首頁(yè) 資訊百龍創(chuàng)園健康甜味劑收入下滑，發(fā)債7.8億擴(kuò)產(chǎn)勝算幾何？

百龍創(chuàng)園健康甜味劑收入下滑，發(fā)債7.8億擴(kuò)產(chǎn)勝算幾何？

來源：泰然健康網(wǎng) 時(shí)間：2025年04月11日 21:50

#鯤鵬計(jì)劃#

出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

“人類天生就對(duì)甜味充滿著癡迷和熱愛?！薄短鹋c權(quán)力》一書曾這樣寫到。

除了感官享受外，甜味品的攝入可以刺激內(nèi)啡肽的釋放，不僅能夠減輕身體的疼痛和壓力感，同時(shí)也能帶來愉悅的情緒體驗(yàn)。

一般來說，普通糖主要是指蔗糖、白砂糖等，通常來源于甘蔗與甜菜。而功能糖成分和來源更為多樣，如低聚果糖、低聚半乳糖等功能性低聚糖多是通過生物技術(shù)從天然植物中提取或用酶法合成。

但近年來，隨著人們生活水平的提高和健康知識(shí)的普及，很多人意識(shí)到，過量攝入普通糖容易導(dǎo)致肥胖、糖尿病等健康問題，因此功能糖頗受青睞。

據(jù)QY Research預(yù)測(cè)，2019-2025年全球功能糖市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4%，2018年全球功能糖市場(chǎng)總值達(dá)到194.8億元，預(yù)計(jì)2025年可以增長(zhǎng)到257.8億元。

坐落于魯西北的德州禹城，因功能糖產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)明顯，被譽(yù)為“中國(guó)功能糖城”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這里所生產(chǎn)的功能糖，占據(jù)了世界35%、中國(guó)80%的市場(chǎng)份額，孕育了保齡寶、百龍創(chuàng)園兩家功能糖上市公司。

這其中，百龍創(chuàng)園是我國(guó)率先實(shí)現(xiàn)阿洛酮糖量產(chǎn)的企業(yè)，并于2021年4月在上交所掛牌上市。

雖然業(yè)績(jī)穩(wěn)健，但百龍創(chuàng)園的股價(jià)表現(xiàn)不溫不火。截至12月3日收盤，百龍創(chuàng)園報(bào)16.63元/股，年內(nèi)已跌超20%。

1、差異化定位，促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

從業(yè)績(jī)來看，百龍創(chuàng)園的基本面較為穩(wěn)健。

近五年，百龍創(chuàng)園每年保持營(yíng)收、凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，營(yíng)收已由2020年的5億元增長(zhǎng)至2023年的8.68億元，凈利潤(rùn)也由2020年的9555萬元增長(zhǎng)至2023年的1.93億元。2024年前三季度，公司營(yíng)收8.2億元、凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)25%、29%。

從行業(yè)來看，百龍創(chuàng)園的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。前三季度，A股7家代糖企業(yè)中，僅有百龍創(chuàng)園、三元生物、萊茵生物三家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)的兩位數(shù)增長(zhǎng)，晨光生物、金禾實(shí)業(yè)、華康股份凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了明顯下滑，保齡寶則是增利不增收。

近年來隨著無糖飲料的風(fēng)靡，以赤蘚糖醇為代表的甜味劑進(jìn)入消費(fèi)者視野。赤蘚糖醇，是功能糖界的“話題王”。2019年，主打“0糖0卡0脂”的元?dú)馍謿馀菟畮?dòng)無糖飲料在國(guó)內(nèi)一炮而紅，“0糖”熱潮下，赤蘚糖醇產(chǎn)業(yè)在2020年站上風(fēng)口。相關(guān)代糖企業(yè)也迎來擴(kuò)張。

自2022年底開始，代糖行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩困境。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅6家赤蘚糖醇頭部生產(chǎn)商總產(chǎn)能就達(dá)到44.5萬噸/年。而據(jù)天風(fēng)證券預(yù)測(cè)，到2025年，赤蘚糖醇的市場(chǎng)需求量才接近30萬噸。

供需失衡下，企業(yè)業(yè)績(jī)開始下滑。2022年至2023年，三元生物、保齡寶、金禾實(shí)業(yè)等赤蘚糖醇龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑十分明顯。拿2023年來說，上述三家企業(yè)的凈利潤(rùn)下滑幅度均超過了50%。

那么，為何百龍創(chuàng)園能夠安穩(wěn)度日？

這與百龍創(chuàng)園的產(chǎn)品定位有關(guān)，公司并沒有選擇生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈的赤蘚糖醇產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括益生元系列、膳食纖維系列、健康甜味劑系列和其他淀粉糖（醇）系列，定位中高端市場(chǎng)?。

膳食纖維系列、益生元系列是百龍創(chuàng)園的營(yíng)收大頭，2024年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.4億元、2.3億元，占比56%、30%。

而健康甜味劑營(yíng)收1.05億元。值得注意的是，這是公司唯一出現(xiàn)下滑的板塊，營(yíng)收同比下滑9%。

（圖 / 百龍創(chuàng)園2024年三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告）

據(jù)悉，百龍創(chuàng)園的健康甜味劑業(yè)務(wù)板塊的主要產(chǎn)品為阿洛酮糖以及異麥芽酮糖。對(duì)于該板塊營(yíng)收下滑的原因，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向百龍創(chuàng)園發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，尚未得到回復(fù)。

近年來，隨著赤蘚糖醇產(chǎn)能過剩，新一代代糖阿洛酮糖成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而百龍創(chuàng)園于2020年開始批量化銷售阿洛酮糖，是國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)阿洛酮糖量產(chǎn)的企業(yè)?之一。?

提早布局阿洛酮糖為百龍創(chuàng)園提供了發(fā)展先機(jī)。但伴隨著頭部企業(yè)擴(kuò)大阿洛酮糖的產(chǎn)能，這個(gè)市場(chǎng)也開始變得擁擠了。

2、搶灘阿洛酮糖市場(chǎng)

據(jù)悉，阿洛酮糖是一種新型天然功能性稀有糖，口味接近蔗糖，能夠滿足人對(duì)甜味最原始的需求，同時(shí)大大降低下游的使用難度。

它不僅熱量極低，不存在赤蘚糖醇這類糖醇類產(chǎn)品的耐受性問題，還具有抑制血糖、不參與消化代謝、非齲齒性和增加飽腹感等多項(xiàng)生理功能，對(duì)于肥胖以及糖尿病患者是一種理想的蔗糖代替物。

目前，阿洛酮糖的應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋了食品、飲料、烘焙、糖果、乳制品以及醫(yī)藥等多個(gè)行業(yè)。

但阿洛酮糖的應(yīng)用，還未完全開放，受到部分國(guó)家的限制。

阿洛酮糖目前已獲得包括美國(guó)、日本、韓國(guó)、加拿大、澳大利亞及新西蘭在內(nèi)的14個(gè)國(guó)家的法規(guī)許可，但在我國(guó)和歐盟仍不能作為食品添加劑。其在國(guó)內(nèi)的審批進(jìn)程仍在進(jìn)行中，獲批時(shí)間尚不確定。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，目前阿洛酮糖產(chǎn)能2.4萬噸左右，預(yù)計(jì)隨著全球市場(chǎng)的逐步放開，阿洛酮糖產(chǎn)能將維持較高的增速。

據(jù)海外相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2020年底，全球阿洛酮糖市場(chǎng)達(dá)2.1億美元，到2030年，將達(dá)到4.5億美元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

全球阿洛酮糖的生產(chǎn)商，國(guó)外主要有日本松谷化學(xué)、泰萊、韓國(guó)三養(yǎng)；國(guó)內(nèi)則是百龍創(chuàng)園、保齡寶等，另外，還有很多國(guó)內(nèi)代糖企業(yè)在積極布局阿洛酮糖產(chǎn)線。

2019年百龍創(chuàng)園首次推出了阿洛酮糖產(chǎn)品，在2020年實(shí)現(xiàn)批量銷售，年銷量達(dá)到555噸左右；保齡寶在2020年完成阿洛酮糖液體、固體的試生產(chǎn)，目前能夠生產(chǎn)晶體、液體阿洛酮糖。由于當(dāng)前阿洛酮糖在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用尚未過審，因此國(guó)內(nèi)阿洛酮糖主要用于出口。

近日，三元生物在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司正在投資建設(shè)2萬噸阿洛酮糖項(xiàng)目，目前公司已經(jīng)具備年產(chǎn)10000噸阿洛酮糖的生產(chǎn)能力。保齡寶則對(duì)外表示，公司現(xiàn)有阿洛酮糖晶體產(chǎn)能7000噸，后續(xù)新增產(chǎn)能將分階段建設(shè)。

諸多企業(yè)搶灘阿洛酮糖市場(chǎng)，百龍創(chuàng)園也不例外。

9月20日，百龍創(chuàng)園發(fā)布公告，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過7.8億元，用于泰國(guó)工廠（新增1.2萬噸晶體阿洛酮糖、0.7萬噸液體阿洛酮糖、2萬噸抗性糊精、0.6萬噸低聚果糖產(chǎn)能）、美國(guó)國(guó)際研發(fā)中心、功能糖干燥擴(kuò)產(chǎn)和綜合提升共三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。

百龍創(chuàng)園擬擴(kuò)大阿洛酮糖、抗性糊精和低聚果糖產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步提升健康甜味劑等產(chǎn)能。

（圖 / 公司公告）

目前阿洛酮糖所在的健康甜味劑業(yè)務(wù)板塊，給百龍創(chuàng)園帶來的營(yíng)收并不多。2024年前三季度，健康甜味劑業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收僅占13.43%。

未來，隨著公司健康甜味劑產(chǎn)能擴(kuò)大，該部分業(yè)務(wù)營(yíng)收有待進(jìn)一步擴(kuò)大。而隨著各大企業(yè)紛紛擴(kuò)充阿洛酮糖產(chǎn)能，百龍創(chuàng)園面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力也在增加。

從技術(shù)壁壘上來看，阿洛酮糖結(jié)晶提取的準(zhǔn)入門檻較高，未來誰的產(chǎn)品質(zhì)量好、成本低、供應(yīng)穩(wěn)定，誰就能獲得客戶和市場(chǎng)的青睞。百龍創(chuàng)園阿洛酮糖市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)如何，能否啟動(dòng)新的成長(zhǎng)空間，還有待時(shí)間的驗(yàn)證。

3、過去兩年股東持續(xù)減持，股價(jià)年內(nèi)跌超20%

百龍創(chuàng)園發(fā)展至今，海外市場(chǎng)的持續(xù)拓展為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出了較大貢獻(xiàn)。

2024年前三季度，海外市場(chǎng)營(yíng)收4.7億元，同比增長(zhǎng)34%，占比61%。而在2022年，海外市場(chǎng)的占比僅為49.3%，不及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收貢獻(xiàn)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

縱觀百龍創(chuàng)園近年來的發(fā)展，離不開一個(gè)人，那就是公司創(chuàng)始人竇寶德。

竇寶德學(xué)歷不高，只上過高中，18歲那年，竇寶德進(jìn)入老家當(dāng)?shù)氐挠沓莻愭?zhèn)供銷社做起了售貨員，這一干便是整整12年。

1995年，由于表現(xiàn)優(yōu)異，竇寶德被提拔為禹城市貿(mào)易公司總經(jīng)理，開始獨(dú)當(dāng)一面。2000年，竇寶德辭去貿(mào)易公司的穩(wěn)定工作，自立門戶創(chuàng)辦興華農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司，經(jīng)營(yíng)農(nóng)資業(yè)務(wù)。

2005年，竇寶德將目光轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品深加工行業(yè)，并于同年創(chuàng)辦百龍創(chuàng)園，開始二次創(chuàng)業(yè)。2021年4月，百龍創(chuàng)園以14.62元/股的發(fā)行價(jià)在上交所掛牌上市。

上市之初，竇寶德、竇光朋父子持有百龍創(chuàng)園49.74%股份，同年年底，竇寶德以21億元身家排名胡潤(rùn)百富榜第2690位。

但2024年胡潤(rùn)百富榜上卻未出現(xiàn)竇寶德的身影。這或與百龍創(chuàng)園的股價(jià)長(zhǎng)期不見起色有關(guān)。截至12月3日收盤，百龍創(chuàng)園報(bào)16.63元/股，年內(nèi)已跌超20%。

2022年以來，不乏多個(gè)股東減持公司股票。2022年，公司時(shí)任董事、監(jiān)事、高管張安國(guó)減持套現(xiàn)295.28萬元。2022年至2023年，股東唐眾套現(xiàn)7171萬元。

2022年12月至2023年6月，公司股東青島恩復(fù)開金及一致行動(dòng)人嘉興恩復(fù)開金、郭恩元減持套現(xiàn)1.7億元。

持續(xù)的股東減持可能影響投資者對(duì)公司的信心和預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)難以形成持續(xù)上漲趨勢(shì)，長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳。為了提振投資者信心，公司高管也在增持公司股份。

今年，公司實(shí)控人竇寶德及部分董事和高管以自有資金、自籌資金合計(jì)535.7萬元增持公司股份25.6萬股。但這部分增持資金并不多，對(duì)公司股價(jià)影響并不大。

對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向百龍創(chuàng)園詢問公司近期是否有回購(gòu)股票計(jì)劃，但截至發(fā)稿，尚未得到回復(fù)。

綜合來看，百龍創(chuàng)園的基本面十分穩(wěn)健，這兩年更是保持了營(yíng)收、凈利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。在赤蘚糖醇產(chǎn)能過剩的情況下，公司提早布局的阿洛酮糖市場(chǎng)潛力較大，或能給公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。但公司股價(jià)卻不溫不火，年內(nèi)股價(jià)已跌超20%。

未來，隨著阿洛酮糖產(chǎn)能的擴(kuò)大，百龍創(chuàng)園能否獲得新的發(fā)展，值得期待。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

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