記者 黃慧玲

【本周回顧】

疫情限制了人們的行動(dòng)，限制不了想賺錢(qián)的心。本周連續(xù)出現(xiàn)了7只“日光基”。睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值的有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)金額超1200億元，刷新公募基金記錄；交銀施羅德瑞思三年、銀華信用精選18個(gè)月、東方紅匠心甄選一年持有、易方達(dá)研究精選、華泰紫金周周購(gòu)三個(gè)月滾動(dòng)債、中郵科技創(chuàng)新精選紛紛一日售罄。

各家明星基金經(jīng)理扎堆發(fā)行新產(chǎn)品，投資者們睜大眼睛變得愈發(fā)重要。產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身沒(méi)有太多花頭可言，現(xiàn)在的流行趨勢(shì)是定開(kāi)或者一定的持有期。買(mǎi)主動(dòng)型基金是買(mǎi)人，選對(duì)基金經(jīng)理很重要。

有的基金經(jīng)理喜歡抄底，有的主打宏觀策略，有的純粹自下而上。基金經(jīng)理風(fēng)格如果與產(chǎn)品定位和市場(chǎng)風(fēng)格相匹配，就能事半功倍。反之，則事倍功半。

舉個(gè)栗子。上周的爆款基金執(zhí)掌人交銀基金沈楠，旗下有兩只基金，宣傳方都拿交銀主題優(yōu)選來(lái)說(shuō)事，卻不提沈楠管理的另一只交銀國(guó)企改革。兩只基金四年的收益差距達(dá)到40%，國(guó)企改革落后太多了，不好宣傳。

為什么同一個(gè)基金經(jīng)理管理，表現(xiàn)差異這么大呢？界面新聞分析認(rèn)為，主要是受到了基金主題的限制，無(wú)法匹配近幾年的市場(chǎng)風(fēng)格。沈楠是主打“自上而下”的“宏觀策略型”基金經(jīng)理，更擅長(zhǎng)主題投資。給他一個(gè)限定的主題，相當(dāng)于限制了發(fā)揮空間。不設(shè)主題，才有廣闊天地。

出于各種各樣的限制，當(dāng)某只基金相對(duì)難做出業(yè)績(jī)時(shí)，很可能管理人會(huì)將重心轉(zhuǎn)移至更容易做出業(yè)績(jī)的基金。仍以沈楠為例，他不僅會(huì)做主題投資，也會(huì)挑選一些個(gè)股進(jìn)行深度跟蹤和重倉(cāng)。但是，從持股集中度、個(gè)股倉(cāng)位最高值、均值、換手率等等信息來(lái)看，國(guó)企改革都比主題優(yōu)選更低。

雖然理論上說(shuō)基金經(jīng)理應(yīng)該對(duì)旗下產(chǎn)品一視同仁，何況國(guó)企改革基金還是沈楠親自發(fā)行的第一只基金。但很不幸，數(shù)據(jù)告訴我們，國(guó)企改革基金明顯被冷落了。

說(shuō)完交易風(fēng)格，再聊聊研究方面。

挑選主動(dòng)型基金，定性研究比定量更重要。需知，每個(gè)產(chǎn)品背后都是活生生的人在管理。有的就像你身邊那些謙虛又優(yōu)秀的同事，唯一的缺點(diǎn)就是認(rèn)為自己不夠好；有的研究多了幾個(gè)行業(yè)，就敢聲稱(chēng)自己沒(méi)有短板。

但面對(duì)公眾，鮮見(jiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)曾經(jīng)踩過(guò)的雷有公開(kāi)表態(tài)和反思。曾采訪過(guò)一位踩雷的基金經(jīng)理，雖然分享經(jīng)歷時(shí)很坦誠(chéng)，但他也希望記者“不要寫(xiě)?！?/p>

這可能是很多管理人的想法：魚(yú)的記憶只有七秒，時(shí)間能沖淡一切。

事實(shí)也是如此。大多數(shù)投資者都很簡(jiǎn)單實(shí)際，只看業(yè)績(jī)。從目前主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的認(rèn)購(gòu)情況來(lái)看，受追捧的還是過(guò)往業(yè)績(jī)拿得出手的基金經(jīng)理。

最近新手基民跑步進(jìn)場(chǎng)，讓人不免擔(dān)心，市場(chǎng)是不是到階段性的頂部了？如果僅從主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的情況來(lái)看，市場(chǎng)熱情還沒(méi)達(dá)到“陽(yáng)光普照”的程度，“爆款魔咒”還不至于應(yīng)驗(yàn)。

相比主動(dòng)型基金，被動(dòng)型基金釋放出的信號(hào)更令人擔(dān)心。

2月20日，華夏中證新能源汽車(chē)ETF以超百億規(guī)模橫空出世。這只新基金的成立非比尋常。在超比例換購(gòu)被叫停的當(dāng)下，它的規(guī)模純粹靠散戶(hù)資金聚集而成。18萬(wàn)戶(hù)認(rèn)購(gòu)，平均每戶(hù)認(rèn)購(gòu)不到六萬(wàn)元。

而上一只規(guī)模超百億的“散戶(hù)”型指數(shù)基金誕生的時(shí)候，還是2015年大牛市。當(dāng)時(shí)易方達(dá)重組分級(jí)以100億規(guī)模成立，現(xiàn)在只剩下7億元，虧損近六成。

基金銷(xiāo)量歷來(lái)是判斷市場(chǎng)頂部與底部的反向指標(biāo)之一。但另一方面，瘋狂的新發(fā)基金也為股市提供了源源不斷的子彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，近三個(gè)月將有10家公司旗下27只科技類(lèi)基金申報(bào)。 如果順利發(fā)行并建倉(cāng)，它們會(huì)為科技股提供新一輪子彈。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但總是押著相同的韻腳。誠(chéng)然，我們還需要結(jié)合更多的信息來(lái)參考。不過(guò)，《股票大作手回憶錄》中也有句話是這么說(shuō)的：“當(dāng)我看見(jiàn)一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)的時(shí)候，我不跟它爭(zhēng)執(zhí)，我選擇躲開(kāi)。”

【新基速遞】

未來(lái)一周新發(fā)基金仍在密集發(fā)行。權(quán)益類(lèi)基金有常蓁的嘉實(shí)回報(bào)精選，李恒的國(guó)泰藍(lán)籌精選，郭斐的交銀創(chuàng)新領(lǐng)航，張迎軍的博道嘉元混合A，王明旭的廣發(fā)價(jià)值優(yōu)勢(shì)、楊棟的富國(guó)清潔能源等。

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