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美年健康發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及營收分析

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月26日 00:52

深耕專業(yè)體檢，非公體檢龍頭地位穩(wěn)固。

1. 專注于健康體檢，領(lǐng)跑全國

規(guī)模和影響力兼?zhèn)涞慕】刁w檢與醫(yī)療集團，快速擴張成為非公體檢行業(yè)龍頭。美年健康成立于 2004 年，2015 年通過借殼江蘇三友上市，作為一家專業(yè)健康體檢和醫(yī)療服務(wù)的集團，美年健康通過“自建+并購”方式建設(shè)了超過 600 家覆蓋全國（除港、澳、臺地區(qū)）的體檢中心，并分別于 2016、2017 年分別收購知名健康體檢品牌美兆體檢、慈銘體檢，2019 進一步引入阿里巴巴等重要股東和戰(zhàn)略伙伴，展開深度合作，以健康體檢服務(wù)作為公司的主營業(yè)務(wù)，同時依靠四個不同品牌開展服務(wù)：“美年大健康”、“慈銘體檢”、“慈銘奧亞”、“美兆體檢”，提供多方位、個性化的健康管理服務(wù)。并購打開市場，打造全國連鎖布局。公司的發(fā)展歷史可以分為初創(chuàng)、擴張和穩(wěn) 健發(fā)展三個階段，在資本加持下，公司通過收并購實現(xiàn)快速擴張，2011-2017 年先后并購多家非公體檢機構(gòu)，積累了較為豐富的收并購整合經(jīng)驗，其中 2016 年公司收購美兆體檢、慈銘體檢，逐漸改變非公體檢行業(yè)競爭格局；2018 年之后公司持續(xù)注重發(fā)展質(zhì)量，對內(nèi)建立了完備的管理控制體系，并依托大股東阿里進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

持續(xù)擴大覆蓋版圖，民營體檢機構(gòu)龍頭遍地開花。公司旗下門店數(shù)量自 2019 年來穩(wěn)定增加，截止 2022 年末正在經(jīng)營的體檢中心為 611 家，其中控股體檢中心 290 家，較上年同期增加 22 家；參股體檢中心 321 家，覆蓋 314 個城市。從店齡結(jié)構(gòu) 看，公司 82%的控股體檢中心店齡超過 3 年，18%的控股體檢中心營業(yè)年限在 3 年以內(nèi)，門店成熟度較高。2022 年度公司全年總接待人次為 2,960 萬人（含參股體檢中心），較 2021 年同期下降 1.1%，其中控股體檢中心總接待人次為 1,839 萬人。即使在 22 年內(nèi)外部環(huán)境十分不穩(wěn)定的情況下公司依舊保持了較高的客流量。23 年以來客流量同比增長 5%（截至 2023 一季度），且隨著內(nèi)外部環(huán)境的持續(xù)改善，到檢客戶仍在持續(xù)穩(wěn)定釋放。

2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，融資經(jīng)歷豐富，股權(quán)激勵效果顯著

管理團隊專業(yè)度高，兼具運營、管理和業(yè)務(wù)等多方面的豐富經(jīng)驗。俞熔先生是中國中醫(yī)科學(xué)院博士，現(xiàn)任公司控股股東，同時也為上海天億實業(yè)控股集團有限公司的創(chuàng)始人和董事長，在投資行業(yè)有逾 20 年的經(jīng)驗，自 1998 年創(chuàng)辦天億投資集團公司，聚焦醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。截至 2022 年年報，公司創(chuàng)始人兼董事長俞熔為公司實際控制人。隨著阿里巴巴等重要股東的進入，公司醫(yī)療品質(zhì)管控持續(xù)升級，戰(zhàn)略規(guī)劃方向明晰，成為體檢行業(yè)的龍頭企業(yè)。

公司股權(quán)激勵計劃出臺，共享公司紅利，長期發(fā)展信心可見一斑。2023 年 7 月，公司基于加強高管及員工激勵目的，將員工持股計劃存續(xù)期由 48 個月遞延為 55 個月，第三個解鎖期延長到 2025 年。

多輪融資為擴張奠定堅實基礎(chǔ)，豐富的融資經(jīng)驗為公司穩(wěn)健發(fā)展保駕護航。公司自 2012 年起進行過多輪融資，以助力公司持續(xù)升級體檢中心相關(guān)設(shè)備；上市后公司通過設(shè)立并購基金等形式支持公司門店擴張，并于 2019 年先后引入海通、阿里等戰(zhàn)投，互聯(lián)網(wǎng)科技類戰(zhàn)投將有利于幫助公司進行數(shù)字化、智能化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實現(xiàn) 產(chǎn)業(yè)升級。

營業(yè)收入保持穩(wěn)定，經(jīng)營曲折向前。公司營業(yè)收入穩(wěn)中向好，2018~2022 年分別實現(xiàn) 84.58/85.25/78.14/91.55/85.33 億元。旗下四大品牌協(xié)同發(fā)展，其中“美年大健康”品牌、“慈銘”和“奧亞”、“美兆”品牌 2022 年分別實現(xiàn)收入 66.42/17.5/1.4 億元。利潤端在 2018~2022 財年的表現(xiàn)分別為 8.21/-8.66/5.54/0.64/-5.33 億元。2019 公司首次出現(xiàn)凈利潤為負系受到 2018 年 7 月“廣州富海事件”影響，公司計提商譽減值準備 10.35 億元，對歸母凈利潤影響明顯。2020~2021 年新冠疫情控制相對穩(wěn) 定，利潤增速穩(wěn)步提升。2022 年疫情反復(fù)影響加重，且受國內(nèi)多地推出封城等控制人員流動措施，公司各體檢中心到檢人數(shù)大幅減少，但房租及人工費用等固定成本的支出持續(xù)發(fā)生，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，營業(yè)利潤再度下滑，增速承壓明顯。但隨著疫情減弱，公司目前已逐漸恢復(fù)正常體檢服務(wù)業(yè)務(wù)，且致力于深化精細化管理和醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量升級，公司業(yè)績隨客流恢復(fù)逐步釋放：2023 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 20.96 億元，同比增長 53.82%，其中到檢人數(shù)同比增長 45.2%，客單價同比增長 8.3%，迎來恢復(fù)性增長。

控費效果良好，盈利能力有望提高。公司銷售費用率和財務(wù)費率在 2018 至 2023Q1 期間保持穩(wěn)定，其中銷售費用率為 23.96%/23.83%/24.12%/22.77%/ 23.59%/26.19%，財務(wù)費用率為 2.91%/5.13%/3.98%/3.81%/3.30%/3.25%，而管理費用一直保持在 7%左右，去年有所上升，主要由于醫(yī)質(zhì)提升及運營合規(guī)費用增加、搭建省級架構(gòu)造成管理費用增加，整體控費效果良好。從盈利能力看，公司毛利率波動呈下滑趨勢，凈利率略有起伏，凈利率為負系凈利潤受到行業(yè)事件影響導(dǎo)致團檢客戶流失出現(xiàn)虧損，同時公司主動限制客流以提升質(zhì)量和客戶滿意度，體檢人次降低，規(guī)模效應(yīng)減弱而使毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，但隨著 AI 醫(yī)療的引進，將持續(xù)賦能專業(yè)體檢，提升體檢體驗，盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)。

專注提供高質(zhì)量體檢服務(wù)，充分布局華東及華北地區(qū)。體檢服務(wù)是公司的核心主營業(yè)務(wù)，貢獻了公司大部分的營收，在 2018-2022 期間主營業(yè)務(wù)體檢服務(wù)分別占總營收 96.74%/96.71%/95.49%/96.74%/95.12%。其中公司四大品牌“美年大健康”、 “慈銘體檢”、“慈銘奧亞”、“美兆體檢”，前兩大品牌著眼于大眾健康體檢市場，后兩大品牌則專注于中高端團體健康體檢、高端個人健康體檢市場，致力于為消費者提供個性化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。按地域劃分，公司已基本完成中國大陸市場全覆蓋的戰(zhàn) 略布局，其中華東地區(qū)及華北地區(qū)是公司業(yè)務(wù)營收額的最主要來源，2022 年華東區(qū) 占比 38.15%，華北區(qū)占比 8.23%，合計占比接近半成。隨著公司繼續(xù)提升全地區(qū)的布局，其余各地區(qū)也呈現(xiàn)營收占比增加的趨勢。占比重點布局香港市場，逐步開拓大陸市場。

參考報告

美年健康分析報告：體檢大數(shù)據(jù)疊加AI技術(shù)，賦能健康生態(tài)平臺.pdf

美年健康分析報告：體檢大數(shù)據(jù)疊加AI技術(shù)，賦能健康生態(tài)平臺。美年健康成立于2004年，持續(xù)深耕體檢行業(yè)，四大品牌“美年健康”、“慈銘”、“奧亞”及“美兆”協(xié)同發(fā)展。2022年受疫情管制影響全年實現(xiàn)收入85.33億，同比下降7.41%，歸母凈利潤-5.33億，扣非凈利潤-5.68億，客單價583元。在22Q4體檢需求延后、疫后健康意識增強等因素影響下，23Q1收入較上年同期大幅增長53.82%，到檢人數(shù)同比增長45.2%，客單價同比增長8.3%。在疫情影響消散、供給格局邊際改善的背景下，公司發(fā)展駛?cè)肟?..

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