長期來看，AI賽道與醫(yī)療健康消費賽道長坡厚雪，京東健康同時橫跨兩個賽道，或許正處于業(yè)績和市值爆發(fā)的前夜。

在跨越盈虧平衡點后，2023年，京東健康踏著國民健康消費浪潮和AI浪潮，業(yè)績加速放量。

營業(yè)收入達(dá)到535.3億元，同比增長14.5%，超出市場預(yù)期，實現(xiàn)五年五倍增長。

京東健康的盈利能力更為亮眼。報告期內(nèi)，年度盈利連續(xù)第二年實現(xiàn)正增長，達(dá)到21.43億元，同比大增459.2%。非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則指標(biāo)下（Non-IFRS）凈利潤41.4億元，同比增長58.1%。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療虧損魔咒長期縈繞。京東健康利潤翻倍增長，不僅意味著其找到了可持續(xù)的底層商業(yè)邏輯。

更重要的意義在于，它讓更多同業(yè)和投資者看到了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的盈利曙光。

反映在二級市場，和曾經(jīng)驗證了新能源汽車盈利命題的特斯拉一樣，京東健康的“核心資產(chǎn)”屬性正在凸顯。

01 ｜ 「做重」基礎(chǔ)設(shè)施

在一個消費趨勢轉(zhuǎn)變，競爭高度激烈的市場環(huán)境下，京東健康依然交出了優(yōu)秀答卷，極為不易。

過去一年，大消費賽道承壓，但健康消費強(qiáng)勁增長。據(jù)統(tǒng)計，全國居民人均醫(yī)療保健消費支出達(dá)2460元，增長了16%，占人均消費支出的比重為9.2%。

新的健康消費趨勢也在不斷涌現(xiàn)。一方面，年齡圈層被打破，95、00后等年輕群體對健康的關(guān)注正持續(xù)提升?！毒〇|2023年度消費觀察》顯示，健康品類消費在26歲至35歲青年群體中占比達(dá)到35%，甚至高于中老年人。

另一方面，經(jīng)歷了三年公共衛(wèi)生事件后，健康消費正從被動轉(zhuǎn)向主動。人們更傾向于主動管理個人和家庭健康，并期望獲得質(zhì)量可靠、專業(yè)的健康產(chǎn)品和服務(wù)。

面對14億民眾澎湃的健康消費需求，京東健康躬身入局，再次成為“解題者”。

2023年，京東健康全面啟動供給端改革，全球藥企共同首發(fā)多款創(chuàng)新藥，大幅提升了創(chuàng)新藥可及性，也鞏固了“新特藥全網(wǎng)首發(fā)第一站”的優(yōu)勢。

在需求爆發(fā)式增長的保健品領(lǐng)域，京東健康聯(lián)合健合集團(tuán)、湯臣倍健(12.450, -0.36, -2.81%)、Move Free等全球營養(yǎng)保健頭部品牌和商家，上線了超過130萬款新品，啟動全家營養(yǎng)健康計劃。

值得一提的是，京東健康還加大了對第三方商家的支持力度，通過全鏈路營銷服務(wù)和數(shù)字化管理工具幫助它們快速成長，以強(qiáng)化生態(tài)協(xié)同效應(yīng)。截至去年底，平臺第三方商家數(shù)量已超過5萬家，同比增長超過100%，商品數(shù)同比增長超過30%。

在解決產(chǎn)品服務(wù)“更多、更好”的同時，京東健康希望物流能夠“更快”。

為了強(qiáng)化履約能力，京東健康繼續(xù)“做重”物流基礎(chǔ)設(shè)施。這是京東健康最堅實的護(hù)城河，也是它與其它輕資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的最核心區(qū)別。

2023年，京東健康擴(kuò)大了覆蓋全國的倉庫網(wǎng)絡(luò)和全溫區(qū)配送服務(wù)范圍，依托國內(nèi)24個藥品倉和超100個醫(yī)療器械、營養(yǎng)保健品倉，已經(jīng)實現(xiàn)全國225個城市當(dāng)日達(dá)，386個城市次日達(dá)。

針對“最后一公里”的醫(yī)藥健康需求，京東健康成立即時零售部，進(jìn)一步升級了“平均28分鐘送藥到家”服務(wù)體驗。

以北京為例。京東健康在多家自營社區(qū)藥店上線了“24小時取藥窗口服務(wù)”，還配置了專職騎手。在上海，為近700家線下藥店開通線上醫(yī)保支付功能。截至去年底，全國已有超過480個城市，以及超過12萬家線下合作藥房能夠24小時全天候響應(yīng)用戶需求。

憑借扎實的能力建設(shè)，京東健康成為了萬億健康消費浪潮的“弄潮兒”。

截至2023年末，京東健康過去12個月的年度活躍用戶數(shù)量超1.72億，較2022年凈增加1800萬。自營商品銷售規(guī)模為457億元，同比增長13.1%。

京東健康進(jìn)階成為國民健康消費第一入口，其價值效應(yīng)有望繼續(xù)擴(kuò)大。

02｜互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療「向深」

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，核心在于構(gòu)建嚴(yán)肅、專業(yè)的醫(yī)療能力。

但行業(yè)中，仍有諸多玩家舍本逐末。有的公司沉溺于短期盈利，最終淪為流量平臺，而有的公司做得不夠深、不夠堅持，僅能提供簡單的問診服務(wù)，最終被市場淘汰。

作為中國市值最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，京東健康深諳醫(yī)療能力是大廈的地基。

CEO金恩林曾說，“我始終認(rèn)為，在醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療服務(wù)的專業(yè)能力是最核心的?！薄搬t(yī)療服務(wù)是我們毫不猶豫要重投入的地方?！?/p>

基于此，2023年，京東健康繼續(xù)堅持醫(yī)療的嚴(yán)肅屬性。

京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建立了覆蓋全流程的質(zhì)量管理體系，累計發(fā)布223個標(biāo)準(zhǔn)化診療路徑以及12項醫(yī)療質(zhì)量安全管理制度，充分保障在線醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量和醫(yī)生執(zhí)業(yè)安全。

在合規(guī)的基礎(chǔ)上，京東健康持續(xù)推進(jìn)邊際創(chuàng)新，發(fā)力多個?？崎]環(huán)服務(wù)創(chuàng)新。其中，皮膚和心理等專科是建設(shè)重點。

去年4月，其上線了國內(nèi)首個皮膚?？苹ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院。短短八個月，已經(jīng)有超過3000名三甲醫(yī)院的皮膚?？漆t(yī)生入駐，以及超過40位頭部專家開設(shè)了線上名醫(yī)工作室，累計服務(wù)超1200萬人次，基于大模型的AI輔診準(zhǔn)確率超過95%。

在心理?？祁I(lǐng)域，去年10月，其全新升級了心理健康服務(wù)中心，聚焦職場學(xué)習(xí)、親子教育、情感婚姻、心理康復(fù)等高頻咨詢需求，并擁有超過1000余位專業(yè)心理咨詢師及6000位精神科醫(yī)生，累計服務(wù)用戶超數(shù)十萬人次。

而這只是用戶涌入的縮影。截至2023年末，京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院全年診療人次已超過1.6億次，日均在線問診咨詢量超過45萬。

縱向“做深”專業(yè)能力的同時，京東健康加速拓寬醫(yī)療健康服務(wù)生態(tài)。

2023年，其升級了“京東家醫(yī)”，上線全年照護(hù)和精準(zhǔn)營養(yǎng)定制等主動式健康管理服務(wù)產(chǎn)品，覆蓋更多年齡段和不同健康需求的用戶，用戶滿意度達(dá)到96%。

京東健康還大力構(gòu)建線上線下(43.380, 1.72, 4.13%)一體化的醫(yī)療服務(wù)體系，其在北京亦莊和江蘇宿遷相繼開設(shè)了京東健康體檢中心，并聯(lián)合宿遷相關(guān)部門共同開辦了宿豫醫(yī)院，成為首家規(guī)?；_設(shè)線下自營零售藥房和醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司。

從宏觀角度看，京東健康也是第一家將嚴(yán)肅、專業(yè)的線上線下醫(yī)療健康服務(wù)體系與國民健康消費第一入口融合在一起，并實現(xiàn)規(guī)?；墓?。

這是創(chuàng)新性的實踐。對于迷惘、躊躇的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)來說，它也是一個可參考借鑒的樣本。

03｜向技術(shù)要增長

回望過去十年，移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)驅(qū)動醫(yī)療健康行業(yè)變革轉(zhuǎn)型，但已逐漸進(jìn)入瓶頸期。如今，AI技術(shù)爆發(fā)，為醫(yī)療健康行業(yè)生產(chǎn)力重構(gòu)帶來了關(guān)鍵變量。

其實在美國，生成式AI已經(jīng)為打破醫(yī)療“不可能三角”提供了新的思路。谷歌開發(fā)的首個專業(yè)“AI問診醫(yī)生”的表現(xiàn)超越了包含家庭醫(yī)生、全科醫(yī)生在內(nèi)的初級保健醫(yī)生。

中國14億民眾醫(yī)療健康需求剛性，AI或許是撬動看病難看病貴等問題的科技杠桿。

監(jiān)管層已經(jīng)開啟了綠燈。2022年5月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《“十四五”國民健康規(guī)劃》明確提出，要推廣應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)等新型信息技術(shù)，實現(xiàn)智能醫(yī)療服務(wù)等。

AI浪潮奔涌激蕩，以京東健康為代表的AI原生企業(yè)正相繼入局。

2023年，京東健康發(fā)布了醫(yī)療大模型“京醫(yī)千詢”。這是行業(yè)內(nèi)首個實物與服務(wù)相聯(lián)通、知識與數(shù)據(jù)相融合的醫(yī)療大模型，整合了大量的臨床實踐指南、醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)和專家知識。

以大模型為技術(shù)底座，京東健康面向在線執(zhí)業(yè)醫(yī)生推出了一系列解決方案，包括云診室、診后隨訪、專家聯(lián)合會診、臨床科研、醫(yī)生IP品牌孵化、“智能醫(yī)生助手”工具等，旨在幫助醫(yī)生優(yōu)化在線診療效率、質(zhì)量和執(zhí)業(yè)安全。

西安市人民醫(yī)院（西安市第四醫(yī)院）的茍江醫(yī)生享受到了AI技術(shù)的便利。他透露，在診前和診中環(huán)節(jié)，京東健康的全病程智能輔診平臺都大幅提升了溝通和診療效率。在診后，該平臺沉淀的患者數(shù)據(jù)能夠幫助醫(yī)生實現(xiàn)精細(xì)化的診后管理。

與此同時，京東健康繼續(xù)向深，意欲通過AI技術(shù)來解放醫(yī)療機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)力。

去年，其為北京海淀區(qū)搭建的AI處方前置審核系統(tǒng)已經(jīng)在近百家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)落地使用，日均審核處方超過2萬張。

這預(yù)示著，AI技術(shù)將為醫(yī)療健康行業(yè)帶來巨大的商業(yè)增量。

京東健康錨定未來，繼續(xù)加碼科技研發(fā)，2023年的研發(fā)費用達(dá)到12.27億元，同比增長14.9%。

2024年，京東健康將加速技術(shù)落地。金恩林表示，公司將持續(xù)建設(shè)具有行業(yè)領(lǐng)先地位的“京醫(yī)千詢”醫(yī)療大模型，加快AI在醫(yī)療場景落地應(yīng)用，致力于實現(xiàn)醫(yī)療質(zhì)量、效率、體驗的三重提升。

強(qiáng)者恒強(qiáng)。京東健康正航行在寬闊藍(lán)海上，其已經(jīng)是全民健康消費標(biāo)桿，且AI技術(shù)實力領(lǐng)先，將有望率先品嘗到AI時代的估值紅利。

券商早已經(jīng)嗅到了“核心資產(chǎn)”的增長機(jī)遇。

美銀證券在研報中重申了對京東健康的“買入”評級。中金公司(34.910, -0.57, -1.61%)表示，“京醫(yī)千詢”有望持續(xù)助力遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)創(chuàng)新，維持京東健康“跑贏行業(yè)”的評級，2024年目標(biāo)價為41.2港元。

雖然股市整體波動已為常態(tài)，但據(jù)此計算，京東健康短期內(nèi)仍有一定的上漲空間。

而長期來看，AI賽道與醫(yī)療健康消費賽道長坡厚雪，京東健康同時橫跨兩個賽道，或許正處于業(yè)績和市值爆發(fā)的前夜。

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