2020年的開年本已十分不平靜，包括美國伊朗緊張局勢、中美第一階段貿(mào)易協(xié)議在內(nèi)的這些大的地緣政治問題主導(dǎo)了市場。就在市場的關(guān)注回歸到經(jīng)濟增長、在中國市場、學(xué)術(shù)界熱烈爭議中國經(jīng)濟增長是否應(yīng)該“保6”時，一個完全未被預(yù)料的黑天鵝事件- 新型冠狀病毒疫情-春節(jié)前在中國爆發(fā)。全球市場對疫情、對中國以及中國疫情的潛在溢出效應(yīng)對海外經(jīng)濟和市場的影響高度關(guān)注。

新型冠狀病毒疫情的難點和挑戰(zhàn)在于新型冠狀病毒較高的轉(zhuǎn)染性以及所處春節(jié)這個特定階段帶來的較高的傳播性，所幸其致死率較低，遠不及2003年的SARS病毒。鐘南山等專家預(yù)期疫情拐點在元宵節(jié)前后出現(xiàn)，在省、市、街道、居民小區(qū)甚至部分鄉(xiāng)村村落都在執(zhí)行較為嚴格的隔離政策的情形下，隨后2至3個月內(nèi)疫情逐步消退是大概率狀況，新型冠狀病毒疫情大概率集中在今年的1季度。

新冠病毒疫情對中國短期經(jīng)濟表現(xiàn)會有明顯的拖累，但對中國經(jīng)濟的長期影響有限。疫情的負面影響主要集中在一季度，也就是疫情爆發(fā)期季度。我們估計新冠疫情拖累一季度GDP同比增速約1.1個百分點，預(yù)期一季度GDP同比增長約5%。 我們估計疫情對2020年全年中國經(jīng)濟增長的拖累僅為0.2個百分點。疫情過后，經(jīng)濟會經(jīng)歷一個自然的修復(fù)期，同時在寬松宏觀財政貨幣以及行業(yè)政策的輔助下，我們認為二季度到四季度的平均經(jīng)濟增長將回升5.8%的水平，使得2020年全年增長5.6%，略低于我們年初發(fā)表的《2020年資產(chǎn)配置策略指引》中對2020中國經(jīng)濟增長5.8%的預(yù)期。

世界范圍內(nèi)過去一百多年的時間里，疫情的發(fā)生并不罕見， 包括1918年大流感、1957-1958年“亞洲流感”、2003年“非典”、2009年美國H1N1流感、2015-2016年巴西寨卡病毒、2014年西非埃博拉病毒等這些大疫情。歷史疫情的經(jīng)驗可以看出，哪怕是這些大的疫情，對經(jīng)濟的沖擊也僅存在于短期，并不改變經(jīng)濟體自身的潛在增長趨勢。我們認為此次新冠病毒疫情也概莫能外。

A股在1季度經(jīng)濟增長的大幅下降下，難免面臨較大的壓力、以及波動性的提升。2月3日，春節(jié)后股市開市后第一天，A股出現(xiàn)近3000股跌停，上證綜指下跌7.7%，市場一片恐慌。當天，中國人民銀行開展1.2萬億元的公開市場操作，來投放流動性以穩(wěn)定市場情緒，2月4日上證綜指又反彈1.34%。

在認識到疫情對股市的短期負面影響時，也需要認識到，疫情過后存在潛在的股市修復(fù)行情，疫情不影響中國長期經(jīng)濟走勢，也不影響A股的長期配置的價值。投資的本質(zhì)是“買低賣高”，疫情導(dǎo)致資產(chǎn)價格的短期（過度）下跌，實質(zhì)上將創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的買入機會。

最重要的，我們想強調(diào)的是，這次疫情的發(fā)生，對投資者來說，又是個很好的提醒、提醒每個高凈值客戶真正的要落實好資產(chǎn)配置，避免較單一的資產(chǎn)組合。有一個平衡的資產(chǎn)組合、堅持長期投資的理念，這樣才不會受到短期的公開市場波動的大的影響。即便是公開交易的大類資產(chǎn)，大家看到，自1月20日疫情發(fā)酵以來，在中國和海外股市受到拖累的時候，主權(quán)債表現(xiàn)普遍表現(xiàn)積極，黃金也有上漲，波動性的提升下，量化策略也有積極的表現(xiàn)，資產(chǎn)組合中包括這些大類資產(chǎn)，會起到對股市下跌很好的對沖。資產(chǎn)配置是投資過程的核心環(huán)節(jié)，是投資收益的最大決定因素。我們強調(diào)在資產(chǎn)配置中，堅持資產(chǎn)回報相關(guān)性低、資產(chǎn)類別分散性高的大原則。 我們強調(diào)在大類資產(chǎn)內(nèi)、大類資產(chǎn)間、國家地域間的配置三個大的資產(chǎn)配置維度，遵循跨地域國別配置、跨資產(chǎn)類別配置、通過母基金進行長期投資的黃金三原則。 資產(chǎn)配置的目的是分散投資風(fēng)險，減少投資組合的波動性，使資產(chǎn)組合的收益更為穩(wěn)定，避免出現(xiàn)一損俱損的情形。

在一月初發(fā)表的《宜信財富2020資產(chǎn)配置策略指引》的基礎(chǔ)上，針對疫情的發(fā)生，宜信財富資產(chǎn)配置委員會對疫情下的各投資領(lǐng)域的投資策略進行了分析，對各大類資產(chǎn)組合進行了審視，認為疫情對投資者的全球長期資產(chǎn)配置不存在負面影響，投資組合業(yè)績穩(wěn)健可控，尤其是已經(jīng)重點配置的中長期資產(chǎn)，比如通過母基金對醫(yī)療、TMT、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的投資、資本市場量化策略投資、物流和健康醫(yī)養(yǎng)地產(chǎn)投資等，還會受益于疫情過程中和結(jié)束后的經(jīng)濟需求，長期投資凸顯長效價值；在抗疫情期間，也會涌現(xiàn)出新興的科技和醫(yī)療手段，宜信財富母基金將基于新機會的出現(xiàn)，持續(xù)優(yōu)化母基金的配置，更多更重點布局新經(jīng)濟；短期看，相當一些國內(nèi)行業(yè)和企業(yè)受到較大沖擊，但我們預(yù)計影響聚焦于一二季度，是階段性的，負面作用在未來12個月內(nèi)可控。 針對投資市場的短期波動，我們也積極做出對投資者的建議：

鑒于中國短期內(nèi)潛在進一步的貨幣政策放松，我們認為疫情對資本市場不會產(chǎn)生長期的負面影響，反而創(chuàng)造了諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的買入機會。面對資本市場的短期波動，資本市場母基金已體現(xiàn)了強大的抗跌效果，量化母基金更是在開市第一天逆勢上漲。我們對資本市場母基金將持續(xù)進行優(yōu)化調(diào)倉、多策略分散以達到持續(xù)穩(wěn)健增值，所以建議投資者低位增配A股，行業(yè)上看，大消費、TMT等新經(jīng)濟仍是長期配置方向，對防護、檢測類醫(yī)療股應(yīng)避免“追漲殺跌”，但應(yīng)長期關(guān)注有研發(fā)能力的藥企；周期板塊調(diào)整后的估值吸引力增加。

強調(diào)高配另類資產(chǎn)。在公開市場風(fēng)險提升的情況下，另類資產(chǎn)的配置價值顯得更為突出。私募股權(quán)、房地產(chǎn)基金以及對沖基金等另類資產(chǎn)的特性之一是其與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)回報的低相關(guān)性。私募股權(quán)這類另類資產(chǎn)的配置，在給投資組合帶來多樣化的同時、也能幫助提升投資組合回報的穩(wěn)定性。

重申黃金仍有較好的配置價值。新冠疫情的到來已推動黃金上漲。在地緣政治風(fēng)險不斷、全球經(jīng)濟向更晚期階段運行、美元走弱等背景下，預(yù)期今年余下時間黃金價格還有提升空間。

進行了充分海外資產(chǎn)配置的客戶更可以放心，疫情對海外資產(chǎn)的表現(xiàn)影響非常有限。雖然當前“新冠”疫情問題更嚴重，傳播范圍更廣，但其影響也主要被控制在中國國內(nèi)。

具體到各資產(chǎn)類別，我們的觀點分享如下：

國內(nèi)私募股權(quán)：此次疫情使得私募股權(quán)行業(yè)短期承壓，但并不會改變中國科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)全面升級、大基數(shù)人群推動消費全面升級的大趨勢，也不會動搖私募股權(quán)未來十年黃金布局的根基。盡管眼下消費、服務(wù)等行業(yè)受到較大挑戰(zhàn)，但硬科技領(lǐng)域受到影響較小，醫(yī)療、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域則可能基于疫情帶來的需求長期獲益。整體上，得益于母基金良好的資產(chǎn)配置與分散化投資，此次突發(fā)疫情對宜信財富私募股權(quán)母基金現(xiàn)有投資組合的影響長期來看較為有限。

海外私募股權(quán)：疫情對中國經(jīng)濟的短期拖累，也會對全球經(jīng)濟及個別行業(yè)的投資環(huán)境產(chǎn)生短期的不利影響，如其他國家的制造業(yè)、消費和旅游業(yè)將面臨來自中國需求減少和供應(yīng)鏈中斷的挑戰(zhàn)。相反，醫(yī)療保健、2B和新經(jīng)濟等行業(yè)將受益于因此帶來的需求增長和科技進步。

此次疫情對宜信財富美元私募股權(quán)母基金的影響有限，原因如下：1）投資地域多元化，包括美國、歐洲、中國、東南亞和以色列；2）投資行業(yè)多元化，多集中于醫(yī)療、TMT和金融科技；3）底層基金成立時間多元化，不同時期的投資會不同程度的受益于公開市場定價調(diào)整。因此，個別行業(yè)會承受疫情帶來的短期負面影響，但從長遠來看，充分進行了全球配置的美元私募股權(quán)基金將從全球市場的長期發(fā)展中受益。

資本市場：投資的本質(zhì)是以低于資產(chǎn)內(nèi)在價值的價格買入，疫情導(dǎo)致資產(chǎn)價格短暫下跌，創(chuàng)造了諸多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的買入機會。我們認為疫情對市場不會產(chǎn)生長期的負面影響，“?！焙鬄椤皺C”，資本市場長期布局機會更明確，中國資本市場估值低、外資涌入，機構(gòu)投資者趁低大幅加倉，且市場化、法制化的頂層設(shè)計將創(chuàng)造黃金時代。

資本市場母基金分散化、多資產(chǎn)布局優(yōu)勢明顯，抗壓能力突出、受影響有限，其中，量化母基金得益于近期市場波動性的提升甚至逆勢上漲。行業(yè)上看，大消費、TMT等新經(jīng)濟仍是長期配置方向，對防護、檢測類醫(yī)療股應(yīng)避免“追漲殺跌”，但應(yīng)長期關(guān)注有研發(fā)能力的藥企；周期板塊調(diào)整后的估值吸引力增加。

全球房地產(chǎn)投資：疫情對房地產(chǎn)物業(yè)價值帶來短期的負面影響，不同地產(chǎn)物業(yè)類別受到的影響程度不一，零售和酒店類物業(yè)會受到隔離措施的直接沖擊，辦公寫字樓所受影響則較小，而物流地產(chǎn)、數(shù)據(jù)中心的重要性和需求在疫情中凸顯，將持續(xù)具有突出的配置價值。長期來看，地產(chǎn)價值在短期的下調(diào)后會出現(xiàn)修復(fù)，就如2003年在SARS的影響下，地產(chǎn)價值在12個月內(nèi)復(fù)蘇。宜信全球房地產(chǎn)母基金在區(qū)域、物業(yè)類別上的分散化配置，所投優(yōu)質(zhì)物業(yè)的保值功能及所采用的創(chuàng)造價值的投資策略，再加上房地產(chǎn)投資的長期性，使得疫情對房地產(chǎn)投資的短期影響可控，并提示我們更多關(guān)注健康醫(yī)療、養(yǎng)老相關(guān)的地產(chǎn)投資的配置需求。

類固定收益：短期倒春寒，小額分散仍是制勝秘訣。盡管短期內(nèi)部分債務(wù)融資人遭遇突發(fā)流動性危機，然而央行牽頭護航市場，以及主流金融機構(gòu)等主動為融資人進行還款延期或利息減免，流動性整體可控，分散地域投資的價值尤為凸顯，但疫情所引發(fā)的經(jīng)營障礙或引發(fā)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)階段性稀缺。中長期而言，農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)、供應(yīng)鏈金融等將是助力實體經(jīng)濟恢復(fù)與發(fā)展的核心因素，宜以科技為手段，秉承小額分散原則進行布局。

保險保障： 此次疫情發(fā)生后，保險行業(yè)積極執(zhí)行中國銀保監(jiān)會相關(guān)政策和通知，發(fā)揮保險保障功能，以盡心、貼心、暖心、實心的保險服務(wù)支持疫情防控工作，在打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)中履行好應(yīng)盡的責(zé)任，以實際行動向全社會彰顯保險業(yè)的行業(yè)價值和社會擔(dān)當。短期來看，疫情對保險行業(yè)的保費收入沖擊在所難免，但從另外一個角度來看，公共衛(wèi)生事件將激發(fā)民眾的保險保障意識，在疫情有所緩解的情況下，客戶對健康保障類產(chǎn)品會有較大的需求。 同時，具備線上經(jīng)營能力和科技服務(wù)能力的保險機構(gòu)將在這一巨大挑戰(zhàn)下凸顯優(yōu)勢。

家族信托：短期看，突發(fā)疫情增加了家庭意外風(fēng)險發(fā)生的可能性，也將對民營企業(yè)產(chǎn)生嚴重負面影響。已經(jīng)設(shè)立家族信托的企業(yè)家具備額外保護傘，而資產(chǎn)都集中或混同在家族企業(yè)中、未進行財富多元化規(guī)劃的民營企業(yè)家，可能會面臨家庭財富毀于一旦的更高風(fēng)險。中長期看，我們堅信疫情終將被克服，而家庭財富多元配置的理念將更加廣為普及，遠程服務(wù)的技術(shù)和能力將更受青睞。（超）高凈值家庭宜平衡企業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)在家庭財富中的占比，并設(shè)置好防火墻，綜合運用信托、保單、遺囑等法律和金融工具做好資產(chǎn)隔離，才能跨越經(jīng)濟周期，有效防御突發(fā)災(zāi)難的致命打擊。

悲觀者正確，樂觀者成功，我們堅信，疫情對中國經(jīng)濟的影響是暫時的，秉持長期投資、價值投資理念，做好資產(chǎn)配置，把握市場起伏，一定能贏在長遠。

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