投資要點：

　　回顧與展望：消費分級時代來臨，情緒消費興起帶火相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我國消費現(xiàn)狀已從過去的“消費升級”逐步進(jìn)入到“消費分級”的新階段，具體體現(xiàn)為：1）更加追求性價比：對于那些技術(shù)附加值較低、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的傳統(tǒng)消費品，消費者表現(xiàn)出更理性、更追求性價比的行為；2）愿意對部分新型產(chǎn)品或服務(wù)付出一定溢價。快節(jié)奏的生活方式和信息過載等因素影響當(dāng)代人的心理健康，推動情緒消費興起，加之隨著時代的發(fā)展，我國消費結(jié)構(gòu)從生存型消費往享受型、精神型消費擴(kuò)展，潮玩、古法金、美容護(hù)膚等相關(guān)行業(yè)受到追捧。

　　潮玩：我國潮玩市場快速擴(kuò)容，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。受益于人均可支配收入的增長、情緒消費興起以及國內(nèi)潮流文化和優(yōu)質(zhì)IP的崛起，我國潮玩市場近年來快速擴(kuò)容，2020-2024年規(guī)模從229億元增長至763億元，CAGR高達(dá)35.11%。從日本潮玩行業(yè)發(fā)展情況來看，2021年CR3為45%，行業(yè)存在頭部效應(yīng)，且龍頭通過布局全產(chǎn)業(yè)鏈提升效率，快速相應(yīng)市場需求，同時，擁有豐富的IP資源和優(yōu)秀的IP孵化能力，能很好地覆蓋各個層次消費者的需求，并實施全球化戰(zhàn)略，以多元化的市場分散單一市場風(fēng)險。反觀中國，當(dāng)前我國潮玩市場相對較為分散，2021年CR5為26%，未來覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈、擁有優(yōu)質(zhì)IP資源、渠道布局廣泛的潮玩企業(yè)有望實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，建議關(guān)注潮玩龍頭企業(yè)。

　　黃金珠寶：渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品驅(qū)動，板塊高分紅具有防御屬性。金價的快速上漲抑制了黃金珠寶的消費需求，不少黃金珠寶企業(yè)門店拓展放緩甚至出現(xiàn)閉店的情況，但同時，仍有部分優(yōu)秀的企業(yè)憑借精湛的工藝設(shè)計和營銷成功吸引消費者，實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性以及地緣政治風(fēng)險依然存在，加之美國加征關(guān)稅的政策進(jìn)一步提升黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力，且新興經(jīng)濟(jì)體為分散風(fēng)險持續(xù)購入黃金，金價或?qū)⒈焕^續(xù)推高。未來隨著黃金飾品工藝提升以及“悅己”消費觀念的深入，黃金珠寶首飾在非婚嫁場景的滲透率有望進(jìn)一步提升?？春米⒅禺a(chǎn)品設(shè)計、運營能力強(qiáng)、品牌勢能強(qiáng)、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業(yè)。

　　化妝品：國潮崛起趨勢明顯，優(yōu)秀國貨品牌突圍。短期化妝品行業(yè)整體增長動力偏弱，“618”大促部分國貨品牌發(fā)展勢頭保持良好。供給端方面，國貨美妝企業(yè)越來越注重研發(fā)投入，不少國貨品牌憑借出眾的產(chǎn)品力和營銷手法脫穎而出，即便在行業(yè)需求疲軟的背景下依然取得亮眼增長。需求端方面，年輕一代消費者對于國貨美妝品牌的接受度提高，國貨品牌有望進(jìn)一步搶奪國外品牌的份額，實現(xiàn)市占率提升。建議關(guān)注強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力和營銷能力優(yōu)秀的國貨化妝品龍頭公司。

　　風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、消費恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

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