文/華商韜略 宇剛

金禾實(shí)業(yè)（002597）最近有點(diǎn)方，股價(jià)從2月24日25.25元的最高點(diǎn)，一路狂瀉，直至3月19日以19.25元的價(jià)格收盤(pán)，17個(gè)交易日跌幅23%，這個(gè)金禾實(shí)業(yè)是何方神圣？

圖源：雪球

【代糖世界的真“霸主”】

《人類(lèi)簡(jiǎn)史》書(shū)中曾說(shuō)，人類(lèi)戒不掉對(duì)“甜”這種味覺(jué)享受的追求。

金禾實(shí)業(yè)就是與“甜”產(chǎn)業(yè)有關(guān)，以生產(chǎn)代糖聞名，這是一個(gè)以健康為名而迅速發(fā)展起來(lái)的產(chǎn)業(yè)。

但嗜糖如命，帶來(lái)肥胖、糖尿病等健康風(fēng)險(xiǎn)。那么就選擇無(wú)糖可樂(lè)和無(wú)糖奶茶吧，

無(wú)糖的甜味，就來(lái)自代糖。

金禾實(shí)業(yè)主要產(chǎn)品是安賽蜜、三氯蔗糖以及甲乙基麥芽酚這三種代糖添加劑，其中安賽蜜占據(jù)了全球60%的市場(chǎng)份額；三氯蔗糖的年產(chǎn)能目前是3000噸，未來(lái)預(yù)計(jì)投產(chǎn)達(dá)到5000噸，彼時(shí)可達(dá)全球產(chǎn)能第一；甲乙基麥芽酚年產(chǎn)能5000噸，也是全球第1.

安賽蜜和三氯蔗糖屬于代糖的第四代、第五代產(chǎn)品。相比前三代，第四代、第五代的產(chǎn)品由于安全性和穩(wěn)定性極高，是至今我們生活中最常出現(xiàn)的添加劑，也是金禾實(shí)業(yè)食品添加劑產(chǎn)品線的主營(yíng)產(chǎn)品。

金禾實(shí)業(yè)也是可口可樂(lè)的甜味劑供應(yīng)商，只要喝過(guò)可口可樂(lè)旗下的零度可樂(lè)或者健怡可樂(lè)，你就享受了金禾為你創(chuàng)造的無(wú)糖甜蜜生活。相比傳統(tǒng)蔗糖，金禾實(shí)業(yè)生產(chǎn)三氯蔗糖能將糖的成本從0.24元/瓶降到0.015元/瓶，只占可樂(lè)零售價(jià)的0.5%。

此外，蒙牛、伊利、娃哈哈等公司，也是金禾實(shí)業(yè)的客戶。

【霸主之路】

90年代，安賽蜜雖然已經(jīng)風(fēng)靡全球，但是由于受專利所限，安賽蜜還只能進(jìn)口，國(guó)內(nèi)不能生產(chǎn)。

但2005年，德國(guó)Nutrinova安賽蜜專利到期，早期做化肥起家的金禾實(shí)業(yè)正是看準(zhǔn)了這個(gè)商機(jī)，提前布局，最終迎來(lái)了事業(yè)的轉(zhuǎn)折。

但隨著專利的到期，安賽蜜市場(chǎng)也涌入了大量競(jìng)爭(zhēng)者，金禾實(shí)業(yè)無(wú)法避開(kāi)這場(chǎng)殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。一時(shí)間安賽蜜價(jià)格攔腰斬?cái)?，?008年的7.41萬(wàn)元/噸跌至到2013年的3.69萬(wàn)元/噸。

大部分中小企業(yè)由于無(wú)法承擔(dān)生產(chǎn)成本，逐漸退出市場(chǎng)。但經(jīng)過(guò)這場(chǎng)洗禮的金禾實(shí)業(yè)，卻經(jīng)歷住考驗(yàn)，并成為了代糖業(yè)的龍頭老大。

但金禾實(shí)業(yè)并不完全依賴“甜”，而是2條腿走路。

2019年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，金禾實(shí)業(yè)基礎(chǔ)化工和精細(xì)化工營(yíng)收占比分別為45.80%和47.10%。從毛利潤(rùn)來(lái)看，精細(xì)化工品為公司貢獻(xiàn)了6成以上的毛利潤(rùn)，是利潤(rùn)支柱。

【兩年?duì)I收、利潤(rùn)雙下滑】

但成為代糖業(yè)霸主的金禾實(shí)業(yè)，最近兩年的表現(xiàn)卻令人堪憂。

據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2018年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)兩年呈收入、利潤(rùn)雙負(fù)增長(zhǎng)。2019年年報(bào)顯示，金禾實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.72億元，同比下降3.89%；凈利潤(rùn)8.08億元，同比下降11.32%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流9.06億，同比下滑5.97%。據(jù)金禾實(shí)業(yè)披露，業(yè)績(jī)下滑，主要是受行業(yè)價(jià)格下降和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑所累。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所）

也是在這1年，董事長(zhǎng)楊迎春宣布卸任，把兒子楊樂(lè)被推到了臺(tái)前。2019年經(jīng)過(guò)董事會(huì)選舉，楊樂(lè)成為金禾實(shí)業(yè)的新掌門(mén)人。那一年的楊樂(lè)，剛好30歲。

雖然金禾實(shí)業(yè)持續(xù)兩年利潤(rùn)下滑，但是下降比率不大，收入相對(duì)穩(wěn)定。截止2019年底，金禾實(shí)業(yè)賬面資金17.76億元，家底還算豐厚。而且，金禾實(shí)業(yè)還公告稱將向銀行申請(qǐng)不超過(guò)41.30億元的綜合授信，

最讓人稱奇的金禾實(shí)業(yè)的資金效率，公司只需要62.54天就能完成一個(gè)“賣(mài)貨＋回款”的周期，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

綜合負(fù)債率、授信、現(xiàn)金流以及資金周轉(zhuǎn)效率來(lái)看，金禾家底殷實(shí)儲(chǔ)備充足，且有著不錯(cuò)運(yùn)營(yíng)能力的公司。

短期波折回調(diào)，不會(huì)是個(gè)大問(wèn)題。

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圖片均來(lái)自網(wǎng)絡(luò)

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