近幾年，“國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療影像設(shè)備第一股”聯(lián)影醫(yī)療 (688271.SH)收入、利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)攀升，2023年?duì)I收還突破百億大關(guān)，但進(jìn)入2024年業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。今年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙降，第三季度更是“斷崖式”暴跌，單季度營(yíng)收創(chuàng)上市以來(lái)新低且首次出現(xiàn)凈虧損。

證券之星注意到，業(yè)績(jī)大變臉的聯(lián)影醫(yī)療，收入中應(yīng)收賬款占據(jù)半壁江山，這也導(dǎo)致公司現(xiàn)金流壓力驟增?；蚧谶@一原因，近期聯(lián)影醫(yī)療對(duì)三大IPO募投項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，其中“下一代產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”“信息化提升項(xiàng)目”內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)作調(diào)整，對(duì)“高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目”延期。

單季度業(yè)績(jī)首現(xiàn)虧損

聯(lián)影醫(yī)療致力于為全球客戶(hù)提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案。

今年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.54億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤(rùn)6.71億元，同比下降36.94%；扣非后凈利潤(rùn)4.64億，同比下降44%。而在2020-2023年，聯(lián)影醫(yī)療無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但進(jìn)入2024年以來(lái)增勢(shì)不再。

談及業(yè)績(jī)下滑，聯(lián)影醫(yī)療表示，2023年以來(lái)行業(yè)整頓措施在規(guī)范行業(yè)秩序和推動(dòng)市場(chǎng)化方面成效顯著，為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了更健康的環(huán)境。但整頓措施帶來(lái)的規(guī)范要求在短期內(nèi)延緩了部分區(qū)域的招采流程，影響了項(xiàng)目的推進(jìn)。同時(shí)，今年上半年啟動(dòng)的設(shè)備更新政策，預(yù)期將對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，尤其在提升醫(yī)療資源配置和推動(dòng)設(shè)備更新?lián)Q代方面，效果將逐步顯現(xiàn)。然而，由于該政策規(guī)模龐大、周期長(zhǎng)、執(zhí)行環(huán)節(jié)復(fù)雜且首年執(zhí)行，政策落地需要一定的時(shí)間，對(duì)報(bào)告期內(nèi)的市場(chǎng)招投標(biāo)活動(dòng)帶來(lái)了一定影響，市場(chǎng)需求暫時(shí)積壓。

證券之星注意到，第三季度，聯(lián)影醫(yī)療的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了“斷崖式”下滑：?jiǎn)渭緦?shí)現(xiàn)營(yíng)收16.21億元，同比下滑25%；歸母凈利潤(rùn)同比下滑320.57%至-2.79億元；扣非后凈利潤(rùn)-3.34億元，同比下滑899.46%。這是聯(lián)影醫(yī)療自2022年8月上市后，季度業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)凈虧損，同時(shí)單季營(yíng)收也創(chuàng)下上市以來(lái)的新低。

對(duì)此，聯(lián)影醫(yī)療在財(cái)報(bào)中稱(chēng)，受市場(chǎng)環(huán)境影響，報(bào)告期業(yè)務(wù)發(fā)生量略有下降，同時(shí)公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)拓展特別是海外的投入，銷(xiāo)售費(fèi)用同比有所上升。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度聯(lián)影醫(yī)療銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)13.85億元，同比增長(zhǎng)10.53%，銷(xiāo)售費(fèi)用率升至19.92%。無(wú)論是銷(xiāo)售費(fèi)用還是銷(xiāo)售費(fèi)用率，都創(chuàng)下近年來(lái)新高。但從目前的成效來(lái)看，增加銷(xiāo)售費(fèi)用投入并未能顯著提升銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，反而進(jìn)一步擠壓了公司的利潤(rùn)空間。

首發(fā)募投項(xiàng)目調(diào)整

我國(guó)高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)過(guò)去一直被GE醫(yī)療、西門(mén)子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷，在高端PET/CT、MR和CT等產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)口品牌曾占據(jù)90%以上的市場(chǎng)份額，而經(jīng)過(guò)十余年國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備技術(shù)的發(fā)展，國(guó)產(chǎn)品牌的進(jìn)口替代趨勢(shì)愈發(fā)明顯，進(jìn)口品牌的市場(chǎng)份額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是進(jìn)口廠家憑借其過(guò)去多年塑造的品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，仍然處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。聯(lián)影醫(yī)療還面臨國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備廠商的競(jìng)爭(zhēng)，包括邁瑞醫(yī)療、東軟醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)廠家在XR、CT、MR和PET/CT等產(chǎn)品領(lǐng)域積極布局，不斷加大在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)的開(kāi)拓力度。面對(duì)上述國(guó)內(nèi)外品牌的競(jìng)爭(zhēng)，如果公司不能保持并持續(xù)強(qiáng)化自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)份額及價(jià)格可能會(huì)因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇而下降。

2022年，聯(lián)影醫(yī)療通過(guò)科創(chuàng)板IPO募資109.88億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募資凈額為107.24億元，除了20億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余分別投向下一代產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金和信息化提升項(xiàng)目。從投資規(guī)劃看，下一代產(chǎn)品研發(fā)和高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目為兩大重點(diǎn)投資項(xiàng)目。

不過(guò)，近期聯(lián)影醫(yī)療突然公告稱(chēng)，在實(shí)施過(guò)程中，因施工過(guò)程中不可預(yù)見(jiàn)因素、施工難度較大等原因?qū)е逻M(jìn)度有所延后，決定對(duì)“高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)由2025年1月延期至2026年1月。

與此同時(shí)，在募投資金投資內(nèi)容、投資用途、投資總額及實(shí)施地點(diǎn)不發(fā)生變更的情況下，聯(lián)影醫(yī)療擬調(diào)整“下一代產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”的內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，武漢聯(lián)影減少7.5億元投資額，并通過(guò)借款方式將該款項(xiàng)提供給聯(lián)影醫(yī)療使用，聯(lián)影醫(yī)療同步增加7.5億元的投資額。武漢聯(lián)影部分主要包括功率部件事業(yè)部的高壓發(fā)生器、球管以及超聲事業(yè)部的高端彩超及經(jīng)濟(jì)型彩超的研發(fā)。此外，“信息化提升項(xiàng)目”也調(diào)整了內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)，其中“行政管理系統(tǒng)”擬投入的金額由758.62萬(wàn)元增長(zhǎng)至3654.18萬(wàn)元，銷(xiāo)售運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)則調(diào)減了3860.76萬(wàn)元。

聯(lián)影醫(yī)療表示，本次調(diào)整是基于項(xiàng)目實(shí)施情況、募集資金投入規(guī)劃及募投項(xiàng)目建設(shè)實(shí)際需求，旨在提高資金使用效率，確保募集資金使用的合法有效，不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展造成重大不利影響。

不過(guò)，募投的調(diào)整，一定程度上也反映出了聯(lián)影醫(yī)療資金緊張的現(xiàn)狀。在前三季度的經(jīng)營(yíng)中，因收入及回款減少，聯(lián)影醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-15.05億元。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款約41.59億元，占總營(yíng)收的比例約59.81%，也就是說(shuō)公司還有大量款項(xiàng)未轉(zhuǎn)換成真金白銀。值得一提的是，今年前三季度，聯(lián)影醫(yī)療的信用減值損失從上年同期的142.83萬(wàn)元變?yōu)?1.08億元。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)

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