在“顏值時代”“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”的新風(fēng)潮影響下，消費(fèi)者對自身長相和外表愈發(fā)看重，由此推動我國整形美容行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。2016—2020年，中國醫(yī)美市場規(guī)模自776億元增至1549億元，年均復(fù)合增長率為18.9%，遠(yuǎn)超同期全球年均復(fù)合增長率（2.2%）。

中國醫(yī)美市場規(guī)模不僅增速領(lǐng)跑全球，而且輕醫(yī)美市場增速較快，2020年輕醫(yī)美和手術(shù)的市場規(guī)?；境尸F(xiàn)各占半壁江山的格局，未來有望超越手術(shù)市場規(guī)模，成為拉動中國醫(yī)美整形市場的主力軍。

中國及全球醫(yī)美市場份額、國內(nèi)輕醫(yī)美及手術(shù)規(guī)模占比

來源：愛美客招股書

整形美容按照是否有外科手術(shù)侵入體內(nèi)，可分為非手術(shù)類診療或輕醫(yī)美以及手術(shù)類診療，前者包括：微創(chuàng)診療，以注射填充為主，材料有玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白等；能量美容，即使用激光、射頻等各種設(shè)備開展臉部皮膚和身體的提拉緊致、亮白補(bǔ)水、祛痘祛斑等各種護(hù)理或塑形。

后者即侵入類手術(shù)，包含豐胸、面部頸部塑形、身體塑形等更為復(fù)雜的手術(shù)操作，對醫(yī)生技術(shù)水平、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和審美更為側(cè)重及倚賴。

醫(yī)療美容服務(wù)分類

來源：華福證券

此外，輕醫(yī)美和手術(shù)類項(xiàng)目在消費(fèi)頻次、客戶粘性、客單價、消費(fèi)者決策周期等方面有顯著差異，非手術(shù)類顯然頻次更高、客戶粘性大，決策周期短，但同時客單價也比大型復(fù)雜的手術(shù)整形要低。

有調(diào)查顯示，中國女性消費(fèi)者在醫(yī)美方面，不論年齡高低，對面部填充、塑形、抗衰、瘦臉?biāo)膫€方面都有較為“執(zhí)著”的變美需求。本文重點(diǎn)分析面部注射填充的三大原料基底——玻尿酸、膠原蛋白、肉毒素的市場情況。

玻 尿 酸

玻尿酸即透明質(zhì)酸，是人體和動物組織中的一種天然直鏈多糖，分布于眼玻璃體、關(guān)節(jié)、皮膚等部位，隨著年齡增長體內(nèi)含量逐漸降低。玻尿酸原料可分為醫(yī)藥級、化妝品級、食品級，從銷量角度看，食品級>化妝品級>醫(yī)藥級，從售價及盈利能力角度看，醫(yī)藥級＞化妝品級＞食品級。

醫(yī)美中流行的水光針項(xiàng)目，其基底原料即是玻尿酸，作用于皮膚真皮層的淺層，具有較強(qiáng)的補(bǔ)水保濕功效。由于玻尿酸會被人體代謝吸收，而且各品牌的玻尿酸其分子量、交聯(lián)物成分各有不同，效果也有所差異。玻尿酸注射頻次為半年到一年，價格區(qū)間受品牌、注射劑量、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等因素影響，一般為500—10000元/次。

但國內(nèi)水光針市場長期魚龍混雜，完全合規(guī)的水光產(chǎn)品僅三款。隨著國產(chǎn)品牌如華熙生物、愛美客的嗨體、潤致、絲麗知名度越發(fā)響亮，預(yù)計后續(xù)本土品牌會繼續(xù)引領(lǐng)市場，其規(guī)模也將不斷擴(kuò)大，預(yù)計2025年水光針市場規(guī)模超200億元，2021—2025 年復(fù)合增速為20.7%。

與水光針市場擴(kuò)容趨勢一致，全球玻尿酸原料銷量也保持穩(wěn)健增長，且中國已經(jīng)是世界最大的玻尿酸原料市場。據(jù)Frost&Sullivan，2016—2020年，全球玻尿酸原料銷量由350噸提升至600噸，CAGR14.4%，其中化妝品級和食品級原料合計占比超九成。

2016—2020年，中國玻尿酸原料銷量由301噸升至490噸，CAGR13.0%，中國總銷量占全球總銷量的80%左右。預(yù)計2021—2025年，全球玻尿酸原料市場將以14.9%的復(fù)合增速持續(xù)擴(kuò)容，2025年銷量達(dá)到1223噸。中國市場預(yù)計將以15.9%的復(fù)合增速增長，2025年銷量將達(dá)985億噸。

從競爭格局看，國內(nèi)華熙生物穩(wěn)居龍頭地位，行業(yè)集中度較高。2020年全球TOP4的玻尿酸原料企業(yè)均為國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)，其中華熙生物、焦點(diǎn)生物、阜豐生物、安華生物全球銷量占比分別為43%、15%、8%和7%，合計占比73%。

華熙生物能穩(wěn)坐頭部交椅，其原因是技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和規(guī)模化帶來的成本優(yōu)勢，公司建立微生物發(fā)酵和交聯(lián)兩大技術(shù)平臺及全產(chǎn)業(yè)鏈條，生產(chǎn)的玻尿酸比進(jìn)口原料價格更低廉，其毛利率基本可達(dá)70%，凈利率為25%。而一般的醫(yī)美重要耗材原料藥企業(yè)，其毛利率為20%—30%，凈利率為5%—15%，可見華熙生物利潤水平比同行業(yè)有較大優(yōu)勢。

全球玻尿酸競爭格局

來源：紅塔證券

膠原蛋白

膠原蛋白應(yīng)用廣泛，是人體中含量最多的蛋白質(zhì)，在醫(yī)療美容、化妝護(hù)膚品、生物醫(yī)用材料、功能性食品飲料中均大有可為。在注射填充領(lǐng)域，應(yīng)用于面部支撐、面部輪廓矯正、皺紋和瘢痕修復(fù)、矯正皮膚缺陷等。與玻尿酸填充塑形和補(bǔ)水不同，膠原蛋白主打眼周填充與修復(fù)滋養(yǎng)，維持時間較短（3個月）且價格較高。

膠原蛋白應(yīng)用領(lǐng)域

來源：中信建投

膠原蛋白主要分為動物源膠原蛋白和重組膠原蛋白兩大類，其中膠原生產(chǎn)方法有動物源提?。ㄖ饕撬岱ㄌ崛?、酶法提?。┡c人工合成（主要是基因工程法）。

動物源提取是主要形式，主要來自牛、豬、魚、雞等，與人同源性均在60%以上。據(jù)GrandView Reaserch數(shù)據(jù)，2019年全球動物源膠原產(chǎn)量達(dá)3.2萬噸， 2016—2019年年均復(fù)合增長率為5.9%。

但動物源最大限制是動物來源供應(yīng)，飼養(yǎng)動物成本較高，難以滿足大規(guī)模生產(chǎn)需求。所以不少企業(yè)也積極布局重組膠原蛋白，按照NMPA指導(dǎo)原則，重組或合成膠原蛋白分為重組人膠原蛋白、重組人源化膠原蛋白和重組類膠原蛋白。其優(yōu)點(diǎn)是免疫原性低、便于加工，缺點(diǎn)是生物活性存疑，且技術(shù)上較難獲得穩(wěn)定的三螺旋結(jié)構(gòu)。

目前國外公司仍以動物源為主，而國內(nèi)重組膠原蛋白已逐漸成為主流方向。我國獲NMPA批準(zhǔn)的三類膠原蛋白注射醫(yī)療器械證共6張，重點(diǎn)企業(yè)有西安巨子、山西錦波、江蘇創(chuàng)健，均利用合成生物學(xué)生產(chǎn)重組人源化膠原蛋白，其氨基酸序列與人體膠原蛋白序列相同，并有企業(yè)已實(shí)現(xiàn)去除大規(guī)模生產(chǎn)膠原蛋白時產(chǎn)生的內(nèi)毒素。2021年我國膠原蛋白醫(yī)美注射終端市場規(guī)模37億元、重組類市場規(guī)模僅為4億元，預(yù)計后續(xù)增長有望提速。

肉 毒 素

肉毒素俗稱“瘦臉針”，也是最受歡迎的輕醫(yī)美類項(xiàng)目，通過阻斷神經(jīng)沖動或暫時麻痹肌肉達(dá)到除皺、瘦臉的功效。肉毒素具備聯(lián)合應(yīng)有的場景，可作用于單個部位或者聯(lián)合其他項(xiàng)目進(jìn)行多個部位注射，安全性較高。注射平次為每4—6個月內(nèi)一次，連續(xù)3年以上，才可以達(dá)到比較穩(wěn)定的瘦臉效果，價格區(qū)間為每次300—3000元。

由于肉毒素具有神經(jīng)毒性，因此受到各國嚴(yán)格監(jiān)管，整體審批周期至少在6年以上。海外市場上，美國以艾爾建一家獨(dú)大，其次是韓國市場也基本形成多方寡頭格局，而國內(nèi)市場受制于審批進(jìn)度較慢，從立項(xiàng)到獲批至少需要八年時間，直接引入海外產(chǎn)品從臨床到獲批也需五、六年時間，因此長期依靠進(jìn)口品牌，其中不乏正規(guī)產(chǎn)品、水貨，甚至假貨。

中國迄今已獲批的肉毒素共四款，衡力（1993年）、保妥適（2009年）、吉適（2020年）、樂提葆（2020年）。而國內(nèi)正規(guī)肉毒素市場，其2019年市場規(guī)模為36億元，2015—2019年復(fù)合增速超30%，預(yù)計2025年正規(guī)肉毒素市場規(guī)模將超過140億元，但人均消費(fèi)水平較美國、韓國仍有5倍以上差距，未來規(guī)模上升空間較大。

國內(nèi)獲批的四種肉毒素比較

來源：東吳證券

從我國醫(yī)美未來發(fā)展趨勢分析，當(dāng)下輕醫(yī)美風(fēng)頭正勁，增速高于手術(shù)類，伴隨消費(fèi)升級以及顏值經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)熱度依舊，未來消費(fèi)級醫(yī)美比重越發(fā)上升，且消費(fèi)群體規(guī)模、人均消費(fèi)頻次和客單價將繼續(xù)增長，支撐輕醫(yī)美行業(yè)扶搖直上，數(shù)據(jù)預(yù)測2025年輕醫(yī)美消費(fèi)終端總規(guī)?？蛇_(dá)1992億元。

在繁榮發(fā)展的背景下，政策監(jiān)管也更趨嚴(yán)，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上下游重整，合規(guī)環(huán)境有利于良性企業(yè)運(yùn)營、競爭，加速行業(yè)整合、優(yōu)勝劣汰。擁有技術(shù)領(lǐng)先和成本領(lǐng)先優(yōu)勢的本土企業(yè)將成為原料供應(yīng)的核心節(jié)點(diǎn)，能進(jìn)一步提高原料藥產(chǎn)率、質(zhì)量和生產(chǎn)規(guī)模、降低成本，在趨于嚴(yán)苛的競爭環(huán)境中建造壁壘。從技術(shù)上看，受天然原材料供應(yīng)受限影響，人工合成新原料材料或成趨勢，合成生物學(xué)將賦能醫(yī)美新材料制造，滿足大規(guī)模應(yīng)用需求。

參考文獻(xiàn)：

1、從產(chǎn)業(yè)鏈和估值角度解讀化妝品行業(yè)，紅塔證券，202207

2、膠原蛋白：始于動物源，重組開啟新篇章，中信建投，202205

3、掘金肉毒素，高門檻，強(qiáng)增長的醫(yī)美上游注射產(chǎn)品，東吳證券，202107

4、華熙生物“瘦臉針”生意落空，醫(yī)美巨頭持續(xù)激戰(zhàn)百億肉毒素市場，第一財經(jīng)，20220802

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