2019“銀華基金杯”新浪銀行理財(cái)師大賽重磅來(lái)襲，報(bào)名即可領(lǐng)取666元超值好禮，還有機(jī)會(huì)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)家、高校教授等明星評(píng)委專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)，拿萬(wàn)元獎(jiǎng)金，上新浪頭條?！军c(diǎn)擊看詳情】

原標(biāo)題：榮泰健康(15.260, -0.06, -0.39%)：共享按摩椅業(yè)務(wù)收縮 來(lái)源：中金

業(yè)績(jī)回顧　　2019年中期業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期　　公司公布1H19業(yè)績(jī)：收入11.0億元，同比-11.2%；歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比-3.1%，符合預(yù)期。對(duì)應(yīng)2Q19收入5.86億元，同比-7.4%；歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比-4.7%。　　發(fā)展趨勢(shì)　　1H19財(cái)務(wù)分析：1）毛利率同比下降4.8ppt至29.4%，受到對(duì)Bodyfriend出口訂單毛利率下降影響。2）銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用合計(jì)下滑幅度與營(yíng)收下滑一致。3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~2.34億，同比+74%?，F(xiàn)金流健康。4）凈利潤(rùn)率12.5%，同比略增?！　“茨σ涡袠I(yè)增速放緩：1）經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期可選品需求受到負(fù)面影響，按摩椅作為高單價(jià)的可選消費(fèi)品需求受到抑制。淘數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)按摩器材線上零售額，2018/1Q19/2Q19/2019年7月，分別同比增長(zhǎng)70%+/30%+/14%/1%，增速明顯呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)?？紤]到線上增長(zhǎng)高于線下，可以說(shuō)二季度按摩椅零售市場(chǎng)需求低于預(yù)期。2）海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1H19按摩器具行業(yè)出口數(shù)量同比-3%，出口金額同比+10%。對(duì)比2018年出口數(shù)量同比+5%、出口金額同比+15%明顯放緩?！　」蚕順I(yè)務(wù)調(diào)整：1）1H19，稍息網(wǎng)絡(luò)（共享業(yè)務(wù)子公司）營(yíng)收1.97億元，同比下降3%；虧損496萬(wàn)元。2）原有共享按摩椅網(wǎng)點(diǎn)客流量受到競(jìng)爭(zhēng)影響，公司開(kāi)始收縮該業(yè)務(wù)。公司從2018年就已經(jīng)開(kāi)始控制新增網(wǎng)點(diǎn)投放。1H19出售部分共享按摩椅，轉(zhuǎn)型做輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)。　　盈利預(yù)測(cè)與估值　　由于共享按摩椅業(yè)務(wù)收縮，影響未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。下調(diào)2019/2020年EPS預(yù)測(cè)3%/4%至1.81/2.09元。維持中性評(píng)級(jí)。下調(diào)目標(biāo)價(jià)13%至29.00元，對(duì)應(yīng)16x/14x2019/2020eP/E，較當(dāng)前股價(jià)有11%漲幅空間。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)14x/13x2019/20eP/E。　　風(fēng)險(xiǎn)　　市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；共享按摩椅經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

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