文/鳳凰網(wǎng)港股特約香港財(cái)經(jīng)大V 龔成

必瘦站醫(yī)學(xué)美容有限公司

PERFECT SHAPE MEDICAL LIMITED

股票代號(hào)：01830

市盈率：10倍

每股盈利：$0.32

市值：$40億

業(yè)務(wù)類別：醫(yī)療保健

集團(tuán)主席：歐陽江

主要股東：歐陽江及關(guān)連人士（71.1%）

集團(tuán)網(wǎng)址：http://www.perfectshape.com.hk

5年業(yè)績(jī)

年度：2016／2017／2018／2019／2020

收益（億）：8.79／7.57／9.06／12.0／12.4

盈利（億）：1.30／0.91／1.94／3.19／3.60

每股盈利：0.12／0.08／0.18／0.29／0.32

每股股息：0.11／0.13／0.23／0.34／0.34

ROE：27.1／19.8／42.0／61.9／58.1

（截至31/3為一個(gè)財(cái)政年度）

--企業(yè)簡(jiǎn)介--

必瘦站醫(yī)學(xué)美容有限公司（前稱必瘦站美容科技有限公司）（必瘦站），是一間醫(yī)學(xué)美容的服務(wù)供貨商，提供纖體療程、醫(yī)學(xué)美容療程。并出售從獨(dú)立制造商采購，以自家品牌卷標(biāo)的纖體美容產(chǎn)品。

必瘦站在中國(guó)、香港及澳門經(jīng)營(yíng)數(shù)十間分店，并針對(duì)中高檔客戶，業(yè)務(wù)主要以「Perfect Medical」品牌經(jīng)營(yíng)。

--業(yè)務(wù)模式--

必瘦站提供纖體服務(wù)、美容服務(wù)、相關(guān)產(chǎn)品，會(huì)為顧客提供度身訂造的纖體服務(wù)，依據(jù)顧客的目標(biāo)，以及身體狀況，推薦最適合的纖體療程。

【圖1】--必瘦站產(chǎn)品與服務(wù)

當(dāng)中的纖體顧問及營(yíng)養(yǎng)師會(huì)參予其中，跟進(jìn)每位客戶整個(gè)纖體計(jì)劃的進(jìn)展，連醫(yī)學(xué)美容療程，提供針對(duì)身體不同部位的療程，例如面部、頸部、眼部、手部、胸部等的療程，亦會(huì)加上水療及按摩服務(wù)，配合客戶各項(xiàng)需要。

必瘦站亦應(yīng)用超聲波、電流、射頻、熱力等各種方法與理論，實(shí)現(xiàn)不同目標(biāo)成效。同時(shí)，于旗下服務(wù)中心會(huì)出售多種纖體美容產(chǎn)品，先從獨(dú)立制造商采購相關(guān)產(chǎn)品，并以自家品牌標(biāo)簽后出售制成品。

【圖2】--必瘦站產(chǎn)品與服務(wù)

--發(fā)展平穩(wěn)--

必瘦站在中國(guó)、香港、澳門合共有數(shù)十間分店，中國(guó)的分店均處于大城市，例如北京、上海、廣州、深圳。

以收入貢獻(xiàn)及盈利計(jì)算，香港部分仍是最大的地區(qū)，貢獻(xiàn)了超過3分2。

這企業(yè)成立于2003年，是香港由醫(yī)生創(chuàng)辦的醫(yī)學(xué)美容集團(tuán)，發(fā)展快速，在香港及中國(guó)多個(gè)地區(qū)均有分店，但近年轉(zhuǎn)趨穩(wěn)定，分店數(shù)目只是平穩(wěn)。不過，產(chǎn)品的提升加上顧客消費(fèi)力提高，帶動(dòng)收入有理想的增長(zhǎng)。

近年香港業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，成為增長(zhǎng)動(dòng)力，當(dāng)中的無創(chuàng)醫(yī)學(xué)美容服務(wù)成為動(dòng)力來源（無創(chuàng)醫(yī)學(xué)美容，即是不需要?jiǎng)邮中g(shù)，單靠?jī)x器，達(dá)至美容的效果）。必瘦站表示，未來亦會(huì)在中國(guó)引入相關(guān)業(yè)務(wù)，復(fù)制香港的模式，吸引纖體客戶使用其無創(chuàng)醫(yī)美服務(wù)。

大家可從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上見到，這企業(yè)的派息比率十分高，有不少年份甚至高過100%，另外，這企業(yè)過往的中國(guó)分店，曾出現(xiàn)了減少的情況。這反映市場(chǎng)雖然巨大，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盲目開分店并不是理想的策略，而管理層亦以平穩(wěn)發(fā)展作為前題，見到有市場(chǎng)機(jī)會(huì)才會(huì)進(jìn)行投資。

因此，管理層并不急于要將這企業(yè)高速發(fā)展，會(huì)偏向平穩(wěn)增長(zhǎng)，因此這企業(yè)偏重派息。雖然這企業(yè)派息比率十分高，但不代表沒有資金發(fā)展，因?yàn)楝F(xiàn)金流十分強(qiáng)勁，同時(shí)利用預(yù)繳收入，創(chuàng)造了大量的現(xiàn)金流，令資金充足。

--香港市場(chǎng)仍有發(fā)展--

必瘦站表示，香港市場(chǎng)仍有增長(zhǎng)動(dòng)力，未來仍會(huì)投放資源發(fā)展，受惠客戶到店頻率提升，帶動(dòng)近年的同店銷售增長(zhǎng)理想，現(xiàn)時(shí)香港及內(nèi)地會(huì)員人數(shù)分別有20萬人，而香港市場(chǎng)人均消費(fèi)超過$10萬，同時(shí)每次推新服務(wù)亦可帶動(dòng)客戶消費(fèi)提升。

例如近年在元朗及太古城開設(shè)了兩家概念店，較引入較受歡迎的美容儀器，相關(guān)店鋪當(dāng)時(shí)只需六星期便達(dá)收支平衡，可見賺錢能力理想。管理層表示未來仍會(huì)在香港再開這類概念店，而每間概念店的資本開支約$500萬、$600萬，因此這企業(yè)就算派息比率高，但由于本身現(xiàn)金流強(qiáng)，因此能足夠應(yīng)付。

由于不少較新的產(chǎn)品與服務(wù)，都要求有一定的儀器，以及員工要有一定的培訓(xùn)，因此，并不是中小型的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者能跟得上，擁有較多資源，以及較強(qiáng)客戶基礎(chǔ)的必瘦站，就擁有了一定的優(yōu)勢(shì)。

--預(yù)繳收入--

這企業(yè)其中一項(xiàng)做得不錯(cuò)的地方，就是預(yù)繳收入模式，令必瘦站的現(xiàn)金流相當(dāng)強(qiáng)勁，同時(shí)加強(qiáng)客戶忠誠(chéng)度，建立長(zhǎng)期關(guān)系。

這類預(yù)繳收入在不少行業(yè)都存在，是一種對(duì)企業(yè)甚為有利的營(yíng)運(yùn)模式，利用折扣價(jià)向客戶出售預(yù)繳套票，藉此推廣纖體美容服務(wù)，而必瘦站每年出售的預(yù)繳套票達(dá)數(shù)億元，可見這方面做得不錯(cuò)。

--女性市場(chǎng)龐大--

這企業(yè)的生意不斷增長(zhǎng)，其中一個(gè)原因是針對(duì)女性市場(chǎng)，在香港，女性可支配的收入不斷增加，同時(shí)追求更高質(zhì)素的產(chǎn)品服務(wù)，纖體、美容是女性其中一個(gè)很愿意花錢的范疇，只要資金方面充足，不少女性都愿意在這方面花較多的金錢。

這類纖體、美容行業(yè)，可說是必然有需求，隨著往后香港女性可支配的收入不斷增加，這市場(chǎng)只會(huì)更大，這已經(jīng)可推斷出，行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展正面，這企業(yè)的發(fā)展亦不錯(cuò)。

--風(fēng)險(xiǎn)因素--

就上述的種種因素，都可見這企業(yè)有一定的質(zhì)素，以及往后仍有增長(zhǎng)力，但這企業(yè)同時(shí)存有一些風(fēng)險(xiǎn)，令優(yōu)質(zhì)度略有下跌。

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)改變快，女性花錢在纖體、美容這些項(xiàng)目，相信永遠(yuǎn)都會(huì)存在，需求不用擔(dān)心，但當(dāng)中的模式及喜好，卻會(huì)不斷改變。市場(chǎng)變化成為企業(yè)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，雖然這企業(yè)近年生意理想，但不能視為必然向上，同時(shí)不能視為必然穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。

另一風(fēng)險(xiǎn)就是品牌風(fēng)險(xiǎn)，雖然這企業(yè)生意不差，保持增長(zhǎng)，但過往亦出現(xiàn)一些投訴，顧客對(duì)這公司的服務(wù)都有不同的評(píng)價(jià)。

我找到了一位過往曾經(jīng)在必瘦站工作的員工傾談，她表示，工作的薪金理想，但壓力大，而公司的銷售手法會(huì)比較進(jìn)取，雖然公司能賺取不錯(cuò)的利潤(rùn)，但不同顧客有不同的感受。

由于顧客的意見會(huì)影響企業(yè)的品牌，品牌就會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的收入，因此，投資者要自行評(píng)估這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

【圖3】--年報(bào)的表達(dá)風(fēng)格

圖中是必瘦站年報(bào)中，「管理層討論及分析」的其中一部分，在字里行間，相信大家都會(huì)見到這企業(yè)的風(fēng)格，這些風(fēng)格往往可能會(huì)呈現(xiàn)在企業(yè)的上下中，由管理到銷售產(chǎn)品，故投資者要自己延伸思考，對(duì)企業(yè)的影響。

--投資策略--

整體來說，這企業(yè)有質(zhì)素，但由于上述所講的風(fēng)險(xiǎn)，因此優(yōu)質(zhì)度有所扣減。由于這企業(yè)擁有完整的分店網(wǎng)絡(luò)，以及有較多的資源，能不斷更新儀器，因此在行業(yè)中，能處于較有優(yōu)勢(shì)的位置。

另外，這企業(yè)前景正面，雖然派息比率高，令企業(yè)發(fā)展不會(huì)快速，但市場(chǎng)增長(zhǎng)，女性消費(fèi)市場(chǎng)不斷增大，加上這企業(yè)引入更多較高消費(fèi)的產(chǎn)品，都令這企業(yè)保持生意增長(zhǎng)，同時(shí)，管理層表示仍會(huì)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)擴(kuò)充業(yè)務(wù)，因此，這企業(yè)可視為平穩(wěn)增長(zhǎng)類。

不過，中短期會(huì)因疫情影響令業(yè)務(wù)與股價(jià)較為波動(dòng)，投資者要明白這點(diǎn)。這企業(yè)的股息率常處十分高的水平，但由于業(yè)務(wù)及股價(jià)有波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此這是市場(chǎng)合理抵消風(fēng)險(xiǎn)因素。

這股票可以作長(zhǎng)線投資，收息及增值，如果中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展理想，加上疫情過后生意有正面增長(zhǎng)，都會(huì)成為這企業(yè)的動(dòng)力所在。現(xiàn)價(jià)在合理區(qū)中上部至頂位的位置，算是不太貴的水平。不過由于上述所講的品牌風(fēng)險(xiǎn)等因素，因此不建議太大注投資。

（本人為證券業(yè)持牌人士，持有上述股票）

【作者簡(jiǎn)介】龔成

暢銷書作者：《股票勝經(jīng)》、《選股勝經(jīng)》、《50優(yōu)質(zhì)潛力股》、《50穩(wěn)健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍(lán)圖》、《80后百萬富翁》、《80后2百萬富翁》、《80后3百萬富翁》、《財(cái)務(wù)自由行》

財(cái)經(jīng)節(jié)目主持人：香港Now TV

致富教練：《經(jīng)濟(jì)一周》理財(cái)真人Show

專欄作家：《經(jīng)濟(jì)一周》

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