仙樂健康科技股份有限公司（以下簡稱“仙樂健康”）放棄自身品牌完全靠代工生產(chǎn)闖蕩保健品市場。依托于快速成長的保健品市場，仙樂健康欲沖刺保健品代工廠第一股。然而在紅海一片的保健品市場中，沒有核心競爭品牌的仙樂健康是否能有一直握在手的籌碼？
專注代工業(yè)務(wù)
專注于代工生產(chǎn)的保健品企業(yè)仙樂健康謀求上市。仙樂健康日前披露招股書顯示，公司擬在上交所發(fā)行2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25%。仙樂健康此次IPO計(jì)劃募集4.66億元，其中8000萬元用來補(bǔ)充流動資金，其余將投資安徽馬鞍山生產(chǎn)基地建設(shè)、仙樂健康研發(fā)中心建設(shè)、仙樂健康B2B營銷、包裝車間技術(shù)改造四個項(xiàng)目。
仙樂健康主營業(yè)務(wù)為營養(yǎng)保健食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)。仙樂健康此前經(jīng)營模式為“品牌+代工”。出售廣東千林公司后經(jīng)營模式由“品牌+委托加工”到主攻委托加工是仙樂健康在IPO前內(nèi)部調(diào)整重要一步。

2016年1月，仙樂健康以1.44億美元將旗下惟一品牌業(yè)務(wù)廣東千林賣給輝瑞，完全放棄自有品牌，集中精力給輝瑞等企業(yè)做代工。目前，市場上輝瑞、葆嬰、康恩貝(600572,股吧)等品牌的保健品中，有相當(dāng)一部分為仙樂健康生產(chǎn)。代工生產(chǎn)為仙樂健康帶來較為可觀的利潤，2016年合同生產(chǎn)模式完成了公司營業(yè)收入的99.72%。
自有品牌的出售為仙樂健康帶來較為豐厚的利潤。招股說明書顯示，仙樂健康2014-2016年業(yè)績分別為7.79億元、8.24億元、7.87億元，對應(yīng)當(dāng)期凈利潤為0.61億元、0.56億元、7.25億元。上述數(shù)據(jù)可以看出，仙樂健康2016年凈利潤大幅增長，漲幅達(dá)886%。仙樂健康表示，處置子公司廣東千林產(chǎn)生大額的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入導(dǎo)致業(yè)績有了明顯提升。
子公司多虧損
子公司經(jīng)營業(yè)績在一定程度上關(guān)系著公司經(jīng)營能力。根據(jù)仙樂健康招股說明書，截至2016年底，公司共擁有11家子孫公司，其中有6家子公司沒有具體業(yè)務(wù)，其余5家經(jīng)營業(yè)務(wù)均為生產(chǎn)銷售保健品。值得注意的是，在11家子公司中，僅有2家為盈利狀態(tài)。
北京商報記者了解到，除去年2月在德國成立的仙樂海外未實(shí)質(zhì)經(jīng)營外，仙樂健康其余10家子孫公司均正常經(jīng)營。2016年，公司旗下僅有Ayanda有限和Ayanda兩家子公司盈利，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤29.67萬元、338.89萬元。其余包括仙樂控股、仙樂國際、廣東阡陌、美國仙樂、安徽仙樂等在內(nèi)的8家子孫公司全部虧損，合計(jì)虧損3799.7萬元。其中，虧損最多的為廣東阡陌，虧損額為2152.13萬元。

海外市場是仙樂健康重要發(fā)展市場。公開資料顯示，仙樂健康產(chǎn)品銷往歐美等多個國家及地區(qū)，2008-2012年連續(xù)五年獲得全國保健食品出口排名第一。分析認(rèn)為，目前，仙樂健康海外市場營收占據(jù)整個公司的30%，未來海外市場將進(jìn)一步擴(kuò)大。仙樂健康旗下盈利的子公司Ayanda是歐洲五大軟膠囊生產(chǎn)商之一，仙樂健康希望借助收購Ayanda鞏固在歐洲軟膠囊市場地位的同時將公司其他產(chǎn)品通過Ayanda輸送到歐洲市場。
模式隱含風(fēng)險
這種出售品牌業(yè)務(wù)收購海外軟膠囊加工廠的行為被認(rèn)為是仙樂健康業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從“品牌+委托加工”業(yè)務(wù)調(diào)整為專注委托加工的信號。仙樂健康似乎對這種單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)充滿信心，但不管是產(chǎn)品毛利率的降低、子公司虧損抑或是服務(wù)商合作意念改變，對仙樂健康來說都是一種風(fēng)險。
保健品毛利率較高已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)公開的秘密，不過，自有品牌生產(chǎn)和代工生產(chǎn)兩種模式的盈利能力有著較大差異，自有品牌銷售毛利率明顯高于合同代工模式的毛利率。公開數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，仙樂健康合同生產(chǎn)模式的毛利率分別為28.3%、31.84%、31.93%，但自有品牌銷售的毛利分別為79.22%、77.78%、48.71%。
一位不愿具名的分析人士表示，仙樂健康將自有品牌出售相當(dāng)于把保健品最賺錢的環(huán)節(jié)讓出，為大企業(yè)代工生產(chǎn)一旦出現(xiàn)行業(yè)動蕩或者與合作公司出現(xiàn)摩擦，仙樂健康將面臨較大問題。

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