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高層動蕩背后，激進(jìn)的美年健康“病了”？

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月22日 11:13

作為民營體檢機(jī)構(gòu)的“一哥”的美年健康，開啟了高層大“換血”。表面上看是其引入阿里系后股東結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，而背后恐怕是其在借殼上市剛完成業(yè)績承諾，就遭遇業(yè)績滑鐵盧后，冀希望借用人事調(diào)整來提振低迷的業(yè)績。

6月16日，原副總裁、董秘熊方君辭職，原國信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師江維娜接任。而自2019年以來已有6位董事辭職，其董監(jiān)高團(tuán)隊換血過半。

在美年健康大換血背后—這家民營體檢龍頭正暴露出過去五年瘋狂擴(kuò)張后的“后遺癥”。2017年美年健康并購“吃下”慈銘體檢后，規(guī)模陡增，得以同愛康國賓相抗衡，業(yè)內(nèi)極為看好其前景。2019年阿里以及云峰基金甚至從實控人俞熔手中接過16.16%的股權(quán)，然而背靠阿里的美年大健康，在剛剛完成業(yè)績承諾后，卻突然業(yè)績大變臉了。

年報顯示，2019年美年健康實現(xiàn)營收85.25億，同比增長0.79%，歸母凈利潤-8.66億，同比下降205.48%。而這是美年健康自2015年借殼上市后首次虧損，而更令人擔(dān)憂的是，2019年美年健康還首度出現(xiàn)體檢服務(wù)人次下降。過去依靠并購激進(jìn)擴(kuò)張下的美年健康，后遺癥正在慢慢顯露——財務(wù)費(fèi)用攀升、商譽(yù)高企、關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)等。而面對業(yè)績的突然變臉，美年健康似乎顯得束手無策，唯有頻換高管。

高管團(tuán)隊“洗牌”

6月15日晚間，美年健康發(fā)布公告稱，熊方君辭去副總裁、董事會秘書職務(wù)，擔(dān)任公司社會公益部總經(jīng)理。聘任江維娜擔(dān)任公司副總裁、董事會秘書。資料顯示，江維娜算是大健康行業(yè)人士，曾歷任法國斯特拉斯堡 Haute-pierre 醫(yī)院普外科外籍醫(yī)師，上海市瑞金醫(yī)院普外科醫(yī)師、國信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師。

值得注意的是，董秘更換只是美年健康人事大調(diào)整的動作之一。近1年多以來，其董監(jiān)高團(tuán)隊換血過半。2020年4月29日，公司董事徐潘華辭職，距離其出任公司董事不過4個月的時間。同日，公司原財務(wù)總監(jiān)尹建春調(diào)任美兆集團(tuán)總經(jīng)理，改聘任押志高為接任高級副總裁、財務(wù)總監(jiān)職位。押志高在2007年至2019年期間在阿里網(wǎng)絡(luò)擔(dān)任財務(wù)主管、財務(wù)經(jīng)理、高級財務(wù)經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、銀泰商業(yè)集團(tuán)CFO。

此外，2019年12月10日，美年健康董事王佳芬、胡瑞連、李俊德提出辭職，不久前董事馮軍元、余繼業(yè)、肖先志亦先后辭職。2019年5月，美年健康監(jiān)事李文罡、監(jiān)事會主席余繼業(yè)任期屆滿離職。

表面上看，美年健康的高層大換血的直接原因是其引入阿里系后股東結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。2019年10月，美年健康引入了阿里網(wǎng)絡(luò)等三位戰(zhàn)略股東，交易完成后，美年健康實際控制人俞熔及一致行動人套現(xiàn)72.65億元，而阿里網(wǎng)絡(luò)及其一致行動人杭州信投合計持有美年健康14.39%的股份，成為第二大股東。隨后，代表阿里的曾松柏、徐宏出任美年健康的董事。

但這背后或是美年健康在借殼上市完成業(yè)績承諾后，隨即遭遇業(yè)績滑鐵盧后，借用人事調(diào)整來提振低迷的業(yè)績。

承諾期剛過，業(yè)績大變臉

2015年，美年健康作價55億借殼江蘇三友成功登陸A股，號稱體檢第一股。高溢價的背后對應(yīng)的是高業(yè)績承諾，借殼時，美年健康實際控制人俞熔承諾，2015—2018年，公司將完成扣非凈利潤2.23億元、3.31億元、4.24億元以及4.88億元。

而美年健康，毫無壓力的且如期的完成了業(yè)績承諾。就在人們以為美年健康，即將大展宏圖的時候，卻突然暴雷了。剛剛完成業(yè)績承諾，美年健康就遭遇了業(yè)績滑鐵盧，凈利由穩(wěn)定增長轉(zhuǎn)為巨虧。

年報顯示，2019年美年健康實現(xiàn)營收85.25億，同比增長0.79%，歸母凈利潤-8.66億，同比下降205.48%，這是其借殼上市后首次虧損，而虧損時間點(diǎn)恰巧出現(xiàn)在業(yè)績承諾兌現(xiàn)期剛過。而虧損的原因系，此前并購標(biāo)的商譽(yù)減值所致，其中，慈銘體檢和部分地區(qū)公司計提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值-10.47億元。

值得注意，慈銘體檢作為中國第一家私立健康連鎖體檢機(jī)構(gòu)，曾經(jīng)在民營體檢界獨(dú)占鰲頭，并一度與美年健康、愛康國賓并駕齊驅(qū)。不過，2017年慈銘體檢被美年健康花了大價錢收購，一度被業(yè)內(nèi)抱以極高的期望。然而，如今卻反而拖累了美年健康的業(yè)績。

不過就算剔除這10.49億元的商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值后，美年健康2019年凈利1.80億元，雖然凈利潤轉(zhuǎn)正，但同比仍然下降78%，與過去的平均盈利水平相差甚遠(yuǎn)。另外2019年末在計提10億的大額商譽(yù)減值后，其商譽(yù)余額仍高達(dá)41億元。

而美年健康除了一連串的業(yè)績負(fù)增長外，還面臨財務(wù)費(fèi)用攀升，資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升，商譽(yù)高企、關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)等問題。而這或許都與此前“激進(jìn)”擴(kuò)張策略有關(guān)。

激進(jìn)擴(kuò)張的“后遺癥”：商譽(yù)高企、關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)

美年健康為了實現(xiàn)借殼上市時的業(yè)績承諾，開始激進(jìn)擴(kuò)張，一方面大肆并購，收購了預(yù)計不少于40家公司的股權(quán)，包括強(qiáng)勁的競爭對手慈銘體檢、美兆體檢等，成為民營體檢市場龍頭。另一方面擴(kuò)大布局，在全國開設(shè)體檢中心，數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年底，美年健康在全國294個城市開設(shè)了703家體檢中心，同比增長11.06%。

2015—2018年，體檢中心從108家增至633家，年復(fù)合增長率80.30%。從數(shù)據(jù)很明顯可以看出，前幾年體檢中心數(shù)量快速增長，營收凈利都迅速增長，2019年體檢中心擴(kuò)張放緩，營收陷入停滯。

毫不夸張的說，美年健康的半壁江山都是近年收購來的。過多的并購交易雖然讓美年健康的規(guī)模迅速擴(kuò)大，前幾年的營收凈利迅速增長，但后期的整合壓力變大，業(yè)績也在面臨壓力。

同時也讓其商譽(yù)高企，2015-2018年其商譽(yù)分別為4.17億、35.87億、40.46億、47.39億，同比增長率為760.19%、11.28%、17.13%。2019年末因收購形成的商譽(yù)資產(chǎn)組共計107個，同比新增19個，計提10億的商譽(yù)減值后商譽(yù)余額41.04億，商譽(yù)占總資產(chǎn)21.69%，占凈資產(chǎn)50.33%。2019年末的商譽(yù)余額是2015年末的9.84倍。

如此高的商譽(yù)，就像是懸在美年健康頭上的“達(dá)摩克利斯之劍，隨時面臨著減值的風(fēng)險。值得注意的是，美年健康在2015—2018年的業(yè)績對賭期間從沒有對商譽(yù)進(jìn)行減值，而在承諾期一結(jié)束，就對39家公司計提商譽(yù)減值10.35億，而這些計提商譽(yù)減值公司中，有部分公司2018年就沒有完成業(yè)績承諾，甚至還有虧損的公司。

其中商譽(yù)最高的慈銘體檢， 2017年5月，美年健康以26.97億收購慈銘體檢72.22%股權(quán)，完成對后者百分百控股，形成28.63億商譽(yù)。根據(jù)對賭協(xié)議，慈銘體檢要在2017年到2019年分別實現(xiàn)扣非凈利潤1.63億、2.03億和2.48億。實際上，2017和2018年分別以1.65億和2.18億完成業(yè)績承諾，但2019年慈銘體檢扣非凈利潤2.16億，完成率只有87.35%。對此美年健康計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.72億，計提減值后，慈銘體檢商譽(yù)仍高達(dá)22.90億，占美年健康商譽(yù)總額55.80%。

美年健康為了完成業(yè)績承諾，除了迅速擴(kuò)張做大規(guī)模外，還采用了大量的關(guān)聯(lián)交易增加營收凈利。據(jù)悉，美年健康的實際控制人俞熔及其一致行動人等，在上市公司體外設(shè)置了大量的上游或下游公司。美年健康與這些關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易一直存在，且金額不斷提高。2017年-2019年，公司與日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易金額，分別為1.38億元、5.48億元、8.25億元。其中2019年一筆1.89億元的交易就來自嘉興信文淦富股權(quán)投資合伙企業(yè)及其下屬控制體檢中心。天眼查顯示，俞熔控制的天億投資正是這家公司的大股東。公司還曾因美年健康，遭至深交所問詢。

無論如何，急速擴(kuò)張的美年健康，在完成業(yè)績承諾后迅速變臉，雖背靠阿里，但仍面臨營收陷入停滯，深陷巨虧泥潭，商譽(yù)及財務(wù)費(fèi)用高企，市值縮水等諸多問題，高層的大換血能否帶來業(yè)績提振，還需時間驗證。

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