人們的健康意識正在逐漸提高，但是隨著醫(yī)學(xué)檢查行業(yè)丑聞的頻繁發(fā)生，美年大健康面臨著新的挑戰(zhàn)。

醫(yī)學(xué)互聯(lián)網(wǎng)是使用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)作為載體的醫(yī)療服務(wù)層，正在為醫(yī)療行業(yè)開辟新的方向。在2020年的兩屆會議上，對該概念進(jìn)行了廣泛討論。在會議上，騰訊創(chuàng)始人兼全國人大代表馬化騰提出了一項(xiàng)針對智能醫(yī)療的提案，以實(shí)現(xiàn)患者信息共享和提高服務(wù)效率。

體檢行業(yè)的巨頭美年大健康（002044：SZ）正在緊跟醫(yī)學(xué)互聯(lián)網(wǎng)的步伐。在2019年12月27日，三家由阿里巴巴支持的公司對該公司進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，以幫助其發(fā)展其消費(fèi)者端，該端在2019年僅占收入的30％左右。隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴的注資，該集團(tuán)與以檢查為核心，有望更快地實(shí)現(xiàn)智能醫(yī)療保健，使醫(yī)護(hù)人員和患者受益。

但是，回顧過去半年的股價趨勢，似乎該公司并未贏得投資者的青睞。在穆迪和惠譽(yù)于2019年底將評級一次又一次下調(diào)之后，該機(jī)構(gòu)在全國擁有近700個醫(yī)療中心，市值持續(xù)下降。

在過去的五年中，總收入以下降的速度增長。與穆迪預(yù)計(jì)的15％-18％的收入增長率相比，該公司的表現(xiàn)差于預(yù)期，在2019年僅增長1％。就凈利潤而言，這家檢查巨頭甚至在2019年出現(xiàn)虧損。

截至2019年底，新增體檢中心84個，同比增長15.33％。但是，隨著規(guī)模的逐步擴(kuò)大，2019年的收入幾乎與2018年的收入相同，這意味著美年大健康產(chǎn)生收入的能力正在下降。

體檢中心于2019年7月發(fā)布了一項(xiàng)政策，限制了預(yù)約流程，以確保患者的服務(wù)體驗(yàn)，這減少了接待的患者數(shù)量并負(fù)面影響了收入。犧牲收入以確保質(zhì)量的這一措施的影響可能是長期的。當(dāng)客戶總數(shù)保持穩(wěn)定時，醫(yī)院必須采用新的模式來增加收入，例如提高服務(wù)價格，這可能是不可接受的且耗時的。

除了收入增長放緩之外，凈利潤也大幅下降。受這一流行病的影響，2020年第一季度的損失甚至超過了2019年全年的損失。商譽(yù)減值占趨勢的很大一部分。自2015年上市以來，美年大健康一直通過并購進(jìn)行擴(kuò)展，甚至以高溢價收購了一些公司。

但是，由于控股子公司的經(jīng)營虧損，該公司不得不為商譽(yù)減值撥備，這在損益表中造成了相當(dāng)大的傷害。到目前為止，公司的商譽(yù)余額仍然很高，很難說公司是否會在接下來的幾個季度將虧損轉(zhuǎn)化為利潤。結(jié)合流行病和國民經(jīng)濟(jì)下滑的影響，這種可能性很低。

公司通過并購的 擴(kuò)張無疑也以高杠桿率暴露了其風(fēng)險。資產(chǎn)負(fù)債率與五年前相比翻了一番，截至2019年已高達(dá)57％。非流動負(fù)債比率也從2015年的10％增加到2020年的33％，這意味著公司長期負(fù)債長期債務(wù)過剩，可能對公司的長期債務(wù)償還能力構(gòu)成威脅。

就短期償付能力而言，公司的財務(wù)狀況似乎也不樂觀。流動比率和速動比率在過去五年中均呈下降趨勢，這表明流動資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力也逐漸減弱。

在2019年中期報告中，存在一種情況，即貨幣現(xiàn)金無法支付短期債務(wù)和資本支出。盡管貨幣基金在2019年底翻了一番，暫時緩解了流動性問題，但貨幣基金的減少比2020年第一季度短期債務(wù)的減少明顯更大，這表明Meinian Onehealth面臨流動性的嚴(yán)重收緊。

除了不健康的財務(wù)報表，體檢行業(yè)還發(fā)布了一個糟糕的信號。此前，愛康集團(tuán)的董事長兼首席執(zhí)行官揭露了行業(yè)丑聞，例如護(hù)士偽造醫(yī)生的簽名。同時，美年大健康還因非法簽發(fā)醫(yī)療檢查報告而暴露，市值蒸發(fā)了28億元。專業(yè)公立醫(yī)院經(jīng)常出現(xiàn)不一致的體檢報告結(jié)果，大大降低了客戶對私人檢查中心的信任。

同樣，投資者的悲觀態(tài)度也反映在二級市場上。體檢行業(yè)中受監(jiān)管最嚴(yán)格的兩家最大的上市公司，美年大健康和瑞慈體檢（01526：HKEX），在過去一年中股價經(jīng)歷了直線下跌。

綜上所述，高杠桿帶來的瘋狂擴(kuò)張似乎使公司得以快速發(fā)展，但是這種繁榮能持續(xù)多久對于降低收入增長率和增加虧損尚不確定。作為一家醫(yī)療服務(wù)公司，美年大健康應(yīng)該更多地專注于“服務(wù)”以優(yōu)化客戶體驗(yàn)并提高業(yè)務(wù)效率，而不是盲目擴(kuò)張嗎？進(jìn)一步的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)將揭示答案。