數(shù)字經(jīng)濟時代的到來，數(shù)字醫(yī)療已經(jīng)成為醫(yī)療行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必然趨勢。全球頂級醫(yī)學學術(shù)期刊《柳葉刀》曾表示，數(shù)字技術(shù)不僅是推動全球健康產(chǎn)業(yè)科技革命的重要引擎，也將重塑未來的醫(yī)療行業(yè)生態(tài)。

而在今年的兩會上，醫(yī)療健康依然是熱點議題。數(shù)字化融入醫(yī)療、促進醫(yī)學研究發(fā)展、提升健康管理水平等都成為兩會代表的關(guān)注重點。在政策、技術(shù)、市場需求等多方共振下，我國數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也實現(xiàn)了快速發(fā)展，這也使得業(yè)內(nèi)企業(yè)積極受益。

3月21日晚間，中國最大的一站式慢病管理和醫(yī)療解決方案服務商智云健康(09955) 發(fā)布了2023年全年業(yè)績，向市場交出一份穩(wěn)健向好的答卷。

據(jù)公司財報顯示，2023年全年，公司整體收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，錄得36.9億元（人民幣，下同）的收入，同比大增23.5%，創(chuàng)下歷史新高水平。其中，院內(nèi)解決方案業(yè)務作為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，呈現(xiàn)出更強的增長態(tài)勢，同比大增31.5%至28.7億元。與此同時，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損較去年同期大幅降低77.40%至7510萬元，離全年盈虧平衡僅一步之遙。

在智通財經(jīng)APP看來，2023年全球經(jīng)濟面臨低增長和高通脹的雙重挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟在需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力下呈現(xiàn)出波浪式發(fā)展、曲折式前進的態(tài)勢。在這樣的背景下，智云健康積極實施戰(zhàn)略升級，用穩(wěn)中向好的業(yè)務發(fā)展及持續(xù)提升的經(jīng)營表現(xiàn)較好地應對不確定性。值得一提的是，2023年第四季度更成為公司首個盈利季度，公司于期內(nèi)實現(xiàn)超千萬元的凈利，環(huán)比、同比均實現(xiàn)扭虧為盈，可見智云健康向其長期盈利拐點再進一步，這也印證了公司的高成長屬性。

P2M戰(zhàn)略升級，打開盈利天花板

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，智云健康深耕行業(yè)近十年，是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化慢病管理解決方案 提供商。作為行業(yè)先驅(qū)及領(lǐng)導者，公司致力于為價值鏈上的主要參與者，包括醫(yī)院、藥店、制藥公司、患者和醫(yī)生，提供服務及實現(xiàn)數(shù)字化。

一直以來，智云健康秉持著“醫(yī)院為先”的策略，通過獨創(chuàng)的“觸達、部署、商業(yè)化“模式（又稱AIM模式），在迅速切入院內(nèi)市場的同時，積極探索商業(yè)化機會。公司推出以SaaS服務為主的院內(nèi)解決方案——智云醫(yī)匯SaaS，這是中國首款將院內(nèi)慢病管理流程數(shù)字化和標準化的產(chǎn)品。該產(chǎn)品能夠在公司自主開發(fā)的 AIoT 設(shè)備的幫助下連接醫(yī)療器械，以顯著提升院內(nèi)慢病管理的效率和效果。目前，該產(chǎn)品已成功獲得了眾多醫(yī)院客戶的青睞與認可。截至2023年12月31日，已有2719家醫(yī)院安裝智云醫(yī)匯SaaS，包括815家三級公立醫(yī)院及1134家二級公立醫(yī)院，較去年同期增加152家。其中，815家三級公立醫(yī)院中有40家是中國百強醫(yī)院，體現(xiàn)出智云醫(yī)匯SaaS已得到頂尖醫(yī)院的充分認可，未來隨著口碑效應的凸顯也能進一步深入中國醫(yī)院體系，協(xié)助建設(shè)和完善醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施。

值得一提的是，為了滿足市場的多樣需求，也為了增強公司的市場競爭力，2023年以來，公司進一步優(yōu)化戰(zhàn)略定位，將“從患者到工業(yè)”的P2M模式進行了全方位的升級。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，在P2M戰(zhàn)略下，智云健康通過與制藥公司的戰(zhàn)略合作，以銷售公司擁有所有權(quán)、銷售權(quán)或其他獨家權(quán)利的自營產(chǎn)品。在公司優(yōu)異的數(shù)字化能力中，將工業(yè)企業(yè)與智云SaaS覆蓋的終端醫(yī)院及藥房聯(lián)系起來，最終為慢病患者帶來具有競爭力定價和極為便利的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，在實現(xiàn)從患者到工業(yè)的高效連接的同時，公司盈利的天花板也成功被打開。

智通財經(jīng)APP注意到，作為精準營銷業(yè)務的升級版本，期內(nèi)公司將P2M解決方案列為新的子分部，主要銷售自營產(chǎn)品，目前該業(yè)務已為公司帶來1.01億元的營收，單業(yè)務毛利率高達81.4%。受益于此，公司的院內(nèi)解決方案業(yè)務的營收也實現(xiàn)了31.5%的高速增長。公司也在年報中預計該戰(zhàn)略將于2024年進一步在藥店端落地，形成P2M解決方案在院內(nèi)和院外場景的雙盈利模式。

進入2024年，P2M戰(zhàn)略持續(xù)深入，公司主動選擇的多個具有較大目標市場且有獨特性和稀缺性的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品作為公司的自營產(chǎn)品正式進入市場。目前已有4款產(chǎn)品上市，包括糖尿病一線用藥以及在護心護腎和減重方面有巨大潛力和唐凈?達格列凈片、高磷血癥一線用藥的市場首款碳酸司維拉姆干混懸劑?、應用于輕度血管性癡呆以及改善帕金森流延癥狀的原研藥伊舒佳林?和補虛通淤顆粒。

著重強調(diào)一下重磅產(chǎn)品和唐凈?達格列凈片。據(jù)了解，達格列凈片是SGLT-2抑制劑類別的唯一基礎(chǔ)藥物，以及改善成人2型糖尿病患者血糖控制的一線藥物，具有非常可觀的市場需求。據(jù)阿斯利康財報，2022 年度，達格列凈片已成為阿斯利康 TOP2 單品，賣出 43.8 億美元，同比增長46%。 達格列凈片2023年在中國的年銷售額達70億元，幾乎全部來自于阿斯利康一家，預計2024年中國的年銷售額將突破百億。智云健康的和唐凈?達格列凈片突破了專利晶型限制，是現(xiàn)在市面上最具競爭力的仿制藥。該產(chǎn)品預計對智云健康未來的收入和利潤的金額和質(zhì)量都有巨大推動作用。

在院內(nèi)解決方案業(yè)務高速增長的同時，公司也積極布局院外市場，期內(nèi)藥店解決方案業(yè)務的營收同比實現(xiàn)了6.9%的增長。作為公司院外服務醫(yī)療的重點產(chǎn)品，藥店 SaaS 智云問診于2019年推出，該產(chǎn)品使藥店可以為無預約的顧客提供店內(nèi)的實時問診和處方開具服務，通過數(shù)字化技術(shù)賦能藥店進行線上開方和配藥，以滿足慢病患者對院外問診和處方開具服務的需求。截至2023年12月31日，已有超21.97萬家藥店安裝了智云問診，覆蓋中國約35%的藥店，智云健康已成為中國最大的藥店 SaaS 產(chǎn)品提供商。更值得一提的是，通過智云健康平臺產(chǎn)生的問診量在2023年已經(jīng)達到海量的1.9億，無疑，智云健康已成為中國最大的在線診療和處方平臺。

隨著智云在醫(yī)院和藥店兩大場景中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的日趨完善，我們有理由相信，公司未來的醫(yī)療版圖可以持續(xù)擴大，支撐起更大的收入規(guī)模和更優(yōu)質(zhì)的收入質(zhì)量。隨著基礎(chǔ)設(shè)施完善帶來的經(jīng)營杠桿以及戰(zhàn)略升級帶來的盈利能力的加強，都讓我們對公司的盈利性有了更大的期待。

“AI+醫(yī)療”大勢所趨，行業(yè)市場潛力巨大

近年來，隨著我國人口老齡化進程的加速和生活節(jié)奏加快，慢性病患者也在逐年遞增。據(jù)悉，我國78%以上的老年人至少患有一種以上慢性病。據(jù)《中國居民營養(yǎng)與慢性病狀況報告（2020年）》的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國因慢性病導致的死亡占總死亡88.5%?？梢娐「甙l(fā)已成為老齡化社會面臨的一大挑戰(zhàn)。在此情況下，實現(xiàn)有效的慢病管理迫在眉睫，這催生了龐大的慢性病市場需求。據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，中國慢性病市場規(guī)模近年來增長較快，支出總額從2017年的2.84萬億元增長至2021年的4.68萬億元，年均復合增長率達到13.32%。

而隨著大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)等新型技術(shù)應用發(fā)展，利用數(shù)字化、智能化提升醫(yī)療的服務水平和就醫(yī)體驗已成為了行業(yè)的新趨勢，多家券商強調(diào)“AI+醫(yī)療”已成為大勢所趨。根據(jù)Global Market Insights報告，預計“AI+醫(yī)療”市場規(guī)模年均復合增速將超過29%，2032年將達到700億美元。我國“AI+醫(yī)療”雖起步較晚，但發(fā)展迅速。有分析預計，未來10年中國“AI+醫(yī)療”市場規(guī)模年均復合增速將超過30%?？梢娺@片“藍海市場”仍具備極大的待挖掘空間、商業(yè)機會和增量潛力。

作為數(shù)字化慢病管理行業(yè)的先行者，智云健康早已前瞻性的看到了這一點，近年來公司積極布局“AI+醫(yī)療”市場，以搶占發(fā)展先機。

通過院內(nèi)院外、線上線下一體化的慢病管理服務模式，智云健康在慢病管理領(lǐng)域積累了豐富的數(shù)據(jù)資源和強大的技術(shù)能力，這也成為其在AI技術(shù)領(lǐng)域獲得領(lǐng)先優(yōu)勢的重要基礎(chǔ)。公司積極把握全球人工智能技術(shù)高速發(fā)展的契機，率先推出了自主研發(fā)的智云醫(yī)療大腦，并搭建了ClouD GPT及ClouD DTx兩款行業(yè)大模型，分別應用于AI輔助診療與AI輔助藥械研究、真實世界研究。

智通財經(jīng)APP注意到，ClouD GPT是慢病管理領(lǐng)域的首個大型語言模型，由智云健康首席科學家劉曉華博士、首席醫(yī)學官劉紅櫻博士領(lǐng)銜與國內(nèi)臨床團隊共同開發(fā)，利用智云健康多年積累的千億級醫(yī)學、生理學、心理學、生物學數(shù)據(jù)庫構(gòu)建而成。其能夠幫助形成覆蓋健康風險評估、在線問診、處方開具、用藥指導、健康隨訪的全生命周期數(shù)字化慢病管理服務體系。依托這項技術(shù)，可以極大地延伸慢病管理服務“上下游”。目前該模型已經(jīng)落地在智云AI輔助診斷和AI藥物、器械研發(fā)的醫(yī)療應用場景，成功為慢病數(shù)字醫(yī)療提供多項關(guān)鍵技術(shù)解決方案。

小結(jié)

綜合來看，在市場空間廣闊的數(shù)字化慢病管理市場，深耕行業(yè)多年的智云健康通過其領(lǐng)先的技術(shù)能力及全面的業(yè)務布局，已形成一定的先發(fā)優(yōu)勢及護城河。未來在“醫(yī)院為先”和“P2M”這兩大戰(zhàn)略的指引下，公司有望進一步擴張業(yè)務領(lǐng)域及規(guī)模，搶占更多市場份額。

展望未來，公司管理層表示，在院內(nèi)和院外慢病管理解決方案增長方面，公司具備理想的發(fā)展條件，而商業(yè)模式的飛輪效應，亦將進一步推動商業(yè)化。

但需要注意的是，目前公司的估值卻與其穩(wěn)健基本面及強勁增長能力形成了背離。智通財經(jīng)APP觀察到，截至3月22日收盤，智云健康股價為每股2.92港元，對應市凈率僅為0.85倍，可見公司價值明顯被低估。

考慮到公司在數(shù)字化慢病管理市場的深入布局和領(lǐng)先地位，疊加“AI+醫(yī)療”市場的積極前景，可預見智云健康的業(yè)績高成長具備極強的可持續(xù)性，公司估值具有較大上漲空間。對于投資者而言，或許大可以對智云健康的未來表現(xiàn)報以更為樂觀的預期。

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