首頁(yè) 資訊漲停又跌停一鳴食品還有哪些短板待補(bǔ)

漲停又跌停一鳴食品還有哪些短板待補(bǔ)

來(lái)源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2024年12月18日 14:10

獨(dú)立稀缺穿透

時(shí)間是最好的試金石

作者：大鵬

編輯：俊逸

風(fēng)品：李然

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

從牛夫人到小甜甜，“奶吧第一股”的一鳴驚人讓人猝不及防。

截至12月11日，一鳴食品連續(xù)錄得12連板，累計(jì)漲幅高達(dá)200%，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，市值破百億。

消息面上，9月底農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)通知，要求各地促進(jìn)牛肉牛奶消費(fèi)，鼓勵(lì)有條件的地方通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券等方式，拉動(dòng)牛奶消費(fèi)，為乳業(yè)發(fā)展注入新活力。

可細(xì)觀估值，一鳴食品已明顯超出行業(yè)平均水平。截至2024年12月17日，同花順數(shù)據(jù)顯示，一鳴食品市盈率（TTM）為 476.8，市凈率9.48；同期食品加工制造行業(yè)整體市盈率（TTM)為31.14，市凈率為3.71。

如此大漲有無(wú)泡沫？基本面能否撐得??？12月12日，公司股價(jià)有所松動(dòng)，當(dāng)日振幅達(dá)17.43%，最終報(bào)跌3.88%。13日開(kāi)盤(pán)跌停，14日漲幅7.07%，17日再次跌停，收于26.44元。

大漲與減持毛凈利率雙滑

LAOCAI

從公司自身看，并無(wú)太多利好。

對(duì)此大漲，一鳴食品公告表示，經(jīng)自查，近期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化，也不存在預(yù)計(jì)將要發(fā)生重大變化的情形。公司及公司控股股東、實(shí)際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的事項(xiàng)。目前公司股價(jià)表現(xiàn)已偏離同行業(yè)公司，存在較高的炒作風(fēng)險(xiǎn)。12月10日，據(jù)大眾證券報(bào)，公司相關(guān)工作人員表示“沒(méi)什么利好消息。”

截至2024年12月11日，一鳴食品共發(fā)布6次股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。

另一廂，股東方出手了。12月9日，一鳴食品披露減持事項(xiàng)：平陽(yáng)心悅投資管理合伙企業(yè)、平陽(yáng)鳴牛投資管理合伙企業(yè)、平陽(yáng)誠(chéng)悅投資管理合伙企業(yè)，全體合伙人已簽字同意授權(quán)合伙企業(yè)執(zhí)行事務(wù)合伙人在未來(lái)三月內(nèi)出售不超總股本1%的股票。

據(jù)公司最新公告，2024年12月10日，上述三家公司合計(jì)減持13.82萬(wàn)股，賣(mài)出金額398.57萬(wàn)元。12月11日共計(jì)賣(mài)出20萬(wàn)股，賣(mài)出總額631.08萬(wàn)元。

據(jù)界面新聞、投資快報(bào)，減持的三家企業(yè)均為一鳴食品員工持股平臺(tái)，其最大股東分別與李美香、李紅艷和朱明春等一鳴食品實(shí)控人家族成員緊密相關(guān)。對(duì)此減持行為，市場(chǎng)嘩然，股東高位減持是否對(duì)公司前景不看好呢？

起碼從最新季報(bào)看，喜憂參半。2024年前三季公司營(yíng)收20.58億元，同比增長(zhǎng)5.39%；凈利3690.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.13%；但毛利率29.58%，凈利率1.79%，同比均有下滑。且第三季營(yíng)利增速分別為-0.36%、1.30%，較一季度上半年增速均有不小放緩。

放眼行業(yè)，2024年以來(lái)原奶市場(chǎng)處在下行盤(pán)整期，一鳴食品盈利能力卻未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)、毛凈利率還出現(xiàn)了下滑。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，2020上市后整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不討喜。2020年至2023年?duì)I收約19.47億元、23.16億元、24.33億元、26.43億元。凈利約1.32億元、0.2億元、-1.29億元、0.22億元。營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但較2021年的雙位數(shù)漲幅，近兩年增速回落到個(gè)位數(shù)，凈利更是連降三年，2023年雖可喜扭虧，盈利規(guī)模不足3千萬(wàn)元，較上市前2019年的1.74億元縮超8成。

“缺少合理解釋的上漲，或許與創(chuàng)始人家族減持有潛在的關(guān)聯(lián)?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，在A股整體低迷、上市公司優(yōu)勢(shì)不突出情況下，股東要套現(xiàn)或許就會(huì)尋求“市值管理”的配合。

門(mén)店量反降重點(diǎn)工作做到多少？

LAOCAI

公開(kāi)資料顯示，一鳴食品總部位于溫州平陽(yáng)，2020年12月上市，主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售，“一鳴真鮮奶吧”連鎖門(mén)店是主要銷(xiāo)售渠道。

頭頂“奶吧第一股”光環(huán)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不討彩與門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期有關(guān)。2021年至2023年門(mén)店總數(shù)為2139家、1929家、2058家，起起伏伏中并沒(méi)太大的提升。

2023年報(bào)提出“1、3、4、11戰(zhàn)略”。其中“1”指的是一個(gè)戰(zhàn)略主目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)華東地區(qū)奶吧數(shù)量6600家。2024年初，董事長(zhǎng)朱立科接受媒體采訪時(shí)也談到，自己當(dāng)下的重點(diǎn)工作就是圍繞開(kāi)店，希望2024年除去節(jié)假日，每天以4家的速度拓店，全年凈增門(mén)店800家。然截至2024年三季度末，公司門(mén)店數(shù)2002家，較2023年末減少56家。前三季度新開(kāi)門(mén)店284家，關(guān)閉門(mén)店340家。

不增反降、開(kāi)的沒(méi)有關(guān)的多，主要由于直營(yíng)門(mén)店減少，前三季凈減少123家，降至495家。

對(duì)此，一鳴食品回應(yīng)稱“第三季度對(duì)直營(yíng)門(mén)店主動(dòng)進(jìn)行了調(diào)整，這種調(diào)整是暫時(shí)性的，我們主要從單店效率提升、位置優(yōu)化去考慮。接下來(lái)公司會(huì)持續(xù)在直營(yíng)門(mén)店運(yùn)營(yíng)效率和位置優(yōu)化上下功夫，提升直營(yíng)門(mén)店單店產(chǎn)出?！?/p>

拉長(zhǎng)視線看，近年一鳴食品直營(yíng)店一直處于瘦身狀況，2021年末至2023年末分別為914家、655家、618家。截至2024年三季度末，公司來(lái)自直營(yíng)門(mén)店的收入同比減少8.88%，營(yíng)收占比降至21.6%。

另一邊，加盟店量持續(xù)增加。2021年至2023年分別為1225家、1274家、1440家；截至2024年前三季度末至1507家。

不過(guò)，2024年加盟店增速有放緩跡象。前三季凈增67家，相當(dāng)于每月開(kāi)店7家，而2023年凈增166家，相當(dāng)于每月開(kāi)店14家。同時(shí)，加盟門(mén)店收入也出現(xiàn)下跌，前三季銷(xiāo)售額同比下跌0.74%。

對(duì)比上述年報(bào)及朱立科講話，不禁疑問(wèn)重點(diǎn)工作究竟做到多少、全年800家勝算又幾何、為啥事與愿違呢？

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)，有不少自稱加盟商的賬號(hào)在小紅書(shū)上發(fā)文稱 “加盟一鳴奶吧不賺錢(qián)”。

孰是孰非，不做評(píng)價(jià)。深入一度看，加盟有助公司輕裝上陣、規(guī)模擴(kuò)張、市占率提升，卻也會(huì)增加管理難度，對(duì)品控風(fēng)控提出挑戰(zhàn)。

瀏覽黑貓投訴，截至2024年12月17日，一鳴真鮮奶吧相關(guān)投訴累計(jì)總計(jì)359條。數(shù)量不算太多，質(zhì)疑點(diǎn)卻主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)態(tài)度、食品安全等敏感方面。

誠(chéng)然，快消業(yè)客戶海量，人人滿意并不現(xiàn)實(shí)，上述投訴或有偏頗片面處?？墒怯脩艨诒a(chǎn)品體驗(yàn)也是企業(yè)發(fā)展基石。尤其在當(dāng)下內(nèi)卷血拼、日益講求質(zhì)價(jià)比、性價(jià)比的大背景下，用戶從不缺選擇。想要加盟商真正賺到錢(qián)、如愿規(guī)模擴(kuò)張、進(jìn)而業(yè)績(jī)穩(wěn)增改善盈利性，就必須珍惜信任羽毛，做透質(zhì)價(jià)比，用真正的內(nèi)生力來(lái)達(dá)成規(guī)模效應(yīng)。

家族化氣息濃何時(shí)走出華東

LAOCAI

或許，也有無(wú)奈與急迫。加盟求擴(kuò)張的背后，一鳴食品深知打破區(qū)域奶枷鎖、更快實(shí)現(xiàn)全國(guó)化的重要性。

2019年—2021年，一鳴食品浙江省營(yíng)收16.14億元、16.06億元和18.06億元，營(yíng)收占比80.82%、82.49%和77.98%。

2022年開(kāi)始，一鳴財(cái)報(bào)不再顯示具體省份，營(yíng)收直接劃分為華東地區(qū)和線上銷(xiāo)售兩大部分。其中華東地區(qū)營(yíng)收22.06億元，占總收入比90.67%。

如何走出華東地區(qū)，成為一鳴食品謀求“邊際收益”、打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)隽康闹匾较?。?jù)南方都市報(bào)，2024年一鳴食品首次進(jìn)入江西市場(chǎng)，其半年報(bào)也透露，要在江西、安徽等新市場(chǎng)上，加快新城市拓展，圍繞南昌、合肥兩大核心城市為中心向周邊城市布局。

然而2023年，一鳴食品華東地區(qū)營(yíng)收23.37億，營(yíng)收占比88.43%。據(jù)北京時(shí)間財(cái)經(jīng)，2024年前九月，公司華東地區(qū)營(yíng)收約17.55億元，占總營(yíng)收96.16%。不降發(fā)增、如此集中依賴，以至被一些輿論戲稱“包郵區(qū)”專供奶。

改變需要更快些了。自2002年，公司在溫州橫瀆開(kāi)出第一家“一鳴真鮮奶吧”，依靠“鮮奶+烘焙”走便捷早餐、健康親民路線，獲得了消費(fèi)者的普遍歡迎。

只是市場(chǎng)一直在變，伴隨茶飲烘焙業(yè)的迭代競(jìng)爭(zhēng)，真鮮奶吧的市場(chǎng)境遇已今非昔比。

2024年以來(lái)，大批主打“現(xiàn)打鮮奶+現(xiàn)烤面包”的烘焙店在市面出現(xiàn)并建立了區(qū)域影響力，比如福建的熱氣餅店、廣東的九朵云，沈陽(yáng)的供銷(xiāo)社的牛、廈門(mén)的好快熱等，均在當(dāng)?shù)亻_(kāi)出多家門(mén)店。與一鳴食品相比，這些烘焙店不僅同樣開(kāi)在人流量聚集的社區(qū)，且方式上以現(xiàn)烤現(xiàn)制為亮點(diǎn)，形成了差異化特色，自然增加了一鳴食品走出去的難度。

誠(chéng)然，一鳴食品并沒(méi)就此止步，線上渠道也是發(fā)力重點(diǎn)。如2022年，不僅推出“一鳴心選”小程序，售賣(mài)保質(zhì)期較長(zhǎng)的產(chǎn)品，還完善了“一鳴真鮮奶吧”微信小程序及移動(dòng)支付應(yīng)用程序“Inm App”，將線上線下相融合。過(guò)去一年里，一鳴食品不僅活躍在抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)，還登上了東方甄選等頭部直播間，進(jìn)一步打開(kāi)銷(xiāo)售渠道。

只是，線上收入增速雖強(qiáng)勁，影響力卻仍有限。2022年和2023年線上渠道銷(xiāo)售額為3062.85萬(wàn)元和6816.67萬(wàn)元，同比增幅44.63%、122.56%，占總收入比僅1.26%和2.58%。

2024第三季，線上渠道主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7003.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.03%，毛利率35.16%，同比下降5.79個(gè)百分點(diǎn)。按地區(qū)分類，華東地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.55億元，同比增長(zhǎng)1.59%，毛利率29.82%，同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)。

2017年，創(chuàng)始人朱明春退居二線，長(zhǎng)子朱立科為董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，長(zhǎng)媳李紅艷、次子朱立群均為公司非獨(dú)立董事。

據(jù)2024年半年報(bào)，公司前十大股東中李美香、朱立科、朱立群、李紅艷均為家族成員，據(jù)愛(ài)企查，最大股東浙江明春集團(tuán)有限公司法人代表為朱明春，持有70%股份，其余股東成員為朱立科、朱立群和李美香。五名家族成員合計(jì)擁有一鳴食品總計(jì)79%的股份。朱明春與李美香為夫妻關(guān)系，朱立科、朱立群是二人之子，李紅艷是朱立科配偶。

可見(jiàn)，上市近四年，一鳴食品依然有著較重的家族化色彩。

行業(yè)分析師王彥博表示，企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性、決策高效性。而成長(zhǎng)到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。家族企業(yè)治理透明性、決策先進(jìn)性、開(kāi)放性、前瞻度，團(tuán)隊(duì)人才培養(yǎng)提升空間、中小投資者的權(quán)益保護(hù)等都是輿論焦點(diǎn)。

新老故事齊頭并進(jìn)

LAOCAI

當(dāng)然，除了心病槽點(diǎn)，一鳴食品的一些改善動(dòng)作、價(jià)值看點(diǎn)同樣不能忽視。

回望2024年，公司持續(xù)擴(kuò)容產(chǎn)品線，相繼推出午餐第二品牌“厚比披薩”，以及“奕程咖啡”，意圖在全域博弈中構(gòu)建生意增量。截至2024年6月底，"厚比披薩"已覆蓋40個(gè)以上門(mén)店，為上線門(mén)店帶來(lái)超20.6%的收入增長(zhǎng)。新品牌"奕程咖啡"也入駐超百家門(mén)店。

同時(shí)，夯實(shí)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。眾所周知，乳品產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本。聚焦一鳴食品，建立自有中央工廠、冷鏈物流體系與奶吧零售網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，還在遠(yuǎn)離溫州泰順縣建起自有示范牧場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了從主要原材料供應(yīng)到終端零售業(yè)態(tài)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

子公司泰順一鳴2011年從澳大利亞引進(jìn)優(yōu)質(zhì)良種奶牛，采用先進(jìn)飼養(yǎng)技術(shù)，目前奶牛量已超2200頭，并以此為基礎(chǔ)推出高端產(chǎn)品“澳瑞”子品牌低溫鮮牛奶。

得益于諸多努力，2024年前三季，雖然加盟門(mén)店、線上渠道毛利率減少，但直營(yíng)門(mén)店、經(jīng)銷(xiāo)渠道及直銷(xiāo)渠道的毛利率有所增加。

新老故事齊頭并進(jìn)，個(gè)中的成長(zhǎng)韌性、發(fā)展活力、價(jià)值潛能值得肯定期許，想來(lái)也是近期資本熱捧的邏輯所在。

不過(guò)說(shuō)千道萬(wàn)，股價(jià)最終需有基本面打底。面對(duì)開(kāi)店計(jì)劃受阻、走出去困境、毛凈利率雙降、品控瑕疵等煩惱，一鳴食品要補(bǔ)得短板、打的補(bǔ)丁還有很多。此輪漲幅開(kāi)板更多是情緒強(qiáng)，12連板終結(jié)后，拋開(kāi)股價(jià)是否“高處不勝寒”，接下來(lái)如何公司強(qiáng)、基本面強(qiáng)，是高位減持后，朱明春家族的一道急迫考題。

時(shí)間是最好的試金石！

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

鳳凰新聞／網(wǎng)易財(cái)經(jīng)／搜狐財(cái)經(jīng)／騰訊財(cái)經(jīng)／今日頭條／藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)／百度百家／新浪微博／天天快報(bào)／中金在線／東方財(cái)富／雪球

等25家媒體入駐賬號(hào)