ARPU明顯高于阿里健康。2020年京東健康自營業(yè)務(wù)貢獻收入168億元，同比增長78%，帶動公司ARPU突破200元。相比叮當(dāng)健康，京東健康在醫(yī)生資源和全渠道覆蓋能力方面領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。二、醫(yī)療健康產(chǎn)品是否具備拓展空間？（1）醫(yī)藥電商商業(yè)模式規(guī)模效應(yīng)持續(xù)加強：憑借集團電商基因，京東健康在成本把控、流量獲取、倉儲物流管理等方面具有先發(fā)優(yōu)勢，同時隨著規(guī)模擴大，規(guī)模效應(yīng)和馬太效應(yīng)更強。（2）C端：618期間健康消費需求激增，同時需求從產(chǎn)品向服務(wù)延伸。公司醫(yī)藥屬性不斷加強，切入慢病用藥、創(chuàng)新藥、新特藥。（3）B端：公司助力藥企數(shù)字化營銷，由關(guān)系型銷售向?qū)I(yè)推廣型銷售轉(zhuǎn)型，控制銷售費用。公司幫助線下藥店提高運營水平、服務(wù)質(zhì)量、獲取線上線下客流。三、在線醫(yī)療服務(wù)的最佳切入點在哪里？（1）在線問診屬于常規(guī)醫(yī)療的補充，主要從輕型問診入手。京東健康已成為嚴肅醫(yī)療領(lǐng)域頭部企業(yè)。截至2020年12月31日，平臺入駐超過11萬名醫(yī)生，2020年全年日均在線問診量超過10萬。（2）健康管理中的家庭醫(yī)生可以提供全生命周期服務(wù)。京東家醫(yī)是公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)方面的創(chuàng)新，目前進展順利，618訂單高增。（3）消費醫(yī)療受益于消費升級，相比嚴肅醫(yī)療更容易切入。今年618期間，公司健康服務(wù)整體成交額同比增長超8倍。京東健康新版APP基于LBS技術(shù)增設(shè)的“本地欄目”提升到店類消費醫(yī)療服務(wù)的用戶體驗。投資建議：我們預(yù)計2021-23年營業(yè)收入將達到267.72、369.25、501.25億元，同比增長38.12%、37.93%、35.75%風(fēng)險提示：線上醫(yī)保支付進展不及預(yù)期；網(wǎng)售處方藥政策趨緊等。Table_Title●核心數(shù)據(jù)Table_Excel1201920202021E2022E2023E營業(yè)收入（百萬元）1084219383267723692550125增長率