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2025年怎么投？基金經(jīng)理最新研判

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2024年12月16日 02:26

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　　回顧即將收官的2024年，多類資產(chǎn)實現(xiàn)“豐收”：9月下旬以來A股市場表現(xiàn)突出，滬深300全年漲幅超17%；年底“債?！毙星樵俦l(fā)，10年期國債收益率跌破1.8%，金價更是迭創(chuàng)新高。

　　面對即將到來的2025年，究竟投資機會在何方？如何做好大類資產(chǎn)配置？哪類資產(chǎn)性價比更高？布局主動權(quán)益基金需注意哪些方面？

　　為此，中國基金報邀請了四位FOF公募基金經(jīng)理共同探討2025年大類資產(chǎn)配置方向。他們分別為：博時基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)鄭錚、國泰基金FOF部投資總監(jiān)曾輝、平安基金FOF投資總監(jiān)高鶯、創(chuàng)金合信基金宏觀策略配置部、MOMFOF投資管理部執(zhí)行總監(jiān)何媛。

　　這些FOF投資人士表示，在積極有為的宏觀政策發(fā)力下，2025年宏觀經(jīng)濟形勢預計整體向好，在降息大周期和全球地緣動蕩的大背景下，2025年黃金的投資機會較為確定，股市和債市均有機會。

　　2025年宏觀經(jīng)濟形勢預計整體向好

　　中國基金報記者：站在當前時點，能否談?wù)剬?025年整體宏觀經(jīng)濟形勢的研判，并談?wù)剬γ髂陣鴥?nèi)股市、債市、商品、海外市場等大類資產(chǎn)配置市場的整體研判？

　　鄭錚：在積極有為的宏觀政策發(fā)力下，2025年宏觀經(jīng)濟形勢預計整體向好。

　　國內(nèi)股市在經(jīng)歷了9月底以來的大幅反彈后也并未被高估，整體看好。基本面角度，本輪企業(yè)ROE下行區(qū)間已超過12個季度，中央經(jīng)濟工作會議提出實施更加積極有為的宏觀政策，有望帶動企業(yè)盈利拐點向上。估值角度，當前A股無論從全球估值比較，還是股票市值與債券/貨幣/GDP比較，均具備較大的提升空間。待宏觀政策落地將同步提升市場風險偏好。

　　貨幣政策基調(diào)重大調(diào)整，看好債市。2024年12月9日的政治局會議貨幣政策基調(diào)實現(xiàn)了從“穩(wěn)健”到“適度寬松”的重大轉(zhuǎn)變，追溯到上一次是2008年，因此，降息之后，債券收益率的下行空間有望隨之打開。

　　美聯(lián)儲降息節(jié)奏將是重要催化，商品表現(xiàn)將分化。大國博弈、地緣沖突、貨幣供應(yīng)量提升仍然利好黃金；全球制造業(yè)弱復蘇對原油需求提振不足，原油價格可能將以震蕩為主。美股當前位置估值和情緒都已偏高，盈利是決定明年空間的核心變量。

　　曾輝：2025年從宏觀經(jīng)濟的四個角度來看：基本面緩慢回升，但存在多方面壓力，政策面以護底為主控制力度，資金面仍舊較為充裕，從博弈面來看，明年博弈程度會明顯增加。政策和資金面偏多，基本面和博弈面偏空，綜合而言，A股震蕩向上。在降息大周期和全球地緣動蕩的大背景下，2025年黃金的投資機會較為確定，股市看好中美市場，債市看好可轉(zhuǎn)債。

　　高鶯：2025年，中國經(jīng)濟新舊動能切換仍在進行，預計會有更積極的財政和貨幣政策，以應(yīng)對外部不確定性和鞏固經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。全球宏觀經(jīng)濟面臨多方面的不確定性，可能刺激全球通脹。

　　隨著投資者風險偏好的提升以及政策的支持，A股明年有望企穩(wěn)回升；而2025年基本面仍有壓力，央行的支持性貨幣政策有望帶動債市行情延續(xù)；黃金在新舊配置力量下有望共振向上，而大宗商品分化格局或?qū)⒀永m(xù)，需要關(guān)注需求、供給共振的品種；對于美股，需要重點關(guān)注美國二次通脹以及特朗普政策的擾動。

　　何媛：2025年，宏觀環(huán)境不確定性較大，國際宏觀環(huán)境、貿(mào)易環(huán)境、利率環(huán)境或?qū)⒚媾R轉(zhuǎn)折，海外和國內(nèi)的大類資產(chǎn)會出現(xiàn)更加劇烈的波動，也會呈現(xiàn)出與過去不一樣的資產(chǎn)相關(guān)性。簡單而言，國內(nèi)各類資產(chǎn)有望在政策的支持下，出現(xiàn)上半年表現(xiàn)相對較好，下半年面臨復雜的國際經(jīng)濟環(huán)境，存在調(diào)整的可能。海外資產(chǎn)來看，伴隨著美國國內(nèi)的經(jīng)濟增長和貨幣政策的不確定性，美股和美債在2025年波動率有可能明顯提升，收益來源也會出現(xiàn)與過去幾年不一樣的邏輯。

　　保持適度積極的配置策略

　　中國基金報記者：明年您打算怎么做大類資產(chǎn)配置？股票和債券如何配比？哪類資產(chǎn)性價比更高？

　　曾輝：近期10年和30年國債利率加速下行，債市可能已經(jīng)進入超漲周期的末端，因此明年個人相對更加看好權(quán)益資產(chǎn)，債券資產(chǎn)中以短債和可轉(zhuǎn)債為主。

　　鄭錚：明年我可能的大類資產(chǎn)配置排序：股票>債券>大宗商品（黃金為主）。

　　投資組合中股票與債券的分配比例主要基于預期的投資回報率。核心策略是通過配置債券來構(gòu)建穩(wěn)定的資產(chǎn)基礎(chǔ)，同時積極管理權(quán)益類資產(chǎn)。

　　黃金資產(chǎn)性價比更高。海外市場的不確定性將提升黃金的避險需求，減稅刺激政策疊加美聯(lián)儲降息預期也將抬升黃金的貨幣屬性需求，此外，以中國央行為代表的購金儲備也成為重要的市場需求方，黃金行情或仍具有空間。

　　高鶯：明年的大類資產(chǎn)配置將受海外和國內(nèi)的雙重影響，明年的外部環(huán)境可能更加復雜和嚴峻。從大類資產(chǎn)配置的角度需要更多地增加全球化資產(chǎn)配置，通過投資于不同國家、不同類別的資產(chǎn)，來增加組合收益來源的多樣性。

　　股票和債券的配比首先會根據(jù)產(chǎn)品合同的約束以及戰(zhàn)略資產(chǎn)配置確定權(quán)重中樞，同時也會根據(jù)未來的宏觀經(jīng)濟狀況、市場流動性，以及各類資產(chǎn)的風險和收益特征去戰(zhàn)術(shù)地調(diào)整配比。

　　明年債券預計在寬財政和寬貨幣的預期下繼續(xù)下行，但波動可能會放大，趨勢反轉(zhuǎn)需要等待國內(nèi)有效需求持續(xù)改善和經(jīng)濟基本面的拐點出現(xiàn)。2025年股市可能呈現(xiàn)出政策驅(qū)動和盈利驅(qū)動的雙重特點。特別是在兩會之前，政策窗口效應(yīng)明顯，此外，隨著經(jīng)濟基本面的逐步改善，企業(yè)的盈利能力提升也將支持股市表現(xiàn)。

　　在配置股債資產(chǎn)時，考慮到股市可能存在的政策和市場情緒的短期波動，而債市則更多受長期利率走勢的影響，建議保持適度積極的配置策略，在股票和債券之間進行平衡。

　　何媛：明年在國內(nèi)資產(chǎn)的配置上，會更加重視資產(chǎn)的波動性給組合帶來的影響，也會更加重視債券給多元資產(chǎn)配置組合所帶來的收益。在權(quán)益資產(chǎn)上看，我們會更加重視風格配置給組合帶來的收益。性價比來看，2025年，國內(nèi)風險資產(chǎn)的性價比依然較高。

　　對2025年權(quán)益市場總體偏樂觀

　　中國基金報記者：2025年，您如何進行布局和篩選主動權(quán)益基金？您更看好價值還是成長？哪些類型和風格的基金更被您看好？

　　鄭錚：明年看好自主可控的成長基金和順周期權(quán)益基金組合。

　　根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議精神，一方面，順周期板塊具有投資價值。擴大國內(nèi)需求和提振消費有助于企業(yè)盈利觸底反彈，順周期基本面改善是重要投資主線。

　　另一方面，看好自主可控方向的科技創(chuàng)新板塊。隨著科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，國內(nèi)自主可控有望形成“政策+業(yè)績”的共振，可能出現(xiàn)標志性的科創(chuàng)突破事件和產(chǎn)業(yè)變化。

　　曾輝：價值產(chǎn)業(yè)群和成長產(chǎn)業(yè)群各有較好的投資方向：價值產(chǎn)業(yè)群中，以黃金、稀土為代表的金屬產(chǎn)業(yè)鏈、以地產(chǎn)為代表的金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；成長產(chǎn)業(yè)群中，以游戲傳媒等為代表的AI產(chǎn)業(yè)鏈、以恒科為代表的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，都有較好的投資機會。明年可能繼續(xù)是ETF指數(shù)基金受到關(guān)注，紅利和中小盤基金也各有市場。

　　高鶯：在強預期和相對偏弱現(xiàn)實背景下，疊加較為復雜的宏觀環(huán)境，2025年預計權(quán)益市場波動較大。總體而言，在貨幣和財政政策組合拳持續(xù)發(fā)力背景下，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的概率相對偏高，對2025年權(quán)益市場總體偏樂觀。

　　在主動權(quán)益基金布局篩選方面，仍將沿用“核心+衛(wèi)星”思路，以具備長期超額收益的偏均衡基金作為核心底倉，擇機靈活配置細分方向基金作為衛(wèi)星策略。在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)未見明確好轉(zhuǎn)前，將重點關(guān)注以AI為代表的科技成長板塊和以紅利為代表的價值板塊，若經(jīng)濟企穩(wěn)得到驗證，則將重點關(guān)注地產(chǎn)鏈、汽車、消費電子、食品飲料等順周期板塊。

　　總體而言，2025年可能多種類型的基金在不同時期都能體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，我們將密切跟蹤相關(guān)數(shù)據(jù)，擇機靈活應(yīng)對。

　　何媛：就權(quán)益市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，我們在2025年會更加重視質(zhì)量風格與低波動風格，在市值風格的選擇上，除了紅利、價值類的偏大盤風格以外，也會更加看重受益于流動性改善的中小盤風格。在基金標的的選擇上，會更加重視指數(shù)類基金在組合中的作用，尤其是Smart Beta類的指數(shù)，并不局限于主動基金的選擇，反而更加看重各類Smart Beta類指數(shù)在組合中與主動基金的搭配使用。更加看重風格穩(wěn)定，并且有穩(wěn)定超額收益的主動基金。

　　關(guān)注短債基金、“固收+”基金等

　　中國基金報記者：在固收類投資中，您更偏愛哪類產(chǎn)品作為明年組合的基本持倉和“穩(wěn)定器”，理由是什么？

　　鄭錚：“固收+”產(chǎn)品作為組合的基本持倉更加合適。一方面，我國貨幣政策基調(diào)實現(xiàn)了從“穩(wěn)健”到“適度寬松”的重大轉(zhuǎn)變，歷史上僅兩次表述，追溯到上一次是2008年，寬松的政策預期助力債券收益率的下行。另一方面，在積極有為的宏觀政策發(fā)力下，A股市場有望有所表現(xiàn)。因此，“固收+”產(chǎn)品進可攻退可守的特點適合考慮作為組合的基本持倉。

　　高鶯：結(jié)合當前經(jīng)濟形勢，明年的利率走勢或?qū)⒀永m(xù)今年的下行趨勢，債券基金相對于貨幣基金占優(yōu)的局面或不會改變，可以作為組合的基本持倉。對于持有轉(zhuǎn)債和權(quán)益的“固收+”產(chǎn)品來說，隨著股市點位的抬升，不確定性也在隨之增加，或需要更加靈活的投資策略加以應(yīng)對。

　　何媛：在我們的投資過程中，會非常看重純債類產(chǎn)品的“穩(wěn)定器”作用。純債類產(chǎn)品中，我們也會更加重視利率債基在組合中的作用，尤其是主動利率債基和久期明確的被動利率債基。隨著2025年適度寬松的貨幣政策和更加積極的財政政策的政策“組合拳”的實施，我們認為，利率債市場面臨著較大的機會。因此在組合當中，我們更加重視相對積極的利率策略為組合貢獻的“安全墊”收益。

　　曾輝：短債作為固收類組合的基本持倉和穩(wěn)定器，債市超漲已經(jīng)非常明顯，同時股市和房市經(jīng)過3年多的調(diào)整，也許正在迎來拐點。

　　關(guān)注公募REITs、黃金等

　　中國基金報記者：海外QDII、黃金2024年表現(xiàn)不俗，公募REITs市場也整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚行情。從大類資產(chǎn)配置角度，您如何看待商品和其他類資產(chǎn)的投資價值？明年您認為哪類資產(chǎn)更具性價比？

　　鄭錚：明年特朗普再次上任美國總統(tǒng)和美聯(lián)儲降息節(jié)奏將是商品行情的兩大重要決定因素，商品表現(xiàn)可能分化。黃金資產(chǎn)更具性價比。黃金從避險、金融、貨幣屬性角度均看漲，此外，全球央行購金也是重要支撐。

　　曾輝：個人比較看好黃金，從2022年開始至少有3年的上行大周期。

　　高鶯：大類資產(chǎn)方面，商品往往是經(jīng)濟周期偏后段表現(xiàn)較好，如果明年國內(nèi)經(jīng)濟恢復較好，那么下半年值得關(guān)注商品方面的機會。黃金在當下地緣緊張、主權(quán)貨幣信用下降的長期大背景下也具備基礎(chǔ)配置價值，公募REITs的收益率在利率下行預期下利差吸引力也能保持，甚至擴大。明年國內(nèi)經(jīng)濟如果預期修復較快較大，那國內(nèi)權(quán)益市場更有賠率方面的性價比，黃金因有長期勝率和獨特性優(yōu)勢，可作為部分底倉配置享受其潛在類期權(quán)價值。

　　何媛：從全球多元資產(chǎn)配置的角度來看，在國際貿(mào)易環(huán)境摩擦加劇，匯率波動加劇、貨幣政策環(huán)境變動加劇的情況下，2025年全球資產(chǎn)的相關(guān)性會出現(xiàn)與過去不一樣的相關(guān)性。我們會非常重視全球多元資產(chǎn)配置。

　　公募REITs產(chǎn)品是我們較為看重的國內(nèi)資產(chǎn)類別。區(qū)別于股、債、商品三大類資產(chǎn)，公募REITs產(chǎn)品本身與前三類資產(chǎn)的收益來源貢獻是十分低相關(guān)性的，加入公募REITs類資產(chǎn)，可以有效地實現(xiàn)組合內(nèi)部的收益來源多樣化。在明年經(jīng)濟恢復，并且貨幣政策適度寬松的情況下，公募REITs產(chǎn)品也會有較大的投資機會。

　　黃金在過去幾年是全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)較好的資產(chǎn)之一，2025年黃金依然會是我們組合當中的穩(wěn)定器。

　　關(guān)注海外多重不確定因素

　　中國基金報記者：您認為明年可能會出現(xiàn)哪些對您投資產(chǎn)生影響的不確定因素？組合中將如何做好風險防范？

　　鄭錚：明年特朗普上任后實施的新政策或?qū)⒊蔀樽畲蟮牟淮_定因素。在構(gòu)建投資組合時，考慮加大黃金和我國內(nèi)需相關(guān)資產(chǎn)的配置比重。黃金作為一種傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，無論是再通脹還是貿(mào)易摩擦均有較好的對沖作用。中央經(jīng)濟工作會議明年重點任務(wù)明確“全方位擴大國內(nèi)需求”，內(nèi)需資產(chǎn)能夠一定程度免疫美國政策的影響。

　　曾輝：明年或有貿(mào)易戰(zhàn)沖突風險，另外市場上的博弈程度明顯增加，ETF的崛起帶來資金增量的同時也加大了市場的波動。我們需要在組合中增加黃金等多資產(chǎn)分散組合風險，做好核心的防御性資產(chǎn)和衛(wèi)星的進攻性資產(chǎn)的匹配，同時密切關(guān)注組合的最大回撤，關(guān)鍵時刻采取剛性風控。

　　高鶯：不確定性因素包括地緣政治緊張局勢、全球經(jīng)濟增長不及預期以及逆全球化帶來的再通脹風險；組合將實行多資產(chǎn)、多元化投資，通過投資不同地區(qū)和不同資產(chǎn)類別來分散風險，減少單一市場和單一資產(chǎn)的依賴，同時將密切關(guān)注國內(nèi)外政策和市場的變化，靈活調(diào)整投資組合，以應(yīng)對市場的波動。

　　何媛：明年美國新一任總統(tǒng)當選的情況下，會帶來國際環(huán)境的新變化。除了關(guān)稅政策影響外，匯率的波動、局部地區(qū)的沖突，以及有可能帶來的二次通脹，都會對投資帶來沖擊。組合管理過程中，會更加看重利用風險平價和全天候的思想，實現(xiàn)全球多元資產(chǎn)配置，從而給組合帶來更加穩(wěn)健，確定性更高，高勝率的持有體驗。

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（文章來源：中國基金報）

(原標題：2025年怎么投？最新研判)

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