事件：1）“AI 產品榜·網(wǎng)站榜·2025 年4 月榜單”發(fā)布，納米AI 搜索表現(xiàn)亮眼，看好公司互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化業(yè)務的AI 升級。2）公司此前已發(fā)布2024 年年報及2025年一季報，2024 年實現(xiàn)營收79.48 億元，同比減少12.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤-10.94 億元，同比虧損幅度加大。2025 年一季度實現(xiàn)營收18.64 億元，同比增加8.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.73 億元，同比虧損擴大。

    　　AI 產品矩陣不斷更新，主打產品居全球第六。根據(jù)AI 產品榜發(fā)布的“AI 產品榜·網(wǎng)站榜·2025 年4 月榜單”，360 的主打AI 產品“納米AI 搜索”位居全球總榜第六（DeepSeek 位列第三，豆包位列第24）、國內總榜第二（DeepSeek 第一，豆包第三）。在C 端應用方面，公司推出了“納米 AI 搜索”、“360AI 辦公”等 AI 原生互聯(lián)網(wǎng)產品；在大模型技術迭代方面，公司進一步提升了自研千億參數(shù)通用大模型“360 智腦”的底層能力，在第三方基準評測中表現(xiàn)優(yōu)異；在 B/G端服務方面，公司發(fā)布了企業(yè)級 AI 大模型解決方案，構建企業(yè)級垂直大模型，助力產業(yè)智能化轉型和數(shù)字化升級。

    　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務基本盤堅實，商業(yè)模式AI 升級。分業(yè)務看：2024 年公司互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入41.66 億元，同比下降7.85%。2024 年以來，公司陸續(xù)推出360AI 瀏覽器及納米AI 搜索等AI 原生產品，同時，依托于360 智腦大模型等底層模型能力，360 的商業(yè)產品也以AI 技術重塑，360 智慧商業(yè)實現(xiàn)AI 化升級。截至2024 年底，公司PC 瀏覽器及導航的平均月活躍用戶數(shù)（MAU）4 億+，市場占有率超過85%?；ヂ?lián)網(wǎng)增值業(yè)務營收13.79 億元，同比增加25.51%。

    　　2024 年，公司啟用大模型賦能產品美術調優(yōu)、客服服務與用戶流失干預等環(huán)節(jié)，有效提升了產品品質及運營效果。安全業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.87 億元，同比下降27.06%。智能硬件業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入10.14 億元，同比下降35.44%。

    　　筑牢數(shù)字安全底線，全線安全產品集成安全大模型能力。2024 年，公司持續(xù)深耕國家級網(wǎng)絡安全防御，累計捕獲1,300 余起針對我國的APT 攻擊活動。2024年公司正式推出“360 安全大模型3.0”并集成到全線安全產品中，持續(xù)推動產品模型化迭代升級。2024 年，360 安全大模型已在多行業(yè)超50 家頭部客戶的真實環(huán)境中以及超500 家中小企業(yè)的公有云環(huán)境中完成了測試應用與交付工作。

    　　盈利預測：考慮公司布局AI 領域的前期持續(xù)投入，下調25-26 年歸母凈利潤預測至-0.05/0.71 億元（前次預測值為2.03/5.43 億元）；新增2027 年歸母凈利潤預測值1.51 億元?？春肁I 搜索對于公司互聯(lián)網(wǎng)廣告及商業(yè)化業(yè)務的升級重塑及公司大模型在AI 產業(yè)發(fā)展中的核心地位，維持“增持”評級。

    　　風險提示：大模型技術發(fā)展不及預期，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務恢復不及預期，市場競爭加劇。

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