【天地網(wǎng)訊】

        13年10月30日公司收到商務(wù)部《關(guān)于同意康美藥業(yè)股份有限公司從事直銷經(jīng)營(yíng)的批復(fù)》（商秩批[2013]1095號(hào)），同意公司從事直銷經(jīng)營(yíng)（核準(zhǔn)的區(qū)域和批準(zhǔn)的產(chǎn)品以商務(wù)部直銷行業(yè)管理信息系統(tǒng)公布的為準(zhǔn)）。

        ◆直銷牌照打通中藥材全產(chǎn)業(yè)鏈的中藥保健品下游銷售渠道：

        康美致力于整合中藥材全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建中藥材產(chǎn)、供、銷一體化的行業(yè)龍頭地位。目前上游的中藥材生產(chǎn)、采購(gòu)、貿(mào)易業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)額的近80%，下游以人參、西洋參、蟲草等保健品銷售業(yè)務(wù)起步較晚，占比相對(duì)較小。

        與人保合作進(jìn)行保健品直銷業(yè)務(wù)，讓康美可以結(jié)合康美中藥材品牌、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)和人保銷售渠道優(yōu)勢(shì)，迅速切入中藥保健品行業(yè)。目前，中國(guó)的保健品行業(yè)中以維生素、蛋白粉等基本功能性產(chǎn)品為主，以人參、蟲草等為代表，具有調(diào)理、養(yǎng)生概念的中藥保健品行業(yè)優(yōu)勢(shì)沒有充分體現(xiàn)?？得滥軌驈漠a(chǎn)地開始對(duì)原料進(jìn)行控制，通過央視投放廣告增強(qiáng)品牌知名度，進(jìn)一步和人保合作的直銷是最終打通中藥保健品銷售的重要環(huán)節(jié)。

        ◆人保渠道是直銷的優(yōu)勢(shì)資源：

        康美與人保集團(tuán)合資成立健康管理公司進(jìn)行康美保健品直銷業(yè)務(wù)，康美占55%股份，人保占股45%。人保集團(tuán)承保人數(shù)大于225萬(wàn)，銷售渠道覆蓋全國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額高于25%，在中國(guó)健康險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)者中排名第一。人保健康險(xiǎn)產(chǎn)品與保健品功效概念契合度高，與目標(biāo)潛在消費(fèi)者建立一對(duì)一銷售關(guān)系，現(xiàn)場(chǎng)展示與焦點(diǎn)促銷結(jié)合。保健品直銷符合健康管理的營(yíng)運(yùn)概念，客戶粘性強(qiáng)，產(chǎn)品銷售具有持續(xù)性。目前中國(guó)排名前十位的直銷公司為安利、完美和無極限，銷售額為270億、130億和120億元。保健品直銷市場(chǎng)規(guī)模巨大、壁壘高，只有40家左右企業(yè)獲得直銷牌照。我們預(yù)計(jì)2-3年康美實(shí)現(xiàn)直銷銷售額20億左右，未來有望過百億。

        ◆盈利預(yù)測(cè)：

        直銷牌照獲商務(wù)部批復(fù)后，還需要后續(xù)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的現(xiàn)場(chǎng)檢查和直銷品種的報(bào)批，預(yù)計(jì)13年內(nèi)能夠完成相關(guān)手續(xù)。暫不考慮直銷業(yè)務(wù)，我們維持13-15年EPS為0.90/1.22/1.48元，給予13年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.5元，給予公司買入評(píng)級(jí)。

        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：人保與康美合資公司整合緩慢、直銷審批進(jìn)程慢于預(yù)期

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