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    　　減肥藥或?qū)⑹状渭{入基本藥物目錄。財(cái)聯(lián)社5 月7 日電“世界衛(wèi)生組織（WHO）計(jì)劃首次將減肥藥納入基本藥物目錄以治療成人肥胖癥”。世衛(wèi)組織回應(yīng)：相關(guān)方案正在制定預(yù)計(jì)最早8 月份出臺(tái)。

    　　投資要點(diǎn)：

    　　全球公共衛(wèi)生政策在應(yīng)對(duì)肥胖流行方面或?qū)⒊霈F(xiàn)重大轉(zhuǎn)變?；舅幬锬夸洠‥ML）是全球衛(wèi)生體系的核心政策工具，旨在指導(dǎo)各國(guó)采購(gòu)安全、有效、經(jīng)濟(jì)的藥物，尤其關(guān)注中低收入國(guó)家的可及性。世衛(wèi)組織（WHO）計(jì)劃將GLP-1受體激動(dòng)劑（如司美格魯肽、替爾泊肽）等減肥藥物首次納入《基本藥物目錄》（EML），旨在通過(guò)政策引導(dǎo)提升全球肥胖癥治療可及性。自2022 年以來(lái)，世衛(wèi)組織一直在針對(duì)不同年齡組（兒童、青少年和成年人）制定一套關(guān)于肥胖預(yù)防、護(hù)理和治療的新指南。世衛(wèi)組織每?jī)赡臧l(fā)布一次《基本藥物標(biāo)準(zhǔn)清單》，以指導(dǎo)各國(guó)制定和更新國(guó)家基本藥物清單。該指南預(yù)計(jì)2025 年8-9 月發(fā)布，標(biāo)志著肥胖治療從“生活方式干預(yù)”轉(zhuǎn)向“藥物輔助綜合管理”。若減肥藥被納入，將標(biāo)志著全球公共衛(wèi)生政策對(duì)肥胖癥的重大轉(zhuǎn)向，推動(dòng)其作為慢性病納入常規(guī)醫(yī)療管理。我們認(rèn)為基本藥物目錄的納入是世衛(wèi)組織對(duì)肥胖癥治療的重視，對(duì)于GLP-1 類(lèi)藥物的研發(fā)和臨床推廣和應(yīng)用起到很好的推動(dòng)和宣傳作用。

    　　世界衛(wèi)生組織(WHO) 已經(jīng)將肥胖癥列為全球健康危機(jī)。2025 年第一季度，司美格魯肽全球銷(xiāo)售額終于超過(guò)K 藥，暫時(shí)坐上了全球“藥王”寶座。諾和諾德在一季報(bào)中表示，全球約有10 億人患有肥胖癥，但只有數(shù)百萬(wàn)人接受治療。根據(jù)《中國(guó)居民肥胖防治專(zhuān)家共識(shí)(2022)》，中國(guó)成年肥胖人口(BMI≥25)已超2.4億，預(yù)計(jì)2030 年將達(dá)3.5 億。GLP-1 類(lèi)藥物憑借其“降糖+減重”雙效機(jī)制，成為肥胖癥治療的首選方案。中研普華數(shù)據(jù)顯示，2025 年GLP-1 類(lèi)減肥藥目標(biāo)人群覆蓋率將達(dá)12%，較2023 年提升8 個(gè)百分點(diǎn)。2022 年，世界上每8 人中就有1 人罹患肥胖癥，全球肥胖癥負(fù)擔(dān)日益加重。我們認(rèn)為WHO 此舉旨也在于推動(dòng)其可及性，讓更多患者受益。

    　　2025 年中國(guó)GLP-1 類(lèi)減肥藥市場(chǎng)將迎來(lái)增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超150 億元，滲透率從2023 年的不足5%升至18%-20%。這一增長(zhǎng)由肥胖人群擴(kuò)張、政策支持、技術(shù)迭代共同驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)肥胖管理早已納入“健康中國(guó)2030”戰(zhàn)略，2024 年國(guó)家為了落實(shí)“健康中國(guó)2030”戰(zhàn)略，提升全民體重管理意識(shí)和技能，切實(shí)推動(dòng)慢性病防治關(guān)口前移，國(guó)家衛(wèi)健委等16 個(gè)部門(mén)聯(lián)合制定《“體重管理年”活動(dòng)實(shí)施方案》。我們認(rèn)為GLP-1 類(lèi)藥物醫(yī)保覆蓋預(yù)期將增強(qiáng)。

    　　投資建議：世衛(wèi)組織將減肥藥納入EML 是全球肥胖治療政策的分水嶺，短期將推動(dòng)GLP-1 藥物價(jià)格下降和銷(xiāo)量增長(zhǎng)，長(zhǎng)期利好原料藥、仿制藥及CXO、創(chuàng)新藥企業(yè)。建議關(guān)注龍頭藥企諾和諾德、禮來(lái)等在GLP-1 類(lèi)藥物領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)上市公司中，恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、華東醫(yī)藥、翰宇藥業(yè)、信達(dá)生物、諾泰生物、圣諾生物、甘李藥業(yè)等具備技術(shù)或成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將受益，而傳統(tǒng)藥企需加速轉(zhuǎn)型以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變革。

   風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不確定性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、藥物安全性風(fēng)險(xiǎn)。

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