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醫(yī)藥健康行業(yè)研究：持續(xù)看好創(chuàng)新藥，關注頭部pharma轉型成果

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年07月20日 22:33

　　投資邏輯

　　本周醫(yī)藥板塊創(chuàng)新藥表現(xiàn)依舊強勁，一方面康方生物/三生制藥為代表的PD-1/VEGF相關標的持續(xù)高景氣，同時往具備潛力早研管線的中小型biotech外溢，另一方面中國生物制藥/翰森制藥/石藥集團/信立泰為代表的pharma表現(xiàn)同樣亮眼。歷經(jīng)十批仿制藥集采后，頭部pharma集采風險逐步出清，在強大的研發(fā)&臨床資源下，具備全球競爭力的創(chuàng)新藥管線嶄露頭角。本周中國生物制藥發(fā)布公告，將以5億美金100%收購禮新醫(yī)藥，進一步展示出頭部pharma強大的國際化及資源整合能力，建議關注頭部pharma轉型成果。

　　我們認為創(chuàng)新藥依舊是投資主線，在全球MNC面臨專利懸崖，積極尋找大單品潛力創(chuàng)新藥BD合作的浪潮下，可重點關注泛癌種潛力的雙/多抗藥物、解決未滿足臨床需求的慢病藥管線的創(chuàng)新藥板塊投資機會。同時關注半年報潛在業(yè)績超預期的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

　　藥品板塊：本周A/H股創(chuàng)新藥行情加速向上，我們持續(xù)看好本來創(chuàng)新藥上漲行情的可持續(xù)性。7月18日，泰恩康發(fā)布公告，其CKBA乳膏玫瑰痤瘡適應癥申報新藥II/III期臨床試驗取得受理。目前玫瑰痤瘡好發(fā)于中青年女性，對患者容貌及心理造成較大壓力，而目前治療市場均是“老藥新用”，治療未滿足空間大、競爭格局好，泰恩康前瞻布局的CKBA有望成為該領域最佳分子。

　　生物制品：司美格魯肽CKD適應癥獲批，F(xiàn)LOW研究顯示可進一步降低CKD&T2DM患者的主要腎臟復合事件風險達24%，糖尿病并發(fā)癥眾多，建議持續(xù)關注GLP-1類藥物在體重管理/T2DM以外領域的適應癥擴展。

　　中藥：近年來，中藥公司或通過BD引入新管線，或通過自主研發(fā)新藥布局，積極尋求新增長點。我們繼續(xù)推薦關注創(chuàng)新藥管線布局有望帶來中藥公司的估值提升機會，相關公司如在減重/降糖、銀屑病等眾多領域有新藥管線布局的康緣藥業(yè)、干細胞研發(fā)管線持續(xù)推進的九芝堂等。

　　醫(yī)療器械：國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)獲批，龍頭企業(yè)業(yè)績有望逐步恢復。心脈醫(yī)療發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，新產(chǎn)品Talos及Fontus入院家數(shù)及終端植入量均增長較快，Q2單季度業(yè)績環(huán)比實現(xiàn)快速恢復。中科益安高氮無鎳金屬藥物洗脫冠脈支架創(chuàng)新產(chǎn)品獲批，國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)品商業(yè)化落地開始加速。

　　醫(yī)療服務及消費醫(yī)療：7月14日，國家醫(yī)保局7月14日發(fā)布《2024年全國醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》（以下簡稱《公報》）。整體來看，全國基本醫(yī)療保險（含生育保險）基金累計結存雙位數(shù)增長，醫(yī)保收支狀況總體穩(wěn)健。

　　投資建議

　　我們繼續(xù)對醫(yī)藥板塊在2025年走出反轉行情抱有強烈信心，創(chuàng)新藥主線和左側板塊困境反轉依然是2025年醫(yī)藥板塊的最大投資機會。建議關注泛癌種潛力的雙/多抗藥物、解決未滿足臨床需求的慢病藥管線的創(chuàng)新藥板塊投資機會。同時建議關注半年報潛在業(yè)績超預期的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

　　重點標的

　　信達生物、康方生物、科倫博泰、恒瑞醫(yī)藥、諾誠健華、華東醫(yī)藥、特寶生物、益豐藥房、太極集團、邁瑞醫(yī)療、長春高新、三諾生物、固生堂等。

　　風險提示

　　匯兌風險、國內(nèi)外政策風險、投融資周期波動風險、并購整合不及預期的風險等。

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