伊利股份（600887）研究報告：從中國乳制品龍頭邁向全球領(lǐng)先大健康品牌。中國乳制品龍頭，邁向全球領(lǐng)先。公司是中國規(guī)模最大、產(chǎn)品品類最全的乳 制品企業(yè)，同時位居全球乳業(yè)五強，連續(xù)八年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一。2020 年， 董事長潘剛正式發(fā)布 2025 年挺進“全球乳業(yè)前三”中期目標(biāo)及 2030 年實現(xiàn) “全球乳業(yè)第一”的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。

2005 年公司主營業(yè)務(wù)收入突破 100 億元大關(guān)，2021 年公司營收突破千億大 關(guān)。公司 05-21 年營收 CAGR=14.79%，歸母凈利潤 CAGR=23.60%。此外 歸母凈利潤率從 2005 年的 2.41%提升至 7.87%。

目前公司構(gòu)建了液態(tài)奶、奶粉、冷飲、酸奶、奶酪五大事業(yè)群。截止 2021 年，公司形成 200 億年銷售額（安慕希/伊利純牛奶/金典）、100 億年銷售額 （優(yōu)酸乳/金領(lǐng)冠）、10 億年銷售額（巧樂茲、舒化等 10 個子品牌）的多品 牌組合。

全品類布局，細分業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。1）液態(tài)奶業(yè)務(wù)方面，經(jīng)過多年發(fā)展公司已 成為我國液態(tài)奶領(lǐng)域龍頭，伊利純牛奶/金典雙輪驅(qū)動下，2020 年公司液態(tài) 類乳品的零售額市占份額為 33.3%。2）酸奶業(yè)務(wù)方面，公司擁有常溫酸超級 大單品安慕希，以及穩(wěn)居低溫酸奶行業(yè)第一品牌的低溫酸產(chǎn)品暢輕。3）奶粉 業(yè)務(wù)方面，公司近 20 年研究沉淀打造“金領(lǐng)冠”品牌，并通過并購澳優(yōu)實現(xiàn) 強強聯(lián)合。4）奶酪業(yè)務(wù)方面，公司加大激勵力度，在業(yè)務(wù)發(fā)展初創(chuàng)期引入核 心員工持股平臺，助力業(yè)務(wù)發(fā)展進一步提速。5）冷飲業(yè)務(wù)&健康飲料業(yè)務(wù)方 面，公司巧樂茲市場份額領(lǐng)先，并且切入飲料業(yè)務(wù)布局中長期發(fā)展。

護城河深厚，核心競爭力不斷提升。1）渠道方面，公司強大渠道建設(shè)持續(xù)精 耕滲透；2）營銷方面，持續(xù)較高投入提升品牌力；3）奶源布局方面，公司 上游奶源布局完善，海內(nèi)外產(chǎn)能逐步拓展，打造全球健康生態(tài)圈；4）激勵機 制方面，公司激勵機制健全，綁定員工利益，助力長期可持續(xù)發(fā)展。

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