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健康意識提升與消費升級驅動長期可持續(xù)增長（附下載）

來源：泰然健康網時間：2024年12月19日 14:03

今天給大家?guī)怼局袊橹破沸袠I(yè)：健康意識提升與消費升級驅動長期可持續(xù)增長】

摘要：作為消費領域里與國民健康最緊密相關的產業(yè)之一，中國乳制品行業(yè)是為數(shù)不多既受益于長期消費趨勢，也受國家政策大力支持的消費板塊。隨著中國消費者的健康意識日益提升，未來中國乳制品行業(yè)的增長空間廣闊，確定性也較高。

市場需求增長潛力巨大：當前，中國乳制品人均銷量與發(fā)達地區(qū)（包括日韓）存在巨大差距，也遠低于中國營養(yǎng)協(xié)會的推薦攝入量。另外，因經濟發(fā)展不均及不同區(qū)域消費者飲食習慣的區(qū)別，中國乳制品需求呈現(xiàn)出較大的地域差異。我們相信，隨著國民健康意識提升及營養(yǎng)飲食觀念的加強，未來5-10年，中國人均乳制品銷量（尤其在低線城市及農村）有望得到較大幅度提升。

消費升級推動單價持續(xù)提升：與大部分消費品行業(yè)一樣，消費升級的趨勢長期將促進下游乳企產品結構的持續(xù)優(yōu)化，從而推動中國乳制品行業(yè)平均銷售單價上漲。我們認為，乳制品行業(yè)消費升級主要體現(xiàn)在兩個方面：1）品類演變：健康意識提升，促使消費者對乳制品的偏好從乳飲料向總體價格更高的酸奶與白奶傾斜；2）產品高端化：下游乳制品企業(yè)在各個品類中不斷推陳出新，嘗試以更高端且更有創(chuàng)意的產品來滿足不同市場層級和消費能力的人群對消費升級的需求。

競爭格局持續(xù)改善：蒙牛與伊利兩大乳制品巨頭共同撐起了中國乳制品行業(yè)半壁江山，雙雄爭霸的競爭格局日益清晰。我們認為，伊利和蒙牛市占率不斷提升，主要歸功于它們：1）對上游奶源的強大掌控力、2）全國性的渠道布局、及3）遠高于其他對手的市場投入。此外，過去三年原奶價格持續(xù)上漲，縮減了行業(yè)的促銷空間。未來原奶價格大概率穩(wěn)步上漲，乳制品行業(yè)競爭有望隨之持續(xù)優(yōu)化，推動企業(yè)進一步聚焦產品研發(fā)與品牌投入。

估值與評級：下游乳企通常有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流與利潤率，因此我們用P/E進行估值。相對地，上游牧業(yè)公司都處于大幅擴張階段，考慮到生物資產對利潤與現(xiàn)金流的影響，我們選擇用DCF進行估值。

投資風險：（1）行業(yè)競爭加劇；（2）原奶及大包粉價格漲幅高于預期；（3）突發(fā)食品安全問題。

來源：浦銀國際

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