2023年6月13日，作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域低調(diào)的早期探索者，健康之路股份有限公司（以下簡稱“健康之路”）向港交所主板遞交上市申請。

健康之路起始于2001年成立的“醫(yī)護網(wǎng)”，最初以在線預約等為核心服務，是早期知名的在線掛號平臺之一。經(jīng)過22年發(fā)展，健康之路不斷拓展服務邊界；招股書顯示，截至2022年底，健康之路已積累起1.71億名個人用戶，83.32萬名注冊醫(yī)生，連接起1.15萬家醫(yī)院。

不過，在過去幾年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最輝煌的時期，健康之路鮮有主動的對外發(fā)聲。直至此次提交招股書，業(yè)界才得以一覽健康之路的近況：2020年、2021年和2022年，公司營收分別為1.87億、4.31億、5.69億元；經(jīng)調(diào)整的利潤數(shù)據(jù)顯示，公司已連續(xù)三年實現(xiàn)盈利。

早期成立的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，要么已經(jīng)形成各自的特有模式并發(fā)展至今，要么已因盈利模式難以持續(xù)而被市場淘汰。健康之路這些年默默做了哪些事？形成了怎樣的業(yè)務模式？未來增長空間在哪里？對此，動脈網(wǎng)進行了多角度分析。

獲百度投資，踩中了行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點

回顧健康之路的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，盡管公司習慣低調(diào)，但關(guān)鍵節(jié)點都與行業(yè)高度同頻。

健康之路發(fā)展歷程中的重要事件，資料來源：招股書，動脈網(wǎng)整理制圖

2001年，健康之路的前身福州人人健康成立，推出醫(yī)護網(wǎng)，提供的線上掛號服務成為福建省地方政府公共便民服務項目的一部分。

彼時，互聯(lián)網(wǎng)逐步開始向醫(yī)療行業(yè)滲透，并選擇以痛點多、需求大的掛號環(huán)節(jié)為切入點。此后的10多年里，業(yè)內(nèi)陸續(xù)有全國性或區(qū)域性的在線掛號平臺上線。借助先期布局的優(yōu)勢，健康之路積累了早期用戶和品牌影響力。

2014年-2015年，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療爆發(fā)的第一個高峰期：大批公司成立，資本涌入，投融資活躍。BAT也加入到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局熱潮中，各自投資或收購了頭部平臺。

2015年，健康之路獲得百度（香港）的A輪投資，成為百度在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域布局的重要載體，并為之后雙方在流量、科普內(nèi)容解決方案等的一系列合作上打下了基礎(chǔ)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在早期試錯過程中，發(fā)現(xiàn)單純的C端模式難以形成規(guī)?；杖?，B端之路會成為必然選擇。2015年，健康之路啟動了To B業(yè)務，為企業(yè)、機構(gòu)提供IT解決方案和數(shù)字營銷方案。

2020年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在疫情期間價值凸顯，線上就醫(yī)為管控環(huán)境中的患者提供了極大便利，獲得衛(wèi)健和醫(yī)保部門、實體醫(yī)院、醫(yī)生等的廣泛認可。這一年，健康之路旗下的銀川無邊界互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院獲醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，從以往的線上咨詢延伸至線上診療。

同時，在行業(yè)發(fā)展過程中，健康之路還及時抓住了線上醫(yī)療服務“產(chǎn)品化”的趨勢，先后推出健康會員計劃、健康醫(yī)療綜合服務包等業(yè)務。

2022年，健康之路收購健明堂連鎖藥房；至此，其服務涵蓋醫(yī)療支持、診斷與治療、康復追蹤以及藥品零售等，進一步完善了醫(yī)療服務體系的全周期覆蓋。

業(yè)務板塊相互協(xié)同，如何形成“飛輪效應”？

發(fā)展至今，健康之路已形成兩大主要業(yè)務板塊：數(shù)字健康醫(yī)療服務、企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案。

數(shù)字健康醫(yī)療服務方面，健康之路通過健康會員計劃向個人或企業(yè)提供健康醫(yī)療服務，包括預約安排、醫(yī)療代理、陪診、體檢、醫(yī)療咨詢及手術(shù)預約安排等服務。

非會員用戶，也可在平臺上向醫(yī)生尋求關(guān)于疾病及健康問題的建議。此外，健康之路還協(xié)助醫(yī)療機構(gòu)處理診療之外的日常工作，例如患者導醫(yī)導診、患者滿意度調(diào)查等。

在積累了線上線下服務、藥品和非藥品等的資源后，健康之路開始推出健康醫(yī)療綜合服務包，基于病種或特定的健康問題，向用戶提供全面、連續(xù)的服務。該產(chǎn)品包括健康會員計劃的內(nèi)容，以及與之相關(guān)的藥品、健康商品。目前，關(guān)節(jié)疼痛、睡眠障礙、營養(yǎng)問題相關(guān)的健康醫(yī)療綜合服務包已經(jīng)成為重要收入品類。

此外，在數(shù)字健康醫(yī)療服務板塊，健康之路還通過自有藥房向個人客戶銷售藥品及醫(yī)療器械。

企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案方面，健康之路與外部醫(yī)生、專家合作，以圖文、視頻等形式提供科普內(nèi)容解決方案；與外部醫(yī)生合作，幫助醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)作與其藥物、醫(yī)療產(chǎn)品治療的特定疾病相關(guān)的醫(yī)學內(nèi)容，并將這些醫(yī)學內(nèi)容推廣給目標受眾；收集及分析臨床數(shù)據(jù)，進行臨床循證案例的觀察及分析，以支持醫(yī)藥企業(yè)進行真實世界研究。

基于多年的技術(shù)積累，健康之路為醫(yī)藥和醫(yī)療健康企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)提供IT解決方案，以滿足其對技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、營銷咨詢服務等的需求。

借助自有平臺和第三方在線媒體，健康之路還為企業(yè)提供數(shù)字營銷服務，協(xié)助其推廣醫(yī)療健康產(chǎn)品。

健康之路的業(yè)務協(xié)同模式

從業(yè)務結(jié)構(gòu)中不難看出，健康之路已搭建了針對C端用戶、醫(yī)藥及相關(guān)企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)生等幾大參與主體的價值網(wǎng)絡(luò)體系，這些主體都能從體系中獲益。

對C端而言，用戶可獲得全流程、個性化的就醫(yī)輔助與健康管理服務。

依托在全國醫(yī)院和醫(yī)生中的廣泛覆蓋，健康之路能讓用戶更方便地找到就近的、高質(zhì)量的醫(yī)療資源，由此獲得相應的治療方案。

針對需要長期干預的疾病或健康問題，如兒童生長發(fā)育、減重、類風濕關(guān)節(jié)炎、皮膚管理、過敏癥和其他慢性病，健康之路整合了醫(yī)生、醫(yī)院和醫(yī)藥資源，讓用戶可進行全面、連續(xù)的疾病管理；平臺還為用戶搭建個人健康檔案，提供健康監(jiān)測工具、知識，便于用戶進行更有效的管理。

在健康和疾病管理的各個環(huán)節(jié)，從診前咨詢到診后索賠處理，從治療方案到費用信息，健康之路都能為用戶提供指引和支持；以全流程的就醫(yī)支持，提高患者依從性，完善患者的治療計劃，并最終實現(xiàn)更好的治療效果。

對B端而言，藥企能獲得更高效、更低成本的數(shù)字營銷服務，保險企業(yè)則能借助健康之路的服務向客戶提供更具競爭力的差異化產(chǎn)品。

近年來，隨著一系列醫(yī)藥政策實施，藥企迫切尋求成本更低、效率更高的營銷方式。健康之路廣泛和深入地連接了醫(yī)生、患者，能夠滿足藥企對于營銷渠道的新需求，助力企業(yè)推廣健康醫(yī)療產(chǎn)品、提高品牌知名度；大數(shù)據(jù)分析能力、學術(shù)推廣等內(nèi)容，則能幫助藥企精準觸達目標受眾。

健康之路的會員健康計劃除了向個人用戶銷售之外，還向保險公司及其他企業(yè)銷售。保險公司將這些服務融入保險產(chǎn)品，能強化產(chǎn)品創(chuàng)新，提升競爭力。

其他企業(yè)則將會員健康計劃產(chǎn)品提供給員工，形成員工福利，以提升員工忠誠度和滿意度。

值得強調(diào)的是，醫(yī)院和醫(yī)生是價值網(wǎng)絡(luò)體系中最為關(guān)鍵部分。

健康之路平臺遵循分級診療政策，鼓勵患有較輕微疾病的患者向適當?shù)尼t(yī)院尋求醫(yī)療資源，將不必要的流量轉(zhuǎn)出三級甲等醫(yī)院，促進醫(yī)療服務體系提效。

運用數(shù)字技術(shù)，健康之路幫助醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)護人員搭建數(shù)字化工具與工作流程，提高工作效率、降低錯誤發(fā)生。

由于覆蓋了龐大的患者群，健康之路能為醫(yī)院吸引更精準的患者，更好地匹配醫(yī)院的疾病治療專長；平臺還能開展品牌推廣活動，提升部分醫(yī)院的公眾認知度。

針對醫(yī)生，健康之路整合B端及內(nèi)部資源，在藥品、檢測、康復、醫(yī)療代辦、健康咨詢及其他非醫(yī)療的日常工作上提供協(xié)助，讓醫(yī)生能更好地聚焦于診療本身，這使得醫(yī)生工作更高效，又能促進醫(yī)患關(guān)系。當然，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，醫(yī)生擴大了服務范圍、患者來源，也有機會獲得更可觀的合規(guī)收入。

不難看出，通過上述價值網(wǎng)絡(luò)體系的搭建，健康之路的主要業(yè)務板塊間形成良性協(xié)同，進而產(chǎn)生“飛輪效應”，成為業(yè)績持續(xù)增長的基礎(chǔ)。

業(yè)績快速增長，獨立“造血”能力增強

得益于對C端用戶、醫(yī)藥及相關(guān)企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)生等各方的價值主張，健康之路已形成多元化收入來源。近幾年來，健康之路呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢。

2020年、2021年和2022年，公司營收分別為1.87億、4.31億、5.69億元；經(jīng)調(diào)整的利潤數(shù)據(jù)顯示，公司已連續(xù)三年實現(xiàn)盈利，三年盈利總額為6495.9萬元。

健康之路的營收結(jié)構(gòu)，圖片來源：招股書

從上圖健康之路的收入結(jié)構(gòu)能看出，細分業(yè)務中的定制化解決方案占比最高，2022年為32.2%；健康會員計劃、健康醫(yī)療綜合服務包、數(shù)字化信息解決方案、數(shù)字營銷解決方案貢獻了較為均衡的收入比例，各占10%-20%。

以往，業(yè)內(nèi)許多企業(yè)以藥械銷售為主要收入來源，相比之下，健康之路的此類收入占比少，這也是健康之路業(yè)務模式的其中一個特殊之處。

這樣的收入結(jié)構(gòu)中，各個業(yè)務板塊都具有增長空間，且較為平衡地承擔了風險：一旦其中某個板塊在某一時間段內(nèi)收入受到影響，公司整體收入所受影響不大。

值得一提的是，百度是健康之路的重要股東，近年來，雙方進行了深度合作。為百度提供科普內(nèi)容解決方案，是健康之路的重要收入來源之一。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，健康之路有一定的收入來自百度，但在總收入中的占比逐年下降，分別為19.4%、11.7%、4.4%。

從股東層面看，百度可為健康之路提供流量入口、品牌背書、生態(tài)協(xié)同，促進了健康之路近幾年來的快速增長。從客戶層面看，百度在健康之路營業(yè)收入中的貢獻卻逐漸減弱，健康之路具備了在廣闊市場空間中更為獨立地發(fā)展壯大的能力。

圍繞掛號、陪診，能搭建出好模式嗎？

如果單獨拆開健康之路的某一塊業(yè)務來看，并不算能給人驚喜。尤其是掛號、陪診這樣的業(yè)務，屬于“叫好不叫座”的項目，有剛需、廣受患者好評，卻難以形成可持續(xù)的商業(yè)模式。

互聯(lián)網(wǎng)滲透至醫(yī)療行業(yè)初期，互聯(lián)網(wǎng)+陪診就是熱門的細分領(lǐng)域之一；2020年開始的3年里，受客觀環(huán)境影響，醫(yī)院管理嚴格，陪診服務再次受到關(guān)注。然而，受限于商業(yè)模式問題，一些早期布局的企業(yè)目前已經(jīng)從線下陪診服務中“撤退”：要么裁撤原有陪診業(yè)務，要么通過第三方提供陪診服務。

2023年，一家知名的區(qū)域性在線預約平臺停止運營，朋友圈里，當?shù)赜脩羝毡榘l(fā)出惋惜之聲，這背后則是平臺持續(xù)盈利模式的缺失。

反觀健康之路，掛號、陪診等基礎(chǔ)服務從成立開始便堅持至今，且仍然是重要服務內(nèi)容；在健康之路APP首頁上，這些項目被放在首屏醒目位置。

不得不說，健康之路特有的業(yè)務模式形成“飛輪效應”，讓掛號、陪診等單一模塊不被看好的模式發(fā)揮出了商業(yè)價值。

以這些服務為基礎(chǔ)，健康之路還將強化“飛輪效應”的其他部分，包括：以更專業(yè)的服務吸引更多醫(yī)生和醫(yī)院入駐，建設(shè)更多以?？茷閷虻募膊≈委熤行?，探索為個人用戶提供更順暢的跨機構(gòu)健康醫(yī)療服務，為企業(yè)提供更精準的內(nèi)容和數(shù)字營銷解決方案，擴大藥店規(guī)?！瓕脮r，掛號、陪診等曾經(jīng)“不起眼”的服務模塊將發(fā)揮出更大能量。

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