2023年6月13日，作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域低調(diào)的早期探索者，健康之路股份有限公司（以下簡稱“健康之路”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

健康之路起始于2001年成立的“醫(yī)護(hù)網(wǎng)”，最初以在線預(yù)約等為核心服務(wù)，是早期知名的在線掛號(hào)平臺(tái)之一。經(jīng)過22年發(fā)展，健康之路不斷拓展服務(wù)邊界；招股書顯示，截至2022年底，健康之路已積累起1.71億名個(gè)人用戶，83.32萬名注冊醫(yī)生，連接起1.15萬家醫(yī)院。

不過，在過去幾年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最輝煌的時(shí)期，健康之路鮮有主動(dòng)的對(duì)外發(fā)聲。直至此次提交招股書，業(yè)界才得以一覽健康之路的近況：2020年、2021年和2022年，公司營收分別為1.87億、4.31億、5.69億元；經(jīng)調(diào)整的利潤數(shù)據(jù)顯示，公司已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利。

早期成立的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，要么已經(jīng)形成各自的特有模式并發(fā)展至今，要么已因盈利模式難以持續(xù)而被市場淘汰。健康之路這些年默默做了哪些事？形成了怎樣的業(yè)務(wù)模式？未來增長空間在哪里？對(duì)此，動(dòng)脈網(wǎng)進(jìn)行了多角度分析。

獲百度投資，踩中了行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

回顧健康之路的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，盡管公司習(xí)慣低調(diào)，但關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)都與行業(yè)高度同頻。

健康之路發(fā)展歷程中的重要事件，資料來源：招股書，動(dòng)脈網(wǎng)整理制圖

2001年，健康之路的前身福州人人健康成立，推出醫(yī)護(hù)網(wǎng)，提供的線上掛號(hào)服務(wù)成為福建省地方政府公共便民服務(wù)項(xiàng)目的一部分。

彼時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)逐步開始向醫(yī)療行業(yè)滲透，并選擇以痛點(diǎn)多、需求大的掛號(hào)環(huán)節(jié)為切入點(diǎn)。此后的10多年里，業(yè)內(nèi)陸續(xù)有全國性或區(qū)域性的在線掛號(hào)平臺(tái)上線。借助先期布局的優(yōu)勢，健康之路積累了早期用戶和品牌影響力。

2014年-2015年，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療爆發(fā)的第一個(gè)高峰期：大批公司成立，資本涌入，投融資活躍。BAT也加入到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局熱潮中，各自投資或收購了頭部平臺(tái)。

2015年，健康之路獲得百度（香港）的A輪投資，成為百度在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域布局的重要載體，并為之后雙方在流量、科普內(nèi)容解決方案等的一系列合作上打下了基礎(chǔ)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在早期試錯(cuò)過程中，發(fā)現(xiàn)單純的C端模式難以形成規(guī)?；杖?，B端之路會(huì)成為必然選擇。2015年，健康之路啟動(dòng)了To B業(yè)務(wù)，為企業(yè)、機(jī)構(gòu)提供IT解決方案和數(shù)字營銷方案。

2020年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在疫情期間價(jià)值凸顯，線上就醫(yī)為管控環(huán)境中的患者提供了極大便利，獲得衛(wèi)健和醫(yī)保部門、實(shí)體醫(yī)院、醫(yī)生等的廣泛認(rèn)可。這一年，健康之路旗下的銀川無邊界互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院獲醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，從以往的線上咨詢延伸至線上診療。

同時(shí)，在行業(yè)發(fā)展過程中，健康之路還及時(shí)抓住了線上醫(yī)療服務(wù)“產(chǎn)品化”的趨勢，先后推出健康會(huì)員計(jì)劃、健康醫(yī)療綜合服務(wù)包等業(yè)務(wù)。

2022年，健康之路收購健明堂連鎖藥房；至此，其服務(wù)涵蓋醫(yī)療支持、診斷與治療、康復(fù)追蹤以及藥品零售等，進(jìn)一步完善了醫(yī)療服務(wù)體系的全周期覆蓋。

業(yè)務(wù)板塊相互協(xié)同，如何形成“飛輪效應(yīng)”？

發(fā)展至今，健康之路已形成兩大主要業(yè)務(wù)板塊：數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)、企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案。

數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)方面，健康之路通過健康會(huì)員計(jì)劃向個(gè)人或企業(yè)提供健康醫(yī)療服務(wù)，包括預(yù)約安排、醫(yī)療代理、陪診、體檢、醫(yī)療咨詢及手術(shù)預(yù)約安排等服務(wù)。

非會(huì)員用戶，也可在平臺(tái)上向醫(yī)生尋求關(guān)于疾病及健康問題的建議。此外，健康之路還協(xié)助醫(yī)療機(jī)構(gòu)處理診療之外的日常工作，例如患者導(dǎo)醫(yī)導(dǎo)診、患者滿意度調(diào)查等。

在積累了線上線下服務(wù)、藥品和非藥品等的資源后，健康之路開始推出健康醫(yī)療綜合服務(wù)包，基于病種或特定的健康問題，向用戶提供全面、連續(xù)的服務(wù)。該產(chǎn)品包括健康會(huì)員計(jì)劃的內(nèi)容，以及與之相關(guān)的藥品、健康商品。目前，關(guān)節(jié)疼痛、睡眠障礙、營養(yǎng)問題相關(guān)的健康醫(yī)療綜合服務(wù)包已經(jīng)成為重要收入品類。

此外，在數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)板塊，健康之路還通過自有藥房向個(gè)人客戶銷售藥品及醫(yī)療器械。

企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案方面，健康之路與外部醫(yī)生、專家合作，以圖文、視頻等形式提供科普內(nèi)容解決方案；與外部醫(yī)生合作，幫助醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)作與其藥物、醫(yī)療產(chǎn)品治療的特定疾病相關(guān)的醫(yī)學(xué)內(nèi)容，并將這些醫(yī)學(xué)內(nèi)容推廣給目標(biāo)受眾；收集及分析臨床數(shù)據(jù)，進(jìn)行臨床循證案例的觀察及分析，以支持醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行真實(shí)世界研究。

基于多年的技術(shù)積累，健康之路為醫(yī)藥和醫(yī)療健康企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供IT解決方案，以滿足其對(duì)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、營銷咨詢服務(wù)等的需求。

借助自有平臺(tái)和第三方在線媒體，健康之路還為企業(yè)提供數(shù)字營銷服務(wù)，協(xié)助其推廣醫(yī)療健康產(chǎn)品。

健康之路的業(yè)務(wù)協(xié)同模式

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中不難看出，健康之路已搭建了針對(duì)C端用戶、醫(yī)藥及相關(guān)企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生等幾大參與主體的價(jià)值網(wǎng)絡(luò)體系，這些主體都能從體系中獲益。

對(duì)C端而言，用戶可獲得全流程、個(gè)性化的就醫(yī)輔助與健康管理服務(wù)。

依托在全國醫(yī)院和醫(yī)生中的廣泛覆蓋，健康之路能讓用戶更方便地找到就近的、高質(zhì)量的醫(yī)療資源，由此獲得相應(yīng)的治療方案。

針對(duì)需要長期干預(yù)的疾病或健康問題，如兒童生長發(fā)育、減重、類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、皮膚管理、過敏癥和其他慢性病，健康之路整合了醫(yī)生、醫(yī)院和醫(yī)藥資源，讓用戶可進(jìn)行全面、連續(xù)的疾病管理；平臺(tái)還為用戶搭建個(gè)人健康檔案，提供健康監(jiān)測工具、知識(shí)，便于用戶進(jìn)行更有效的管理。

在健康和疾病管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，從診前咨詢到診后索賠處理，從治療方案到費(fèi)用信息，健康之路都能為用戶提供指引和支持；以全流程的就醫(yī)支持，提高患者依從性，完善患者的治療計(jì)劃，并最終實(shí)現(xiàn)更好的治療效果。

對(duì)B端而言，藥企能獲得更高效、更低成本的數(shù)字營銷服務(wù)，保險(xiǎn)企業(yè)則能借助健康之路的服務(wù)向客戶提供更具競爭力的差異化產(chǎn)品。

近年來，隨著一系列醫(yī)藥政策實(shí)施，藥企迫切尋求成本更低、效率更高的營銷方式。健康之路廣泛和深入地連接了醫(yī)生、患者，能夠滿足藥企對(duì)于營銷渠道的新需求，助力企業(yè)推廣健康醫(yī)療產(chǎn)品、提高品牌知名度；大數(shù)據(jù)分析能力、學(xué)術(shù)推廣等內(nèi)容，則能幫助藥企精準(zhǔn)觸達(dá)目標(biāo)受眾。

健康之路的會(huì)員健康計(jì)劃除了向個(gè)人用戶銷售之外，還向保險(xiǎn)公司及其他企業(yè)銷售。保險(xiǎn)公司將這些服務(wù)融入保險(xiǎn)產(chǎn)品，能強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新，提升競爭力。

其他企業(yè)則將會(huì)員健康計(jì)劃產(chǎn)品提供給員工，形成員工福利，以提升員工忠誠度和滿意度。

值得強(qiáng)調(diào)的是，醫(yī)院和醫(yī)生是價(jià)值網(wǎng)絡(luò)體系中最為關(guān)鍵部分。

健康之路平臺(tái)遵循分級(jí)診療政策，鼓勵(lì)患有較輕微疾病的患者向適當(dāng)?shù)尼t(yī)院尋求醫(yī)療資源，將不必要的流量轉(zhuǎn)出三級(jí)甲等醫(yī)院，促進(jìn)醫(yī)療服務(wù)體系提效。

運(yùn)用數(shù)字技術(shù)，健康之路幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)護(hù)人員搭建數(shù)字化工具與工作流程，提高工作效率、降低錯(cuò)誤發(fā)生。

由于覆蓋了龐大的患者群，健康之路能為醫(yī)院吸引更精準(zhǔn)的患者，更好地匹配醫(yī)院的疾病治療專長；平臺(tái)還能開展品牌推廣活動(dòng)，提升部分醫(yī)院的公眾認(rèn)知度。

針對(duì)醫(yī)生，健康之路整合B端及內(nèi)部資源，在藥品、檢測、康復(fù)、醫(yī)療代辦、健康咨詢及其他非醫(yī)療的日常工作上提供協(xié)助，讓醫(yī)生能更好地聚焦于診療本身，這使得醫(yī)生工作更高效，又能促進(jìn)醫(yī)患關(guān)系。當(dāng)然，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，醫(yī)生擴(kuò)大了服務(wù)范圍、患者來源，也有機(jī)會(huì)獲得更可觀的合規(guī)收入。

不難看出，通過上述價(jià)值網(wǎng)絡(luò)體系的搭建，健康之路的主要業(yè)務(wù)板塊間形成良性協(xié)同，進(jìn)而產(chǎn)生“飛輪效應(yīng)”，成為業(yè)績持續(xù)增長的基礎(chǔ)。

業(yè)績快速增長，獨(dú)立“造血”能力增強(qiáng)

得益于對(duì)C端用戶、醫(yī)藥及相關(guān)企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生等各方的價(jià)值主張，健康之路已形成多元化收入來源。近幾年來，健康之路呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢。

2020年、2021年和2022年，公司營收分別為1.87億、4.31億、5.69億元；經(jīng)調(diào)整的利潤數(shù)據(jù)顯示，公司已連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)盈利，三年盈利總額為6495.9萬元。

健康之路的營收結(jié)構(gòu)，圖片來源：招股書

從上圖健康之路的收入結(jié)構(gòu)能看出，細(xì)分業(yè)務(wù)中的定制化解決方案占比最高，2022年為32.2%；健康會(huì)員計(jì)劃、健康醫(yī)療綜合服務(wù)包、數(shù)字化信息解決方案、數(shù)字營銷解決方案貢獻(xiàn)了較為均衡的收入比例，各占10%-20%。

以往，業(yè)內(nèi)許多企業(yè)以藥械銷售為主要收入來源，相比之下，健康之路的此類收入占比少，這也是健康之路業(yè)務(wù)模式的其中一個(gè)特殊之處。

這樣的收入結(jié)構(gòu)中，各個(gè)業(yè)務(wù)板塊都具有增長空間，且較為平衡地承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)：一旦其中某個(gè)板塊在某一時(shí)間段內(nèi)收入受到影響，公司整體收入所受影響不大。

值得一提的是，百度是健康之路的重要股東，近年來，雙方進(jìn)行了深度合作。為百度提供科普內(nèi)容解決方案，是健康之路的重要收入來源之一。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，健康之路有一定的收入來自百度，但在總收入中的占比逐年下降，分別為19.4%、11.7%、4.4%。

從股東層面看，百度可為健康之路提供流量入口、品牌背書、生態(tài)協(xié)同，促進(jìn)了健康之路近幾年來的快速增長。從客戶層面看，百度在健康之路營業(yè)收入中的貢獻(xiàn)卻逐漸減弱，健康之路具備了在廣闊市場空間中更為獨(dú)立地發(fā)展壯大的能力。

圍繞掛號(hào)、陪診，能搭建出好模式嗎？

如果單獨(dú)拆開健康之路的某一塊業(yè)務(wù)來看，并不算能給人驚喜。尤其是掛號(hào)、陪診這樣的業(yè)務(wù)，屬于“叫好不叫座”的項(xiàng)目，有剛需、廣受患者好評(píng)，卻難以形成可持續(xù)的商業(yè)模式。

互聯(lián)網(wǎng)滲透至醫(yī)療行業(yè)初期，互聯(lián)網(wǎng)+陪診就是熱門的細(xì)分領(lǐng)域之一；2020年開始的3年里，受客觀環(huán)境影響，醫(yī)院管理嚴(yán)格，陪診服務(wù)再次受到關(guān)注。然而，受限于商業(yè)模式問題，一些早期布局的企業(yè)目前已經(jīng)從線下陪診服務(wù)中“撤退”：要么裁撤原有陪診業(yè)務(wù)，要么通過第三方提供陪診服務(wù)。

2023年，一家知名的區(qū)域性在線預(yù)約平臺(tái)停止運(yùn)營，朋友圈里，當(dāng)?shù)赜脩羝毡榘l(fā)出惋惜之聲，這背后則是平臺(tái)持續(xù)盈利模式的缺失。

反觀健康之路，掛號(hào)、陪診等基礎(chǔ)服務(wù)從成立開始便堅(jiān)持至今，且仍然是重要服務(wù)內(nèi)容；在健康之路APP首頁上，這些項(xiàng)目被放在首屏醒目位置。

不得不說，健康之路特有的業(yè)務(wù)模式形成“飛輪效應(yīng)”，讓掛號(hào)、陪診等單一模塊不被看好的模式發(fā)揮出了商業(yè)價(jià)值。

以這些服務(wù)為基礎(chǔ)，健康之路還將強(qiáng)化“飛輪效應(yīng)”的其他部分，包括：以更專業(yè)的服務(wù)吸引更多醫(yī)生和醫(yī)院入駐，建設(shè)更多以?？茷閷?dǎo)向的疾病治療中心，探索為個(gè)人用戶提供更順暢的跨機(jī)構(gòu)健康醫(yī)療服務(wù)，為企業(yè)提供更精準(zhǔn)的內(nèi)容和數(shù)字營銷解決方案，擴(kuò)大藥店規(guī)模……屆時(shí)，掛號(hào)、陪診等曾經(jīng)“不起眼”的服務(wù)模塊將發(fā)揮出更大能量。

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