據(jù)上升到290萬。其中，副主任及主任級別的注冊醫(yī)師數(shù)量約為53萬，占中國所有副主任及主任醫(yī)師比例約68.8%。這代表著梅斯健康平臺的專業(yè)性和權(quán)威性極高，同時也擁有更強的用戶影響力，注冊用戶數(shù)、活躍用戶數(shù)均位居行業(yè)首位。

同時，梅斯健康格外注重雇員專業(yè)性。截至梅斯健康公司招股說明書日期，該公司雇用了超過700名員工，最新的數(shù)據(jù)顯示梅斯健康人才結(jié)構(gòu)與薪酬水平高于平均水平，其中超過200名員工擁有碩士或博士學位。這表明管理層非常注重雇員的專業(yè)性和科學性。

同時，梅斯健康公司堅定地致力于發(fā)展學術(shù)專業(yè)知識和深化醫(yī)學知識，即使面臨市場壓力也不動搖。隨著醫(yī)療保健行業(yè)向以證據(jù)為基礎、以價值為導向的醫(yī)學轉(zhuǎn)變，以及西方制藥營銷日益數(shù)字化，梅斯健康公司在醫(yī)學研究和數(shù)字化方面的投資增強了投資人對該公司專業(yè)優(yōu)勢的信心。

梅斯健康大力投資于醫(yī)學研究和數(shù)字化創(chuàng)新，使得其擁有了全面轉(zhuǎn)向以醫(yī)學、證據(jù)和價值為核心的模式所需的核心競爭優(yōu)勢。這種專業(yè)性和創(chuàng)新投資，加上長期致力于深化醫(yī)學學術(shù)知識，形成了行業(yè)內(nèi)的壁壘，使得其他公司難以匹敵梅斯健康的領(lǐng)先地位。

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