“曾經(jīng)的“減肥茶第一股”碧生源，由于營銷費用激增、研發(fā)不及預期，業(yè)績早已大不如前，如近不得不出售總部大樓資產(chǎn)補充資金”

《投資者網(wǎng)》 路波

 “快給你的腸子洗洗澡吧”、“不要太瘦哦”、“天天喝天天瘦，真的沒再胖起來！”，這都曾是碧生源減肥茶家喻戶曉的廣告語。8年前，碧生源達到事業(yè)的巔峰，不但成功在香港上市，其當年的營收更是高達8.74億元，創(chuàng)下歷史的最高值。

然而，碧生源近期發(fā)布的業(yè)績公告，呈現(xiàn)的卻是另一番圖景：公司2018財年營收為3.78億元，較2017年下降22.4%，其業(yè)績也由盈轉虧，公司虧損高達9347.2萬元。

巔峰之后，碧生源的業(yè)績江河日下。根據(jù)財報，碧生源在香港上市9年中，有5年處于虧損的狀態(tài)。2018年底，公司營收已縮水至3.78億元，相比8年前已縮水60.18%。公司的市值更是從當年的56億跌至當前的5億元左右，市值縮水超過90%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

什么原因導致碧生源的業(yè)績“瘦身”？

龐大的營銷開支是一個重要原因，其中，廣告費的投入一直是碧生源銷售費用的大頭。

雖說，高額的廣告費投入確實為公司先期的發(fā)展立下了汗馬功勞。2007年，碧生源的廣告開支就高達5000萬元，已超過其當年總營收的30%。2008年，公司的廣告費用更是飆升至1.2億元，當然高額的廣告費用也帶來了業(yè)績的增長，當年其產(chǎn)品銷量暴增一倍。

但是公司的營收速度并沒有跟上廣告投入費用的增速。2012年，公司的廣告和營銷成本高達5.63億元，但當年的營收卻只有4.75億元。

消失的減肥茶

特別是在2015年，國家食品藥品監(jiān)管總局發(fā)布《關于進一步規(guī)范保健食品命名有關事宜的公告》，明確提出不再批準以含有表述產(chǎn)品功能相關文字命名的保健食品。受此影響，2016年5月份起碧生源停止生產(chǎn)減肥茶產(chǎn)品。

2016年11月，碧生源將減肥茶改名為常菁茶獲批后恢復生產(chǎn)。但受此影響，碧生源2016年公司虧損7456.6萬元。

為何改名會對碧生源造成如此大的沖擊呢？其實在碧生源眾多的產(chǎn)品中，常箐茶（原來的減肥茶）和常潤茶一直是公司營收的主力。此前靠廣告成名的減肥茶更名之后，對品牌必然造成沖擊，公司業(yè)績的下滑也就不可避免了。

根據(jù)財報，2015年至2017年公司的營收分別為6.63億元、5.15億元和5.43億元；而同期凈利潤則為0.88億元、-0.75億元和0.053億元。由此也可以看出，產(chǎn)品改名之后對公司的業(yè)績確實造成了不小的沖擊。

2018年常箐茶和常潤茶營收更是大幅降低。根據(jù)業(yè)績公告顯示，2018年常箐茶和常潤茶的收入分別為1.50億元和1.14億元，同比分別下滑22.9%和43.8%。

南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所發(fā)布的全國零售藥房調查報告顯示，2018年，常箐茶和常潤茶在中國零售藥店出售的減肥和通便產(chǎn)品市場分別占比33.19%和13.82%，相比2011年的市場占有率分別下滑了2.51%和14.28%。

被包圍的市場

除了上述原因外，公司研發(fā)費用的大幅增加也是凈利潤下降的主要因素之一。根據(jù)業(yè)績公告，2018年碧生源的研究和開發(fā)成本為2354.8萬元，相比2017年多出768.2萬元，同比增長48.4%。

然而，在研發(fā)費用中公司主打的茶產(chǎn)品的資金占比卻在不斷縮小。2016年至2018年，碧生源對茶產(chǎn)品研究及開發(fā)成本分別為1257萬元、1029.7萬元和963萬元。公司研發(fā)的費用更多的是投入到新產(chǎn)品的開發(fā)中。

其實，為改善公司運營狀況，自2015年開始碧生源就開始與海正藥業(yè)展開合作，代理海正藥業(yè)的奧利司他減肥藥產(chǎn)品，把減肥保健茶市場延伸至OTC減肥藥品市場。除此之外，碧生源還打造了諸多時尚保健食品，如碧生源牌高纖代餐餅干、碧生源牌復合果蔬酵素粉、碧生源牌纖姿膠原蛋白飲等等。可惜，面對保健品市場的激烈競爭，新產(chǎn)品并沒有給碧生源帶來希望。

出賣資產(chǎn)能否續(xù)命

但是，大量資金投入使碧生源的現(xiàn)金流越來越緊張。2014年至2018年，公司經(jīng)營業(yè)務所得現(xiàn)金流入凈額分別為1.09億元、6300萬元、-4400萬元、-74萬元、-8214萬元?；境尸F(xiàn)逐年下降的態(tài)勢。

截止到2018年年底，碧生源負債合計3.88億元，同比增長57.09%；公司資產(chǎn)負債率更是從2017年的17.79%升至2018年的27%。

由于現(xiàn)金流的不足，2018年12月31日，碧生源發(fā)布公告，作價5.55億元將位于北京西四環(huán)的碧生源大廈出售。此次出售的碧生源大廈正是公司總部所在地。

根據(jù)公告可知，上述出售事項所得款凈額約5.2億元，其中將有1.2億元補充集團日常營運資金和擴張集團現(xiàn)有業(yè)務并增加市場投放，1.5億元用于償還貸款，剩下的2.5億元用于向股東派付股息或用于潛在對外投資，預期此次出售將獲得2.13億元的收益。

雖然賣樓能暫時緩解現(xiàn)金流的緊張，但是公司面臨的困境并未從根本上解決。（思維財經(jīng)出品）■

（本文內容僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）

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