來(lái)源：南早網(wǎng)

　　2022年9月1日，叮當(dāng)健康將正式開(kāi)始招股。

　　該公司全稱(chēng)叮當(dāng)健康科技集團(tuán)有限公司，是中國(guó)數(shù)字零售醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)先的服務(wù)商，其商業(yè)模式可以概括為以線(xiàn)上到線(xiàn)下解決方案為主導(dǎo)的即時(shí)藥品零售及醫(yī)療咨詢(xún)平臺(tái)。

　　從招股書(shū)中能明顯感受到，叮當(dāng)健康商業(yè)模式和定位都十分清晰，成長(zhǎng)的邏輯也較為明確，長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)合所屬行業(yè)的高增長(zhǎng)，勢(shì)必在未來(lái)?yè)碛袕?qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力。

　　事實(shí)上，公司還曾經(jīng)榮登胡潤(rùn)研究院“2021全球獨(dú)角獸榜”，及《財(cái)富》“2022年財(cái)富中國(guó)最具社會(huì)影響力創(chuàng)業(yè)公司”榜單，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)速度、品牌價(jià)值、社會(huì)價(jià)值的認(rèn)可。

　　一、基本盤(pán)加速擴(kuò)張，成就高增長(zhǎng)黑馬

　　按2021年?duì)I收計(jì)算，叮當(dāng)健康是中國(guó)即時(shí)到家數(shù)字藥房行業(yè)最大產(chǎn)品及提供商——2019~2021年?duì)I收分別為12.76億、22.29億、36.79億元，同比增118.05％、74.71％、65.29％。

　　相伴而來(lái)的是注冊(cè)用戶(hù)的快速增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額的提升。

　　市場(chǎng)份額方面，截至目前的數(shù)據(jù)時(shí)6.8％，而在2021年期市場(chǎng)份額僅為1.0％，可見(jiàn)其市場(chǎng)信任度快速提升；反應(yīng)在注冊(cè)用戶(hù)數(shù)方面，2018~2021年注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量為1030萬(wàn)人、1590萬(wàn)人、2120萬(wàn)人、2730萬(wàn)人。

　　不僅在規(guī)模上迅速提升，在利潤(rùn)率方面，叮當(dāng)健康的水平也高于同行。

　　2018~2021年，公司毛利率分別為41.09％、36.84％、34.38％、31.60％，明顯高于同行三家均值25.89％、24.11％、25.28％、22.23％；2022Q1毛利率進(jìn)一步同比提升至33.9％。另?yè)?jù)悉，公司2022Q1凈虧損為4.04億元，同比收窄46.00％。

　　招股書(shū)顯示，公司的高利潤(rùn)率可能是由于公司與多家國(guó)內(nèi)外知名藥企達(dá)成深度合作減少了中間商的費(fèi)用，對(duì)上游議價(jià)能力強(qiáng)，高管有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)有助于精細(xì)化的選品等。

上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指向同一個(gè)結(jié)論：

　　叮當(dāng)健康是一家業(yè)務(wù)邏輯明確、具備高成長(zhǎng)型的新股黑馬。而一線(xiàn)資金對(duì)叮當(dāng)健康的青睞，更從側(cè)面進(jìn)一步坐實(shí)了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的標(biāo)簽。

　　從天眼查數(shù)據(jù)中心可看到，叮當(dāng)健康成立至今已累計(jì)完成7輪融資，投資方包括招銀國(guó)際、德克薩斯太平洋集團(tuán)、泰康人壽、中金、國(guó)藥中金、奧博資本等知名風(fēng)頭或私募。尤其值得一提的是，就在2021年6月，叮當(dāng)健康剛剛完成2.2億美元的戰(zhàn)略融資。

　　那么問(wèn)題就來(lái)了，機(jī)構(gòu)為何紛紛用真金白銀投票？

　　僅憑業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，說(shuō)服力顯然不夠。

　　要弄清楚這個(gè)問(wèn)題，我們需要進(jìn)一步深入叮當(dāng)健康這家公司自身，包括它的歷史、商業(yè)模式；且好選手還需要好賽道，其賽道潛在增長(zhǎng)空間又如何？

　　二、先天優(yōu)勢(shì)顯著，AI能力加持，商業(yè)邏輯清晰

　　靈魂人物——深刻激烈，造就企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

　　怎樣的公司更有“靈魂”？

　　必要條件是其靈魂人物應(yīng)當(dāng)足夠強(qiáng)大。

　　從招股書(shū)中可以看到，叮當(dāng)健康的法人楊益斌畢業(yè)于美國(guó)圣地亞哥大學(xué)，現(xiàn)任叮當(dāng)快藥及秘兔健康創(chuàng)始人、兼任仁和集團(tuán)總裁助理，對(duì)智能硬件，移動(dòng)醫(yī)療，醫(yī)藥電商有深刻的理解和豐富的經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)投資過(guò)多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)移醫(yī)療項(xiàng)目。

　　其父為仁和藥業(yè)董事長(zhǎng)楊文龍，目前間接持有或控制叮當(dāng)健康50.48％的投票，也是公司實(shí)控人，深耕醫(yī)藥行業(yè)20余年，同時(shí)也身兼江西省政協(xié)常委、全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)民主建國(guó)會(huì)中央委員會(huì)委員等職務(wù)。

　　在業(yè)內(nèi)的豐富經(jīng)驗(yàn)，確保了叮當(dāng)健康的商業(yè)模式游刃有余。

　　藥企合作+AI學(xué)習(xí)——廣度、深度的自我循環(huán)

　　截至目前，叮當(dāng)健康業(yè)務(wù)分為快藥、在線(xiàn)診療、慢病與健康管理。其中，快藥收入占比總收入95％，是公司收入主要來(lái)源。

　　在這項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)上，公司于2015年啟動(dòng)“FSC藥企聯(lián)盟”，與GSKCH、仁和藥業(yè)、BayerHealthcare、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通醫(yī)藥等世界知名的藥企及藥品分銷(xiāo)企業(yè)合作。根據(jù)FSC聯(lián)盟的規(guī)定，公司能從制藥企業(yè)采購(gòu)藥品，而藥企可在叮當(dāng)?shù)钠脚_(tái)上展示藥品的產(chǎn)品信息。叮當(dāng)健康還為藥企提供營(yíng)銷(xiāo)及數(shù)據(jù)分析方面的培訓(xùn)，使藥企得以提高銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，保障藥品供應(yīng)。

　　除了B2C（企業(yè)對(duì)消費(fèi)者）模式，叮當(dāng)健康擁有C2M（消費(fèi)者對(duì)廠(chǎng)商）渠道?；诖髷?shù)據(jù)能力、深厚的業(yè)務(wù)Know-how沉淀，叮當(dāng)健康與制藥企業(yè)合作推出定制產(chǎn)品，以滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求及偏好，為用戶(hù)提供產(chǎn)品和服務(wù)的最佳體驗(yàn)。

　　很顯然叮當(dāng)健康的AI技術(shù)，將成為公司成長(zhǎng)性的一道重要保障。這也解釋了為何公司近年研發(fā)投入穩(wěn)健擴(kuò)張。

　　而在公司擁有的AI深度學(xué)習(xí)能力加持下，大數(shù)據(jù)能力+Know-how沉淀又能夠不斷進(jìn)化完善，相互提速，成為公司以成長(zhǎng)性穩(wěn)固基本盤(pán)的一個(gè)重要邏輯閉環(huán)。

　　使用深度學(xué)習(xí)支持的自然語(yǔ)言處理來(lái)執(zhí)行文本分析、語(yǔ)義匹配和搜索引擎排名，以便在用戶(hù)進(jìn)行搜索時(shí)返回最相關(guān)的商家和服務(wù)。基于人工智能技術(shù)及我們自主研發(fā)的動(dòng)態(tài)評(píng)估時(shí)間、路線(xiàn)規(guī)劃、藥品及用戶(hù)資料、電子圍欄以及智能分單系統(tǒng)等技術(shù)，公司成功構(gòu)建了智能配送系統(tǒng)，監(jiān)督配送人員的工作。

　　智能配送系統(tǒng)還可以根據(jù)配送結(jié)果及配送騎手的反饋定期自動(dòng)更新，為用戶(hù)提供高品質(zhì)的配送服務(wù)?？焖幏?wù)配送服務(wù)覆蓋地區(qū)內(nèi)，7*24小時(shí)、28分鐘送達(dá)產(chǎn)品。相比同行平均30分鐘起步的送達(dá)時(shí)間，公司配送速度的優(yōu)勢(shì)將解決用戶(hù)急用藥問(wèn)題。

　　在線(xiàn)診療+慢病與健康管理——撬動(dòng)資源，解決痛點(diǎn)

　　在線(xiàn)診療主要是通過(guò)公司目前的在線(xiàn)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)主要包括20名全職及72名兼職醫(yī)生、通過(guò)與第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作的800多名外部醫(yī)生，以及包括427名藥師的其他醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員在線(xiàn)服務(wù)患者。公司的慢病與健康管理服務(wù)建立了一個(gè)用戶(hù)檔案系統(tǒng)。在向每個(gè)用戶(hù)在叮當(dāng)健康平臺(tái)下進(jìn)行第一次咨詢(xún)之后，將為該等用戶(hù)創(chuàng)建一個(gè)健康檔案。

　　發(fā)展這兩大塊對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。

　　患者缺乏方便可及的購(gòu)藥渠道，缺乏專(zhuān)業(yè)便捷的用藥指導(dǎo)，病程缺乏持續(xù)性管理與服務(wù)，缺乏有效患者隨訪(fǎng)和復(fù)診渠道費(fèi)用高等痛點(diǎn)。

　　醫(yī)生缺乏有效患者隨訪(fǎng)和復(fù)診渠道，企業(yè)端也缺乏專(zhuān)業(yè)可靠的患者服務(wù)體系，患者管理難度大，依從性低，醫(yī)院藥品準(zhǔn)入難、大處方受限等難題。

　　叮當(dāng)健康的在線(xiàn)診療和慢病與健康管理平臺(tái)，能匯集患者、醫(yī)生、藥企，聯(lián)合藥企撬動(dòng)醫(yī)生資源，實(shí)現(xiàn)在線(xiàn)全病程管理，實(shí)現(xiàn)安全、合理、有效用藥。同時(shí)，用戶(hù)規(guī)模還能促進(jìn)大數(shù)據(jù)沉淀，反過(guò)來(lái)幫助AI深度學(xué)習(xí)完善選品與供應(yīng)鏈管理。

　　綜上所述，叮當(dāng)健康的競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)際上來(lái)源于對(duì)醫(yī)療行業(yè)用戶(hù)的深刻理解。在此基礎(chǔ)之上，公司與藥企建立了深度合作關(guān)系，將供應(yīng)鏈變得更加順暢，為醫(yī)藥供給端、需求端創(chuàng)造了巨大價(jià)值；通過(guò)在線(xiàn)診療+慢病與健康管理平臺(tái)，則是進(jìn)一步對(duì)接了醫(yī)療需求的供需兩端。

　　AI技術(shù)加上深厚的Know-how沉淀則在深度學(xué)習(xí)能力保障下，不斷將公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)推向良性的自我循環(huán)，優(yōu)化商業(yè)模式，更高效地為用戶(hù)和自身帶來(lái)價(jià)值。

　　三、好選手的好賽道：增長(zhǎng)天花板足夠高，行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪

　　從行業(yè)角度展望未來(lái)，成長(zhǎng)性更可見(jiàn)一斑。

　　叮當(dāng)健康這個(gè)好選手將在行業(yè)高增長(zhǎng)加持下，迎來(lái)更快的成長(zhǎng)加速度。

　　2021年中國(guó)數(shù)字大健康市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4674億元，預(yù)期2025年將快速增長(zhǎng)至人民幣1.6萬(wàn)億元，2021~2025年復(fù)合年增速為35.2％。

　　數(shù)字大健康市場(chǎng)主要包括數(shù)字零售藥房、在線(xiàn)診療、在線(xiàn)消費(fèi)醫(yī)療及醫(yī)療信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。按交易量計(jì)，公司主營(yíng)相關(guān)的數(shù)字零售藥房市場(chǎng)占數(shù)字大健康市場(chǎng)最大比例，于2021年商品成交金額為2626億元，預(yù)期于2025年將達(dá)到6923億元，2021年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為27.4％。

　　而高速增長(zhǎng)預(yù)期的背后，是在線(xiàn)醫(yī)藥、醫(yī)療賽道的藍(lán)海。

　　截至目前，數(shù)字零售醫(yī)藥的滲透率較低，其中2019年在線(xiàn)零售藥房銷(xiāo)售額僅占藥品&非藥品市場(chǎng)銷(xiāo)售的3.6％，后續(xù)隨著線(xiàn)上化率的提升，預(yù)期有望在2025年提升到11.1％，新增近4000億元市場(chǎng)空間。

　　在線(xiàn)醫(yī)療方面，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院用戶(hù)最常使用的在線(xiàn)問(wèn)診功能的問(wèn)診量?jī)H占總體門(mén)診量少數(shù)，目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的滲透率還很低，預(yù)期2021~2025年復(fù)合增速為55.7％。公司的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)目前已有近千名專(zhuān)職或兼職醫(yī)生，24小時(shí)服務(wù)患者。

　　在當(dāng)前普遍實(shí)行的DRGs支付方式下，醫(yī)院為了控制藥占比費(fèi)用，會(huì)加速更多處方外流至院外藥房，目前我國(guó)零售藥店所占的市場(chǎng)份額只有23.4％，藥品市場(chǎng)最大的銷(xiāo)售終端還是在醫(yī)院。預(yù)計(jì)未來(lái)3年DRGs迅速鋪開(kāi)，處方外流的趨勢(shì)勢(shì)不可擋，數(shù)字零售醫(yī)藥行業(yè)將會(huì)持續(xù)擴(kuò)容。處方藥從傳統(tǒng)的醫(yī)院銷(xiāo)售渠道到零售銷(xiāo)售渠道的分流預(yù)計(jì)將釋放千億級(jí)的市場(chǎng)，醫(yī)藥電商將迎來(lái)巨大機(jī)遇。

　　叮當(dāng)健康區(qū)別于其他醫(yī)藥電商的地方在于其誕生于實(shí)體藥企，高管扎根醫(yī)藥行業(yè)數(shù)十年，行業(yè)資源豐富。疊加公司所處行業(yè)空間廣闊，行業(yè)增長(zhǎng)迅速，相信上市后在資金的加持下，叮當(dāng)健康規(guī)模業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)新的騰飛。

　　公司業(yè)務(wù)受益于行業(yè)長(zhǎng)坡后雪，未來(lái)可期。

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