作為民營(yíng)體檢機(jī)構(gòu)的“一哥”的美年健康，開(kāi)啟了高層大“換血”。表面上看是其引入阿里系后股東結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，而背后恐怕是其在借殼上市剛完成業(yè)績(jī)承諾，就遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧后，冀希望借用人事調(diào)整來(lái)提振低迷的業(yè)績(jī)。

6月16日，原副總裁、董秘熊方君辭職，原國(guó)信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師江維娜接任。而自2019年以來(lái)已有6位董事辭職，其董監(jiān)高團(tuán)隊(duì)換血過(guò)半。

在美年健康大換血背后—這家民營(yíng)體檢龍頭正暴露出過(guò)去五年瘋狂擴(kuò)張后的“后遺癥”。2017年美年健康并購(gòu)“吃下”慈銘體檢后，規(guī)模陡增，得以同愛(ài)康國(guó)賓相抗衡，業(yè)內(nèi)極為看好其前景。2019年阿里以及云峰基金甚至從實(shí)控人俞熔手中接過(guò)16.16%的股權(quán)，然而背靠阿里的美年大健康，在剛剛完成業(yè)績(jī)承諾后，卻突然業(yè)績(jī)大變臉了。

年報(bào)顯示，2019年美年健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.25億，同比增長(zhǎng)0.79%，歸母凈利潤(rùn)-8.66億，同比下降205.48%。而這是美年健康自2015年借殼上市后首次虧損，而更令人擔(dān)憂的是，2019年美年健康還首度出現(xiàn)體檢服務(wù)人次下降。過(guò)去依靠并購(gòu)激進(jìn)擴(kuò)張下的美年健康，后遺癥正在慢慢顯露——財(cái)務(wù)費(fèi)用攀升、商譽(yù)高企、關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)等。而面對(duì)業(yè)績(jī)的突然變臉，美年健康似乎顯得束手無(wú)策，唯有頻換高管。

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高管團(tuán)隊(duì)“洗牌”

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6月15日晚間，美年健康發(fā)布公告稱，熊方君辭去副總裁、董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)，擔(dān)任公司社會(huì)公益部總經(jīng)理。聘任江維娜擔(dān)任公司副總裁、董事會(huì)秘書(shū)。資料顯示，江維娜算是大健康行業(yè)人士，曾歷任法國(guó)斯特拉斯堡 Haute-pierre 醫(yī)院普外科外籍醫(yī)師，上海市瑞金醫(yī)院普外科醫(yī)師、國(guó)信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師。

值得注意的是，董秘更換只是美年健康人事大調(diào)整的動(dòng)作之一。近1年多以來(lái)，其董監(jiān)高團(tuán)隊(duì)換血過(guò)半。2020年4月29日，公司董事徐潘華辭職，距離其出任公司董事不過(guò)4個(gè)月的時(shí)間。同日，公司原財(cái)務(wù)總監(jiān)尹建春調(diào)任美兆集團(tuán)總經(jīng)理，改聘任押志高為接任高級(jí)副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)職位。押志高在2007年至2019年期間在阿里網(wǎng)絡(luò)擔(dān)任財(cái)務(wù)主管、財(cái)務(wù)經(jīng)理、高級(jí)財(cái)務(wù)經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、銀泰商業(yè)集團(tuán)CFO。

此外，2019年12月10日，美年健康董事王佳芬、胡瑞連、李俊德提出辭職，不久前董事馮軍元、余繼業(yè)、肖先志亦先后辭職。2019年5月，美年健康監(jiān)事李文罡、監(jiān)事會(huì)主席余繼業(yè)任期屆滿離職。

表面上看，美年健康的高層大換血的直接原因是其引入阿里系后股東結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。2019年10月，美年健康引入了阿里網(wǎng)絡(luò)等三位戰(zhàn)略股東，交易完成后，美年健康實(shí)際控制人俞熔及一致行動(dòng)人套現(xiàn)72.65億元，而阿里網(wǎng)絡(luò)及其一致行動(dòng)人杭州信投合計(jì)持有美年健康14.39%的股份，成為第二大股東。隨后，代表阿里的曾松柏、徐宏出任美年健康的董事。

但這背后或是美年健康在借殼上市完成業(yè)績(jī)承諾后，隨即遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧后，借用人事調(diào)整來(lái)提振低迷的業(yè)績(jī)。

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承諾期剛過(guò)，業(yè)績(jī)大變臉

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2015年，美年健康作價(jià)55億借殼江蘇三友成功登陸A股，號(hào)稱體檢第一股。高溢價(jià)的背后對(duì)應(yīng)的是高業(yè)績(jī)承諾，借殼時(shí)，美年健康實(shí)際控制人俞熔承諾，2015—2018年，公司將完成扣非凈利潤(rùn)2.23億元、3.31億元、4.24億元以及4.88億元。

而美年健康，毫無(wú)壓力的且如期的完成了業(yè)績(jī)承諾。就在人們以為美年健康，即將大展宏圖的時(shí)候，卻突然暴雷了。剛剛完成業(yè)績(jī)承諾，美年健康就遭遇了業(yè)績(jī)滑鐵盧，凈利由穩(wěn)定增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為巨虧。

年報(bào)顯示，2019年美年健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.25億，同比增長(zhǎng)0.79%，歸母凈利潤(rùn)-8.66億，同比下降205.48%，這是其借殼上市后首次虧損，而虧損時(shí)間點(diǎn)恰巧出現(xiàn)在業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)期剛過(guò)。而虧損的原因系，此前并購(gòu)標(biāo)的商譽(yù)減值所致，其中，慈銘體檢和部分地區(qū)公司計(jì)提商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值-10.47億元。

值得注意，慈銘體檢作為中國(guó)第一家私立健康連鎖體檢機(jī)構(gòu)，曾經(jīng)在民營(yíng)體檢界獨(dú)占鰲頭，并一度與美年健康、愛(ài)康國(guó)賓并駕齊驅(qū)。不過(guò)，2017年慈銘體檢被美年健康花了大價(jià)錢(qián)收購(gòu)，一度被業(yè)內(nèi)抱以極高的期望。然而，如今卻反而拖累了美年健康的業(yè)績(jī)。

不過(guò)就算剔除這10.49億元的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值后，美年健康2019年凈利1.80億元，雖然凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但同比仍然下降78%，與過(guò)去的平均盈利水平相差甚遠(yuǎn)。另外2019年末在計(jì)提10億的大額商譽(yù)減值后，其商譽(yù)余額仍高達(dá)41億元。

而美年健康除了一連串的業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)外，還面臨財(cái)務(wù)費(fèi)用攀升，資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升，商譽(yù)高企、關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)等問(wèn)題。而這或許都與此前“激進(jìn)”擴(kuò)張策略有關(guān)。

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激進(jìn)擴(kuò)張的“后遺癥”：商譽(yù)高企、關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)

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美年健康為了實(shí)現(xiàn)借殼上市時(shí)的業(yè)績(jī)承諾，開(kāi)始激進(jìn)擴(kuò)張，一方面大肆并購(gòu)，收購(gòu)了預(yù)計(jì)不少于40家公司的股權(quán)，包括強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手慈銘體檢、美兆體檢等，成為民營(yíng)體檢市場(chǎng)龍頭。另一方面擴(kuò)大布局，在全國(guó)開(kāi)設(shè)體檢中心，數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年底，美年健康在全國(guó)294個(gè)城市開(kāi)設(shè)了703家體檢中心，同比增長(zhǎng)11.06%。

2015—2018年，體檢中心從108家增至633家，年復(fù)合增長(zhǎng)率80.30%。從數(shù)據(jù)很明顯可以看出，前幾年體檢中心數(shù)量快速增長(zhǎng)，營(yíng)收凈利都迅速增長(zhǎng)，2019年體檢中心擴(kuò)張放緩，營(yíng)收陷入停滯。

毫不夸張的說(shuō)，美年健康的半壁江山都是近年收購(gòu)來(lái)的。過(guò)多的并購(gòu)交易雖然讓美年健康的規(guī)模迅速擴(kuò)大，前幾年的營(yíng)收凈利迅速增長(zhǎng)，但后期的整合壓力變大，業(yè)績(jī)也在面臨壓力。

同時(shí)也讓其商譽(yù)高企，2015-2018年其商譽(yù)分別為4.17億、35.87億、40.46億、47.39億，同比增長(zhǎng)率為760.19%、11.28%、17.13%。2019年末因收購(gòu)形成的商譽(yù)資產(chǎn)組共計(jì)107個(gè)，同比新增19個(gè)，計(jì)提10億的商譽(yù)減值后商譽(yù)余額41.04億，商譽(yù)占總資產(chǎn)21.69%，占凈資產(chǎn)50.33%。2019年末的商譽(yù)余額是2015年末的9.84倍。

如此高的商譽(yù)，就像是懸在美年健康頭上的“達(dá)摩克利斯之劍，隨時(shí)面臨著減值的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，美年健康在2015—2018年的業(yè)績(jī)對(duì)賭期間從沒(méi)有對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值，而在承諾期一結(jié)束，就對(duì)39家公司計(jì)提商譽(yù)減值10.35億，而這些計(jì)提商譽(yù)減值公司中，有部分公司2018年就沒(méi)有完成業(yè)績(jī)承諾，甚至還有虧損的公司。

其中商譽(yù)最高的慈銘體檢， 2017年5月，美年健康以26.97億收購(gòu)慈銘體檢72.22%股權(quán)，完成對(duì)后者百分百控股，形成28.63億商譽(yù)。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，慈銘體檢要在2017年到2019年分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.63億、2.03億和2.48億。實(shí)際上，2017和2018年分別以1.65億和2.18億完成業(yè)績(jī)承諾，但2019年慈銘體檢扣非凈利潤(rùn)2.16億，完成率只有87.35%。對(duì)此美年健康計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.72億，計(jì)提減值后，慈銘體檢商譽(yù)仍高達(dá)22.90億，占美年健康商譽(yù)總額55.80%。

美年健康為了完成業(yè)績(jī)承諾，除了迅速擴(kuò)張做大規(guī)模外，還采用了大量的關(guān)聯(lián)交易增加營(yíng)收凈利。據(jù)悉，美年健康的實(shí)際控制人俞熔及其一致行動(dòng)人等，在上市公司體外設(shè)置了大量的上游或下游公司。美年健康與這些關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易一直存在，且金額不斷提高。2017年-2019年，公司與日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易金額，分別為1.38億元、5.48億元、8.25億元。其中2019年一筆1.89億元的交易就來(lái)自嘉興信文淦富股權(quán)投資合伙企業(yè)及其下屬控制體檢中心。天眼查顯示，俞熔控制的天億投資正是這家公司的大股東。公司還曾因美年健康，遭至深交所問(wèn)詢。

無(wú)論如何，急速擴(kuò)張的美年健康，在完成業(yè)績(jī)承諾后迅速變臉，雖背靠阿里，但仍面臨營(yíng)收陷入停滯，深陷巨虧泥潭，商譽(yù)及財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，市值縮水等諸多問(wèn)題，高層的大換血能否帶來(lái)業(yè)績(jī)提振，還需時(shí)間驗(yàn)證。

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