萬(wàn)億規(guī)模，需求日益提升，同時(shí)又契合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)……若是從這些特性來(lái)看，健康管理行業(yè)在中國(guó)的確是一大極具發(fā)展?jié)摿Φ乃{(lán)海賽道。

值此之際，國(guó)內(nèi)一家頭部數(shù)字化健康管理企業(yè)沖刺港股IPO的動(dòng)作也引起了外界廣泛關(guān)注。

它就是壹健康集團(tuán)。據(jù)港交所披露，廣東壹健康健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“壹健康集團(tuán)”)于6月28日向港交所遞交上市招股書(shū)，擬港交所主板上市，中金公司、農(nóng)銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)悉，壹健康集團(tuán)成立于2009年，憑借十余年的經(jīng)驗(yàn)積累，該公司的業(yè)務(wù)已由銷售傳統(tǒng)減肥產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)榧w重管理和慢病管理為一體的提供全面數(shù)字化健康管理解決方案的平臺(tái)。與此同時(shí)，該公司還以數(shù)據(jù)化為驅(qū)動(dòng)，多渠道客戶觸點(diǎn)相結(jié)合的方式為客戶提供服務(wù)。

(圖片來(lái)源：壹健康招股書(shū))

透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，壹健康形成的商業(yè)模式無(wú)疑滿足了當(dāng)下健康管理消費(fèi)者的消費(fèi)痛點(diǎn)——在消費(fèi)升級(jí)的背景下，隨著人均可支配收入增加，對(duì)高質(zhì)量的生活需求日益增加，這一代人通常具有更強(qiáng)的健康意識(shí)，更愿意為體重管理產(chǎn)品和服務(wù)買(mǎi)單，從而也促使消費(fèi)者健康解決方案需求不斷上升。

眾所周知，在資本市場(chǎng)中，一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)是解決矛盾的企業(yè)，解決的矛盾越大，公司越值錢(qián)。而壹健康在一定程度上為消費(fèi)者、行業(yè)解決矛盾之外，亦在一定程度上佐證了自己的投資價(jià)值。鑒于此，我們不妨進(jìn)一步深度探討，該公司長(zhǎng)期價(jià)值究竟如何。

錨定萬(wàn)億健康產(chǎn)業(yè)藍(lán)海，奠定成長(zhǎng)性

首先來(lái)說(shuō)，壹健康集團(tuán)對(duì)健康管理市場(chǎng)的深耕決定了其成長(zhǎng)天花板的高度，整體成長(zhǎng)潛力可觀，這一點(diǎn)可以結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行多維分析。

廣義來(lái)看，健康管理是指提供以改善人們的身心健康或緩解疾病路徑(而非治愈疾病)為目的的服務(wù)和產(chǎn)品。其主要包括四個(gè)領(lǐng)域，即消費(fèi)者健康解決方案、慢病管理、消費(fèi)者健康及咨詢。過(guò)去五年，健康管理市場(chǎng)的規(guī)模從39,320億元增長(zhǎng)到76,560億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.3%，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到136,570億元，2022年至2027年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%。

近年來(lái)，隨著數(shù)字化技術(shù)大幅提升，數(shù)字化健康管理行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模更是以高雙位數(shù)增速快速增長(zhǎng)——過(guò)去五年，數(shù)字化健康管理行業(yè)的規(guī)模從2,370億元增長(zhǎng)到8,130億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.9%，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到24,170億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.4%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：壹健康集團(tuán))

深處其中，壹健康集團(tuán)通過(guò)深耕體重管理和慢病管理這兩大細(xì)分賽道，并輔以強(qiáng)大的數(shù)字化技術(shù)，在健康管理行業(yè)中奠定了自己的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料披露，按2022年收入計(jì)算，壹健康分別以約4.2%、7.1%及4.2%的市場(chǎng)份額在中國(guó)體重管理行業(yè)、數(shù)字化體重管理行業(yè)及數(shù)字化男性健康管理行業(yè)位居第一、第一及第二。

套用強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”，萬(wàn)億發(fā)展紅利疊加之下，壹健康集團(tuán)的成長(zhǎng)性可謂十分顯著。

三大維度夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)確定性

俗話說(shuō)得好，“打鐵還需自身硬”。在明確市場(chǎng)機(jī)遇之后，更為關(guān)鍵之處則是在于如何抓住機(jī)遇兌現(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)。

基于這一發(fā)展理論，壹健康集團(tuán)圍繞體重管理+慢病管理兩大核心業(yè)務(wù)，不斷夯實(shí)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力，包括技術(shù)壁壘的構(gòu)筑，以及品牌、渠道等多方面的優(yōu)勢(shì)打造，從而增強(qiáng)公司成長(zhǎng)確定性。

一是，緊扣客戶需求不斷升級(jí)服務(wù)，進(jìn)而憑借強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)錨定市場(chǎng)紅利。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，壹健康集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)涵蓋體重管理+慢病管理兩大板塊，在逾十年的發(fā)展歷程中，該公司通過(guò)緊扣客戶需求，不斷升級(jí)數(shù)字化服 務(wù)模式。該公司于行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“五力合一”體重管理服務(wù)模式與“健康3+6”慢病管理服務(wù)模式，為客戶提供一站式健康管理解決方案。

而通過(guò)不斷強(qiáng)化公司的品牌效應(yīng)，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，該公司的商業(yè)模式也在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得成功，并在疫情中展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性：截至2022年12月31日，該公司累計(jì)服務(wù)了超1,900 萬(wàn)名客戶，進(jìn)一步凸顯其行業(yè)領(lǐng)先地位。

二是，率先完成數(shù)字化與標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型，成為行業(yè)“變革先行者”。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，通過(guò)強(qiáng)大的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，以及數(shù)字化賦能業(yè)務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化，壹健康已經(jīng)率先完成了健康管理行業(yè)的數(shù)字化與標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型，解決了傳統(tǒng)健康管理行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、服務(wù)能力欠缺，為中國(guó)健康管理行業(yè)帶來(lái)了科學(xué)、專業(yè)、有效和安全的產(chǎn)品與服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

具體來(lái)看，該公司已經(jīng)建成貫穿業(yè)務(wù)全流程的硬件智能中心+數(shù)據(jù)智能中心+系統(tǒng)智能中心的綜 合數(shù)字化主干體系，形成了客戶信息獲取、數(shù)據(jù)分析與處理、數(shù)據(jù)應(yīng)用的閉環(huán)，截至遞表，擁有1291個(gè)商標(biāo)、31項(xiàng)專利、6項(xiàng)作品版權(quán)及128項(xiàng)軟件著作權(quán)。同時(shí)，憑借數(shù)字技術(shù)與服務(wù)能力的加持，壹健康也進(jìn)一步將其轉(zhuǎn)化成“看得見(jiàn)的成果”——該公司體重管理的好享瘦APP和慢病管理 的壹邦A(yù)PP已經(jīng)積累了合共540萬(wàn)名注冊(cè)用戶以及寶貴的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

三是，打造多元流量入口，進(jìn)一步增厚公司的客戶基礎(chǔ)。

隨著消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣迭代，單一渠道紅利消退，健康管理行業(yè)的流量入口也發(fā)生這悄然的變化。在此基礎(chǔ)上，壹健康洞察客戶需求，通過(guò)豐富的流量入口廣泛觸達(dá)潛在客戶，包括抖音與快手在內(nèi)的直播流量入口，百度及360等主流搜索引擎，天貓與京東等電商流量入口，以及小紅書(shū)等社交媒體流量入口。而多元化的流量入口，也為該公司帶來(lái)了廣泛的客戶基礎(chǔ)，從而為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提升確定性。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)披露，得益于該公司多元化的流量入口及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)洞察，于2020年、2021年及2022年，壹健康集團(tuán)獲得的新客戶人數(shù)分別為130萬(wàn)人、100萬(wàn)人及160萬(wàn)人;公司體重管理業(yè)務(wù)及慢病管理業(yè)務(wù)的深度客戶于2022年的平均復(fù)購(gòu)率分別約為48.2%及46.8%。

基于上，也不難發(fā)現(xiàn)，這三大核心能力之間相輔相成，有望協(xié)同發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)，進(jìn)一步驅(qū)使壹健康集團(tuán)搶占健康產(chǎn)業(yè)萬(wàn)億市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇。

2022年扭虧為盈，凸顯價(jià)值性

值得一提的是，從核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看，壹健康集團(tuán)身上也透露出較強(qiáng)的投資價(jià)值。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，壹健康集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入分別約為20.52億元、17.96億元以及24.23億元;凈利潤(rùn)分別約為1.88億元、-1842.3萬(wàn)元以及1.12億元。整體來(lái)看，除2021年表現(xiàn)差強(qiáng)人意之外，2020和2022年均是實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。

要知道，過(guò)去三年屬于“疫情干擾期”，該公司于2021年錄得負(fù)增長(zhǎng)也是情有可原的事，而2022年的迅速增長(zhǎng)——營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%，凈利潤(rùn)大幅扭虧為盈，也意味著該公司強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力。

在這其中，該公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出均衡且健康的發(fā)展特點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，該公司體重管理收入為16.08億元、10.92億元、14.05億元，分別占總收入比例為78.4%、60.8%、58%。慢病管理的收入分別為4.44億元、7.04億元、1.02億元，分別占總收入比例為21.6%、39.2%以及42%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡健康發(fā)展之外，壹健康的毛利率水平也保持較高水平。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，得益于“產(chǎn)品+服務(wù)”解決方案的一體化能力以及成本與費(fèi)用的合理控制，2020年至2022年公司毛利率分別為67.3%、70.3%及72.5%，穩(wěn)定提升。

一直以來(lái)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均可以較為直接反映著一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。上述核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的亮眼表現(xiàn)，即年收入超20億、高毛利率水平、擁有較強(qiáng)盈利變現(xiàn)能力，無(wú)不佐證了壹健康的成長(zhǎng)活力。

綜合上述，不難發(fā)現(xiàn)，不論是從行業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ诵膬?yōu)勢(shì)的構(gòu)筑上，還是公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性上，我們都能看出這家頭部數(shù)字化健康管理企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。未來(lái)，憑借著更為清晰的成長(zhǎng)路徑，該公司在二級(jí)市場(chǎng)上也不乏市場(chǎng)想象力。

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