2024年，隨著全球疫情的逐漸穩(wěn)定，中國醫(yī)藥(11.270, 0.00, 0.00%)醫(yī)療行業(yè)迎來了新的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)。在經歷了疫情的洗禮后，行業(yè)在公共衛(wèi)生體系建設上取得顯著進步，同時在創(chuàng)新藥物研發(fā)、醫(yī)療器械創(chuàng)新和醫(yī)療服務模式等領域展現出強勁活力。然而，全球經濟波動和國內政策調整使行業(yè)面臨前所未有的復雜局面，曾經作為逆周期代表的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)，整體表現持續(xù)跑輸大盤，仍處于行業(yè)下行與修復周期之中。

政策方向：深化改革，強化監(jiān)管

醫(yī)保支付方式改革持續(xù)深化

2024年，國家醫(yī)保局繼續(xù)推進醫(yī)保支付方式改革，DRG（按疾病診斷相關分組）和DIP（按病種分值）支付方式將在更多地區(qū)落地實施，有效控制醫(yī)療費用的不合理增長，提升醫(yī)?；鹗褂眯?。

集采擴面提質，降價壓力不減

集采范圍擴大：繼九批藥品集采和四批高值醫(yī)用耗材集采后，第十批集采即將啟動。從國家醫(yī)保局的最新表態(tài)及市場預期來看，集采將進一步擴大覆蓋范圍，人工耳蝸等高值醫(yī)用耗材已被納入重點。此外，中成藥、中藥飲片和體外診斷試劑等也將通過聯盟集采穩(wěn)步推進。

降價幅度加?。?023年11月第九批藥品集采平均降價幅度高達58%，未能延續(xù)2022年第七批時的溫和降價趨勢。這一現象反映了疫情后醫(yī)?；鹪谑罩啥顺惺艿木薮髩毫ΓA計短中期內醫(yī)?；饘⒗^續(xù)收緊。

回款壓力加?。核幤髴召~款壓力持續(xù)增加，例如智飛生物(27.990, -0.05, -0.18%)2024年Q1季報顯示，應收賬款余額超過300億元。針對這一問題，監(jiān)管層已多次強調要加大集采產品回款治理力度，解決欠款問題，保障企業(yè)資金鏈安全。

醫(yī)藥領域反腐整治深入推進

2023年7月，由國家衛(wèi)健委牽頭，聯合教育部、公安部、審計署、國務院國資委、市場監(jiān)管總局、國家醫(yī)保局等十部門開展為期一年的全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作。這一輪整治重點圍繞生產、供應、銷售、使用、報銷等核心環(huán)節(jié)，嚴厲打擊違法違規(guī)利益輸送行為。截至目前，包括北京積水潭醫(yī)院原院長田偉在內的大量醫(yī)院院長、書記等“關鍵少數”被查，查處人數遠超去年同期兩倍，有力震懾了醫(yī)藥領域的腐敗問題，為行業(yè)制度建設和長遠發(fā)展奠定了基礎。

基本醫(yī)保與商業(yè)保險二元發(fā)展的時代啟幕

在醫(yī)保基金承壓的大背景下，我們特別關注商業(yè)健康險的相關政策發(fā)布和后續(xù)落地。我們認為，商業(yè)健康險將成為未來醫(yī)療保險的重要發(fā)展趨勢和必要補充。政策端，2024年6月，國務院辦公廳印發(fā)《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2024年重點工作任務》， 發(fā)展商業(yè)健康保險獲得頂層設計支持，標志著基本醫(yī)保與商業(yè)保險二元發(fā)展的時代啟幕。同月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于推進普惠保險高質量發(fā)展的指導意見》，明確大型保險公司普惠保險考核權重原則上不低于5%，從制度端進一步明確了普惠保險的重要性。

資本市場：寒冬持續(xù)，創(chuàng)新驅動價值重塑

全球醫(yī)藥投融資持續(xù)低迷

2024年，全球醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)投融資依然處于低迷階段，資本更傾向于市場預期明確的項目，單純概念層面的技術創(chuàng)新不再受追捧。然而，創(chuàng)新依然是全球醫(yī)療健康領域的核心主題，行業(yè)內的專業(yè)人士持續(xù)加大研發(fā)投入，試圖吸引資本入局。與以往不同，市場對于創(chuàng)新價值的認知逐漸從“極致技術”向“效率提升”轉變。

國內融資規(guī)模面臨下行壓力

融資規(guī)模下降：國內醫(yī)療健康領域2020-2023年的融資金額分別為2459億元、2192億元、1258億元和829億元，2024年預計全年規(guī)?？赡艿瓢賰|美元，顯示出市場信心仍在修復中。

IPO市場熱點轉移：在上市規(guī)則調整背景下，北交所和港交所成為IPO新熱土，尤其是Biotech企業(yè)回流港交所趨勢明顯。然而，估值偏低和流動性問題依然使企業(yè)面臨上市挑戰(zhàn)。

生物制造有望引領行業(yè)復蘇

2023年市場熱議的“減重藥-GLP-1多肽鏈”雖然具備消費屬性，但整體規(guī)模有限，難以形成行業(yè)復蘇主線。近期，生物制造概念在國家政策支持下嶄露頭角，涉及合成生物學、創(chuàng)新藥研發(fā)、癌癥治療、人造器官等多個細分領域，且大部分藥企和CDMO企業(yè)已具備相應的技術儲備，或將成為資本市場和產業(yè)端復蘇的重要驅動力(6.750, 0.08, 1.20%)，但后續(xù)表現的持續(xù)性仍需觀察。

重點關注板塊：AI賦能與細分領域崛起

AI技術在醫(yī)藥醫(yī)療領域的落地應用

醫(yī)藥研發(fā)：AI聯合創(chuàng)新藥物研發(fā)，包括核酸藥物、細胞基因治療（CGT）以及寡聚核苷酸和多肽合成等。

輔助診斷：AI在影像診斷、病理分析及基因檢測等領域的應用逐步深化。

慢病管理與老年醫(yī)療服務：在人口老齡化趨勢下，AI技術在精準健康監(jiān)測、遠程醫(yī)療、智能陪護等方面的應用將發(fā)揮關鍵作用，滿足老年社會的醫(yī)療需求。

國產雙抗藥物交易爆發(fā)

2024年國產雙抗藥物熱度飆升，交易呈現爆發(fā)態(tài)勢，尤其在2024年下半年共發(fā)生14筆license out，顯示出國內外對中國Biotech研發(fā)能力的認可。其中主要是兩類交易備受矚目，一類是PD-1/VEGF雙抗，以伊沃西單抗在于K藥的頭對頭研究中顯示出療效優(yōu)勢為代表；另一類則是T細胞銜接器（TCE），這主要得益于其在自身免疫性疾病中展現出的巨大應用潛力。

GLP-1減重藥市場持續(xù)火熱

禮來的替爾泊肽于2024年5月在中國上市，諾和諾德的諾和盈（減重版司美格魯肽）也將在2024年11月正式商業(yè)化。GLP-1藥物因其消費屬性和在肝病、腎病等領域的潛力，市場需求持續(xù)擴大，國產藥企也已在該領域布局。

中藥與醫(yī)美領域的發(fā)展

中藥行業(yè)：疫情后中藥價值日益凸顯，行業(yè)并購頻繁，如華潤三九(45.850, -0.82, -1.76%)斥資62億元入主天士力(14.490, 0.03, 0.21%)。

醫(yī)美領域：生物材料從玻尿酸向膠原蛋白升級，干細胞移植抗衰老等技術有望逐步落地。

展望未來：市場潛力巨大，挑戰(zhàn)依然存在

2024年，中國生命科學行業(yè)市場規(guī)模已達約800億元，預計全球市場將以11.78%的復合年增長率（CAGR）增長，至2029年規(guī)模有望突破萬億元。人口老齡化、慢性病高發(fā)及區(qū)域醫(yī)療資源差距等因素將持續(xù)推動行業(yè)發(fā)展，人們對高質量醫(yī)療服務的需求也不斷增加。

資本市場與企業(yè)發(fā)展方向

在宏觀政策支持下，資本市場逐步回暖，但醫(yī)藥行業(yè)缺乏明確主線，后續(xù)表現仍需觀察。

企業(yè)策略：初創(chuàng)企業(yè)需聚焦現金流管理，部分項目提前License-out；成熟企業(yè)需精準定位市場細分領域，優(yōu)化產品線布局。

藥企出海表現亮眼

2024年國產創(chuàng)新藥出海表現強勁，已有超過30款創(chuàng)新藥成功出海，其中十余款出海金額超十億美元，五款突破20億美元。NewCo模式逐漸成為熱點，本土藥企與海外資本合作成立新公司，加速產品國際化進程。

綜上所述，2024年中國醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存。政策深化改革、技術創(chuàng)新和市場需求推動行業(yè)發(fā)展的同時，企業(yè)需積極應對市場調整，合理布局，推動行業(yè)高質量發(fā)展。

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