核心觀點
u心律失?；颊呋鶖?shù)龐大，電生理技術(shù)升級帶動配套器械快速發(fā)展。據(jù)《中國心血管健康與疾病報告
2019》顯示，在年齡及性別標化后的全中國人口及性別的標化房顫患病率約為0.77%，2020年中國
房顫患者人數(shù)達到1159.6萬人，預計2024年將達到1260.2萬人。室上速的患病率約為0.23%，2020
房顫患者人數(shù)達到1159.6萬人，預計2024年將達到1260.2萬人。室上速的患病率約為0.23%，2020
年中國室上速患者人數(shù)達到327.3萬人，預計2024年將達到348.3萬人。心律失常的治療方式包括藥物
治療和非藥物治療，其中，電生理手術(shù)因有效性和安全性快速發(fā)展，目前中國電生理手術(shù)治療約為
128.5臺/百萬人，與美國的1,302.3臺/百萬人仍有較大差距，滲透率提升空間較大，因三維電生理優(yōu)
于二維手術(shù)的臨床優(yōu)勢，臨床治療技術(shù)升級帶動配套器械的快速發(fā)展。
u進口廠商占據(jù)主要份額，技術(shù)推動國產(chǎn)替代加速。據(jù)弗若斯特沙利文研究報告，隨著心臟電生理手術(shù)
量不斷增加，2021年中國心臟電生理器械市場規(guī)模達到65.80億元，2025年預計將增至157.26億
元，2021-2025年CAGR為24.34%，呈快速增長態(tài)勢。因進口廠商先發(fā)優(yōu)勢顯著，占據(jù)市場主要份
額，強生、雅培、美敦力占比超85%，國產(chǎn)廠家潛在提升空間巨大。目前，三維電生理手術(shù)因建模準
確、定位導航精準度高和可視化程度高等臨床優(yōu)勢，有望替代二維成為主流手術(shù)方式，因三維電生理
技術(shù)壁壘較高，國內(nèi)三維電生理手術(shù)中仍以強生和雅培等進口為主，手術(shù)占比超92%，近幾年隨著國
產(chǎn)廠家持續(xù)發(fā)力三維產(chǎn)品布局，加大技術(shù)研發(fā)，陸續(xù)推出國產(chǎn)三維電生理產(chǎn)品，逐漸縮小與進口產(chǎn)品
差距，產(chǎn)品性能有所提升。未來隨著國產(chǎn)廠商加速市場推廣，配套產(chǎn)品線全面下有望加快產(chǎn)品商業(yè)化，
搶占市場份額。
u投資建議：電生理行業(yè)持續(xù)高景氣，保持高速發(fā)展態(tài)勢，三維治療技術(shù)升級帶動電生理手術(shù)量持續(xù)增
加。隨著國產(chǎn)三維電生理產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，持續(xù)豐富配套產(chǎn)品矩陣，疊加國家集中帶量采購政策契
機，有望進一步加快國產(chǎn)電生理產(chǎn)品入院節(jié)奏，加速產(chǎn)品商業(yè)化，國產(chǎn)電生理產(chǎn)品有望迎來快速放量
期，推動業(yè)績快速增長。目前國產(chǎn)電生理行業(yè)競爭格局良好，相關(guān)企業(yè)有望借機加速三維系統(tǒng)入院，
構(gòu)筑先發(fā)優(yōu)勢，后續(xù)帶動配套導管持續(xù)放量。建議重點關(guān)注微電生理、惠泰醫(yī)療、錦江電子（未上市）
等。
u風險提示：新產(chǎn)品商業(yè)化不及預期風險、集中帶量采購風險、技術(shù)產(chǎn)品升級風險。