【編者按】隨著國人消費(fèi)觀念的改變和消費(fèi)能力的提升，醫(yī)療美容行業(yè)迎來高速成長期。中國醫(yī)美消費(fèi)群體趨于年輕化和廣泛化。25歲以下醫(yī)美消費(fèi)者占比由2009年的1%上升到2015年的14%。本文就醫(yī)療美容行業(yè)目前的情況、未來發(fā)展走向以及投資建議等方面作了分析。

醫(yī)療美容是一項基于醫(yī)療技術(shù)而產(chǎn)生的新興消費(fèi)熱潮。醫(yī)療美容主要分為整形美容、皮膚美容、注射美容和口腔美容等四種類型。高頻低價、無創(chuàng)抗衰的非手術(shù)類微整形項目是未來發(fā)展趨勢。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈主要包含上游醫(yī)用產(chǎn)品生產(chǎn)商、中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)與終端消費(fèi)者三部分。

一、行業(yè)處高速成長期

我國醫(yī)療美容行業(yè)處高速成長期，業(yè)內(nèi)預(yù)計未來5年年復(fù)合增長率有望達(dá)32%。2015年整形美容人數(shù)官方統(tǒng)計700萬人次，年均人次增速為13.40%，預(yù)計到2018年可超過1110萬人次。從人均醫(yī)療美容次數(shù)看，2015年我國僅為不到3人次/千人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于韓國的19人次/千人和臺灣9-10人次/千人，后續(xù)增長潛力巨大。

中國醫(yī)美消費(fèi)群體趨于年輕化和廣泛化。25歲以下醫(yī)美消費(fèi)者占比由2009年的1%上升至2015年的14%，其對注射美容、面部設(shè)備美容則有更早的趨勢。隨著消費(fèi)觀念的改變、消費(fèi)能力的提升，越來越多40歲以上的女性開始逐漸選擇醫(yī)美改善生活品質(zhì)。目前國內(nèi)醫(yī)美手術(shù)中，男性占比6-8%，低于全球均值12%，未來也將是一個潛在的發(fā)力點。

二、規(guī)范化發(fā)展是未來走向

目前國內(nèi)醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)中廣告型民營機(jī)構(gòu)占主流，收入成本呈雙高特征。廣告費(fèi)用過高是目前國內(nèi)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的痛點，其中高達(dá)91%的廣告費(fèi)用均投向了搜索引擎。未來值得借鑒的是香港模式，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合作用。

我們認(rèn)為資金、醫(yī)生和牌照是行業(yè)的三大門檻。一般醫(yī)美機(jī)構(gòu)需3-5年培養(yǎng)期，期間資金需求量巨大。數(shù)量占比超過70%的民營中小型醫(yī)美機(jī)構(gòu)僅擁有全國約35%的醫(yī)生資源和市場份額，醫(yī)生資源上存在巨大缺口。牌照發(fā)放的各地方不統(tǒng)一也是擴(kuò)張過程中的一個挑戰(zhàn)。

我們判斷兩極化、規(guī)范化發(fā)展是未來中國醫(yī)美行業(yè)走向。大型連鎖機(jī)構(gòu)注重品牌效應(yīng)，具備品質(zhì)安全保障，成熟的激勵機(jī)制和大平臺吸引知名醫(yī)師，規(guī)模效益降低營銷和運(yùn)營成本，快速復(fù)制取得市場占有率;個人診所、門診部等，通過價格優(yōu)勢、口口相傳的口碑來取得生存空間。醫(yī)美行業(yè)將出臺細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，幫助行業(yè)健康發(fā)展。

三、投資建議與投資標(biāo)的

我國的醫(yī)美行業(yè)正處于快速增長期，而大量資本的持續(xù)介入和行業(yè)本身監(jiān)管的日益規(guī)范化將進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)增長和競爭格局的變化。作為一個高速增長的新興產(chǎn)業(yè)，A股上市公司本身不多，因此具備投資的稀缺屬性。對于具體標(biāo)的的建議如下：1、重點關(guān)注朗姿股份。公司高起點布局使得其成為主板首家真正的醫(yī)美標(biāo)的，在估值上有望獲得一定的溢價。2、適當(dāng)關(guān)注新三板的華韓整形、利美康和麗都整形，主業(yè)聚焦醫(yī)美，盡管目前規(guī)模不大，但利用資本市場都在進(jìn)行全國化的擴(kuò)張，后續(xù)發(fā)展需要繼續(xù)跟蹤。

風(fēng)險提示：行業(yè)醫(yī)療糾紛事故，新品研發(fā)風(fēng)險，行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險，公司產(chǎn)業(yè)整合和戰(zhàn)略調(diào)整的挑戰(zhàn)等。

四、個股分析

朗姿股份：整合海內(nèi)外優(yōu)秀醫(yī)美資源

6月20日公司公告擬非公開發(fā)行募集資金9億元，主要投向：1、醫(yī)療美容服務(wù)項目;2、阿卡邦品牌營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。其中醫(yī)療美容服務(wù)項目建設(shè)周期為2年，計劃在目前收購?fù)顿Y的中韓醫(yī)美資源基礎(chǔ)上，采取“區(qū)域品牌沉淀”與“全國連鎖經(jīng)營”齊驅(qū)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，在女裝業(yè)務(wù)客群集中沉淀的重點城市構(gòu)建滿足多區(qū)域消費(fèi)者多層次需求的立體式醫(yī)療美容服務(wù)網(wǎng)絡(luò)：A、公司擬于未來兩年在一線城市開辦3家營業(yè)面積為8000-10000平米、裝修風(fēng)格高端典雅的綜合性醫(yī)療美容醫(yī)院，提供美容外科、美容皮膚科、美容牙科等綜合性醫(yī)美服務(wù)項目;B、公司擬于未來兩年在一線城市及其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市開辦30家營業(yè)面積為1000平米左右的醫(yī)療美容診所或門診部，以綜合性醫(yī)療美容醫(yī)院為中心向周邊輻射，專注于激光美容、注射美容、抗衰老等醫(yī)學(xué)年輕化服務(wù)。

蘇寧環(huán)球：攜手韓國ID集團(tuán)進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)

2016年1月14日，公司公告與韓國ID健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等計劃在中國大陸成立合資公司，注冊資本金不低于6億元人民幣。此次蘇寧與ID集團(tuán)合作實現(xiàn)了公司大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型工作實質(zhì)性突破。韓國ID健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為韓國最大的健康醫(yī)療集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)布局包括ID醫(yī)美、醫(yī)院渠道化妝品、干細(xì)胞、健康檢測、培訓(xùn)等業(yè)務(wù)，擁有全球一流的產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力、韓國頂尖的專業(yè)人才團(tuán)隊、高效的全球客戶導(dǎo)流及醫(yī)美市場營銷能力。本次增資并成立合資公司，把一流國際資源引入中國將充分增加公司在醫(yī)美領(lǐng)域的競爭力。

*ST合金：定增20億用于四川華普醫(yī)院改擴(kuò)建

2015年11月20日，公司公告非公開發(fā)行募集資金總額不超過20億元，在扣除發(fā)行費(fèi)用后計劃全部用于四川華普醫(yī)院改擴(kuò)建PPP項目的建設(shè)和運(yùn)營，主要修建內(nèi)容為1所國際整形美容醫(yī)院、1所婦產(chǎn)醫(yī)院、1所國際醫(yī)院、1所綜合醫(yī)院、1座醫(yī)養(yǎng)中心(1-4層為商業(yè))及地下停車場、室外總圖工程等。其中國際整形美容醫(yī)院，地上五層，建筑總高23.70m，主要開展自營業(yè)務(wù)，總建筑面積為11,488m2。積極投身醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，也體現(xiàn)了公司對其前景的看好和信心。