中國醫(yī)療健康市場規(guī)模十分龐大，根據(jù)國家統(tǒng)計局公開資料及弗若斯特沙利文分析數(shù)據(jù)，2022年中國醫(yī)療健康總支出約8.5萬億元，2018年至2022年的年均增速約為16%，預計到2030年將超過15萬億元。其中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展更呈現(xiàn)加速狀態(tài)，預計滲透率有望超過25%。

隨著社會發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的普及，如何幫助廣大人民群眾獲得更好的醫(yī)療健康服務，成為相關企業(yè)需要時刻思考、不斷踐行的事。而這件事，平安健康（1833.HK，股票簡稱“平安好醫(yī)生”）已經(jīng)做了十年。分析人士指出，回顧平安健康的發(fā)展歷程，其成功的核心秘訣在于兩點：獨特競爭力的F2B2C商業(yè)模式，以及精細化運營管理的長期發(fā)展方式。

F2B2C發(fā)展模式打造獨特競爭優(yōu)勢

業(yè)內(nèi)人士表示，從國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的眾多參與者來看，ToC商業(yè)模式最為普遍，也最能將互聯(lián)網(wǎng)的流量打法應用于醫(yī)療服務中。但與互聯(lián)網(wǎng)不同，醫(yī)療是一個需要長期堅守持續(xù)改善生態(tài)的行業(yè)，就如同在風沙中植樹，具有高投入、回報周期長等特點。這意味著，眼前發(fā)展和長期投入之間存在矛盾。

隨著進入賽道的企業(yè)越來越多，越來越“卷”的競爭也讓各家企業(yè)長期處于虧損狀態(tài)。而在外部環(huán)境日趨復雜的背景下，企業(yè)的競爭思路開始逐漸從燒錢搶市場轉(zhuǎn)向盈利與穩(wěn)定，思考如何充分利用自身優(yōu)勢走得更長久。

在這個過程中，平安健康憑借獨特的F2B2C發(fā)展模式，充分發(fā)揮了“己之所長”。

據(jù)介紹，平安健康采取“3-2-3”的模式，代表F、B、C三個付費支付方，基于用戶檔案、通過家庭醫(yī)生和養(yǎng)老管家串聯(lián)“三到”供應商服務網(wǎng)絡來給用戶提供優(yōu)質(zhì)的、有性價比的醫(yī)療健康養(yǎng)老服務。

從支付方看，平安健康擁有其他平臺所不具備的全面渠道優(yōu)勢：不僅有金融+保險作為支付方，有平安集團渠道以及自主拓展的企業(yè)客戶支付方，還有通過上述兩類渠道獲得的終端用戶以及自主平臺的個人用戶支付方。通過平安集團個人金融客戶、企業(yè)客戶的持續(xù)滲透，以及F2C、B2C客戶的深化經(jīng)營，發(fā)展空間巨大。

年報顯示，2023年平安健康LTM付費用戶數(shù)達4000萬人，其中LTM戰(zhàn)略業(yè)務付費用戶數(shù)超3200萬人，同比增長10.7%。具體看，F(xiàn)端穩(wěn)定增長6.7%至2630萬人，B端則大幅增長75%至510萬人，B端累計服務企業(yè)數(shù)超1500家。

來源：平安健康2023財報

平安健康打造了家庭醫(yī)生服務（平安家醫(yī)）以及養(yǎng)老服務（養(yǎng)老管家）兩大服務樞紐，串聯(lián)到線、到店、到家到企的三到服務網(wǎng)絡，打通線上線下、為用戶提供完整醫(yī)養(yǎng)服務旅程。目前，平安家醫(yī)的會員覆蓋已達到1300萬人，2023年平均使用頻次達到了3.7次，較2022年提升了0.8次；養(yǎng)老管家服務則覆蓋了全國54城，多元化服務場景的推動下，2023年ARPU接近1600元。

優(yōu)性價比的線上線下一站式服務的背后，是平安健康整合了到線、到店、到家到企的三到服務網(wǎng)絡，建立各類標準體系，推動集采降本，實行服務監(jiān)督，保證服務品質(zhì)。報告期內(nèi)，平安健康擁有約5萬名內(nèi)外部醫(yī)生，其中名醫(yī)近2500名，同時還與近4000家醫(yī)院、約23萬家藥店建立了合作。

精細化運營管理加速盈利上岸

過去，醫(yī)療服務一直享受著經(jīng)濟高速增長帶來的居民收入倍增紅利，而疫情之后全球宏觀經(jīng)濟的不確定性令大眾更加理性地規(guī)劃醫(yī)療消費，如何在這種形勢下實現(xiàn)長遠盈利、保持可持續(xù)發(fā)展，成為了考驗企業(yè)成色的關鍵。

平安健康秉承讓每一家企業(yè)擁有幸福職場、讓每一個家庭擁有專屬醫(yī)生、讓每一位用戶擁有平安健康的愿景，通過持續(xù)打造中國版管理式醫(yī)療模式，幫助廣大客戶實現(xiàn)省心、省時、又省錢的價值主張。

既要為客戶節(jié)省醫(yī)療費用，自身還要能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，面對價值主張與盈利問題的“兩難”，除了F2B2C模式之外，平安健康采取的另一個解決辦法則是——精細化運營管理。

為了更好地匹配公司的發(fā)展戰(zhàn)略，2023年平安健康主動進行了全方位的經(jīng)營組織變革，將原有的多個事業(yè)部調(diào)整為銷售中心、醫(yī)療中心、產(chǎn)品中心、技術(shù)及運營中心和共同資源中心五大中心，通過扁平化端到端、整合化促協(xié)同、集中化提人效，渠道垂直管理機構(gòu)，做到為前線減負、為產(chǎn)能提效、為業(yè)務松綁。

來源：平安健康財報

此外，公司還憑借自主研發(fā)以及平安集團在醫(yī)療健康領域的深厚技術(shù)積累，持續(xù)深化各業(yè)務環(huán)節(jié)的信息化、數(shù)字化及AI賦能能力。據(jù)悉，平安集團是全球醫(yī)療健康領域?qū)＠暾垟?shù)量最多的公司，擁有全球最大的醫(yī)療數(shù)據(jù)庫之一。

平安健康大力推動AI輔助能力，全面升級醫(yī)生輔助工作臺，從系統(tǒng)收集、報告解讀、健管建議，到動態(tài)體征監(jiān)測、病例結(jié)構(gòu)化整理，都大幅提升了醫(yī)生的服務質(zhì)量和效率。

2023年，平安健康所有的環(huán)節(jié)都實現(xiàn)了AI賦能，醫(yī)療AI已覆蓋超過3.6萬種疾病、1500萬問題、42萬疾病術(shù)語以及涵蓋全球頂尖3000萬文獻2萬臨床指南，導診準確度超過99%，甲級病歷率超過98%。

據(jù)介紹，截至目前，公司問診與咨詢服務近4.8億人，累計咨詢量已超過14.2億次，極速問診30秒內(nèi)接診率達92.9%，患者好評率高達99.2%。“AI+醫(yī)療”已輔助醫(yī)生在全服務流程的應用，未來也將持續(xù)全方位助力公司的高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。

公司戰(zhàn)略業(yè)務成本管理加強，AI科技運營賦能醫(yī)生效率提升、采購管理精細化與持續(xù)降本的情況下，毛利率取得顯著提高。2023年平安健康的整體毛利率達到32.3%，提升了5.4個百分點；其中，醫(yī)療服務業(yè)務毛利率提高至40%，健康服務業(yè)務毛利率提高至26.1%。

來源：平安健康2023財報

同時，公司持續(xù)推動各業(yè)務線銷售、產(chǎn)品、采購流程端到端流程優(yōu)化與作業(yè)集中，打造便捷、高效的作業(yè)平臺與管理平臺，數(shù)字化驅(qū)動運營效率提升，數(shù)字化積累客戶檔案促進服務提升與續(xù)期提升，數(shù)字化驅(qū)動經(jīng)營管理精細化。公司的銷售費用、管理費用也大幅降低。2023年平安健康的銷售及管理費用分別為8.4億元及14.8億元，較上年分別下降了25.4%和15.3%。

在精細化運營管理之下，公司資源配置效率持續(xù)優(yōu)化，組織效能不斷提升，盈利情況大為好轉(zhuǎn)。2023年度，平安健康的凈虧損同比大幅收窄47.6%至3.35億元，下半年調(diào)整后凈虧損不到6600萬元，調(diào)整后凈虧損率僅為2.7%。

來源：平安健康2023財報

對此，管理層在財報電話會議上表示，這是戰(zhàn)略落地的財務表現(xiàn)，而非降本增效的短期措施所達成的結(jié)果，也更不是平安健康最終的目標。展望2024年，公司將繼續(xù)深化渠道合作與用戶經(jīng)營，強化供應商網(wǎng)絡與成本管控，優(yōu)化端到端流程提效，數(shù)字化夯實精細化經(jīng)營管理，有信心加速去實現(xiàn)盈利上岸。

平安集團醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略旗艦 未來增長空間巨大

受累于資本市場波動、信用風險上升、謹慎配備等因素影響，上市險企在2023年凈利潤普遍承壓。不過，中國平安(2318.HK，601318.SH)卻憑借壽險及健康險這一核心業(yè)務取得了亮眼成績。

具體來看，中國平安2023年壽險及健康險業(yè)務的發(fā)展喜人，新業(yè)務價值同比增長36.2%，業(yè)務營運ROE超過32%?；谧钚碌耐顿Y回報率和風險貼現(xiàn)率等假設，壽險及健康險業(yè)務新業(yè)務價值達成310.8億元。

截至2023年底，在平安2.32億的個人客戶中有近64%的客戶同時使用了醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務，2023年享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務權(quán)益的客戶覆蓋壽險新業(yè)務價值占比超73%，實現(xiàn)健康險保費收入超1400億元。

來源：中國平安2023財報

分析人士表示，平安集團是中國版“管理式醫(yī)療模式”的出色實踐者。從年報中不難發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療養(yǎng)老已成為平安集團最具潛力和最重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，其在年報中提到，將致力于成為國際領先的綜合金融、醫(yī)療養(yǎng)老服務提供商。

來源：中國平安2023財報

隨著我國人口老齡化進程的加速，如何讓“老有所養(yǎng)，老有所醫(yī)”成為關乎社會穩(wěn)定和發(fā)展的重要議題，政府也先后出臺了多項政策推動老齡事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持發(fā)展社區(qū)和居家養(yǎng)老服務。

上述分析人士指出，平安健康作為平安集團醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略的“入口”和“線上旗艦”，全力踐行平安集團的綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老戰(zhàn)略，打造中國版管理式醫(yī)療樣本，具有廣闊的發(fā)展空間。根據(jù)公司公布的信息，目前平安集團2.3億個人金融用戶中，平安健康滲透率只有11%；而其B端的超過5.5萬醫(yī)療健康企業(yè)客戶中，平安健康目前的滲透率也才不到3%，潛在增長空間巨大。

多家大行看好公司發(fā)展

作為整個平安集團醫(yī)養(yǎng)生態(tài)圈的旗艦以及線上的唯一入口，公司管理層亦認為業(yè)務逐漸跑通、商業(yè)模式不斷驗證之下，平安健康的未來增長可期，當前市場估值無法匹配公司真正的價值。

當前平安健康的市值僅有132億港元，手中還有超過60億元人民幣現(xiàn)金儲備，公司管理層在財報會上也坦言：“目前市場的估值并不能真正反映公司的長期價值，也不能夠反映公司的商業(yè)前景，目前公司業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，戰(zhàn)略業(yè)務高速增長，充裕的現(xiàn)金是公司把握市場機遇以及產(chǎn)品創(chuàng)新升級的堅實基礎?！?/p>

近期，多家大行也先后表達對平安健康未來前景的看好，目標價較其當前股價高出30%-110%。其中瑞銀給予了20港元/股目標價，大華繼顯則維持“買入”評級并給予15港元/股目標價，摩根士丹利和花旗則看高至21港元/股和25港元/股。

平安健康表示，公司不忘初心，始終以人民群眾健康為中心推進公司高質(zhì)量發(fā)展。創(chuàng)立十年，平安健康如同十年樹木，積極引領營造醫(yī)療健康行業(yè)可持續(xù)發(fā)展健康生態(tài)，相信長期的堅守一定能使得行業(yè)“蔚然成林”，為護衛(wèi)廣大人民群眾健康遮風擋雨。

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