互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療即將再添一家上市公司！

昨日，據(jù)港交所披露易信息顯示，健康之路已通過聆訊。

自2001年成立以來，健康之路從在線預約起步，不斷拓展服務邊界，現(xiàn)已構建起兩大業(yè)務板塊：面向C端的健康醫(yī)療服務，面向B端（包括醫(yī)院）的企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務。

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展歷程中，健康之路屢次踩準關鍵節(jié)點，實現(xiàn)了厚積薄發(fā)，近幾年里業(yè)績高速增長。2021年至2023年，健康之路年收入從4.31億元迅速增長12.44億元；2024年上半年總收入6.11億元，同比增長14.5%。以經(jīng)調(diào)整凈利潤計算，健康之路近三年里均實現(xiàn)了盈利。

此前，健康之路曾兩次提交上市申請，對比招股書變化可以發(fā)現(xiàn)，公司在戰(zhàn)略方向清晰、兩大業(yè)務板塊穩(wěn)定的基礎上，已挖掘出新增長點。

01

“醫(yī)療助理”角色定位鮮明

經(jīng)過長期的行業(yè)演進，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司除了在線問診等一系列標配服務之外，還不斷豐富服務內(nèi)容。各家企業(yè)經(jīng)過試錯與及時轉向，逐漸尋找到最適合自己的戰(zhàn)略路徑，在醫(yī)、藥、護、險等細分領域各有側重。

近年來，健康之路業(yè)務結構穩(wěn)固，核心運營數(shù)據(jù)和業(yè)績均處于穩(wěn)步增長中，體現(xiàn)出公司也已探索出符合自身實際的商業(yè)模式。

具體來說，作為健康之路兩大業(yè)務板塊，健康醫(yī)療服務、企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務相互協(xié)同、促進增長，形成了以B端為主的多樣化收入來源。其中，企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務收入占比超70%，健康醫(yī)療服務收入也有部分來自企業(yè)客戶。

 健康之路主要收入結構及增長情況，數(shù)據(jù)來源：招股書

值得關注的是，醫(yī)生是健康之路兩大業(yè)務板塊產(chǎn)生協(xié)同價值的核心。

事實上，在任何互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，醫(yī)生都是核心資源。基于醫(yī)生資源的關鍵地位，健康之路將自身定位于醫(yī)生的“醫(yī)療助理”。

在線上，健康之路為入駐醫(yī)生提供數(shù)字工具，以更好地服務患者、加強患者管理。除了預問診、在線復診、診后隨訪、慢病管理等常見工具之外，健康之路還持續(xù)強化AI技術的合規(guī)應用，例如：正在開發(fā)的AI醫(yī)療助理可通過自動化流程促進醫(yī)患溝通，包括預約安排、診前問卷，輔助進行診斷建議及診后總結等。健康之路還為不同的醫(yī)生提供個性化支持服務，幫助其進行高效診斷及治療。

在線下，健康之路在醫(yī)院派駐現(xiàn)場健康助理，提供健康咨詢、就診協(xié)助、診后回訪等服務?，F(xiàn)場健康助理的工作，加強了醫(yī)患溝通，及時處理患者就診全程除醫(yī)療之外的各種問題，讓醫(yī)生可專注于診療工作本身，無需為疾病治療之外的溝通分散精力。

得益于“醫(yī)療助理”的深度運營，健康之路平臺的醫(yī)生數(shù)量持續(xù)增長。截至2024年6月30日，平臺已有87.7萬名注冊醫(yī)生，其中33.4萬名是副主任醫(yī)師或以上職稱的醫(yī)生。到2024年10月底，注冊醫(yī)生數(shù)已達88.5萬人。

健康之路注冊醫(yī)生及其他核心數(shù)據(jù)增長情況，圖片來源：招股書

02

年收入超4億的新增長點浮現(xiàn)

拆分健康之路的業(yè)績數(shù)據(jù)可以看到，在多個細分服務項目中，真實世界研究支持服務增長最亮眼，客戶數(shù)、服務量和服務收入齊頭并進，已成為公司的新增長點。

近年來，真實世界研究熱度漸增，已成為藥物治療效果、患者治療策略和臨床實踐等方面的重要研究領域，不斷推動醫(yī)藥及其他醫(yī)療產(chǎn)品的創(chuàng)新和優(yōu)化。

健康之路于2022年推出真實世界研究支持服務，收集真實世界臨床數(shù)據(jù)，進行臨床實證狀況的觀察和分析，以幫助醫(yī)藥企業(yè)和其他實體機構（主要包括醫(yī)療基金會、生物科技公司）對藥物及其他醫(yī)療產(chǎn)品進行研究。

健康之路真實世界研究支持服務涉及領域，圖片來源：招股書

真實世界研究支持服務推出后，收效立竿見影。

2022年，健康之路的真實世界研究支持服務了7家藥企及其他實體機構，交付2份研究報告；2023年，客戶數(shù)、報告數(shù)分別快速增長至33家、450份。2024年上半年，健康之路已向42家藥企及其他實體機構提供服務，并交付了312份研究報告。

體現(xiàn)到財務數(shù)據(jù)上，真實世界研究支持服務2022年收入5450萬元，到2023年就實現(xiàn)了破億，達到4.22億元；2024年上半年，此項服務收入達2.68億元，同比增長56.9%。

更關鍵的是，隨著真實世界研究支持服務業(yè)務量的提高，規(guī)模效應顯現(xiàn)、成本逐步降低，公司盈利能力也得以提升。

據(jù)了解，在真實世界研究支持服務規(guī)模擴大的情況下，健康之路改善運營并控制成本，能以較低的平均成本交付研究報告和脫敏樣本；就每份研究報告及脫敏樣本的平均成本來說，已從2023年上半年的387元減少到2024年上半年的307元。由此一來，真實世界研究支持服務表現(xiàn)出可觀的毛利率，2024年上半年已達29.4%。

真實世界研究支持服務是“企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務”業(yè)務板塊的組成部分，其收入持續(xù)增長、占比提高，及其本身較高的毛利，為該板塊的增長做出了重要貢獻。2023年上半年，“企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務”板塊的毛利率為26.8%，在真實世界研究支持服務的推動下，2024年上半年達到30.3%。

此外，“企業(yè)服務及數(shù)字營銷服務”板塊還包含了精準內(nèi)容服務，這也是健康之路已開展多年的服務，與真實世界研究支持服務的目標客戶存在重疊。招股書顯示，2022年以來已有多家客戶同時采購了精準內(nèi)容服務和真實世界研究支持服務，這也有利于公司銷售成本的降低。

總的來說，健康之路再次抓住了真實世界研究的發(fā)展契機，既將其作為新的增長點，又為原有的業(yè)務協(xié)同體系引入了新的協(xié)作節(jié)點。

03

為什么真實世界研究支持服務能快速上量？

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺與全國各地各?？漆t(yī)生保持著合作，平臺提供一系列醫(yī)療健康服務，本身也是院外的真實世界環(huán)境，因此開展真實世界研究具有天然優(yōu)勢，業(yè)內(nèi)也有其他平臺涉足真實世界研究。

其中，健康之路的真實世界研究支持服務為什么能快速上量，第二年即實現(xiàn)數(shù)億元收入？這主要可歸結于多方面的原因。

其一是平臺擁有強大的內(nèi)外部團隊。在內(nèi)部，健康之路組建了真實世界研究服務團隊，直接參與并監(jiān)督合作方完成真實世界研究的整個流程；團隊成員包括執(zhí)業(yè)醫(yī)生，以及擁有醫(yī)學、藥學和護理背景的人員。

前文已經(jīng)提到，健康之路定位于醫(yī)生的“醫(yī)療助理”，到2024年10月底，注冊醫(yī)生數(shù)已達88.5萬人。因此，外部覆蓋廣泛的醫(yī)生資源，為真實世界研究所需的臨床數(shù)據(jù)搜集提供了可靠支持。

其二，經(jīng)過多年發(fā)展，健康之路積累起專業(yè)醫(yī)學研究方面的深厚知識。

一直以來，健康之路聯(lián)合醫(yī)療機構和醫(yī)生，以?？茷閷蚪⒕€上疾病治療中心，截至2024年6月30日已建成42個線上疾病治療中心，覆蓋糖尿病、高血壓、痛風、風濕免疫、抑郁癥、腫瘤等領域，為患者提供全面、連續(xù)的服務。

借助線上疾病治療中心，健康之路積累了研究復雜醫(yī)學病癥的豐富資源和經(jīng)驗，并能將其有效地整合到真實世界研究支持服務中，包括將深厚的臨床見解與方法論直接應用于真實世界的研究設計和數(shù)據(jù)分析。

健康之路真實世界研究支持服務的研究方向和方法，圖片來源：招股書

真實世界研究是一項復雜的工作，需要具備較強的統(tǒng)計、數(shù)據(jù)挖掘和醫(yī)學知識背景，過程中可能面臨數(shù)據(jù)質量、缺失值、樣本匹配和結果影響因素多等問題。在實施研究時，需要有效的科學設計、廣泛報告，同時進行敏感度分析和可能存在的偏差分析，為制定更加科學和有效的治療方案提供支持。

在過往能力積累的基礎上，健康之路搭建起嚴謹?shù)恼鎸嵤澜缪芯恐С址樟鞒蹋?/strong>包括：先由內(nèi)部團隊設計研究方案，之后與臨床試驗及研究服務機構、專業(yè)市場調(diào)查公司、醫(yī)生合作收集真實世界數(shù)據(jù)，再由內(nèi)部團隊對所收集的數(shù)據(jù)進行初步審查，并聘請外部醫(yī)生進行第二輪審查，最終由內(nèi)部團隊概括臨床資料的審查結果并編制報告。嚴謹?shù)牧鞒虨檠芯繄蟾娴目煽啃蕴峁┝吮Ｕ稀?/p>

整體來看，健康之路的真實世界研究支持服務聚焦在適應癥、有效性和安全性、療效幾個方面，幫助客戶研究和評估上市后的藥物及其他醫(yī)療產(chǎn)品，并產(chǎn)生了典型案例。

適應癥研究方面，健康之路幫助藥企識別和驗證原批準范圍以外的新適應癥。在為一家藥企某個外用藥物提供的真實世界研究支持服務中，健康之路與醫(yī)生合作，提供了超過1萬個脫敏樣本，研究結果為該藥物的新適應癥提供了支持。

有效性及安全性研究方面，健康之路幫助客戶驗證和測試藥物或其他醫(yī)療產(chǎn)品上市后的有效性和安全性。在幫助某藥企進行一項有關左西孟旦應用的研究中，健康之路收集并分析了3000個脫敏樣本，進一步支持了該藥品商業(yè)化階段的安全使用。

療效研究方面，健康之路幫助藥企了解藥物及相應治療方案的治療效果。例如，一家藥企需掌握其產(chǎn)品在幾類癌癥治療方案中的反饋，健康之路設計了周密的研究方案，數(shù)據(jù)維度包括治療持續(xù)時間、急性病狀、藥物使用、免疫療法的使用、治療結果及不良反應等，收集了超3.8萬個脫敏樣本，為藥企進一步優(yōu)化治療方案提供了證據(jù)支持。

顯然，健康之路及時把握住真實世界研究的巨大機遇是一方面，基于多年積累形成的專業(yè)服務能力，才是這項新業(yè)務迅速起量的根本原因，也為行業(yè)提供了參考。

04

持續(xù)加碼“醫(yī)療助理”建設

據(jù)了解，健康之路下一步計劃持續(xù)投入“醫(yī)療助理”相關功能的建設。

從招股書披露的募資用途來看，健康之路將擴大現(xiàn)場健康助理團隊，幫助更多醫(yī)生服務患者；還將招聘臨床試驗、研究或其他臨床經(jīng)驗豐富的醫(yī)療團隊，以增設線上疾病治療中心，提高真實世界研究支持服務的規(guī)模和標準。

如果說“醫(yī)療助理”相關功能是健康之路的基礎設施，那么，隨著基礎設施鋪設更廣、扎根更穩(wěn)，建立在此基礎上的業(yè)務模式也將更堅固，甚至產(chǎn)生新的增量。上市是另一個階段的開始，未來健康之路在新階段能為自身、為行業(yè)帶來哪些突破？值得期待。

*封面圖片來源：123rf

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