近期，黃酒股持續(xù)“狂飆”，其中會(huì)稽山（601579）(601579.SH)創(chuàng)歷史新高，近7個(gè)交易日累計(jì)大漲近六成。與之形成鮮明對(duì)比的是，白酒股持續(xù)低迷，其中貴州茅臺(tái)（600519）(600519.SH)5連陰、五糧液（000858）(000858.SZ)和瀘州老窖（000568）(000568.SZ)近9個(gè)交易日跌幅分別逾6%和8%，洋河股份（002304）(002304.SZ)更是回落至5年多前的位置。

　　對(duì)于黃酒和白酒近期資本市場(chǎng)上所呈現(xiàn)的巨大反差。有分析認(rèn)為，黃酒行業(yè)底蘊(yùn)深厚，近年來競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，未來行業(yè)的量?jī)r(jià)邏輯有望迎來重構(gòu);白酒企業(yè)普遍降低業(yè)績(jī)預(yù)期，是板塊資金持續(xù)逃離的主要原因之一。

　　黃酒股集體爆發(fā)，會(huì)稽山迭創(chuàng)歷史新高

　　5月27日，三大黃酒股持續(xù)爆發(fā)。截至收盤，會(huì)稽山股價(jià)漲幅，再度改寫歷史新高，近7個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)58.94%;金楓酒業(yè)（600616）(600616.SH)亦漲停;古越龍山（600059）(600059.SH)大漲7.4%，盤中一度漲停。金楓酒業(yè)和古越龍山近7個(gè)交易日累計(jì)漲幅也分別達(dá)到了22.99%和26.91%。

　　消息面上，5月25日，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)文稱：“隨著人們生活水平的提高，健康、養(yǎng)生意識(shí)的增強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)酒類產(chǎn)品的需求日益多元化、個(gè)性化。黃酒作為低度、健康、養(yǎng)生的酒類代表，其獨(dú)特的口感和豐富的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，正逐漸被更多消費(fèi)者所認(rèn)可和喜愛。特別是年輕一代消費(fèi)群體，他們追求品質(zhì)生活，注重文化體驗(yàn)，對(duì)傳統(tǒng)文化有著濃厚的興趣，這為黃酒開拓年輕市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！?/p>

　　“可以預(yù)見，黃酒的消費(fèi)群體將進(jìn)一步擴(kuò)大，消費(fèi)場(chǎng)景也將更加豐富多元，從傳統(tǒng)的宴席、禮品，拓展到日常飲用、休閑聚會(huì)、商務(wù)宴請(qǐng)等多個(gè)領(lǐng)域。黃酒將成為更多消費(fèi)者日常生活中的重要組成部分，市場(chǎng)份額將持續(xù)提升?！敝袊?guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)指出。

　　中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)還提到，近年來，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策，鼓勵(lì)和支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其中包括對(duì)黃酒行業(yè)的扶持。國(guó)家鼓勵(lì)黃酒企業(yè)加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升產(chǎn)品質(zhì)量，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí);支持黃酒文化傳承與創(chuàng)新，推動(dòng)黃酒文化走出去;加大對(duì)黃酒產(chǎn)業(yè)的科研投入，推動(dòng)黃酒產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步……這些政策的出臺(tái)，為黃酒行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

　　值得關(guān)注的是，會(huì)稽山、古越龍山今年上調(diào)了部分產(chǎn)品價(jià)格。會(huì)稽山此前公告，對(duì)部分重點(diǎn)產(chǎn)品的銷售價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，新價(jià)格自2025年4月1日起按各產(chǎn)品調(diào)價(jià)通知執(zhí)行。對(duì)純正系列黃酒產(chǎn)品提價(jià)幅度為4%—5%，三年陳系列黃酒產(chǎn)品提價(jià)幅度為6%—9%，壇裝系列、花雕系列黃酒產(chǎn)品提價(jià)幅度為1%—9%。隨后，古越龍山也宣布，對(duì)部分重點(diǎn)產(chǎn)品提價(jià)，提價(jià)幅度為2%—12%不等，新價(jià)格自4月22日起按各產(chǎn)品調(diào)價(jià)通知執(zhí)行。二者均表示，“漲價(jià)有助于提升黃酒品類的市場(chǎng)價(jià)值認(rèn)同”。

　　華泰證券近日指出，黃酒行業(yè)底蘊(yùn)深厚，近年來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，供給驅(qū)動(dòng)向上，龍頭引領(lǐng)高端化起航。投資視角下，未來黃酒行業(yè)的量?jī)r(jià)邏輯有望迎來重構(gòu)。從量的彈性看，消費(fèi)場(chǎng)景穩(wěn)步升級(jí)，先由江浙滬滲透率提升，后到全國(guó)市場(chǎng)的穩(wěn)步拓展。從價(jià)格的爆發(fā)來看，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化背景下，龍頭合力加強(qiáng)品牌培育，穩(wěn)步推進(jìn)行業(yè)高端化。整體來看，短期彈性來自傳統(tǒng)市場(chǎng)消費(fèi)密度提升，即場(chǎng)景擴(kuò)張下對(duì)存量需求的二次挖掘，帶來行業(yè)均價(jià)穩(wěn)步提升;長(zhǎng)期增量則需觀察品牌、品類培育如何突破“江浙滬文化圈層”，形成全國(guó)化消費(fèi)共識(shí)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格進(jìn)一步向上躍遷。

　　值得一提的是，黃酒持續(xù)受到了北向資金的關(guān)注。如會(huì)稽山，2023年一季度，香港中央結(jié)算有限公司進(jìn)入其前十大股東名單，并連續(xù)加倉(cāng)，在三季度躍升至第四大股東;不過在2024年一季度及四季度進(jìn)行兩次減倉(cāng);截至2025年一季度末，香港中央結(jié)算有限公司持有542.95萬股，持股比例1.13%，位列會(huì)稽山第四大股東。再如古越龍山，2023年三季度，香港中央結(jié)算有限公司進(jìn)入其前十大股東名單，持股占公司股本比例的1.14%;其后多次進(jìn)行了增減持，但2024年三季度持股增至占公司股本比例的1.60%，雖然其后進(jìn)行多次減倉(cāng)，2025年一季度末持股降至1.08%，但從4月開始其又進(jìn)行了加倉(cāng)，截至2025年4月25日，香港中央結(jié)算有限公司持股又增至1069.99萬股，占公司股本比例的1.17%。

　　白酒部分個(gè)股持續(xù)走弱，洋河股份創(chuàng)5年多來新低

　　與之形成鮮明對(duì)比的是，白酒板塊持續(xù)低迷。上周，白酒指數(shù)周跌幅達(dá)到2.43%，跑輸滬深兩市股指。5月27日收盤，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份小幅收跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近9個(gè)交易日，山西汾酒（600809）(600809.SH)跌幅最大，達(dá)10.58%;古井貢酒（000596）(000596.SZ)次之，跌幅9.75%;瀘州老窖和迎駕貢酒（603198）(603198.SH)跌幅均超8%。此外，貴州茅臺(tái)、五糧液、今世緣（603369）(603369.SH)等多只個(gè)股跌幅超5%。

　　值得關(guān)注的是，在連續(xù)的回調(diào)后，目前僅剩山西汾酒和貴州茅臺(tái)年內(nèi)還有實(shí)現(xiàn)上漲，年內(nèi)跌幅超20%的個(gè)股則多達(dá)4只，這其中包括迎駕貢酒、*ST巖石（600696）(600696.SH)、酒鬼酒（000799）(000799.SZ)和金種子酒（600199）(600199.SH)。部分個(gè)股已經(jīng)跌回至幾年前的位置。按前復(fù)權(quán)，迎駕貢酒近日創(chuàng)2022年11月29日以來新低;洋河股份5月27日收盤價(jià)則創(chuàng)出了自2020年4月7日以來的新低，總市值退守至1000億元。

　　市場(chǎng)人士分析，白酒企業(yè)普遍降低業(yè)績(jī)預(yù)期，是板塊資金持續(xù)逃離的主要原因之一。投資快報(bào)記者留意到，洋河股份2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 288.7 億元，同比下降 12.83%;歸母凈利潤(rùn) 66.73 億元，同比下滑 33.37%;這一數(shù)據(jù)直接讓公司凈利潤(rùn)水平跌回到 2017 年，創(chuàng)下上市以來最大跌幅。進(jìn)入2025年，洋河股份的業(yè)績(jī)非但沒改善反而還進(jìn)一步倒退了，2025年一季度公司營(yíng)業(yè)收入為110.66億元，同比下降31.92%;歸屬凈利潤(rùn)為36.37億元，同比下降39.93%。

　　迎駕貢酒財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入73.44億元，同比增長(zhǎng)8.46%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.89億元，同比增長(zhǎng)13.45%;不過根據(jù)迎駕貢酒《2024年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案》，公司2024年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)為80.64億元，凈利潤(rùn)28.66億元，兩項(xiàng)均未達(dá)標(biāo)。此外，與2023年的22.99%、33.85%的增速相比，迎駕貢酒2024年的營(yíng)收、凈利增速明顯放緩。進(jìn)入2025年，迎駕貢酒的業(yè)績(jī)更是遭遇滑鐵盧。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.47億元，同比減少12.35%;歸母凈利潤(rùn)8.29億元，同比減少9.54%。

　　華創(chuàng)證券近期表示，白酒仍處出清筑底期，下半年有望邊際好轉(zhuǎn)。結(jié)合2024年第四季度及2025年一季度來看，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已從表外渠道傳導(dǎo)至多數(shù)上市公司表內(nèi)，第一季度多數(shù)酒企適度調(diào)減目標(biāo)、放緩回款發(fā)貨節(jié)奏、節(jié)后宣布停貨，減輕渠道壓力，行業(yè)整體回款發(fā)貨進(jìn)度略有放緩，但頭部酒企基本完成開門紅規(guī)劃。展望后續(xù)，行業(yè)理性降速、二季度進(jìn)一步出清后，有望迎來底部信號(hào)。

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