海容冷鏈的4個(gè)主要問題

(1)競爭力不明——只能血拼性價(jià)比？ 在售產(chǎn)品有4大類，但最主要的是冷凍展示柜，占營收近70%，冷凍展示柜毛利在21%—34%之間波動(dòng)。其余幾個(gè)產(chǎn)品無論是收入規(guī)模，還是毛利，都幾乎沒有什么價(jià)值。

冷凍展示柜就是在放冰激凌、速凍食品的冷柜，公司的主要客戶是冷飲廠商，冷飲廠商采購?fù)旰螅斗诺阶约旱慕K端上去。因此可以說，冷凍展示柜和冷飲廠商是深入綁定，前五大客戶一直占據(jù)了海容的一半銷售額。

由于冷柜損耗得快，冷凍展示柜3—5年都得換一遍，冷飲巨頭對(duì)冷柜的采購量巨大，每年都會(huì)有大型的招標(biāo)采購會(huì)。

這些大客戶憑什么采購海容的冷柜呢？翻閱招股書、年報(bào)、轉(zhuǎn)債和定增資料，我找不到任何非海容不可的理由。冷凍柜技術(shù)門檻不高，不涉及系統(tǒng)兼容問題，原材料也是大宗商品，我思來想去，唯一的理由是產(chǎn)品性價(jià)比高，另外，售后服務(wù)比較到位就可以了。

因此，海容這種TOB的制造商，對(duì)于上游和下游都沒有定價(jià)權(quán)，沒得選擇，應(yīng)收賬款高得嚇人，占了營收的近一半，客戶都是快消品巨頭，雖然打水漂的概率不大，但賺的確實(shí)都是辛苦錢。

(2)國內(nèi)收入從2021年到2023年原地踏步。這3年里，國內(nèi)銷量維持在20億附近就止步不前了，據(jù)可轉(zhuǎn)債募集書披露，市場占有率在10%左右波動(dòng)，營收有一定增長的主因是外銷這幾年起來了，從21年的4.6億漲到9.7億，兩年翻一倍。所以海容干脆把募集來要在青島建廠的資金劃到了印尼，試圖在東南亞開拓市場。但是國外市場已經(jīng)被海外巨頭盤踞多年，能否突破充滿了變數(shù)。

(3)資金使用能力差，拉低整體ROE。18年上市募集6億，海容20年可轉(zhuǎn)債募集5億，22年定增10億，合計(jì)前后募集了20個(gè)億的資金,到2023年末，僅有一個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生了1個(gè)多億的效益，大量的現(xiàn)金放在賬上發(fā)霉。

2020年發(fā)行5個(gè)可轉(zhuǎn)債搞無人售貨機(jī)，說18個(gè)月搞定，現(xiàn)在4年過去了，還沒有搞定。公司上市之后，ROE一再降低，大量的資金放在賬上，資金使用效率極差。

(4)公司治理結(jié)構(gòu)差。5個(gè)股東都是從澳柯瑪離職創(chuàng)業(yè)的自然人，第一大股東占比近20%，一言堂的現(xiàn)象不可避免，董事會(huì)沒有像樣的機(jī)構(gòu)股東制衡，公司治理結(jié)構(gòu)很成問題。