行業(yè)大變局下，努力轉(zhuǎn)型的恒瑞醫(yī)藥，在管線BD上玩出了新高度。

2024年5月16日，恒瑞醫(yī)藥宣布了一項重要的對外授權(quán)許可協(xié)議和對外投資，這筆交易涉及其自主研發(fā)的GLP-1產(chǎn)品組合的全球（除大中華區(qū)）開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利的有償許可。

無論是從合作方式還是交易架構(gòu)的角度來看，這都是一次大手筆的運作。

從公開信息看，交易的對方是美國Hercules CM Newco, Inc.（以下簡稱“美國Hercules公司”）。

根據(jù)協(xié)議，恒瑞醫(yī)藥將旗下三款在研的GLP-1產(chǎn)品，包括HRS-7535、HRS9531與HRS-4729，打包授予美國Hercules公司，美國Hercules公司將獲得這三款GLP-1在研藥物除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利。

作為交易對價，恒瑞醫(yī)藥拿到的條件包括：

1、總計1.1億美元，包括1億美元的首付款和1000萬美元的近期里程碑付款。

2、恒瑞醫(yī)藥將獲得美國Hercules公司19.9%的股權(quán)。

3、基于 HRS-7535 臨床開發(fā)進度及 FDA 首次獲批上市， 美國 Hercules 公司將向恒瑞支付累計不超過 2 億美元的臨床開發(fā)及監(jiān)管里程碑款。

4、基于GLP-1產(chǎn)品組合在許可區(qū)域?qū)嶋H年凈銷售額情況， 美國 Hercules 公司將向恒瑞支付累計不超過57.25億美元的銷售里程碑款。

即使不計算19.9%的股權(quán)的價值，如果上市現(xiàn)金支付最終得以全部實現(xiàn)的話，這都將是一筆總交易金額超過60億美元的超級交易。

那么，作為交易對手方的美國Hercules公司，究竟是何方神圣呢？

美國Hercules公司成立于2024年5月，是的，你沒有看錯，這是一家還沒有滿月的公司。

公開信息顯示，美國Hercules公司的股東包括：貝恩資本生命科學(xué)基金（出資2.25億美元，股權(quán)占比39.4%）、RTW資本（出資1.1億美元，股權(quán)占比19.3%）、阿特拉斯風(fēng)險投資（出資0.5億美元，股權(quán)占比8.8%）、希諾投資（出資0.15億美元，股權(quán)占比2.6%）。

上述四家投資方合計出資4億美元，持有美國Hercules公司70.1%的股權(quán)，恒瑞醫(yī)藥股權(quán)占比19.9%，另有10%的股權(quán)預(yù)留給員工持股計劃（ESOP）。

確切地說，這其實是一家恒瑞醫(yī)藥聯(lián)合幾家投資機構(gòu)，專門為了承載恒瑞醫(yī)藥的三款GLP-1類的管線出海業(yè)務(wù)的SPV公司。

而且這并非是一家空殼公司，其背后有若干國際知名資本，且一成立就有4億美元到賬。

恒瑞出管線，投資機構(gòu)出錢。

采取這種交易架構(gòu)，是恒瑞醫(yī)藥在進取和防守之間竭力謀求一個最大限度的平衡。

雖然是中國醫(yī)藥界最有錢的公司之一，但是恒瑞醫(yī)藥2023年的凈利潤也就相當(dāng)于6億美元左右，面對創(chuàng)新藥出海所需要的天價成本，這點資金其實并不經(jīng)打。

如果毫無保留地投入，對于恒瑞醫(yī)藥的財務(wù)報表將產(chǎn)生極大的影響。

但是采用聯(lián)合投資機構(gòu)成立項目公司的方式，對于恒瑞醫(yī)藥來說，可以用這筆4億美元的專項資金來啟動上述三款GLP-1類藥物在美國的臨床試驗，而對自身的財務(wù)報表影響極其有限。

特意設(shè)計成持有19.9%的股份，就是為了避免未來的財務(wù)報表并表。

如果后續(xù)進展順利，那么皆大歡喜，恒瑞醫(yī)藥還可以按照協(xié)議繼續(xù)收取里程碑付款；如果進展不順，那么對于恒瑞醫(yī)藥來說，損失也相當(dāng)可控。

從這個交易的設(shè)計來看，恒瑞醫(yī)藥對于管線出海是狠狠地懂了腦筋的。

畢竟，不是每一家創(chuàng)新藥公司都能夠在資本市場募集上百億美元，高舉高打出海戰(zhàn)略的。

最后，我們來看看恒瑞此次對外授權(quán)的這三款GLP-1類管線究竟是何方神圣。

HRS-7535：新型口服小分子GLP-1受體激動劑，用于治療2型糖尿病和減重。

HRS9531：多肽GLP-1/GIP雙受體激動劑注液和口服產(chǎn)品，用于治療2型糖尿病和減重，與禮來的 Tirzeptide是同靶點藥物。

HRS-4729：下一代腸促胰島素產(chǎn)品，目前處于臨床前開發(fā)階段。截至目前該項目累計已投入研發(fā)費用約 1,379 萬元。

看上去，好像也并不是那么的高光的管線。

結(jié)語

雖然是醫(yī)藥資本寒冬，但是像恒瑞醫(yī)藥這樣的巨頭，還是有著極大的號召力，拿出三款管線，4億美金就募集到位了，幾百家還在生死線苦苦掙扎的Biotech們，只有羨慕的份。

行業(yè)的整體寒冬，其實也是行業(yè)巨頭們與同行進一步拉開差距的黃金窗口期??！

$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$